山西汾酒在頭部白酒企業(yè)中的發(fā)展力與盈利能力

摘要：近些年，我國(guó)白酒行業(yè)因高利潤(rùn)、高附加值、高股價(jià)等被大眾廣泛關(guān)注，其發(fā)展呈現(xiàn)蓬勃?jiǎng)蓊^。但是，白酒行業(yè)屬于完全競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，市場(chǎng)化水平較高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)的相關(guān)數(shù)據(jù)，我國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)已由2017年的1 593家降至2021年的1 015家，2022年繼續(xù)降至不足千家。作為老四大白酒企業(yè)之一的山西汾酒近幾年業(yè)績(jī)不斷攀升，在當(dāng)前白酒行業(yè)不斷向頭部企業(yè)集中的情況下，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力。選取我國(guó)白酒上市企業(yè)前5強(qiáng)展開分析，以2017—2021年年報(bào)數(shù)據(jù)為依據(jù)，探討山西汾酒在頭部白酒企業(yè)中的發(fā)展力與盈利能力。

關(guān)鍵詞：頭部白酒企業(yè)；發(fā)展力；盈利能力；山西汾酒

0引言

隨著時(shí)代的發(fā)展，白酒產(chǎn)業(yè)逐步走向現(xiàn)代化。2021年，我國(guó)20家白酒上市企業(yè)總營(yíng)業(yè)收入達(dá)3 015.78億元，同比增長(zhǎng)18.90%，其中前5強(qiáng)營(yíng)業(yè)收入為2 383.62億元，占比達(dá)79.04%[1]。因此，白酒上市企業(yè)前5強(qiáng)的發(fā)展形勢(shì)基本可以代表我國(guó)白酒行業(yè)的整體發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展方向。在白酒行業(yè)，中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“貴州茅臺(tái)”）一騎絕塵；五糧液集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱“五糧液”）牢牢占據(jù)第2位，其地位短時(shí)間內(nèi)難以被撼動(dòng)；江蘇洋河酒廠股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“洋河股份”）處于第3位，但近年來(lái)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)疲軟；排名第4位的瀘州老窖股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瀘州老窖”）依靠“國(guó)窖1573”強(qiáng)勢(shì)崛起，奪回第3位的口號(hào)音猶在耳。而作為白酒行業(yè)第一支上市的股票，山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“山西汾酒”）實(shí)施了一系列“混改”措施，加強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)化改革，加快企業(yè)“復(fù)興”步伐[2]。山西汾酒依靠改革動(dòng)力快速崛起，發(fā)展勢(shì)頭之猛令行業(yè)矚目，其目標(biāo)已定位為“進(jìn)入白酒第一陣營(yíng)”“三分天下有其一”。具體來(lái)說(shuō)就是，“不只是銷售收入進(jìn)入白酒行業(yè)前三，重要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)都要全方位、高質(zhì)量地進(jìn)入前三”。要實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，發(fā)展力和盈利能力是重要的參考指標(biāo)。其中，發(fā)展力可通過(guò)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)體現(xiàn)；盈利能力可通過(guò)毛利率、稅金及附加稅負(fù)、期間費(fèi)用率、凈利率等指標(biāo)體現(xiàn)。

本文通過(guò)白酒上市公司前5強(qiáng)2017—2021年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、毛利率、稅金及附加稅負(fù)、期間費(fèi)用率、凈利率來(lái)對(duì)比分析山西汾酒在頭部白酒企業(yè)中的發(fā)展力與盈利能力。

1發(fā)展力分析

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要標(biāo)志，是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展力的重要指標(biāo)，也是判斷企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的重要依據(jù)[3]。2017—2021年白酒上市公司前5強(qiáng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率對(duì)比見表1。由表1可知，白酒上市公司前5強(qiáng)的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)“U形”增長(zhǎng)路徑。2020年受疫情沖擊，白酒上市公司前5強(qiáng)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度放緩，各企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)均受到影響，但除洋河股份外，其余5家企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率仍為正，表現(xiàn)出頭部白酒企業(yè)強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

經(jīng)濟(jì)學(xué)上一般把營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過(guò)10%的企業(yè)稱為“成長(zhǎng)型企業(yè)”。由表1可以看出，即使在最困難的2020年，白酒企業(yè)前5強(qiáng)整體仍處于成長(zhǎng)階段。山西汾酒表現(xiàn)尤為突出，2018—2021年保持白酒企業(yè)前5強(qiáng)營(yíng)業(yè)收入增值率領(lǐng)跑者，2017年、2018年、2021年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均超過(guò)40%，最高達(dá)48.46%。5年平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率達(dá)35.84%，其增長(zhǎng)速度總體上已經(jīng)甩開了其他頭部白酒企業(yè)。但是，山西汾酒在我國(guó)東南沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市的占有率并不高，在南方市場(chǎng)的占有率將是其未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵影響因素。

2盈利能力分析

2.1毛利率分析

毛利率是合理預(yù)測(cè)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，也是投資者做投資決策時(shí)重點(diǎn)考量的綜合要素之一[4]。蔣章斐[5]指出，毛利率可以直接反映一家公司的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2017—2021年白酒上市公司前5強(qiáng)毛利率對(duì)比見表2。由表2可知，2017—2021年，白酒企業(yè)前5強(qiáng)毛利率總體上呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，說(shuō)明頭部白酒企業(yè)的盈利能力整體在提高。作為“領(lǐng)頭羊”的貴州茅臺(tái)，其2017—2021年毛利率始終保持在90%以上，展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場(chǎng)統(tǒng)領(lǐng)力。山西汾酒、五糧液和洋河股份2017—2021年的毛利率整體上均穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021年3家公司的毛利率均在75%左右。需要特別指出的是，瀘州老窖2017—2021年毛利率增長(zhǎng)迅速，2021年達(dá)到85.7%，甩開山西汾酒、五糧液和洋河股份10個(gè)百分點(diǎn)左右，其增長(zhǎng)勢(shì)頭不可小覷。貴州茅臺(tái)的強(qiáng)大盈利能力來(lái)自其核心產(chǎn)品“53度飛天茅臺(tái)”，瀘州老窖則得益于其對(duì)“國(guó)窖1573”的成功運(yùn)作，它們都有一個(gè)共同特點(diǎn)——核心高附加值百億元級(jí)大單品。山西汾酒要想實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升，核心高附加值百億元級(jí)大單品——青花汾酒系列是其下一步發(fā)展的重點(diǎn)。正如劉曉麗[3]指出的那樣，高檔白酒才是白酒企業(yè)制勝的關(guān)鍵。

2.2稅金及附加稅負(fù)分析

稅負(fù)是衡量一家企業(yè)是否合法經(jīng)營(yíng)和高效經(jīng)營(yíng)的有效指標(biāo)，我國(guó)現(xiàn)行的稅種主要適用比例稅率和定額稅率。稅負(fù)的特性決定其必然有合理范圍和最低標(biāo)準(zhǔn)，低于最低標(biāo)準(zhǔn)，代表企業(yè)有涉嫌偷漏稅的嫌疑；高于標(biāo)準(zhǔn)過(guò)多，說(shuō)明稅負(fù)增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)，同時(shí)也說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理還存在可改善的地方。考慮到取數(shù)的便利性，本文選取具有代表性的稅金及附加稅負(fù)作為分析指標(biāo)。

2017—2021年白酒上市公司前5強(qiáng)稅金及附加稅負(fù)對(duì)比見表3。橫向來(lái)看，在白酒上市公司前5強(qiáng)中，山西汾酒的稅負(fù)要高于其他4家企業(yè)，說(shuō)明其稅收管理仍有可調(diào)整的空間。縱向來(lái)看，山西汾酒2017—2021年的稅負(fù)總體上呈現(xiàn)緩慢波動(dòng)下降趨勢(shì)，說(shuō)明該企業(yè)在不斷改善經(jīng)營(yíng)管理模式，稅收規(guī)劃凸顯成效。

稅金及附加由消費(fèi)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加和地方教育費(fèi)附加等稅費(fèi)（金）組成。從納稅絕對(duì)值來(lái)說(shuō)，消費(fèi)稅作為白酒企業(yè)第一大稅，由從價(jià)稅和從量稅構(gòu)成。消費(fèi)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加及地方教育費(fèi)附加成為稅金及附加的主要組成部分，其勾稽關(guān)系為：城市維護(hù)建設(shè)稅=教育費(fèi)附加+地方教育費(fèi)附加=（增值稅+消費(fèi)稅）×5%。

而近年來(lái)白酒上市公司前5強(qiáng)受稅務(wù)部門重點(diǎn)關(guān)注，各項(xiàng)稅收風(fēng)險(xiǎn)已降到很低，消費(fèi)稅的籌劃空間很小，運(yùn)作模式基本已定型。白酒企業(yè)選擇設(shè)置具有獨(dú)立核算權(quán)的銷售機(jī)構(gòu)，以較低的價(jià)格將產(chǎn)品出售給關(guān)聯(lián)的銷售機(jī)構(gòu)，再由關(guān)聯(lián)的銷售機(jī)構(gòu)將產(chǎn)品出售給消費(fèi)者，在不減少銷售收入的同時(shí)降低了從價(jià)消費(fèi)稅[6]，將稅負(fù)控制在了12%左右。因此，降低消費(fèi)稅負(fù)最有效的辦法就是提高單價(jià)。而降低從量稅的比例，才能有效降低從量稅負(fù)。

從上述勾稽關(guān)系可以看出，要降低附加稅稅負(fù)，就要降低增值稅稅負(fù)。降低增值稅稅負(fù)只能從進(jìn)項(xiàng)稅考慮。由表3可知，山西汾酒的稅負(fù)仍然有很大的提升空間。逐步穩(wěn)定提升產(chǎn)品平均價(jià)格、加強(qiáng)票據(jù)管控、控制普通發(fā)票的接收、增加增值稅專用發(fā)票的接收是山西汾酒未來(lái)降低增值稅稅負(fù)的有效方法。

2.3期間費(fèi)用率分析

期間費(fèi)用是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中必然發(fā)生的、每家企業(yè)都不可避免的費(fèi)用[7]。雖然白酒行業(yè)利潤(rùn)率較高，對(duì)費(fèi)用的管控可能相對(duì)寬松，但是頭部白酒企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，期間費(fèi)用的控制力成為白酒企業(yè)展開激烈競(jìng)爭(zhēng)的“第二戰(zhàn)場(chǎng)”。

2017—2021年白酒上市公司前5強(qiáng)期間費(fèi)用率對(duì)比見表4。橫向來(lái)看，2017—2021年，除洋河股份外，山西汾酒與其他3家企業(yè)的期間費(fèi)用率總體上呈現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)。2019年，山西汾酒經(jīng)過(guò)短暫調(diào)整后，其期間費(fèi)用率持續(xù)良性下降，說(shuō)明其費(fèi)用管控能力持續(xù)向好。縱向來(lái)看，2017—2021年，山西汾酒的期間費(fèi)用率均高于5家企業(yè)的平均水平，說(shuō)明其費(fèi)用控制水平仍然有很大的提升空間。山西汾酒應(yīng)對(duì)比貴州茅臺(tái)、五糧液細(xì)化費(fèi)用構(gòu)成，從嚴(yán)、從細(xì)對(duì)期間費(fèi)用進(jìn)行全面分析，提升借貸管理水平，控制財(cái)務(wù)成本[8]，壓減管理費(fèi)用，合理支配銷售費(fèi)用。

2.4凈利率分析

凈利率是直接表示企業(yè)賺錢能力強(qiáng)弱的指標(biāo)。2017—2021年白酒上市公司前5強(qiáng)凈利率對(duì)比見表5。橫向來(lái)看，2017—2021年，貴州茅臺(tái)凈利率達(dá)到驚人的50%左右，而山西汾酒的凈利率是5家上市白酒企業(yè)中最低的，同時(shí)也遠(yuǎn)低于平均水平。出現(xiàn)這種情況，與山西汾酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整體偏中低端，稅金及附加稅負(fù)、期間費(fèi)用率較高脫不了關(guān)系。縱向來(lái)看，2017—2021年，山西汾酒凈利率逐年提升，與其中高端產(chǎn)品——青花汾酒價(jià)格不斷提升、市場(chǎng)占有率連年突破有直接關(guān)系。

總之，山西汾酒要想實(shí)現(xiàn)進(jìn)入白酒第一陣營(yíng)的目標(biāo)，凈利率過(guò)30%的平均線是最基本的要求。在頭部白酒企業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局中，山西汾酒必須足夠重視提升凈利率水平。

3結(jié)語(yǔ)

山西汾酒作為中國(guó)白酒清香型的代表企業(yè)，在實(shí)現(xiàn)其“三分天下有其一”戰(zhàn)略目標(biāo)上做了不少努力，也獲得了不少成績(jī)。尤其是近年來(lái)，山西汾酒實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，表現(xiàn)出很強(qiáng)的發(fā)展力和盈利能力。但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，山西汾酒與其他4家頭部白酒企業(yè)相比，在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、毛利率、稅金及附加稅負(fù)、期間費(fèi)用率、凈利率等一些指標(biāo)上還存在不小的改進(jìn)空間。對(duì)于山西汾酒來(lái)說(shuō)，只有移開“絆腳石”、補(bǔ)足短板，才能實(shí)現(xiàn)后繼高質(zhì)量發(fā)展。因此，建議山西汾酒從以下4個(gè)方面改善經(jīng)營(yíng)狀況：

第一，山西汾酒在推動(dòng)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大的同時(shí)，需要注意產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層次的整體提升，穩(wěn)步提高白酒的平均價(jià)格，以保證產(chǎn)品創(chuàng)利能力。

第二，山西汾酒必須重視稅負(fù)問題，重點(diǎn)關(guān)注增值稅、消費(fèi)稅，在籌劃空間較大的企業(yè)所得稅和印花稅等方面下功夫，精準(zhǔn)把握稅收政策，從稅收優(yōu)惠、稅收減免和延期納稅等方面合理合法降低稅負(fù)，給企業(yè)省出更多靈活資金。

第三，針對(duì)期間費(fèi)用率較高的現(xiàn)實(shí)，山西汾酒應(yīng)采取措施提高對(duì)期間費(fèi)用的內(nèi)部控制水平。山西汾酒通過(guò)管理好財(cái)務(wù)費(fèi)用、控制好管理費(fèi)用、合理支配好銷售費(fèi)用，努力調(diào)整好期間費(fèi)用率，進(jìn)而增大資金“蓄水池”，為其再生產(chǎn)、再發(fā)展積蓄足夠的能量。

第四，山西汾酒應(yīng)加強(qiáng)專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)，建立營(yíng)銷人員、管理人員、技術(shù)人員等多層次的人才隊(duì)伍，為企業(yè)發(fā)展提供有力保障。

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收稿日期：2022-11-02

作者簡(jiǎn)介：

董起飛，男，1987年生，碩士研究生，會(huì)計(jì)師，主要研究方向：白酒企業(yè)稅務(wù)及資金管理。