企業并購中的財務風險防范

王 麗

（長春岳華會計師事務所（普通合伙），吉林 長春 130021）

新時期背景下，企業間的并購行為十分常見，通過制定有效的并購策略，能夠提升企業行業戰略地位與內部競爭力，實現多元化發展。并購工作開展十分復雜，需要經過多樣性程序與環節，屬于風險與收益并存的一種商業行為，在并購過程中，往往會產生多重財務風險問題，影響并購效果。從大部分企業并購結果來看，財務風險發生幾率相對較高，若企業在并購環節，忽視對財務風險的精細化分析與防范，財務風險整合不到位，不僅會增加財務風險發生幾率，還會制約企業健康發展。當前企業在并購環節中，還面臨著多種財務風險問題，究其根本，主要是由于并購目標定位不明確、評估體系不科學等因素造成，因此企業在并購過程中，應重點關注財務風險問題，制定科學的防范體系，提高財務風險防范水平，優化并購工作，推動并購工作高效開展。

一、企業并購的動機與原因分析

1.企業并購含義

并購主要指的是兩家或者兩家以上的企業與公司，合并組成一家企業，并購的含義相對廣泛，在通常情況下，指的是兼并與收購行為。兼并也被稱之為合并，主要將兩家及以上獨立運行的企業合并為一體。收購則指的是一家企業利用現金或有價證券，收購另一家企業的股票與資產，并獲得對該企業的全部資產或者所有權。企業通過開展并購工作，其主要目的則是實現進一步發展，擴大生產經營規模，不斷降低成本費用，提高市場份額。

2.企業并購的動機與原因

（1）明確企業發展動機

新時期背景下，企業數量增加，無形中加劇了市場競爭，企業為在激烈的市場競爭中占據一定市場份額，則需要從自身出發，擴大規模，提高競爭力。在通常情況下，企業不僅能夠通過投資與資本累計等方式實現發展，還可采用并購方式。對比兩種發展模式，并購效率更高。首先，開展并購工作后，能夠在短時間內實現發展規模擴展。受外部多樣性因素影響，企業運營發展工作會結合外部變化而進行調整，但在激烈的市場競爭中，其他企業也在不斷發展。因此企業需要把握機遇，積極并購，實現發展。其次，通過開展并購工作，有利于企業充分適應外部環境變化。在經濟全球化背景下，越來越多的企業能夠跟隨時代發展變化，進入國際市場中。通過并購，從根本上減少外部壓力，為企業發展提供機遇。最后，并購工作開展，能夠規避規模限制問題。企業在發展過程中，積極開展并購工作，能夠掌握該行業下的相關企業發展情況，規避限制問題，利用較少的成本支出，在某一行業中站穩腳跟。

（2）發揮協同效應

企業通過開展并購工作后，具有顯著的協同效應。協同效應通?？杀憩F在管理、經營與財務工作等層面中。

（3）擴大市場份額

通過并購同一類型的企業，有助于企業在短時間內擴大市場份額，市場占比率大大提升，企業規模也在逐步擴大，采取這一方式，使企業在市場中獲得一席之地，并不斷提高自身競爭力。

（4）具有投資眼光

需要明確的是，企業在開展并購工作時，其并購范圍不僅僅是當前處于高位運行的企業，也可以是處于發展滯緩期的企業，在并購后，通過強化管理，制定科學化發展規劃，提高價值后并進行出售。在實際市場下，企業并購數量較大，大部分企業通過并購，提高企業競爭力，擴展發展空間。但在并購過程中，受到內部及外部等多重因素影響，導致并購結果不理想。并購工作具有一定風險性，其中財務風險問題最為顯著，由此可見，財務風險將對并購結果起到決定性作用。

二、企業并購不同階段的財務風險特征

企業通過開展并購工作，能夠實現短時期內的規模擴張，同時還有助于企業實現多元化經營與發展。企業在開展并購工作時，為保證并購質量，需要進行全過程與全方位分析，掌握不同階段的財務風險問題。財務風險是影響并購結果的主要因素，企業只有及時發現財務風險，提高風險防范與應對能力，才能夠降低財務風險對并購結果產生的不良影響。企業并購是一項長期且系統的工作，在并購過程中，不同環節均會滋生財務風險問題。

1.并購前期的價值風險

企業在日常運營及管理過程中，通常會制定并購方案，發揮并購優勢，不斷擴大生產規模。為充分規避潛在財務風險問題，在并購環節，需要重點關注并購前期的風險問題，做好風險防范及預警工作。在并購工作開展前期，企業應充分了解目標企業，獲取大量數據資料，掌握目標企業的價值，以此為基礎，制定出科學并購策略[1]。但在對目標企業價值進行分析時，由于數據資料支撐度不足，分析不到位，易產生分析錯誤等問題。例如在具體評估過程中，評估工作缺乏精細化與精準性，導致評估結果缺乏準確性，從而增加并購財務風險發生幾率。若在評估工作開展過程中，對目標企業財務資料掌握不全面，同時忽視對目標企業的全面性分析，盲目開展評估工作，必然會滋生財務風險問題，企業資金安全難以保障。

2.并購過程中的財務風險

在企業實際并購過程中，也會產生財務風險問題，且該環節是財務風險發生幾率最大的一個環節。在并購環節，企業對潛在的財務風險分析與梳理不到位，并未開展關鍵性財務風險研究工作，將會對并購工作產生深遠影響，還會導致并購工作失效等問題。例如在實際并購過程中，企業未結合自身實際情況與外部市場環境，制定合理且有效的融資方式，融資渠道單一，則會引發重復支付問題，并產生大量成本費用，不利于財務活動開展。此外企業在并購環節中，為保證并購效率，保證并購質量，會采用多種方式進行資金回籠，這一做法也會制約企業正常運營工作開展。存在部分企業，在并購過程中，內部資金不充分，所采用的資金籌集方式不科學，將會加劇企業自身財務風險問題，限制企業進一步發展。

3.并購后期的財務風險

在整個并購活動中，不僅在并購前期與并購環節會滋生財務風險，在并購后期也會產生財務風險問題。并購是一項復雜性工作，任意一階段均會產生財務風險。在具體并購過程中，需要從全方位角度出發，充分把控并防范財務風險問題，并制定可行性方案，降低財務風險發生幾率。在并購后期，由于企業與目標企業財務管理模式存在差異性，財務管理內容與水平難以保持一致。在并購后期，企業應積極落實財務管理整合工作，實現資源優化與信息互通，及時調整目標企業財務管理工作，使其與企業保持一致。但在實際操作過程中，在并購工作完成后，企業往往會忽視財務資源整合工作，資源配置體系不完善，企業內部財務管理工作開展受限，管理成本支出增加，導致企業陷入發展困境。

在并購活動開展全過程中，財務風險問題客觀存在，且在任意一環節，均會產生財務風險。例如在并購前期、并購過程中與并購后期，管理與操作不當，將會產生多樣性財務風險，這些風險則共同構成了企業并購中的財務風險。

三、企業并購中存在的財務風險

1.定價風險

定價風險是企業并購中主要財務風險類型之一。企業在實施并購工作時，通常需要對目標企業展開價值評估工作，明確目標企業的實際定價。定價工作開展十分復雜，需要保證整個定價過程的標準化與精細化。一旦在定價過程中，對目標企業分析不夠深入，缺乏統籌化管控，將會產生不同程度的定價風險。在并購活動中，定價風險往往指的是對目標企業的并購成交價格與其實際價值不相符，從而對企業產生的潛在價格風險。當前企業在對目標企業進行定價時，為確保定價的科學性與準確性，不僅需要制定完善的標準，還需要輔以精準的分析與研究工作，保證定價的準確性，提高并購質量。但在實踐過程中，企業在開展定價工作時，由于對目標企業了解不充分，并未及時搜集目標企業相關財務資料，所收集到的資料缺乏準確性，使得定價不合理，定價偏高，將會直接影響企業收益。同時，在定價過程中，企業對目標企業的發展前景持客觀態度，并未從行業整體發展現狀與市場等層面進行分析，也會產生定價較高問題。需要明確的是，若對目標企業定價遠遠高于平均水平，定價不合理，將會制約并購活動開展，企業也會產生一定經濟損失。由此可見，定價風險的存在，是影響并購質量的直接影響。

2.融資風險

融資風險是企業并購中的財務風險類型之一。在企業發展與并購過程中，融資是一項十分重要的工作，并購目標企業，通常需要大量資金，若企業內部資金鏈斷裂，缺乏資金補給，均不利于企業可持續發展。企業在實施并購工作時，應重點關注融資風險問題，并及時采取防范與解決方案，合理管控融資風險。融資風險主要指的是與并購資金保證與資本結構有關的資金來源風險，企業在開展并購工作時，是否能夠籌集到足夠量的資金，能否推進并購工作順利開展的風險?，F階段，企業在發展與并購環節，均需要采用多樣性融資方式，拓展融資渠道，獲得更多資金，推動融資工作開展，為并購工作開展提供充足的資金支持，規避資金補給不足產生的不良風險。融資風險問題，不僅會影響融資效果，還會制約并購工作開展。

在實際并購過程中，企業需要從多個渠道籌資資金，為并購工作實施提供資金保證。但在實際操作過程中，企業融資工作開展極易受多種因素影響，如金融市場因素與政策因素等，從而產生不同程度的融資風險[2]。首先，當外部金融市場緊縮時，企業能夠獲得的融資支持減少。若企業無法籌集到一定數量的資金，將會影響并購活動開展。面對這一問題，大部分企業會使用運營資金，用于完成并購工作。這一操作雖然能夠保證并購過程中的資金充足，但也會產生諸多不良反應，影響企業正常運營。其次，企業在融資過程中，還會受到政策的影響。若在現有政策環境下，對企業融資支持力度不高，企業融資難度大，無法獲取充足的資金，也會影響并購戰略推進。

3.支付風險

并購是企業實現進一步發展、實現戰略目標的重要舉措之一。在并購后，企業同目標企業達成一致后，會針對支付事項簽訂相關協議，企業為進一步促成并購，需要簽訂相關協議。在制度過程中，企業可選擇多樣性支付方式。企業可結合自身實際情況與內部資金構成，自主選擇支付方式。需要明確的是，支付方式不同，所產生的支付風險會存在顯著差異。企業在開展并購工作時，需要重視支付風險問題?，F階段，企業在支付過程中，主要存在以下幾方面風險問題。首先，支付結構不合理引發的風險。在并購環節，企業在履行自身支付義務時，應結合自身實際情況，逐步優化支付結構，選擇恰當的支付結構。但在實踐過程中，企業對支付結構缺乏重視，支付成效不佳。支付結構不完善，將影響支付工作進行。其次，采用現金支付方式。企業在發展過程中，資金是支撐各項工作有序推進的基礎與保障，企業為保證經營成效，應重視支付管理工作，創新支付手段。但企業在并購支付時，通常會選擇現金支付方式。該支付方式與股權轉換與質押方式不同，現金支付將影響企業正常運營，還會導致本體業務資金流失。

4.整合風險

企業并購工作開展十分復雜，并購結果也會受到多種因素影響。在并購完成后，企業為保證并購質量，需要積極開展內部整合工作，保障目標企業與企業財務業務等工作保持一致。完善的財務整合工作，是推動并購目標落實的基礎。若企業在并購過程中，忽視財務整合工作開展的重要性，將直接影響并購結果。企業整合風險，不僅包含財務整合風險，還會出現組織機構整合風險。組織機構整合工作實施，對企業并購后的經營活動開展產生影響，完善的組織機構整合，不僅能夠確保經營工作開展，還能夠保證經營效率。在實際工作中，企業并未調整愿意原有組織結構，各項工作開展受限，從而影響經濟效益。最后良好的企業文化，對企業發展也產生了影響。在并購工作實施后，由于企業與目標企業間的文化差異不同，導致財務業務工作開展中存在多種問題，影響企業并購后的發展。

四、企業并購中財務風險成因

1.并購目標定位不明確

明確的并購目標，是推動并購工作有序落實的前提。現階段，企業雖然積極開展并購工作，旨在通過這一方式，實現發展。但在并購過程中，并購目標定位不明確，資源投入效果不顯著，無法獲取預期利益。科學且合理的企業并購目標，有利于推動企業發展，企業需要將自身實際情況為基礎，分析發展前景與戰略目標，充分把握并購目標，實現良好的并購效果。在實際工作中，企業并購目標定位不明確，未結合自身實際情況，制定目標，并購動機分析不到位，無法為后續并購工作提供目標支持，并購工作開展不完善，易滋生風險問題[3]。

2.評估體系不科學

評估體系不科學，對目標企業評估不到位，所掌握的信息資料缺乏準確性，是產生并購財務風險的誘因之一。隨著并購工作開展，雖然出現了多種評估方法與評估體系，但仍存在部分評估方法，其中包含一定主觀因素，無法對目標企業價值進行全方位評估。首先，企業在處理賬務時，所采取的處理方法與核算方法不同，會影響價值評估結果的準確性。其次，存在部分指標，無法進行量化處理，現有價值評估方法難以進行計算，導致被并購企業中存在部分潛在風險，難以及時發現。最后，對目標企業展開價值評估，企業對專業機構與專業人員依賴性較大，但由于我國價值評估中介機構發展不完善，導致評估結果不準確，增加企業交易成本支出。同時價值評估中介機構受到利益影響，與目標企業合謀，提供不實價值評估報告，加劇并購風險。

3.并購融資渠道單一

通過開展融資工資，能夠獲取大量資金，為并購工作實施提供充足的資金支持。但在融資過程中，由于融資渠道單一，融資方法滯后，將會對并購工作產生不同程度的影響與風險。企業在選擇融資方式時，應選擇多元化融資方式，為企業發展提供多種可能。融資方式主要可分為兩種，分別為外部融資與內部融資，其中內部融資主要是利用企業現有資金進行投入，而外部融資則是企業將自身股權或者債務作為資本，并進行投入。外部融資對企業要求較高，若企業自身實力不足，將無法進行外部融資，加劇融資風險。并且，融資結構也會影響并購質量。在通常情況下，企業并購過程中，不能只采用的單一融資方式與渠道，單一渠道下，所獲取的資金數量有限，同時也會對企業發展產生不利影響。企業當前并未制定多元化融資方式與渠道，往往會從單一渠道獲取進行融資，在無形中增加了財務風險發生幾率，影響并購效果。

五、企業并購中的財務風險方法措施

1.對目標企業進行合理定價

由于信息不對稱，導致企業在并購過程中，對目標企業價值評估不到位，滋生評估風險，這也是影響并購效果的根本性風險。為從根本上降低定價風險發生幾率，應當對目標企業進行合理定價，掌握目標企業價值，規避風險與經濟損失問題。企業在并購業務開始前，需要從多渠道獲取目標企業詳細信息，并對目標企業展開全面評估與審查。企業可通過委托投資銀行，結合企業實際發展現狀，分析目標企業的財務狀況、經營能力與行業發展現狀等。通過深入研究與分析，企業在并購過程中，能夠依據不同并購動機，選擇恰當定價方法，使定價更加合理、準確。在此基礎上，企業還可合理應用定價模型，選用清算價值法，掌握目標企業價值，并設置并購價格下限。同時企業可采用現金流立法，確定目標企業價值，并設定并購價格上限。通過這一方式，在并購價格上限與下限區間內，明確并購價格，保證定價的準確性[4]。最后企業逐步構建起完善的評估指標體系，發揮該體系的規范性作用，推動評估工作有序開展，降低定價風險。

2.優化融資渠道與方式

企業通過開展融資工作，能夠獲取更多資金，為并購工作開展提供充足的資金支持。當前企業所采用的融資方式落后，融資渠道單一，融資風險加劇，不利于并購工作開展?；诖?，企業應從融資層面出發，逐步優化融資渠道及方式。首先，企業融資過程中，需要開展融資計算工作，采用科學計算方法，合理分析融資，制定出科學且合理的融資預算。通過這一方式，及時并購企業出現并購危機問題，也能夠在短時間內明確危機出現原因，制定應對方案。通過預算計算，掌握融資成本與金額數目，能夠優化企業現有資金分配，提高并購成功率。其次，當前融資方式十分多樣，若企業融資方式選擇不合理，不僅會增加融資風險發生幾率，還會直接導致并購失敗。企業應獲得市場與證監會的支持，不斷創新融資方式，引入更多資金，規避融資風險。例如，企業可在現有融資政策支持下，合理規劃融資機構，在不違反我國法律要求下，開展資金籌措工作。企業通過拓展融資渠道，采用靈活并購方法，不斷減少現金支出，采取靈活支付方式。最后，企業應建立融資風險監督機制，及時識別融資風險，引導企業及時預防，制定應急預案，一旦發生融資風險，能夠及時采取補救措施，降低損失。

3.采取多元化并購支付方式

采用多元化并購支付方式，不僅能夠消除支付風險，降低并購財務風險發生幾率，還能夠確保并購工作有序推進。隨著企業間并購數量增多，衍生出了多種支付方式，當前混合支付方式較為常用，企業在開展并購工作時，應在我國并購法規要求下，結合內部實際發展狀況，實施混合支付方式，如將現金、債務及股權等支付方式相結合，有效完成并購工作。首先，若企業自身發展狀況良好，通過開展并購工作，拓展發展規模的同時，能夠獲得更大盈利空間，在這一背景下，企業在支付過程中，可將債務支付為主，輔以其他支付方式，利用混合支付方式進行并購，不斷優化資本成本。其次，當企業內部資金相對充足時，資金流入十分穩定，市場中的現有股票價值過低，在這一情形下，企業可采用自有資金為主的混合支付方式。最后若企業當前財務狀況不佳，內部資金與資產缺乏流動性，企業自身會面臨一定財務風險問題，基于此，企業可采用換股支付方式，不斷優化資本結構[5]。由此可見，企業只有始終結合自身實際情況，制定科學支付方式，是規避支付風險的主要路徑。

4.整合財務管理目標與組織機構

企業在面對整合風險時，需要做好并購后的財務整合工作，對財務管理目標與組織機構進行整合。首先，企業需要開展管理目標整合，若財務管理目標整合不到位，后續財務活動開展將會受到影響，還出現摩擦等問題。確保財務管理目標一致，制定科學決策，從根本上提升經營活動的科學性與規范性，有助于企業管理者開展日常管理與控制工作。其次，需要開展財務組織機構整合工作。在企業并購后，財務組織結構相對混亂，財務人員不明確自身工作職責與內容，財務決策制定不科學，各項工作執行不到位。通過財務組織機構整合，制定統一制度，明確權責與工作內容，制定合理的工作流程，引導財務人員有序開展財務工作。最后，需要充分融合企業間的文化。通過制定文化整合方案，做好文化宣傳與普及等工作，不斷消除文化差異，為財務整合夯實基礎，降低風險，發揮協同效益，實現企業發展目標。

六、結語

新時期背景下，并購行為十分常見，企業通過并購，實現發展，獲取一定經濟效益。當前企業在開展并購工作時，財務風險問題突出，嚴重影響并購質量，不利于企業發展。基于此，企業應當深入探究并購過程中的風險問題，結合風險發生誘因，制定應對方案，規避支付、定價、整合與融資風險，營造出良好并購環境，提高并購效率，促進企業可持續發展。