醫藥上市公司盈余質量分析
——以S公司為例

豐銘聰

(西安工程大學，陜西 西安 710600)

一、引言

(一)盈余質量內涵

企業經營成果的體現，不僅依附于傳統利潤，會計期間盈余質量的高低也是經營成果的重要指標。面對優勝劣汰的市場，企業要想壯大且保持自身實力穩定，盈余質量的提高將不可忽視。從政府的角度講，盈余質量的研究不僅體現在企業內部，也有助于政府部門對市場的監管，更好地維護市場的健康發展。持久利益的獲得影響了盈余質量的高低，持續穩定上漲的盈余質量實現了企業價值的提升。面對優勝劣汰的市場，企業要想壯大且保持自身實力穩定，盈余質量的提高不可忽視。常曉華認為，盈余質量考核企業財報是否真實反映了企業的生產經營狀況，從會計期間來說，盈余質量作為衡量企業經營穩定程度的指標，能直觀反映企業的變現能力[1]。

(二)盈余質量發展現狀

近年來，會計操縱現象持續發生，上市財務報告的真實性存在疑問，相關報告使用者無法獲取準確及時的財務信息，無法進行財務決策，產生一系列滯后行為，無法及時獲得收益。Purwaningsih等研究表明:權責發生制和實際收益管理都與收益質量顯著相關，權責發生制收益管理與收益質量的聯系更強[2]。關于盈余質量評價，吳凡認為盈余質量是對傳統盈利能力評價的擴展，是指在企業盈利真實發生且計量公允的前提下，用來衡量企業盈利是否能夠保證獲得足夠的、持續穩定的現金流，同時未來具有增長潛能的參數[3]；王佳和張林經實證檢驗得出:高質量的盈余信息通過提升債務來源的多元化、期限結構的豐富程度，緩解融資約束，促進企業創新[4]。

二、S公司盈余質量分析

(一)S公司簡介

S公司是我國大型制藥企業之一，“一五”計劃的建設重點，并于1994年在上交所上市，注冊資本高達10.29億元，擁有40家以上子公司。主要進行醫藥化工產品的生產與銷售，產品包括多種抗生素，像青霉素、頭孢菌素、鏈霉素等。S公司青霉素、鏈霉素的生產結束了依賴國外進口的歷史，開創了本國生產抗生素的歷程，且其對應生產技術處于國內領先水平，帶動了國內抗生素的發展。同時也進行保健品、其他化工行業、房地產等多方面的投資，保持了企業多元化的發展。

(二)盈余質量指標選取

盈余質量指標的選取需結合所處行業以及企業自身發展能力確定。醫藥屬于制造企業，生產銷售的現金流占比較高，良好的現金流是經營活動的基本保障。穩定的現金流入是企業正常經營的保障，當然，在保障企業正常經營的同時，該企業穩定收入所帶來的收益越好，持續性越強，該企業的盈余質量就越高。盈利能力的提高與其持續經營是企業長久發展的戰略方針。

(三)S公司盈余質量現狀分析

1.現金保障性

現金保障性越強，盈余質量越高。企業經營賒銷活動的進行，增加了經營收入，但降低了實際流入，無法通過虛擬收入進行實際經營成果評價。虛擬收入所帶來的盈余質量無法體現真實性，穩定的現金流入是企業正常經營的保障，為企業評價盈余質量良好提供參考。

凈利潤現金比率是現金穩定流入的體現，比值越大，變現能力越強，現金的保障性也越強，表明單位凈利潤所帶來的經營流量凈額越大。它的判斷標準是數值越大越好，現金保障性高體現了高質量的盈余質量，二者同方向變化，提高現金保障性，能改善盈余質量。

如表1、表2所示，S公司在2017~2021年連續五年凈利潤現金比率均大于1，經營現金凈流量均為凈利潤的5倍以上，且在2017年與2021年，經營現金凈流量分別約為凈利潤的20倍、30倍，這一差距體現了S公司盈余質量的優勢。在同行業中，S公司連續五年凈利潤現金比率先降后升，均處于行業優秀水平。2017年行業優秀值凈利潤現金比率為4.4，S公司達到19.95，為行業優秀值的4.5倍，2021年S公司凈利潤現金比率遠超行業優秀值，約是行業優秀值的16倍，說明S公司盈余質量的現金保障性較好。

表1 2017~2021年S公司凈利潤現金比率表

表2 2017~2021年S公司凈利潤現金比率與行業對比

2.持續性

Cug和Cugova指出高質量的收益是那些具有高持久性、更可預測、更及時、波動性更小且收益管理水平較低的收益[5]；持續性高的盈余質量主要依賴于企業正常收入來源，即主營業務，主營業務的連續穩定發展，將給企業帶來連續盈余，其他非連續收益不能持續穩定發展，無法保障盈余持續性。對主營業務進行考核，可以有效評價公司在一定會計期間的經營成果，也能展示企業實際盈余水平，進而掌握企業實際運營情況。具有持續性的主營業務收入才是企業持續發展的主要構成。

主營業務利潤率是考量企業持續性收入的重要指標，主營業務所帶來的利潤收益，將表明該企業持續發展的經營狀況；連續多年數據的參考，也可預測未來發展趨勢。主營業務利潤率與企業盈余質量的持續性成正比，主營業務利潤率越高，該企業穩定收入所帶來的收益越高，企業經營發展，持續性越好，該企業的盈余質量就越高。

從表3中可以看出，S公司在2017年到2019年的主營業務利潤一直在持續上升，但在2020和2021年出現緩慢下降，這一部分原因是綜合費用大幅上升，同時2021年石家莊新冠肺炎疫情加劇了主營業務利潤繼續下滑的趨勢。在2017~2021年主營業務收入雖然呈現波動，但這與主營業務利潤率變動幅度基本一致。S公司在2017~2021年中，主營業務利潤與主營業務收入雖然由上漲到驟跌，但二者之比主營業務利潤率保持穩定，進一步說明S公司盈余質量的持續性相對穩定，盈余質量保持穩定。利潤總額大部分由主營業務利潤構成，根據企業績效評價標準值，2021年醫藥行業銷售利潤率優秀值、平均值、較差值分別為23.2、4.6、－15.1，類比于主營業務利潤率，S公司主營業務利潤率低于行業平均水平，無明顯競爭優勢。穩定且低于行業均值的主營業務利潤率說明S公司盈利質量不具有競爭優勢，要想獲得持續發展，S公司需改善盈余質量的持續性，獲得持續經營。

3.盈利性

盈余質量的盈利性是指企業一定期間內獲利的能力。獲利能力提升才會保障較高的盈余質量，維持穩步上漲的獲利能力是提升盈余質量的基礎。盈利能力的高低是評價企業盈余質量的重要因素，盈利能力指標越高，所表現的獲利能力就越高，進而該企業的盈余質量就越高。同樣，盈余質量的盈利性越好，企業內部經營也將更協調；對企業外部債權人而言，高質量的盈余質量體現出高盈利能力，顯示了企業較強的償債能力；對外部投資者來說，獲利能力的增強，表明企業增值，是投資者資本增值的重要參考。

從表4、表5中可以看出，2017年到2021年S公司凈利潤呈現先上漲后下降，所有者權益逐漸上漲后趨于穩定，凈資產收益率同樣體現出先升后降的顯性變化。雖然凈資產收益率在2017~2019年小幅上升，但均低于行業平均值，相較于行業均值，2019年S公司凈資產收益率最高，但僅為行業均值的33.4%，2017年與2021年為行業均值的4.2%與5.9%，遠遠低于行業均值。說明S公司盈余質量的盈利性在2017~2021年連續五年均處于行業均值以下，水平有待提高。

表4 2017~2021年S公司凈資產收益率表

表5 2017~2021年S公司凈資產收益率與行業標準值的對比 單位:%

整體來看，S公司的凈資產收益率雖然高于行業較差標準，但其仍達不到行業均值，加上醫藥行業環境復雜，國家醫藥政策調整，2021年石家莊受疫情影響S公司盈余質量的盈利性不增反降，表明S公司創造利潤的能力較低，低于行業均值。相比連續四年央行年利率4.35%，且在2021年央行利率達到4.61%，S公司的凈資產收益率無法保障企業資本成本占用，運營狀況較差，盈余質量較低。S公司2017~2021連續五年內的凈資產收益率都處于行業較低水平，為提高市場地位，盈利能力仍需持續提升，提高盈余質量。

通過分析盈余質量，了解S公司現金保障性、持續性、盈利性三方面的盈余質量現狀。通過分析凈利潤現金比率發現，S公司現金保障性較高，處于行業領先地位，盈余質量良好；通過主營業務利潤率可得，S公司持續性相對穩定，雖然在2021年受新冠肺炎疫情影響，主營業務利潤率波動較小，但橫向比較全行業，S公司仍處于平均水平以下，盈余質量持續性有待提高；通過分析凈資產收益率可得，S公司盈利能力較低，且低于同行業平均水平，盈余質量不太樂觀。S公司盈余質量的提高，不能僅限于現金保障性的良好，還需要全方位均衡發展，現金保障性維持穩定的同時，進一步提高持續性與盈利性。

三、改善措施

(一)持續能力改善措施

文章對S公司盈余質量的高低進行自身與行業雙向比較，得出S公司盈余質量的持續能力低于行業均值。通過與自身和行業進行比較發現，S公司主營業務利潤率低，經常性收入不高，所以提出以下相關改善措施:

1.增加研發投入，加大研發力度

經營性收入低，持續能力不穩定，產品投入無法產出經營成果。應加大研發投入，提高研發能力，開發新產品，進一步創造主營業務利潤，降低非經常性收益的過度產生，保持并提升經營性收益占利潤總額的比重，維持盈余質量持續發展。面對醫藥行業飛速變化，且研發周期長、投入資金高，要及時采取適應相關政策的措施進行研發投入與調整，獲得政策批準與支持，創造新產品，獲得持續平穩收益，提升主營業務利潤率，提高盈余質量。

2.提高核心競爭力

持續能力較低的企業，無法進行優勢競爭，應優化產品結構、尋求新的競爭優勢、創造核心競爭優勢、提高經營能力、改善盈余質量。S公司應加快發展產業鏈，進行優勢資源的整合，創造持續穩定上漲的主營業務利潤來源，使企業長久穩定發展，提高盈余質量。

(二)盈利能力改善措施

文章對S公司盈余質量連續五年橫縱向的對比結果得出，盈余質量的盈利能力較差，獲利能力低。為提升S公司盈余質量的盈利能力，提出以下針對性意見。

1.降低成本費用

盈利能力與盈余質量正相關，可通過提高盈利能力提高盈余質量。針對S公司設計適應該公司的成本控制方式，防止資源浪費，造成過度消耗，成本增加。完善成本控制機制，降本增效，減少不必要的人力物力支出。同時要合理控制成本支出，確保產品質量，開發創新高效節能的產品技術。降本增效的同時，結合所在行業控制成本，適時進行評價與修改。保持低成本高盈利，提高盈利能力，提高盈余質量。

2.擴大銷售

S公司凈資產收益率連續五年低于行業均值，處于不利地位。且S公司所有者權益表現小幅下降，凈利潤呈大幅下降。要想提高凈資產收益率，可通過提高凈利潤、提高銷售收入實現。醫藥行業受諸多因素影響，且生產周期長，銷售情況未知，隨著互聯網科技普及，應完善銷售模式、擴大銷售覆蓋率，實行線上線下同步銷售；雖然也可增加新的銷售方式，但必須保持市場穩定，不能引起市場紊亂。在現金保障性較高的情況下，也可以改善企業信用機制，改善銷售收入。提高銷售收入，增加凈利潤，提高凈資產收益率，提高盈余質量。

四、結語

文章結合S公司實際情況，并與同行業對比，對其公司盈余質量進行分析，可得出盈余質量現金保障性良好，而盈余質量持續性、盈利性較低，處于行業均值以下，并給出參考性建議，改善持續性與盈利性，保障盈余質量得到提升，同樣也給醫藥行業提供參考。