淺析大宗貿易企業(yè)匯率風險管理控制

蔣緣緣

萬向資源有限公司

一、前言

最近幾年人民幣匯率有貶有升，雙向波動，彈性幅度顯著增強，這對企業(yè)進行匯率風險管理提出了更高的要求，尤其對以經營大宗貿易為主的貿易企業(yè)來講更加應當提高重視。一方面，由于大宗貿易的貨物定價方式以美元為主，經常需要結售匯，且一般涉及金額較大；另一方面，由于大宗商品從最初達成采購意向到最終完成銷售，往往需要經歷較長的時間，因此期間面臨的匯率波動風險也較大。大宗貿易型企業(yè)應當有效實現對匯率風險的管理與控制，以將匯率波動給公司經營帶來的影響降到最低。

二、企業(yè)匯率風險管理工作中存在的問題

（一）匯率風險管理目標不明確

部分大宗貿易型公司的管理階層沒有制定明確的匯率風險管理目標，同時對應的財務部門在實際的匯率風險管理中也不具有針對性，缺乏目標指導，導致風險管理效果降低，管理作用不夠理想。對于大宗型貿易企業(yè)來說，進出口業(yè)務占據非常大的比例，然而由于匯率風險的存在導致企業(yè)貿易收益存在較大的不確定性，難以得到有效保障。當企業(yè)沒有明確的預防和管理措施的情況下，會容易出現結匯與簽約時匯率不一致的問題，若結匯的匯率偏高，則會影響預期收益，導致企業(yè)經濟利益的降低，甚至會帶來較大的經濟損失。這種匯率損失具有一定不確定性，如果企業(yè)合同涉及比較大的金額，或同時出現多個合同存在匯率損失的情況，則會使企業(yè)承擔更大的損失，甚至直接導致企業(yè)破產。因此制定明確的匯率風險管理目標對于大宗型貿易企業(yè)來說是非常關鍵的內容，能夠在一定程度上增強企業(yè)抵抗匯率風險的能力，提高成本核算水平，將企業(yè)收益受到匯率波動的影響降到最低，進而促進企業(yè)經濟目標的實現，推動企業(yè)的長久發(fā)展。

（二）授權與考核不足

部分企業(yè)在授權和管理考核過程中沒有明確匯率風險管理的具體策略，因此相關部門在實際工作的推進中就會受到一定的阻礙。同時部分企業(yè)財務管理部門對于匯率管理和審批的環(huán)節(jié)設置了較多的流程，導致審批時間過長，會在一定程度上影響到產品的選擇，造成匯率風險管理的作用效果無法得到充分發(fā)揮。此外，部分企業(yè)為了能夠實現對匯率風險的規(guī)避，會專門針對業(yè)務審批環(huán)節(jié)設置較多的規(guī)范內容，而實際針對匯率風險的管理與控制方面的內容則相對較少。大部分大宗型貿易企業(yè)都涉及外匯，然而有些企業(yè)沒有對外匯形成正確的認識，將外匯簡單的認為是一種支付方式，進行套期保值，卻在這一過程中忽視了外匯所存在的風險問題。匯率處于波動變化的狀態(tài)，匯率的風險也是雙向的，部分潛在風險因素難以發(fā)覺，而對匯率風險的忽視也導致企業(yè)在進行成本計算時無法將這一部分的成本計入到財務成本損失當中，減低了企業(yè)財務部門規(guī)避風險的能力。

（三）匯率風險管控的專業(yè)人才缺失

企業(yè)在實際的生產經營過程中都會設置專門的財務部門，由專門人員負責企業(yè)的財務管理工作。然而部分財務管理人員的專業(yè)水平比較低，匯率風險管理意識比較薄弱，缺乏實踐經驗，業(yè)務能力不足，因此導致企業(yè)匯率風險管理工作存在一定滯后性，往往在業(yè)務出現相關問題時再與銀行等部門進行溝通和咨詢，無法達到降低匯率風險的目的，也無法實現良好的風險預防效果。當前階段人民幣匯率雙向波動幅度相對比較大，這也在無形之中增加了大宗型貿易企業(yè)進行匯率風險管理的難度，在這一經濟市場環(huán)境下應當實施有效的匯率風險管控策略，增強企業(yè)抵抗風險的能力，而企業(yè)專業(yè)人才的缺失，績效考核機制的不完善等都會使企業(yè)的匯率風險防控存在較大漏洞，不利于企業(yè)的長久發(fā)展。

三、企業(yè)匯率風險管理控制策略

（一）明確企業(yè)匯率風險管理工作是一項風險控制業(yè)務，而非“投機盈利”業(yè)務

在實際工作過程中，我們可以看到在過往的很長一段時間內，乃至現在仍然有許多企業(yè)對匯率管理工作存在著一種錯誤的觀念，就是將匯率管理工作視為企業(yè)的一種“盈利業(yè)務”，認為企業(yè)的任何匯率決策都應當實現盈利，若是出現虧損現象，那么這個匯率決策就是失敗的。但是實際上，企業(yè)的匯率管理工作本質是企業(yè)風險控制，應以“保值”為核心開展匯率風險管理，而非“增值”。

之所以會產生這種錯誤的認識，一方面是由于某些專業(yè)機構一直在市場上灌輸外匯投機盈利穩(wěn)定、風險可控的錯誤觀念。另一方面很多企業(yè)內部由于管理層在明確企業(yè)經營管理決策的過程中主觀性過強，或者是由于內部考核等壓力驅使企業(yè)將匯率風險管理工作當成了一項盈利投機業(yè)務，而非一項風險控制業(yè)務。

這種將匯率風險管理當成“投機盈利”業(yè)務操作在匯率單邊行情過程中，給企業(yè)帶來的風險可能較難察覺，但是在雙向波動的行情中就會體現出來。2005 年7 月21 日第二次匯率改革后至第三次匯率改革前，人民幣兌美元匯率走勢可分為三階段，總體呈現單邊升值趨勢。（見圖1：2005-7-21 第二次匯率改革至今人民幣兌美元匯率走勢圖）

圖1：2005-7-21 第二次人民幣匯率改革至今人民幣兌美元匯率走勢

第一階段為 2005 年 7 月 21 日至 2008 年 6 月 19 日，該期間人民幣兌美元呈現加速升值狀態(tài)，第一年升值1.48%，第二年升值5.16%，第三年升值8.53%三年共升值15.17%。第二階段為 2008 年 6 月 20 日至 2010 年 6 月 19 日，該期間人民幣兌美元匯率維持穩(wěn)定，兩年間匯率最高6.8009，最低6.8826，波動率僅為1.19%。2010 年6 月19 日人民銀行宣布開啟匯率改革后進入第三階段，直至第三次匯率改革，該期間人民幣兌美元再次升值。

2015 年8 月11 日第三次匯率改革后，人民幣兌美元匯率進入區(qū)間波動。將該區(qū)間拆分成2015 年8 月至2018 年5月和2018 年6 月至2021 年3 月兩個波段進行比較，可以發(fā)現這兩個波段走勢非常相似。如果按這兩個波段走勢進行推論，2021 年4 月開啟第三波段，人民幣可能進入貶值通道。

但是與前兩次不同的是，2021 年4 月開始并沒有延續(xù)貶值行情，而是進行了2 個月的快速升值行情，短暫回調后又繼續(xù)緩慢升值。在進入2022 年后，由于國內新冠肺炎疫情反復以及國外經濟市場的變化，人民幣開始了快速貶值的行情，并且貶值幅度非常大。如果企業(yè)在此時仍按照過往兩個階段的慣性思維對人民幣匯率進行風險管理，容易導致企業(yè)在匯率上面出現誤判，造成不必要的損失。所以企業(yè)需要始終明確匯率風險管理是一項風險管理工作，是為了減小匯率波動給企業(yè)帶來的影響，消除不確定性，應當避免再次出現錯誤地將匯率風險管理作為投機套利業(yè)務，規(guī)避額外風險。（見圖2：2015-8-11 第三次匯率改革后分段走勢對比圖）

圖2：2015-8-11 第三次匯率改革后分段走勢對比圖

（二）明確在合同簽訂時主動考慮匯率風險

企業(yè)應充分考慮匯率波動可能帶來的收益變化，簽訂合同時盡可能和對方達成以人民幣結算的方式來進行結算，這樣一來就不會產生匯率風險。如果不能達成以人民幣結算的條款，那么企業(yè)應主動增加價格調整附加條款，盡可能由合同雙方分擔匯率波動風險。大宗貿易型企業(yè)的涉外業(yè)務類型主要有兩大類，一是自營進口大宗商品銷售，二是代理客戶代為報關進口。這兩種業(yè)務在具體合同簽訂時，所考慮的內容有所不同，具體如下。

1.自營報關進口業(yè)務

對于大宗商品的自營報關進口業(yè)務來說，在簽訂合同時對采購價的確定一般有兩種方式：一是確定固定的采購價格，二是采用浮動定價的模式。

（1）固定采購價格

一般使用固定采購價格的都是臨單采購業(yè)務，從確定采購意向到最終結算貨款耗時較短，可能在簽訂合同后三四天內就要完成付款，秉持簡單實用的原則，企業(yè)一般即期購匯即可，無需過多外匯操作。

（2）浮動采購價格

浮動定價的模式一般出現在長單采購業(yè)務中。浮動定價是指，某類大宗商品按照其對應的未來期貨市場價格作為基礎價格，再加上相應的升貼水作為現貨的價格。升貼水又稱基差，是某一特定時間和地點的現貨價格和該商品在期貨市場的期貨價格之差，各個市場的升貼水不盡相同，采銷雙方可以根據自己的實際情況確定最終的升貼水。

長單采購期限一般三個月到一年不等，往往在上一年年末就會達成采購意向。此時，需要企業(yè)管理層根據實際情況來決定匯率風險管理措施。如果判斷接下來的一段時間內匯率是呈升值走勢，那么可以在每次需要付匯時進行即期購匯；如果判斷接下來一段時期匯率是呈貶值走勢，那么企業(yè)需要結合合同中具體結算期限的規(guī)定，以及自身資金流動性的情況，可以決定提前結匯部分貨款，或進行遠期結售匯操作來鎖定部分外幣。

當然，不論是升值還是貶值走勢，企業(yè)除了單純的現貨外匯的操作之外，還可以在外匯期貨市場上進行套期保值的操作。但是，外匯套期保值具有一定的專業(yè)性，企業(yè)需要從自身經營角度出發(fā)，做好對凈利潤的考慮，制定一份正確的套保手冊，借助套保手冊來對外匯套期保值操作進行規(guī)范、指導，并在操作完成后做好操作復盤。同時，辦理外匯套期保值業(yè)務無論金額大小，都需要開立保證金賬戶，并按照一定比例繳納保證金和手續(xù)費，但這樣一來會占用企業(yè)的現金流，給企業(yè)資金帶來一定的壓力。所以，企業(yè)是否選擇外匯期貨保值需要結合自己的資金以及團隊的專業(yè)性來做決定，并不是一定要做保值才是正確的，需要立足于企業(yè)的基礎條件選擇最適合的操作模式。

2.代理報關進口業(yè)務

對于大宗商品的代理報關進口業(yè)務來說，由于收取客戶的僅是一些代理費性質的手續(xù)費用，利潤空間有限。所以，一旦遭遇匯率劇烈波動，可能使得原本有限的利潤進一步壓縮，甚至還有可能導致虧損的現象出現。所以，對于代理報關進口業(yè)務來說，需要額外對匯率進行關注。

為了規(guī)避匯率風險，企業(yè)在跟被代理方簽訂合同時，可以在結算條款中，加入“與銷售方結算貨物總價款的匯率按實際購匯時的匯率結算”這類的匯率轉嫁條款，這樣一來就可以規(guī)避匯率風險。另外，也可以在合同中增加匯率保證金條款，讓被代理方在合同執(zhí)行前就按照預計總貨款的一定比例繳納保證金，并規(guī)定如果匯率上下浮動超過一定比例代理方可以要求被代理方追加保證金，這樣也可以降低代理報關進口業(yè)務的匯率風險。

（三）明確企業(yè)匯率風險管理戰(zhàn)略政策，并嚴格執(zhí)行

企業(yè)應當以戰(zhàn)略為導向，制定完善的匯率風險管理實施策略。企業(yè)要對匯率風險管理要設立專門的管理部門或者制定專門的決策監(jiān)督方案，并嚴格按照規(guī)定進行管理。要始終明確匯率風險管理并非為了獲得投資收益，而是消除不確定性，是一項風險控制工作。匯率風險管理目標和策略的執(zhí)行要不受臨時主觀預判的干擾，不根據匯率變化而隨意調整。

大宗型貿易企業(yè)想要從戰(zhàn)略層面來進行匯率風險管理工作，就應當從頂層和底層這兩個方面入手。首先企業(yè)管理者要對現有的頂層結構和頂層設計進行完善，完成戰(zhàn)略制度的制定。其次，底層需要落實好各項工作，推動匯率風險預防和管理體系的建立與完善，推動匯率風險管理工作的發(fā)展。

匯率風險管理制度的制定需要從綜合的角度進行考慮，例如匯率風險性質、匯率風險的影響因素、匯率風險的多重性等。同時還需要對企業(yè)的資產負債情況、匯率波動情況等進行全面的分析和探討，分析匯率波動過程中存在的不確定性因素，并從事前、事中以及事后三個方面進行研究，從多個角度和多個方面考慮，建立綜合性、全面化的匯率風險管理制度。

尤其是面對當前較為復雜的市場環(huán)境時，經濟風險也會隨之增大，對此企業(yè)應當高度提升匯率風險意識，重視風險成本，加大風險防控力度，進而將匯率風險控制在最低范圍內。市場環(huán)境和經濟形勢都處于不斷變化當中，風險管理策略方案的制定應當將市場環(huán)境作為基礎，實時關注各項經濟數據，并進行詳細的對比和分析，對當前的匯率走勢以及可能出現的風險因素等進行辨析和預判，增強企業(yè)抵御風險的能力。

與此同時，企業(yè)應當對風險管理目標進行明確，樹立正確的匯率風險管理觀念，提高目標制定的科學性和有效性。因此企業(yè)需要將匯率風險的成本和效益考慮進來，并以企業(yè)的實際運行管理情況作為依托，進而提高風險管理目標制定的效果，促進匯率風險管理各項工作的貫徹與落實。這就要求相關風險管理人員能夠實現對匯率管理工具的充分利用，對匯率盈虧平衡點進行明確的分析，保證企業(yè)的基本收益。同時風險管理人員還應當不斷加強個人工作能力與素養(yǎng)，提高匯率風險控制意識，豐富個人風險管理理念，進而提高風險管理策略的實際作用效果，使匯率風險管理的作用可以得到最大化發(fā)揮。另外，企業(yè)管理者應當轉變傳統思維，在新時期經濟市場環(huán)境下正確看待人民幣匯率，對外匯保值增值進行全面探索，提高匯率風險管理機制的可行性。

四、結束語

大宗型貿易企業(yè)的外匯風險因素是多方面的，尤其是在當前新匯率制度下，匯率潛在風險問題大大增加，人民幣匯率的市場化發(fā)展也使得企業(yè)匯率風險因素出現了更多的不確定性。匯率風險會對企業(yè)的經濟利益造成難以挽回的影響和損失，因此企業(yè)應當給予高度關注和重視，制定科學的風險防范制度，保障內部匯率風險控制機制的順利運行與發(fā)展，從而提升企業(yè)在市場環(huán)境中的競爭優(yōu)勢。