價值鏈視角企業現金流管理研究
——以Y公司為例

劉圓圓

(青海民族大學經濟與管理學院，青海 西寧 810007)

一、引言

快遞物流產業，作為一種新型的服務業，一端連著供給，一端連著需求，是連接一二產業及國際貿易的中堅力量。快遞物流產業正處于智慧物流轉型升級期，物流的智能化及全球化，需要企業加快研發，但近幾年疫情的影響，企業出現貸款難且融資成本高的難題，快遞行業也開始出現現金流緊縮的狀況。

Y公司是一家主營快遞產品、供應鏈、國家快遞、冷鏈物流等業務的上市公司，從市場規模、運營質量、服務水平、全程時效等方面均處于行業領先地位。為實現智能化、全球化物流的目標，Y公司也在不斷加大研發投入，擴充自己的產品鏈、業務鏈條。文章基于價值鏈視角，從內部價值鏈、外部價值鏈拆解Y公司現金流管理存在的問題，給出改進的建議。

二、內部價值鏈下的Y公司現金流管理分析

采購、生產、銷售等環節在Y公司都是環環相扣的，是企業內部價值鏈的組成部分。只有不斷優化管理內部價值鏈，減少非增值環節，增加增值環節，才能保障現金流的良性運轉，最終實現現金流創造價值最大化。

(一)采購環節

將Y公司近5年的營業成本按類別劃分，從表1可以看出，中轉相關成本和派件綜合服務成本是Y公司營業成本占比最高的部分，說明Y公司在運營過程中物流中轉及派件是其比較重要的環節。Y公司可以采用應付賬款周轉率來衡量現金流的流動性，Y公司2017~2021年應付賬款周轉率呈現波動上升的趨勢，應付賬款周轉天數呈現波動下降的趨勢，說明Y公司與供應商的議價能力在慢慢下降，Y公司在占用上游資金進行融資方面能力較弱，應付賬款流動性風險較大，現金流存在風險。

表1 Y公司2017~2021年各項目占營業成本比重單位:%

(二)生產環節

存貨是生產經營環節中現金流的靜態表現形式，存貨的周轉速度直接影響著現金流的周轉速度。由于物流行業的特殊性，不存在在制品的存貨，Y公司的存貨主要是購置環保袋及包裝材料等，期末存貨項目主要由庫存商品及周轉材料構成。Y公司2017~2021年存貨增長率及主營業務收入增長率基本處于同樣的趨勢，2017~2019年均處于上升趨勢，2020~2021年受疫情等因素影響，處于下降趨勢。Y公司的存貨周轉天數基本處于1至2天的狀態，說明Y公司存貨管理能力不錯，在生產經營環節現金流管理不錯。

(三)銷售環節

快遞物流行業由于其業務的特殊性，需要大量的人力進行快遞分揀、快遞派送等工作，職工薪酬在銷售費用中占比最大。隨著Y公司業務規模的不斷擴大，從圖1可知，2017~2021年職工薪酬和辦公費呈現明顯的上升趨勢。同時，Y公司2019~2021年的廣告宣傳費在不斷增長，說明企業確實在執行品牌推廣戰略。

圖1 Y公司銷售費用支出情況

銷售現金比是衡量企業銷售環節現金流的質量，該指標數值越大，說明企業銷售環節變現能力越強，資金周轉回籠速度越快，資金利用率越高。Y公司2017~2021年銷售現金比率呈現下降的趨勢，尤其是2020~2021年銷售現金比率低至0.07，說明Y公司這兩年銷售環節可能存在現金流風險，需要引起足夠重視。

(四)研發環節

現代物流體系是以信息化、智能化、大數據為先驅的，Y公司想要實現規模化、集約化和智能化，就需要加大對研發的投入，利用前沿技術，創建更智能、高效、安全的智慧物流生態圈。Y公司的研發費用從2017年的4730萬元，逐年增長至2021年的26718萬元，研發費用占營業收入的比重從2017年的0.47%增長至2021年的0.64%。圖2中可以看到，2017~2021年Y公司的研發費用增長率與營業收入增長率趨勢基本一致，Y公司在智能化等方面的創新、對研發方面的現金流出，帶來了企業的主營業務收入的增長。

圖2 Y公司研發費用增長及營業收入增長情況

三、外部價值鏈下Y公司現金流管理分析

文章將企業的外部價值鏈分為縱向和橫向兩個維度進行分析。縱向價值鏈是通過產業價值鏈的上下游環節進行分解，分別對上游供應商價值鏈和下游客戶價值鏈進行分析，從而對價值鏈的流程進行優化升級，提升現金流的價值創造能力[1]。橫向價值鏈是將同行業的競爭對手作為可比公司，與其比較現金流管理中存在的優勢與不足，更好地優化現金流管理，優化現金流資源配置，從而提升自身的競爭優勢。

(一)縱向價值鏈

1.供應商價值鏈分析

從上文分析可以看出，Y公司2017~2021年應付賬款周轉天數處于下降趨勢，企業與供應商議價能力減弱。Y公司2017~2021年前5名供應商采購金額占年度采購總額的比例分別為32.39%、25.52%、13.01%、6.23%及16.53%；分析可知，Y公司2017~2020年向前5名供應商采購的比重呈現下降趨勢，2021年較2020年呈現上升趨勢，說明Y公司對這幾家供應商的依賴程度慢慢降低，可能也是這個原因導致2017~2021年應付賬款周轉天數下降，Y公司在擴大自身的供應商數量，處于與新供應商磨合時期。Y公司應加強使用OPM戰略，增強與供應商討價還價的能力，節約企業的融資成本。

2.客戶價值鏈分析

由于快遞物流行業客戶群體中終端消費者占據很大一部分，此部分創造的主營收入也占據一大部分份額，2017~2021年Y公司前5大宗客戶的銷售金額占年度銷售總額的比重基本維持在6%~8%。說明企業在銷售環節擁有較強的銷售能力，與客戶間的議價能力較強。

(二)橫向價值鏈

1.現金償債性對比

文章采用現金總債務比來對比Y公司和順豐控股的現金償債性。現金總債務比越大，說明企業經營中產生越多的現金流，企業長期債務清償能力越強。從圖3可知，Y公司2017~2021年現金總債務比除了2020年，均高于同行業順豐控股公司，其中2017~2019年，Y公司的長期債務清償能力遠超順豐公司，但2020年卻低于順豐公司，2021年僅僅微超順豐公司。Y公司應加強經營過程中現金流償債能力的管理，提升企業利用財務杠桿的能力，保持行業優勢，提升企業的競爭力。

圖3 Y公司和順豐現金總債務比對比圖

2.現金成長性對比

現金流的成長性指標可以反映企業是否可以持續不斷地盈利，展示的是企業現金流的可持續創造價值的增長能力。文章選用經營活動凈現金流量增長率衡量現金成長性。從圖4可以看出，Y公司2017~2018年經營活動凈現金流量增長率均高于順豐公司，但2019~2020年順豐公司反超Y公司，Y公司2021年基本與順豐公司持平。說明Y公司的現金流成長性不是很穩定，企業應注重現金流的成長，為企業的健康發展提供穩定健康的現金流。

圖4 Y公司和順豐經營活動凈現金流量增長率對比圖

3.現金盈利性對比

現金流盈利指標主要用來衡量企業現金流的盈利能力大小。文章選用盈余現金保障倍數來衡量現金盈利性。從圖5可知，Y公司2017~2019年盈余現金保障倍數均高于順豐公司，但2020~2021年卻低于順豐公司，尤其是2021年順豐公司的盈余現金保障倍數基本是Y公司的2倍，說明Y公司應該關注經營活動中對現金資源的配置問題，應將資金投入投資收益率更高的項目中，最大可能地提高企業現金流的價值創造收益，提高企業現金的盈余質量。

圖5 Y公司和順豐盈余現金保障倍數對比圖

四、價值鏈視角下現金流管理的建議

(一)內部價值鏈視角的建議

1.加強應付賬款管理

Y公司2019~2021年應付賬款周轉天數明顯低于2017~2018年，Y公司應在不影響與供應商的關系及自身信譽的情況下，盡可能地延長應付賬款付款周期，為企業運營提供更多的免費資金，為企業經營提供更多的現金流。

2.提升企業創新能力

Y公司若想在未來的物流體系中占據競爭優勢，應該加大技術研發，致力于時效、服務、成本為著眼點的智慧安全物流體系，促進大數據、信息化、智能化物流體系的建設。在提升自身創新能力的同時，關注研發投入能帶來的收入的增長或者成本的節約，提升研發現金流支出的使用效率。

(二)外部價值鏈視角的建議

1.提高現金流償債能力及成長能力

Y公司2020~2021年現金流償債能力明顯減弱，企業應注重縮短企業現金流循環的周期，加強現金流循環利用的效率，降低企業對外部資金的需求。另外，還應拓展融資渠道，降低融資成本，優化長期、短期的融資比例，增強企業的償債能力。管理好經營活動、投資活動及融資活動的資金流入流出，提升經營活動自身的造血功能，增加經營活動現金流的凈額，提升其成長能力。

2.建立健康的上下游價值鏈聯盟體系

Y公司應注重建立與上游供應商的聯盟關系，有助于其與供應商建立良好友善的合作關系，能夠保障物流企業的資源供應，同時減輕資金支付壓力，降低企業的經營現金出現短缺的可能性[2]。同時，關注客戶的需求及變化，針對客戶的需求進行研發創新。與此同時，與價值鏈上下游的供應商、客戶共同追求價值鏈的成本降低協調效應，增強價值鏈的競爭力[3]。

3.建立基于價值鏈的現金流管理體系

企業應建立基于價值鏈視角的現金流管理體系，科學合理地安排資金配置，增加增值環節的資金配置，減少非增值環節的資金使用。同時，重視現金流的考核和分析，增強全體員工現金流管理意識，可以考慮將現金流管理納入績效考核，對現金流的過程及結合進行分析，對比各部分的考評結果，對考評結果優秀的部門及人員進行表彰獎勵，對現金流管理有問題的部門做出處罰和批評并找出原因所在[4]。在不斷的實踐積累中，優化價值鏈現金流管理體系，提升現金流管理的質量。同時，企業的財務戰略制定也要考慮價值鏈的視角[5]。

五、結語

Y公司應建立基于價值鏈的現金流管理體系，也應注重完善現金流管理的戰略策略，加強現金流內控管理，建立資金風險預警機制，合理規劃資金的配置，將資金配置給現金盈利性較高的項目，提升資金的盈利能力。同時，注重現金存量，確定最佳現金流量，構建科學合理的價值鏈的現金流管理體系，為企業健康可持續發展提供根基保障，進而創造更多價值。