生物醫藥企業風險投資管理研究

文/劉娜（西湖生物醫藥科技（杭州）有限公司）

生物醫藥企業投資活動的有序推進，能夠盤活企業閑置資產，助力企業經濟效益提升。然而隨著新醫改政策的出臺，生物醫藥企業投資活動開展面臨較大困境。在此背景下，提升資金配置水平、防控投資風險、保障投資目標實現成為生物醫藥企業重點關注內容。

一、投資風險管理及影響因素概述

（一）投資風險管理意義

在企業財務戰略制定環節，投資策略有著至關重要的意義，而投資風險防控則是保障投資策略有效實施的關鍵所在。企業在運營發展進程中，落實前期分析評估工作，準確識別投資風險，能夠有效降低投資活動對企業的不良影響。強化投資風險防控能力，基于市場經濟形勢變化及企業發展需求，實現投資策略的合理調整，促進企業投資收益目標的充分實現，切實提升資金利用率，維持企業穩定運營。

（二）投資風險影響因素

1.政策因素

生物醫藥企業在實際發展進程中極易受國家政策調控影響，企業內部各項經營投資活動的開展，都與政策法規息息相關。隨著社會經濟形勢不斷變化，國家對生物醫藥行業發展重視程度逐漸提升，尤其新醫改政策的出臺，給生物醫藥企業發展帶來了巨大的考驗。

2.經濟環境因素

在生物醫藥企業投資活動開展進程中，經濟環境變化對于投資策略有效實施有著重要的影響。經濟環境變化主要包含金融政策變化、財稅政策變化等，生物醫藥企業在開展投資活動時，應實現市場調研評估工作的充分落實，充分考量當前經濟環境。

3.市場環境因素

市場環境中供需因素、質量因素等變化對企業投資活動的開展有著重要的影響。生物醫藥企業投資領域市場環境產生變化，將會對所投資產品銷售額產生影響，進而影響產品市場占有率，產品利潤也將隨之下降，使得企業預期利潤目標無法實現。

二、生物醫藥企業項目投資風險類型分析

（一）盡職調查環節

盡職調查環節主要風險有信息不對稱風險、舞弊風險、調查者失職風險、程序設計風險。其中，信息不對稱風險作為盡職調查環節固有風險，難以采取手段實現完全消除。在實際的調查工作開展進程中，倘若調查對象產生欺瞞、隱藏行為，虛報業績水平、隱瞞重大風險，所提供的信息數據真實性不足，或以利益引誘調查者串通造假，會對調查結果產生極大影響[1]。調查者在工作落實環節，受能力不足、經驗匱乏、態度不端正等因素影響，并未全面充分地開展調查工作，也會導致風險產生。此外，盡職調查程序設計存在缺陷，并未設計雙人盡調、小組盡調、引進第三方機構等，也會使得盡職調查結果難以支持投資決策制定。

（二）投資決策環節

在投資活動開展進程中，風險識別主要集中于投資決策環節，主要包含交易標的風險，即是否存在產權糾紛、司法查封等問題；交易標的企業經營持續性風險，如產品是否存在良品率低、投訴率高等問題；商業模式風險，即模式是否經過市場驗證，變現能力是否滿足預期；交易標的企業的成長性風險，即企業新產品研發成本是否過高，研發進度是否滿足預期，行業發展態勢是否呈現下降狀態；交易對價的溢出性風險，交易對價是否在合理范圍以內，是否存在同行業競爭對手惡意抬高價格的現象；決策數據時效性不足風險，即為決策審批程序過長，導致審批周期過長，無法實現經營信息、財務數據等的及時更新，缺乏應有的時效性。交易對手信譽度風險，即交易對手是否存在財務造假、偷稅漏稅等行為；審批延誤風險，即審批程序復雜程度較高，導致周期過長，使得投資活動錯失良機。

（三）投資實施環節

投資實施環節的風險主要包含投資實施人員失職風險、程序設計風險。投資實施人員為實現項目的有效實施，或缺乏應有的風險防控意識，難以實現決策審批意見及風險防控措施的有效落實，易導致投資風險的產生。風險防控及其他職能部門并未實現決策意見落實的監督，影響投資決策落實成效。

（四）投后管理環節

前期投資決策環節中存在的交易標的企業經營持續性風險、成長性風險，也將延續至投后管理環節。投資對象預期業績目標受各項因素影響，難以滿足預期，導致風險產生。項目管理人員在實際的工作落實過程中，并未嚴格履行投后管理職責，導致項目運營監督管控工作落實不到位。此外，倘若投資企業獲得融資后，企業內部核心工作團隊受各項因素影響產生關鍵人員離職的狀況，創業團隊穩定性不足，導致業務關鍵環節受到影響[2]。

（五）項目退出環節

項目退出環節風險主要有交易對價溢出性風險，如估值科學性、溢價合理性。與此同時，還存在人員舞弊風險，主要表現為交易對手舞弊，對資產真實狀況進行隱瞞。與程序相關風險主要表現在退出審批程序延誤，使得交易價格失效，或錯過交易窗口期，導致風險產生。

三、生物醫藥企業投資風險管理策略

（一）信息不對稱風險的應對

生物醫藥企業在投資項目開展進程中，為有效規避信息不對稱帶來的風險，在盡職調查環節，應當保障信息資料收集整理的全面性與準確性。必要時與第三方中介咨詢機構進行合作，切實提升信息收集質量。對所收集到的信息進行多方印證，保障其真實性與可靠性。通過訪談行業內部專家、進行實地調研等方式，深入了解被投資企業實際運營管理狀況，并開展客觀分析評價工作。此外，生物醫藥企業還可聘請會計師事務所參與前期調研工作，開展獨立財務盡職調查，保障調查結果真實準確。與其他投資機構財務盡職調查團隊進行交流溝通，強化信息客觀性與公正性，最終達成一致觀點[3]。

（二）產品與市場風險的應對

為有效應對產品質量安全及環境安全風險，生物醫藥企業應當實現內部管理制度的優化改進，強化全員風險防控意識，全面梳理內部管理流程，明確薄弱之處，落實整改工作，進一步強化風險管控力度。建立健全全面質量管理體系，高度重視質量安全與環境保護，加大環保設施建設投入力度，以更好地適應當前政策要求。積極響應政府號召，履行社會責任，在企業運營發展進程中實行節能減排，制定專人負責環保設備設施故障排查工作，實現輪崗模式的有效落實，在排查過程中對于發現的問題及時上報至管理層，保障生物醫藥企業環保設備設施維持穩定運營，更好地滿足國家針對環保方面的要求，有效規避風險。

（三）交易對手風險的應對

生物醫藥企業應當通過校驗客觀性合規要求，準確排查可能產生的風險因數，對交易對手運營狀況進行全方位分析，對于關鍵時期各項資料進行復核，確保交易對手各項資料的真實性與準確性。針對非常規專業技術類風險因素，生物醫藥企業員工當前工作能力難以滿足風險應對要求，因此需借助第三方機構力量，取得科學準確的分析評審報告，客觀評判可能存在的業務風險。

（四）項目管理風險的應對

對于生物醫藥企業而言，新藥研發作為重大風險點，前期投入大量的資金資源及人力資源，但仍無法避免失敗帶來的風險。因此，為降低生物醫藥企業經濟損失，保障投資人權益，同時還能有效解決研發費用問題，可在投資協議中簽訂針對新藥研發的“對賭協議”。以A生物醫藥企業為例，該企業在實際的藥品研發環節，合理借鑒其他生物醫藥企業先進臨床方案，嚴格把控入組標準，有效降低風險產生概率。

同時所研發的藥品主要針對細分市場，市場競爭力度較小，因此能夠實現市場占有率的快速擴大，提升經濟效益。此外，A生物醫藥合理利用相關政策法規，所研發藥品為“重大新藥創制專項”項目，能夠更好地獲得政策支持。在投資項目開展進程中，為更好地應對創業團隊穩定風險，生物制藥企業應當基于員工需求，實現人力資源管理制度的完善與優化，營造良好的人文環節，強化員工歸屬感，提升員工工作積極性，在企業內部建立完善的績效激勵政策，更好地滿足員工個性化需求[4]。

（五）再融資風險的應對

生物醫藥企業為更好地應對再融資風險，應當全面分析自身運營管理現狀，密切關注自身現金流量狀況，準確把握國家當前金融政策法規，制定科學合理的應急預案，以便更好地解決流動性風險。以A生物制藥企業為例，該企業中藥板塊當前處于盈利狀態，因此可為企業穩定運營提供資金支持，此外，還可通過融資活動有效解決自身資金需求問題，實現自身資金結構優化。

四、生物醫藥企業投資風險防范的保障措施

（一）建立特殊風險管理策略

部分生物醫藥企業在運營管理進程中，風險管理理念匱乏，僅針對暴露出的問題落實整改工作，并未深入發掘企業運營進程中的潛在風險。雖然企業基于自身運營需求實現風險管理機制的建立健全，但在實際的落實環節，風險管理機制形同虛設，并未發揮真正價值。企業未針對風險管理工作實施設置獨立機構，無法實現風險管理責任落實至個人，風險管理整體控制力度不足。鑒于此，生物醫藥企業為實現風險管理質量強化，首要任務是設置獨立風險管理部門，實現風險管理機制的建立健全，將風險管理工作更好地落實至個人，避免產生問題相互推諉現象的發生，依托于健全的規章制度，有效約束員工行為，強化工作落實規范性。其次，建立完善的風險防控體系，有效規避投資風險產生，保障企業穩定運營。對生物醫藥企業投資活動開展而言，強化投資風險管理，需重點關注企業發展戰略規劃、投資成本、收益回報等相關內容。在實際的風險管理工作落實過程中，建立風險措施量化表，以便更好地應對投資活動開展進程中的各項變化，合理設置生物醫藥企業風險承受度上限[5]。此外，生物醫藥企業還需重點考量以下問題：籌資來源選擇自籌款項或是銀行貸款、投資工具選擇基金或股票，上述問題對于企業投資風險控制有著直接的影響。企業在投資風險控制工作實施環節，還需高度重視信息獲取工作開展。首先在對信息數據進行采集、匯總時，需保障其真實性與準確性，同時合理選擇數據來源。其次，在信息獲取環節，可合理借鑒同行業其他企業，有效規避類型風險的產生。最后，為實現投資風險管理質量提升，生物醫藥企業需基于工作落實需求組建專業投資管理團隊，以便更好地滿足投資風險管理工作開展需求，引進高素質人才定期開展教育培訓活動，并基于員工工作落實過程中存在的不足合理設置培訓內容，切實提升員工綜合素質，助力投資風險管理質量提升。必要時引進第三方機構，準確預測投資活動開展進程中可能存在的風險，制定完善的整改措施，與此同時，生物醫藥企業還需建立完善的投資決策審批機制，保障投資方案的科學合理，為投資活動開展提供指引。

（二）做好投資風險跟蹤

生物醫藥企業應重點關注投資活動風險跟蹤工作的全面落實，實時把控各風險關鍵點，制定完善的應對措施，有效規避投資風險。企業在落實風險跟蹤工作時，需全面分析歷史投資數據，進而準確預測風險。在同一環境及條件下，投資活動相同風險產生的概率較大，因此企業可準確把控風險節點，在同類風險中合理借鑒控制方法規避投資風險。風險監督管控人員在實際的工作落實過程中，需具備敏銳的觀察力，及時發現潛在風險，并采取合理手段予以整改。合理參照過往經驗，同時也為下一階段風險防控提供指引[6]。在實際的風險監督評估工作落實過程中，需具備全局意識，堅決摒棄片面化思維，基于企業整體戰略發展視角，開展定性定量分析，準確識別潛在風險，為投資活動的順利開展奠定良好的基礎。

（三）建立風險責任追究機制

在生物醫藥企業內部建立風險責任追究機制，能夠進一步強化全員風險防控意識，督促風險防控措施的全面實施。在投資風險防控工作落實進程中，實現各職能部門員工職能權限的充分明確，將具體風險防控責任落實至個人，避免出現問題相互推諉。依托于考核、問責等方式，落實責任追究，同時明確責任追究時限。通過健全的制度，從源頭上規避員工違規行為的產生，提升投資風險防控力度，保障投資項目順利開展，助力生物醫藥企業經濟效益提升，實現長足發展。

（四）建立金融業務線上管理，做好融資工作

投資業務的開展通常需要較大的資金投入，因而投資活動也常伴隨著融資活動，為此，醫療企業也需做好融資管理工作，維持企業現金流的穩定。基于當前大數據環境，管理者將企業的融資資源、供應鏈資源進行線上管理，實現金融業務流動路徑可溯，同時對企業金融資源的全過程、全方位實施監管，從而提高企業資源的集約化管理，從而保證資金鏈的穩定。具體包括以下幾方面：

統一融資管理：將融資主體信用管理、銀行授信、融資業務等環節進行線上管理，結合融資預算管理、資金使用計劃等，提高企業融資資源管控的透明度，優化企業融資結構，減少貸款期限錯配、貸款期限錯誤等問題，從而降低融資成本，提高融資效率。

融資擔保管理：建立多元化的融資擔保體系，結合銀行授權、企業融資方案和資金預算，根據各種融資信息的維護和規則配置，實現融資資金的自動計息、自動生成還款計劃，并將其納入資金使用計劃，自動更新授信額度、自動提醒擔保期限到期信息等。

供應鏈管理：連接前端供應鏈金融平臺，通過行業數據共享加強對供應鏈過程的管控，對其合規性進行監管，盤活存量資金。

五、結語

隨著醫藥行業競爭愈發激烈，為實現經濟效益提升，擴大市場占有率，越來越多的企業選擇開展投資活動。然而受市場經濟形勢、政策等因素變化影響，生物醫藥企業投資活動的開展面臨較大的風險。為有效規避風險，生物醫藥企業需重視投資活動風險管理工作的有效落實，強化全員重視意識，明確投資風險主要類型，并制定科學的應對措施。將風險防控理念貫穿于企業日常運營管理進程中，設置獨立風險管理機制，確保投資風險防控質量提升。強化員工綜合素質，實現責任追究機制的有效落實，為投資風險管理工作落實奠定良好的基礎，助力生物醫藥企業經濟效益提升，于當前行業環境下維持健康發展。