生物醫(yī)藥企業(yè)風險投資管理研究

文/劉娜（西湖生物醫(yī)藥科技（杭州）有限公司）

生物醫(yī)藥企業(yè)投資活動的有序推進，能夠盤活企業(yè)閑置資產(chǎn)，助力企業(yè)經(jīng)濟效益提升。然而隨著新醫(yī)改政策的出臺，生物醫(yī)藥企業(yè)投資活動開展面臨較大困境。在此背景下，提升資金配置水平、防控投資風險、保障投資目標實現(xiàn)成為生物醫(yī)藥企業(yè)重點關注內容。

一、投資風險管理及影響因素概述

（一）投資風險管理意義

在企業(yè)財務戰(zhàn)略制定環(huán)節(jié)，投資策略有著至關重要的意義，而投資風險防控則是保障投資策略有效實施的關鍵所在。企業(yè)在運營發(fā)展進程中，落實前期分析評估工作，準確識別投資風險，能夠有效降低投資活動對企業(yè)的不良影響。強化投資風險防控能力，基于市場經(jīng)濟形勢變化及企業(yè)發(fā)展需求，實現(xiàn)投資策略的合理調整，促進企業(yè)投資收益目標的充分實現(xiàn)，切實提升資金利用率，維持企業(yè)穩(wěn)定運營。

（二）投資風險影響因素

1.政策因素

生物醫(yī)藥企業(yè)在實際發(fā)展進程中極易受國家政策調控影響，企業(yè)內部各項經(jīng)營投資活動的開展，都與政策法規(guī)息息相關。隨著社會經(jīng)濟形勢不斷變化，國家對生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展重視程度逐漸提升，尤其新醫(yī)改政策的出臺，給生物醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展帶來了巨大的考驗。

2.經(jīng)濟環(huán)境因素

在生物醫(yī)藥企業(yè)投資活動開展進程中，經(jīng)濟環(huán)境變化對于投資策略有效實施有著重要的影響。經(jīng)濟環(huán)境變化主要包含金融政策變化、財稅政策變化等，生物醫(yī)藥企業(yè)在開展投資活動時，應實現(xiàn)市場調研評估工作的充分落實，充分考量當前經(jīng)濟環(huán)境。

3.市場環(huán)境因素

市場環(huán)境中供需因素、質量因素等變化對企業(yè)投資活動的開展有著重要的影響。生物醫(yī)藥企業(yè)投資領域市場環(huán)境產(chǎn)生變化，將會對所投資產(chǎn)品銷售額產(chǎn)生影響，進而影響產(chǎn)品市場占有率，產(chǎn)品利潤也將隨之下降，使得企業(yè)預期利潤目標無法實現(xiàn)。

二、生物醫(yī)藥企業(yè)項目投資風險類型分析

（一）盡職調查環(huán)節(jié)

盡職調查環(huán)節(jié)主要風險有信息不對稱風險、舞弊風險、調查者失職風險、程序設計風險。其中，信息不對稱風險作為盡職調查環(huán)節(jié)固有風險，難以采取手段實現(xiàn)完全消除。在實際的調查工作開展進程中，倘若調查對象產(chǎn)生欺瞞、隱藏行為，虛報業(yè)績水平、隱瞞重大風險，所提供的信息數(shù)據(jù)真實性不足，或以利益引誘調查者串通造假，會對調查結果產(chǎn)生極大影響[1]。調查者在工作落實環(huán)節(jié)，受能力不足、經(jīng)驗匱乏、態(tài)度不端正等因素影響，并未全面充分地開展調查工作，也會導致風險產(chǎn)生。此外，盡職調查程序設計存在缺陷，并未設計雙人盡調、小組盡調、引進第三方機構等，也會使得盡職調查結果難以支持投資決策制定。

（二）投資決策環(huán)節(jié)

在投資活動開展進程中，風險識別主要集中于投資決策環(huán)節(jié)，主要包含交易標的風險，即是否存在產(chǎn)權糾紛、司法查封等問題；交易標的企業(yè)經(jīng)營持續(xù)性風險，如產(chǎn)品是否存在良品率低、投訴率高等問題；商業(yè)模式風險，即模式是否經(jīng)過市場驗證，變現(xiàn)能力是否滿足預期；交易標的企業(yè)的成長性風險，即企業(yè)新產(chǎn)品研發(fā)成本是否過高，研發(fā)進度是否滿足預期，行業(yè)發(fā)展態(tài)勢是否呈現(xiàn)下降狀態(tài)；交易對價的溢出性風險，交易對價是否在合理范圍以內，是否存在同行業(yè)競爭對手惡意抬高價格的現(xiàn)象；決策數(shù)據(jù)時效性不足風險，即為決策審批程序過長，導致審批周期過長，無法實現(xiàn)經(jīng)營信息、財務數(shù)據(jù)等的及時更新，缺乏應有的時效性。交易對手信譽度風險，即交易對手是否存在財務造假、偷稅漏稅等行為；審批延誤風險，即審批程序復雜程度較高，導致周期過長，使得投資活動錯失良機。

（三）投資實施環(huán)節(jié)

投資實施環(huán)節(jié)的風險主要包含投資實施人員失職風險、程序設計風險。投資實施人員為實現(xiàn)項目的有效實施，或缺乏應有的風險防控意識，難以實現(xiàn)決策審批意見及風險防控措施的有效落實，易導致投資風險的產(chǎn)生。風險防控及其他職能部門并未實現(xiàn)決策意見落實的監(jiān)督，影響投資決策落實成效。

（四）投后管理環(huán)節(jié)

前期投資決策環(huán)節(jié)中存在的交易標的企業(yè)經(jīng)營持續(xù)性風險、成長性風險，也將延續(xù)至投后管理環(huán)節(jié)。投資對象預期業(yè)績目標受各項因素影響，難以滿足預期，導致風險產(chǎn)生。項目管理人員在實際的工作落實過程中，并未嚴格履行投后管理職責，導致項目運營監(jiān)督管控工作落實不到位。此外，倘若投資企業(yè)獲得融資后，企業(yè)內部核心工作團隊受各項因素影響產(chǎn)生關鍵人員離職的狀況，創(chuàng)業(yè)團隊穩(wěn)定性不足，導致業(yè)務關鍵環(huán)節(jié)受到影響[2]。

（五）項目退出環(huán)節(jié)

項目退出環(huán)節(jié)風險主要有交易對價溢出性風險，如估值科學性、溢價合理性。與此同時，還存在人員舞弊風險，主要表現(xiàn)為交易對手舞弊，對資產(chǎn)真實狀況進行隱瞞。與程序相關風險主要表現(xiàn)在退出審批程序延誤，使得交易價格失效，或錯過交易窗口期，導致風險產(chǎn)生。

三、生物醫(yī)藥企業(yè)投資風險管理策略

（一）信息不對稱風險的應對

生物醫(yī)藥企業(yè)在投資項目開展進程中，為有效規(guī)避信息不對稱帶來的風險，在盡職調查環(huán)節(jié)，應當保障信息資料收集整理的全面性與準確性。必要時與第三方中介咨詢機構進行合作，切實提升信息收集質量。對所收集到的信息進行多方印證，保障其真實性與可靠性。通過訪談行業(yè)內部專家、進行實地調研等方式，深入了解被投資企業(yè)實際運營管理狀況，并開展客觀分析評價工作。此外，生物醫(yī)藥企業(yè)還可聘請會計師事務所參與前期調研工作，開展獨立財務盡職調查，保障調查結果真實準確。與其他投資機構財務盡職調查團隊進行交流溝通，強化信息客觀性與公正性，最終達成一致觀點[3]。

（二）產(chǎn)品與市場風險的應對

為有效應對產(chǎn)品質量安全及環(huán)境安全風險，生物醫(yī)藥企業(yè)應當實現(xiàn)內部管理制度的優(yōu)化改進，強化全員風險防控意識，全面梳理內部管理流程，明確薄弱之處，落實整改工作，進一步強化風險管控力度。建立健全全面質量管理體系，高度重視質量安全與環(huán)境保護，加大環(huán)保設施建設投入力度，以更好地適應當前政策要求。積極響應政府號召，履行社會責任，在企業(yè)運營發(fā)展進程中實行節(jié)能減排，制定專人負責環(huán)保設備設施故障排查工作，實現(xiàn)輪崗模式的有效落實，在排查過程中對于發(fā)現(xiàn)的問題及時上報至管理層，保障生物醫(yī)藥企業(yè)環(huán)保設備設施維持穩(wěn)定運營，更好地滿足國家針對環(huán)保方面的要求，有效規(guī)避風險。

（三）交易對手風險的應對

生物醫(yī)藥企業(yè)應當通過校驗客觀性合規(guī)要求，準確排查可能產(chǎn)生的風險因數(shù)，對交易對手運營狀況進行全方位分析，對于關鍵時期各項資料進行復核，確保交易對手各項資料的真實性與準確性。針對非常規(guī)專業(yè)技術類風險因素，生物醫(yī)藥企業(yè)員工當前工作能力難以滿足風險應對要求，因此需借助第三方機構力量，取得科學準確的分析評審報告，客觀評判可能存在的業(yè)務風險。

（四）項目管理風險的應對

對于生物醫(yī)藥企業(yè)而言，新藥研發(fā)作為重大風險點，前期投入大量的資金資源及人力資源，但仍無法避免失敗帶來的風險。因此，為降低生物醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)濟損失，保障投資人權益，同時還能有效解決研發(fā)費用問題，可在投資協(xié)議中簽訂針對新藥研發(fā)的“對賭協(xié)議”。以A生物醫(yī)藥企業(yè)為例，該企業(yè)在實際的藥品研發(fā)環(huán)節(jié)，合理借鑒其他生物醫(yī)藥企業(yè)先進臨床方案，嚴格把控入組標準，有效降低風險產(chǎn)生概率。

同時所研發(fā)的藥品主要針對細分市場，市場競爭力度較小，因此能夠實現(xiàn)市場占有率的快速擴大，提升經(jīng)濟效益。此外，A生物醫(yī)藥合理利用相關政策法規(guī)，所研發(fā)藥品為“重大新藥創(chuàng)制專項”項目，能夠更好地獲得政策支持。在投資項目開展進程中，為更好地應對創(chuàng)業(yè)團隊穩(wěn)定風險，生物制藥企業(yè)應當基于員工需求，實現(xiàn)人力資源管理制度的完善與優(yōu)化，營造良好的人文環(huán)節(jié)，強化員工歸屬感，提升員工工作積極性，在企業(yè)內部建立完善的績效激勵政策，更好地滿足員工個性化需求[4]。

（五）再融資風險的應對

生物醫(yī)藥企業(yè)為更好地應對再融資風險，應當全面分析自身運營管理現(xiàn)狀，密切關注自身現(xiàn)金流量狀況，準確把握國家當前金融政策法規(guī)，制定科學合理的應急預案，以便更好地解決流動性風險。以A生物制藥企業(yè)為例，該企業(yè)中藥板塊當前處于盈利狀態(tài)，因此可為企業(yè)穩(wěn)定運營提供資金支持，此外，還可通過融資活動有效解決自身資金需求問題，實現(xiàn)自身資金結構優(yōu)化。

四、生物醫(yī)藥企業(yè)投資風險防范的保障措施

（一）建立特殊風險管理策略

部分生物醫(yī)藥企業(yè)在運營管理進程中，風險管理理念匱乏，僅針對暴露出的問題落實整改工作，并未深入發(fā)掘企業(yè)運營進程中的潛在風險。雖然企業(yè)基于自身運營需求實現(xiàn)風險管理機制的建立健全，但在實際的落實環(huán)節(jié)，風險管理機制形同虛設，并未發(fā)揮真正價值。企業(yè)未針對風險管理工作實施設置獨立機構，無法實現(xiàn)風險管理責任落實至個人，風險管理整體控制力度不足。鑒于此，生物醫(yī)藥企業(yè)為實現(xiàn)風險管理質量強化，首要任務是設置獨立風險管理部門，實現(xiàn)風險管理機制的建立健全，將風險管理工作更好地落實至個人，避免產(chǎn)生問題相互推諉現(xiàn)象的發(fā)生，依托于健全的規(guī)章制度，有效約束員工行為，強化工作落實規(guī)范性。其次，建立完善的風險防控體系，有效規(guī)避投資風險產(chǎn)生，保障企業(yè)穩(wěn)定運營。對生物醫(yī)藥企業(yè)投資活動開展而言，強化投資風險管理，需重點關注企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、投資成本、收益回報等相關內容。在實際的風險管理工作落實過程中，建立風險措施量化表，以便更好地應對投資活動開展進程中的各項變化，合理設置生物醫(yī)藥企業(yè)風險承受度上限[5]。此外，生物醫(yī)藥企業(yè)還需重點考量以下問題：籌資來源選擇自籌款項或是銀行貸款、投資工具選擇基金或股票，上述問題對于企業(yè)投資風險控制有著直接的影響。企業(yè)在投資風險控制工作實施環(huán)節(jié)，還需高度重視信息獲取工作開展。首先在對信息數(shù)據(jù)進行采集、匯總時，需保障其真實性與準確性，同時合理選擇數(shù)據(jù)來源。其次，在信息獲取環(huán)節(jié)，可合理借鑒同行業(yè)其他企業(yè)，有效規(guī)避類型風險的產(chǎn)生。最后，為實現(xiàn)投資風險管理質量提升，生物醫(yī)藥企業(yè)需基于工作落實需求組建專業(yè)投資管理團隊，以便更好地滿足投資風險管理工作開展需求，引進高素質人才定期開展教育培訓活動，并基于員工工作落實過程中存在的不足合理設置培訓內容，切實提升員工綜合素質，助力投資風險管理質量提升。必要時引進第三方機構，準確預測投資活動開展進程中可能存在的風險，制定完善的整改措施，與此同時，生物醫(yī)藥企業(yè)還需建立完善的投資決策審批機制，保障投資方案的科學合理，為投資活動開展提供指引。

（二）做好投資風險跟蹤

生物醫(yī)藥企業(yè)應重點關注投資活動風險跟蹤工作的全面落實，實時把控各風險關鍵點，制定完善的應對措施，有效規(guī)避投資風險。企業(yè)在落實風險跟蹤工作時，需全面分析歷史投資數(shù)據(jù)，進而準確預測風險。在同一環(huán)境及條件下，投資活動相同風險產(chǎn)生的概率較大，因此企業(yè)可準確把控風險節(jié)點，在同類風險中合理借鑒控制方法規(guī)避投資風險。風險監(jiān)督管控人員在實際的工作落實過程中，需具備敏銳的觀察力，及時發(fā)現(xiàn)潛在風險，并采取合理手段予以整改。合理參照過往經(jīng)驗，同時也為下一階段風險防控提供指引[6]。在實際的風險監(jiān)督評估工作落實過程中，需具備全局意識，堅決摒棄片面化思維，基于企業(yè)整體戰(zhàn)略發(fā)展視角，開展定性定量分析，準確識別潛在風險，為投資活動的順利開展奠定良好的基礎。

（三）建立風險責任追究機制

在生物醫(yī)藥企業(yè)內部建立風險責任追究機制，能夠進一步強化全員風險防控意識，督促風險防控措施的全面實施。在投資風險防控工作落實進程中，實現(xiàn)各職能部門員工職能權限的充分明確，將具體風險防控責任落實至個人，避免出現(xiàn)問題相互推諉。依托于考核、問責等方式，落實責任追究，同時明確責任追究時限。通過健全的制度，從源頭上規(guī)避員工違規(guī)行為的產(chǎn)生，提升投資風險防控力度，保障投資項目順利開展，助力生物醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)濟效益提升，實現(xiàn)長足發(fā)展。

（四）建立金融業(yè)務線上管理，做好融資工作

投資業(yè)務的開展通常需要較大的資金投入，因而投資活動也常伴隨著融資活動，為此，醫(yī)療企業(yè)也需做好融資管理工作，維持企業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定。基于當前大數(shù)據(jù)環(huán)境，管理者將企業(yè)的融資資源、供應鏈資源進行線上管理，實現(xiàn)金融業(yè)務流動路徑可溯，同時對企業(yè)金融資源的全過程、全方位實施監(jiān)管，從而提高企業(yè)資源的集約化管理，從而保證資金鏈的穩(wěn)定。具體包括以下幾方面：

統(tǒng)一融資管理：將融資主體信用管理、銀行授信、融資業(yè)務等環(huán)節(jié)進行線上管理，結合融資預算管理、資金使用計劃等，提高企業(yè)融資資源管控的透明度，優(yōu)化企業(yè)融資結構，減少貸款期限錯配、貸款期限錯誤等問題，從而降低融資成本，提高融資效率。

融資擔保管理：建立多元化的融資擔保體系，結合銀行授權、企業(yè)融資方案和資金預算，根據(jù)各種融資信息的維護和規(guī)則配置，實現(xiàn)融資資金的自動計息、自動生成還款計劃，并將其納入資金使用計劃，自動更新授信額度、自動提醒擔保期限到期信息等。

供應鏈管理：連接前端供應鏈金融平臺，通過行業(yè)數(shù)據(jù)共享加強對供應鏈過程的管控，對其合規(guī)性進行監(jiān)管，盤活存量資金。

五、結語

隨著醫(yī)藥行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，為實現(xiàn)經(jīng)濟效益提升，擴大市場占有率，越來越多的企業(yè)選擇開展投資活動。然而受市場經(jīng)濟形勢、政策等因素變化影響，生物醫(yī)藥企業(yè)投資活動的開展面臨較大的風險。為有效規(guī)避風險，生物醫(yī)藥企業(yè)需重視投資活動風險管理工作的有效落實，強化全員重視意識，明確投資風險主要類型，并制定科學的應對措施。將風險防控理念貫穿于企業(yè)日常運營管理進程中，設置獨立風險管理機制，確保投資風險防控質量提升。強化員工綜合素質，實現(xiàn)責任追究機制的有效落實，為投資風險管理工作落實奠定良好的基礎，助力生物醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)濟效益提升，于當前行業(yè)環(huán)境下維持健康發(fā)展。