美團的底氣

林松立

市場對于美團，有幾個常見的疑惑。

一是互聯網天花板快到了。現在外賣的用戶數都高達6.87億人，還能有多少增量？二是外賣不太賺錢，美團至今難以賺錢。盡管其一天的外賣單，最高已經突破了6000萬單。三是有消息稱抖音打算進軍外賣。

美團，哪怕現在股價高達140港元的美團，仍值得期待，美團本地生活服務業務，其實早就盈利了。即使2020-2022年疫情期間，仍在大踏步前進。現在一個季度稅前盈利（即經營利潤），已經接近100億元了，全年就是約400億元。而年度財報虧損是因為新業務大力燒錢，一個季度還在虧60億-70億元。

未來兩三年美團值得期待的原因在于，首先，2023年的居民的消費（主要吃和行這兩塊）將大力反彈，不是一般的反彈。其次，新業務如果不虧錢的話（比如大局已定，布局結束，不需要繼續燒錢了），本地生活業務這一板塊，即使維持上一年的盈利水平，也是將近400億元的稅前利潤。

這兩個因素疊加，2023年和2024年，GDP可能僅僅提升兩個點到5%，但居民某些方面的消費可能增長30%-50%。比如店里就餐，比如酒店預訂。如此，美團的利潤可能某個季度突然能到百億元以上。除了本地生活，美團又開辟了新一塊業務，就是美團優選和買菜，過去幾年持續燒錢，現在已經有些規模。2022年三季度營收163億元了。

具體來看，本地生活業務板塊，包括餐飲外賣+到店服務+酒店預訂+閃購。

2022年三季度，本地生活營收已達463億元，營業利潤93億元，營業利潤率20%。

外賣這一塊，公司依然是把賺到的提成返給商家和顧客。早前王興曾說過，外賣每單賺2毛錢。外賣的提成是15%左右（兩年前的數據，現在估計只會高不會低）。每單金額50元左右，那就是一單就可以提成7元多。配送費顧客自己出，但為了搶占市場，疫情期間鼓勵大家消費點外賣等，全都以各種優惠鼓勵名義返給商家和顧客。

到店服務一直賺大錢。就是團購券之類的，拿著團購券去餐館吃飯，美團就要提成一筆錢，沒有太多成本。

還有就是酒店預訂。攜程市值曾高達500多億美元。現在美團是市場老大了，營業利潤率高達43%，隨著疫情結束，消費增加，營業利潤率還會繼續提高，而且還要搶攜程的份額。

那么，酒店預訂和到店服務，預計2023年應該有50%的增長，全年能否到250億元的營業利潤？

閃購業務，了解不多，有待跟蹤。

再來看另一塊，美團零售，包括美團優選和美團買菜。還在燒錢中，但數據顯示虧損縮小。這個業務挺難的。公司對此業務的前景很看好，公司團隊也不差，感覺一個季度比一個季度好。

最后，就是抖音或將進軍本地生活。

這個有些麻煩。一方面會使得美團不敢輕易減少給補貼，另一方面，會壓制公司股票的估值。不過，外賣市場，抖音能輕易撼動嗎？參考一下餓了么，或許餓了么更應該是苦苦支撐吧。

而且，就算抖音能撼動這一市場，也沒太大影響，很可能形成雙寡頭壟斷。

以上是樂觀推測。不樂觀的推測則是：新業務繼續燒錢 ，重金投入，老業務盈利肯定提升，但有限。酒店預訂預測可能只有20%的增長（因為居民預期收入下降，較為謹慎，不太敢消費），而到店服務的收入增長只有10%多。那么算下來美團全年利潤可能只有100億元出頭。

聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人持有文中所提及的股票