影子銀行研究綜述

高玉美，喬敬翔

（1.中共開封市委黨校，河南 開封 475001；2.華南農業大學 珠江學院，廣東 廣州 510900）

一、引言

早在2008 年全球性金融危機時期，為了降低金融危機的負向影響，我國及時實施了4 萬億經濟刺激計劃，相對寬松的貨幣政策，激發了影子銀行的活力，每年以20%以上的遞增速度擴大規模，迅速成為我國實體經濟融資的主要渠道和影響金融系統穩定的重要力量。但是，2020 年12 月4 日國家銀保監會發布的《中國影子銀行報告》顯示，影子銀行已經成為經濟發展中的一把“雙刃劍”。一方面它突破了傳統商業銀行（以下簡稱傳統商行）貸款和債券投融資的限制，對傳統商行信貸起到了補充作用，拓展了金融服務的維度，促進了利率市場化進程，推動了融資市場發展，為金融市場注入了流動性和活力；另一方面，傳統商行為了規避監管，常常依托影子銀行大幅度增加表外業務數量，資金流動愈發隱秘和復雜，導致了影子銀行的瘋狂增長和經濟資源配置的逐漸失衡。大量資金流入樓市、股市，甚至在金融體系內空轉，造成“錢荒”，干擾了資本市場。這不僅影響到“雙循環”經濟發展戰略的實施，而且給金融體系穩定帶來隱患，甚至造成系統性金融風險。近年來影子銀行互聯網金融平臺密集“爆雷”，非金融企業頻頻失信到P2P 跑路再到數字貨幣借貸市場的陰云密布，已經引起了人們的高度關注。特別是近段時間以來，美國和瑞士等國的一些銀行倒閉所引發的衍生產品問題，給我國敲響了警鐘。

從現有文獻來看，當前對影子銀行的絕大多數研究仍然處于一般性介紹和淺層次表述，能夠進行深入探索取得獨到研究成果的甚少，綜述性研究更是寥寥無幾。

二、關于影子銀行的闡釋

（一）影子銀行的界定

2007 年美國太平洋投資管理公司執行董事保羅·麥考利（Paul McCulley）在美聯儲年度金融研討會上最早提出了影子銀行（ushadowbank）概念，并將其定義為既能游離于監管體系之外，又同傳統商行相對應的類似于平行銀行的金融機構。2011 年美國金融穩定委員會（FsB）認為影子銀行是指存在于金融監管之外，可能帶來金融風險的金融創新實體或信貸中介機構。之后Claessens（2012）、Pozsar 等（2013）分別對影子銀行進行了相似的概念闡述，認為影子銀行是游離于銀行體系之外，不受監管的信貸機構。我國監管部門及學者也對影子銀行進行了界定。2012 年中國人民銀行調查統計司課題組認為，影子銀行是具有同傳統商行類似的信用創造、期限配合、流動性轉換等功能的，是未受《巴塞爾協議III》或同等程度監管的從事金融中介活動的實體或準實體。2013 年國務院將影子銀行界定為無金融牌照完全無監督、無金融牌照存在監管不足、有金融牌照但存在監管不足或規避監管業務等三種信用中介機構。閻慶民（2013）認為中國同西方國家的影子銀行不一樣，是可貸款可控的但是時有難以監管的信用組織。何平（2017）等認為影子銀行是能夠行使傳統商行職能，但不受傳統商行那樣的約束，甚至是不受監管的經濟實體。高珂等（2022）[1]認為中國與歐美證券化、衍生化的影子銀行不同，有其自身特點，主要資金來源是傳統商行，通過表外理財、委托貸款、信托貸款等主要形式從事融資業務，但是只是作為傳統商行的影子而存在。國外影子銀行研究成果不完全適用于中國，對中國影子銀行的相關問題需要進行針對性的專門研究。

國外學者立足于銀行高度證券化及衍生化業務的模式對影子銀行進行界定，國內學者從功能和機構類型的角度，就銀行主導模式下信用機構變相放貸對影子銀行進行定義，盡管二者出現了概念內涵的差異性，但是在對影子銀行是游離于傳統商行體系之外，通過信貸、表外等方法體現融資功能而不受監管或者較少受到監管的非常規性信貸中介機構和經濟實體等方面的認知具有共識性。

（二）我國影子銀行的特點

美西方國家影子銀行具有高證券化、高杠桿、高風險和非銀行金融機構主導等特征。我國影子銀行也具有顯著特點：

1.影子銀行與傳統金融機構存在著千絲萬縷的聯系。傳統商行是影子銀行的發起者或直接參與者，甚至是通過直接貸款對影子銀行提供資金支持。影子銀行的主體構成是傳統商業銀行、信托、保險、證券等金融機構。在其運行中，銀行理財產品、未貼現銀行承兌匯票及委托貸款等業務占比較大，主導著影子銀行的發展（孫國峰和賈君怡，2015）。國企、上市公司等具有融資優勢的非金融化企業是影子銀行的重要組成部分（李建軍等，2019）。它們通過券商資管、信托產品、民間借貸、股權創新和互聯網理財等方式開展“類金融業務”，以獲取投資收益。

2.影子銀行總體可控。當前我國影子銀行總體處于低證券化、低杠桿化、高安全性的可控范圍中。這主要是得益于我國資本證券化弱勢地位、證券化活動低水平運行和政府強化監管防控政策。

3.影子銀行廣受金融機構的青睞。金融機構同影子銀行互動頻繁，通過影子銀行開展表外業務，并賦予了其行使金融機構部分職能，使其具有了銀行信用中介功能，起到了非金融類融資作用（彭俞超2018）。同時影子銀行在融資活動中能夠變相釋放金融機構所受的諸多約束，使金融機構獲取了較高的收益激勵。

4.創新融資通道。影子銀行與傳統商行授信方式不同，傳統商行是直接授信，而影子銀行通過特色產品進行信貸。

5.成為傳統商行規避監管的避風港。當前影子銀行游離于國家對傳統商行的監管之外，享受著沒有杠桿率、財務信息披露和流動性等監管的紅利，也不受風險監測和評估的約束。影子銀行操作簡便、業務自由、模式靈活，創新性特征非常明顯，成為了傳統商行規避監管的一個重要選項。

三、研究綜述

（一）發展動因

我國影子銀行具有較為復雜的發展背景。融資需求社會化、銀行信貸規制化、社會財富投資化、進入門檻低端化、回報收益高效化、業務監管寬松化、金融產品創新化和利率管理市場化等諸多綜合性因素是影子銀行發展的主要推手。

1.金融創新和融資自由化為影子銀行產生提供了空間。為了緩解2008 年美國金融危機對我國的巨大負面影響，我國實施了寬松的貨幣政策與信貸政策，并造成了后續緊縮貨幣的政策環境，導致了金融機構紛紛進行“金融創新”（孫國峰，2015）。這為影子銀行產生營造了良好社會氛圍。一是傳統商行、信托公司、基金公司和券商資管等機構紛紛推出創新性特色化理財產品及類信貸產品，盡力拓展自身通道業務，以滿足政府和企業融資需求（彭俞超和何山，2020）。二是融資自由化、便利化使民間借貸、網貸平臺、小額融資類公司、小額擔保公司、財務公司和典當行等靈活性非金融類機構為經濟實體提供了大量資金支持，其迅猛的業務活動，既促進了經濟的繁榮，也促進了自身的快速發展。

2.金融機構監管套利是影子銀行產生的主要原因。2017 年之前我國金融業實行嚴格的分業監管，存在著不少監管盲區和套利空間。金融機構為了獲取較高收益，在資本充足、銀根緊縮和利率限定等因素倒逼的情況下，積極地通過影子銀行開展表外業務合作，大量發售理財產品，實施較多的監管套利行為（陸曉明，2014），有效規避了監管約束（倫詩媛，2019）。金融機構監管套利的表外信貸業務成為影子銀行發展的主要動因（高珂等，2022）[1]。

3.旺盛的融資需求是激發影子銀行快速發展的內在動力。一方面是由于傳統商行受到存貸比、資本金和合意貸款規模的約束，表內信貸業務同經濟實體融資需求存在較大的差異性，信貸出表壓力大增（趙澤云，2018）；另一方面是國家金融監管的強化、房地產的調控和地方政府融資平臺的活躍，致使相關中小微企業受到嚴格的信貸約束，普遍面臨著融資困難的發展場景，從而引發其主動行為，尋求其他出路，走向了非正規融資渠道（韓珣等，2017）。由于企業融資與影子銀行發展存在著正向關系，因此我國實體經濟旺盛的融資需求促進了影子銀行的快速擴張。

4.存款脫媒加速了影子銀行發展。居民財富增長和非金融機構資金優勢增大了存款脫媒壓力，加速了影子銀行的迅速壯大。一是居民投資需求強烈。影子銀行產品的便利化和高收益率，促使我國居民多年積累的大量社會游散資金流向了影子銀行，以達到保值增值，拓寬了影子銀行的資金來源渠道，為其業務開展提供了資金保障（任澤平等，2018）。二是實體經濟“脫實向虛”現象嚴重。以大型上市公司和國有企業為代表的非金融企業擁有巨大的資金優勢。它們為融資業務所吸引，跨越了實體回報率和金融收益率的巨大差距，積極利用自身優勢介入信貸活動，成為影子銀行重要的資金來源，致使非金融企業銀行化靡然成風。

（二）監管和風險問題

由于長期以來影子銀行一直被視為金融穩定、經濟發展和企業資金鏈安全等風險的攜帶者，因此對影子銀行的有效監管成為社會矚目的一個焦點問題。我國影子銀行運作的特殊性，必然會對傳統商行產生深刻影響。影子銀行構成的異質性與傳統商行穩定性呈倒U 型關系，具有雙重效應。特別是未貼現銀行票據規模的迅速增長嚴重影響著傳統商行的穩定性（李莉莉等，2023）[2]。目前我國大部分金融監管條例對影子銀行金融活動還不能形成有效約束。這種有悖于金融市場規律的“無監管、低風險、高收益”的金融行為容易使影子銀行出現認知風險、不良貸款風險和擠兌風險。一是影子銀行對金融監管的錯誤認知會導致其愈發產生游離性而膨脹發展。其結果就是扭曲金融市場結構，擾亂利益分配格局，形成資源錯配，資金低效率流動，產生多重風險，影響經濟發展大局穩定（李義奇，2013）[3]。二是不良貸款雖然是傳統商行和影子銀行所共有的行業現象，但是傳統商行會受到金融監管條例的有效制約，不良貸款能夠在一定限度內得到容忍和控制，避免在自身業務中出現群體性擠兌現象，從而能夠維持正常運轉（黃曉雯，2019）[4]。而較少受監管約束的影子銀行則必然會造成不良貸款的累加，出現群體性擠兌危機，引發金融市場動蕩，甚至引發系統性金融風險。例如，長期以來由于美國監管部門輕視了影子銀行的金融能量和重要地位，結果導致2008 年大規模群體性擠兌事件，引發了次貸危機，最終釀成了全球性金融危機（張清溪，2022）[5]。當時我國的應對措施是出臺經濟刺激計劃，促增長保就業，避免經濟硬著陸，并且取得了很大成效。但是，同時也增大了我國“三難選擇”（貨幣政策自主性、匯率穩定、資本自由流動）壓力。正是看到了金融風險的現實存在，防范金融風險成為我國的一項戰略決策和重要社會共識（高蓓，2023）。所以針對影子銀行的發展亂象，2018 年我國及時出臺了《資管新規》，建立宏觀審慎監管協同機制（劉振斌，2020）。盡管有5 年的過渡期，但是對影子銀行業務起到了較大的“拆解”作用，使其信用創造功能及融資優勢受到了一定程度的限制，業務活動得到了很大程度的規范，從而避免了其無序擴張帶來的眾多風險（卜振興，2021）。

（三）對中小微企業的影響

目前國內關于影子銀行對中小微企業影響的研究非常多，成果豐碩，于微觀視角下豐富了對影子銀行經濟后果的探索。在影子銀行業務系統中，由于中小型融資機構同眾多中小微企業在微觀經濟運行中處于同一量級，存在著天然的親和力，所以中小微企業成為推動影子銀行快速發展的生力軍。同時，影子銀行緩解了中小微企業投資不足問題，提高了企業價值，而且比傳統商行更具市場性，廣受中小微企業的歡迎。但是影子銀行業務活動中的“雙刃劍”特性也表現突出。它會依據金融市場環境變動及時地進行融資規模和利率的自主調節，在為中小企業提供融資便利的同時，其獲取高額收益的本性也會暴露無遺，從而成為中小微企業發展的主要“阻尼”來源（鄭建明等，2017）。一是中小微企業難以長期從影子銀行融資，一旦企業內外環境出現變化，影子銀行的資本本性就會立刻表露出來，引起企業資金鏈波動，影響企業健康成長，甚至破產（商旭，2013）。所以，雖然影子銀行擁有自由、便利、靈活、寬松的融資優勢，對中小微企業存在著強烈吸引力，但是影子銀行的信貸活動是短期行為，投資效應也是階段性的，存在著較大信用風險。所以，中小微企業還是要同正規金融機構進行融資，影子銀行不能作為主要融資渠道，只能作為過渡性資金來源才比較穩妥（程小可等，2015）。二是影子銀行的信用溢出將會增大企業風險壓力，降低企業經營效能（倪驍然等，2020）。目前影子銀行對中小微企業承擔著較大的道德風險，整體違約率超過了同期傳統商行的不良貸款率（錢雪松等，2020），資本逐利本性暴露無遺。三是影子銀行較高杠桿率導致了中小微企業投資替代率高企，引起創新性不足、經營效率下降和利潤下滑等一系列問題（肖崎等，2020）。所以中小微企業必須逾越對影子銀行融資性依賴門檻，從而建立良好發展屏障，阻斷資金鏈風險。

（四）影子銀行對貨幣政策的影響

影子銀行對貨幣政策具有重大影響。一是降低了央行存款準備金政策的調控作用。從準備金制度角度來看，央行對各大傳統商行實行存款準備金比例政策，既是國家對市場經濟進行調節的一種有效手段，同時也是對傳統商行信貸規模影響經濟發展增速的一種控制性制度。由于影子銀行是一種創新金融工具，擁有了新的信貸渠道和貨幣信用創造便利，可以無需提供任何準備金就可以擴大信用規模，這大大降低了央行貨幣政策的有效性和時效性。從經濟發展角度來看，隨著影子銀行諸多非常規優勢的展現，能夠吸引到大量居民存款。其資金源體量的迅速增長和獲利壓力的增加，一方面促使了大量資金投向高利潤率的房地產企業和短期投機行業，這將導致金融市場出現波動；另一方面傳統商行存款占比也將會持續走低，影響商業銀行穩定性。長此以往就會形成泡沫經濟（余琰等，2016），進而產生嚴重的經濟后果（邵楊楠，2022）。二是削弱了央行調節能力。影子銀行的便利運作方式，吸引了各大傳統商行積極地發售理財產品來擴展貨幣創造渠道。通過影子銀行促進資金流動，以減少業務成本，規避央行監管（鄭建明等，2018）。傳統商行資金的大量表外轉移，在很大程度上降低了其再貼現需求，沖擊了央行的再貼現調節地位（董亮和章瑩，2020）[6]。三是挑戰了央行公開市場業務的主體性。央行在公開市場業務中，可以通過有價證券流動，吞吐基礎貨幣，主動地有效調節信貸規模和利率。但是影子銀行所引領的金融創新模式，在公開市場業務中對央行形成了定價權等方面的挑戰，同時減弱了央行同傳統商行博弈的主動性（舒洛建，2014）[7]。總之，影子銀行對央行實行維護金融穩定的貨幣政策產生著較大影響，已經觸及實體經濟健康發展、宏觀政策有效調控和經濟體系安全穩定的層面。

四、展望

當前我國對影子銀行的研究取得了可喜的成績，但是還需要進一步探索才能揭示影子銀行的神秘面紗，促進其健康發展。可以從以下幾個方面進行重點探析。

（一）激發影子銀行的正向動能

隨著我國金融市場的深化改革，進一步發揮影子銀行的正向動能成為一個普遍關注的社會課題。由于我國的特殊國情賦予了影子銀行存在的合理性，因此要深入探索其重大作用和正向動能。一是影子銀行為我國特色金融市場發展提供了強大動力。影子銀行是我國特殊時期出現的一種金融現象，是金融市場的重要組成部分，是對傳統商行必要的業務補充，所以要探索其在金融市場發展中具有巨大助推作用。二是影子銀行較大范圍地降低了社會融資成本。影子銀行作為一種金融運作模式，它的融資現實性，適應了社會融資需求，緩解了融資約束，降低了融資門檻，大大節省了運作成本，是社會性融資的重要途徑。三是影子銀行推進了金融市場創新。在傳統商行發展中，由于所受限制較多，導致了其自身創新潛力的消解。而影子銀行所處環境相對較為寬松，融資良性因子不斷增加，融資模式不斷創新，從傳統非金融機構金融活動，到以傳統商行為信用依托的“類貸款”，從P2P 機構從事貸款擔保和理財產品設計，到“自由貸”提供金融服務，處處彰顯著影子銀行的活力。因此，需要建立多種模型，深入探索影子銀行的正向動能，充分發揮其金融新業態新模式檢試場作用，合理規范資金流向，緩釋經濟增長下行壓力，從而引導其發展同經濟社會相適應。

（二）探析影子銀行影響金融市場的機理

影子銀行對金融穩定具有較為復雜的影響機理。一是影子銀行依靠自身業務體量影響金融市場。在影子銀行規模較小時，對金融市場的影響也較小。隨著影子銀行的期限錯配和層層嵌套特性的延伸，必然會使其業務得到迅猛發展，同時其隱蔽性業務也會使金融市場風險因素積累，會導致金融機構資產規模迅速飆升，表內業務大量外溢，金融衍生品規模大幅提升。當二者規模達到一定閾值時，其流動性風險就會被動放大，就會給金融穩定造成較大沖擊。二是影子銀行的“逆周期”性影響金融市場穩定。在我國市場經濟發展中，每次的經濟上行和信貸擴大都會伴生出高杠桿率及期限錯配的順周期效應。特別是當經濟結構進行調整，金融環境變得較為寬松時，國家都會出臺相應的金融限制政策來防止經濟過熱。但是，這時少受監管的影子銀行在限制政策之外就會變得異常活躍，出現“逆周期”效應。它大規模地輸出業務，社會總體流動性增強，從而加大系統性風險。三是影子銀行較高杠桿率引發金融產品負向溢出效應。由于影子銀行對實體經濟發展具有順周期效應，投資占比越大，對傳統商行的替代作用也就越大，那么導致的潛在隱匿性風險也越大且期限較長，從而使金融系統變得更加脆弱。因此，需要加強對影子銀行影響金融穩定的機理研究，建立風險預警機制，從而保護金融機構規范化運作的積極性和傳統業務操作連續性，讓金融市場發出正確信號，推動影子銀行合理健康運行，從而達到適度繁榮和金融市場長期穩定。

（三）探求影子銀行影響關聯性傳導機制

科學的信貸行為是經濟增長的助推劑，是影響經濟社會發展的一個重大因素。從目前影子銀行發展規模和速度來看，搞一刀切，取締影子銀行將出現大量壞賬資產，引發金融系統的流動性危機，甚至會出現社會經濟動蕩。這是不可取的。那么維持現狀也是不現實的，原因是其運作的自由性、暗箱性和非規范性隱藏了眾多風險。所以要加強對影子銀行發展關聯性的研究和探析。規模巨大的影子銀行除了對央行的貨幣政策和公開市場業務主體性造成不利影響外，至少還在以下三個方面具有強大影響力。

一是影子銀行對實體經濟有效投資的影響。影子銀行的一個突出表現是用大量投資，來獲取高額收益。從短期來看，這種獲利行為取向無可厚非，也是市場經濟所允許的，但是從長期來看，這種投機行為具有傳染性，將助長非金融企業金融化趨勢，起到同群效應，使資金流動性增加而社會有效投資減少，從而阻礙經濟實體創新。因此需要盡力規避我國經濟走向美國經濟發展金融化道路。

二是影子銀行對金融穩定傳導機制的影響。長期以來，由于我國央行現行金融政策大多著眼于傳統商行而輕視了龐大的影子銀行，從而降低了金融政策廣譜性和實效性。在現實資本市場中，影子銀行對金融穩定的影響具有特殊的便捷性，所引發的風險傳導途徑亦具有隱含性。在較為寬松的金融環境中，影子銀行憑借自身優勢放大貨幣政策傳導效應，并適時阻滯風險流動。這些機制需要通過結構模型來研究，以得到明證。特別是影子銀行的迅速擴張，將大量傳統商行的衍生產品帶給了風險識別不足和應對能力有限的中小微企業，在緩解金融資源配置失衡的同時，也面臨著傳統商行衍生產品的“尾大不掉”和實體經濟的“溢信”風險，繼而引發風險脈沖響應，使影子銀行資金鏈條斷裂，造成鏈式反應，引起金融市場波動，造成系統性金融風險。甚至可以就當前美國和瑞士等國家出現的銀行倒閉潮引起的金融系統波動，為這種鏈式反應提供佐證。這種機制更是需要利用實證工具進行測算和深入分析來證明它的現實性。

三是影子銀行對市場經濟的影響。影子銀行的無序發展會促使資本“脫實向虛”化現象嚴重，背離金融服務于實體經濟初衷，阻礙實體企業高質量發展，從而增大經濟金融化風險，給整體經濟發展造成嚴重影響。經濟波動反過來又會對金融資產價格產生負向影響，增大風險敞口，增加引發系統性風險的可能性，使經濟運行雪上加霜。因此，只有科學利用理論模型，深入研究其與我國影子銀行實際運作的匹配度，探明影子銀行影響關聯性，規范和引導影子銀行建立合規運行機制，才能強化和助推我國“雙循環”經濟發展。

（四）探究“資管新規”的反噬作用

西方發達國家對影子銀行監管的實踐和研究比較早，形成了較為完備的監控體系。我國的研究成果表明，影子銀行在受到了普遍性歡迎的同時，因其規范性不足，也顯示出了較大的發展性和可補充性，需要加強監管，才能健康發展。目前我國對影子銀行的監管和風控仍然處于探索階段，其規制正處于優化進程中。早在2018 年我國面對影子銀行的快速膨脹，為了消除監管套利空間和遏制影子銀行無序擴張，出臺了《資管新規》。在5 年的過渡期中，《資管新規》取得了顯著成效，同時也出現了負向影響。它一度致使大量委外資金被銀行贖回，引發了金融市場恐慌情緒。當時隨著影子銀行信貸資源的減少和融資難，造成了實體經濟融資成本高漲，融資陷入困難境地，對國家經濟發展造成了短期沖擊。那么，如果不依據我國實際情況和經濟發展特點，一味地加大政策調控力度及監管幅度，可能會打破目前金融市場的均衡性和穩定性，甚至會導致“一放就亂，一管就死”的尷尬境地，給金融機構市場化改革帶來不易修復的重大損害。因此，要建立模型對《資管新規》等相關規則進行深入分析，以證明其確有優化資源配置功能，能夠切實禁止多層嵌套業務的違規運作，降低引發系統性金融風險的可能性，有利于建立合規資金池管理模式，增大監管部門同影子銀行博弈的力度和回旋余地，從而使《資管新規》的監管細則恰到好處地落實到位，能夠促進影子銀行規范發展。

（五）強化監管法制體系建設

加強法制體系建設對有效監管和引領影子銀行健康發展具有決定性意義。其主要目的是規避系統性金融風險，推動和鼓勵金融創新，提高監管效率，彰顯央行主導地位和核心作用。

一是建立健全監管法律體系。要在《銀行法》和《證券法》等現行法系的基礎上，對影子銀行監管進行法律法規上的完善和規范，有效落實過渡期《資管新規》條款，達到加強風險管理和降低監管成本的目的。

二是明確監管主體，提高監管效力。在2023 年中央機構改革中，明確提出了黨中央對金融工作的集中統一領導。成立中央金融委員會，負責金融穩定和重大金融政策、重大問題的研究審議和頂層設計。成立國家金融監督管理總局，對證券業之外的金融業實行全方位監管。在2023 年國務院機構改革中，既凸顯了完善監管體系和監管效能的要求，也特別強調了宏觀和微觀審慎監管相結合的監管辦法。在宏觀審慎監管上，由央行會同相關部門加強對影子銀行交易信息披露的監控力度，引導影子銀行利用合規工具進行交易，并由央行集中清算；在微觀審慎監管上，建立地方金融監管體制，設立地方金融監管機構，專司監管職責，對影子銀行流動性比例、資本充足率等方面進行監管。對監管主體的進一步明確，防止了政出多門，人人都管又人人都不管的扯皮現象。這需要各方在實際工作中進行貫徹和落實，繼而有效整治通道業務和統一監管口徑。

三是健全影子銀行監管制度體系。雖然監管政策已經成為規范影子銀行發展的主要手段，并且取得了很大成效，但是還應該看到，目前影子銀行在受到監管后，依然能夠憑借其規模巨大的業務活動而變相運作，仍然存在著隱蔽性高和欺騙性強的積極規避行為。影子銀行一直都在尋找一切可以躲避監管的機會從事非標準化的場外交易。如果監管政策失察或者效能低下，就可能會迅速引起反彈現象，甚至會出現業界所謂的“受到金融歧視后的報復性融資行為”。因此，要加強影子銀行法制體系建設方面的研究，探尋影子銀行健康發展路徑，充分發揮各業務主體監管效能。在宏觀上強化央行監管職責，在微觀上細化監管制度，建立傳統商行和地方金融監管機構的多維監管協同機制，行使監管職責，盡到監管義務，逐步使金融機構利率體系和影子銀行業務體系趨于透明化、陽光化，最大限度地維護金融市場大局穩定。