政府平臺公司規避債券市場融資風險的“三板斧”

◎文 蘇濤

政府平臺公司是地方政府或地方國資委發起設立的，以整合地方資源、促進地區產業發展為目標的機構，在地方經濟的發展中承擔著重要的責任。政府平臺公司在促進國家經濟發展中占據著重要地位，在地方政府開展城市建設活動的過程中，能夠為其提供穩定的發展資金，推動城市發展。

各地政府部門都將政府平臺公司作為其重點發展的項目。但是，在債券市場中，由于受到諸多市場因素影響，存在較多的融資風險，如若不能精準規避，就會影響到政府的穩健發展。因此，需要就政府平臺公司面臨的債券市場融資風險做好相應的防范準備。

在政府與金融機構的支持下，政府平臺公司得到了穩健發展。在地方融資平臺發展的過程中，政府部門也提供了一定擔保。例如：提升了融資速度，助力其規模逐漸做大，助力平臺公司逐漸實現了市場化發展。借貸活動逐漸成為平臺公司發展過程中的重要業務之一。為提升借貸活動的安全性和可靠性，需制定完備的風險管控體系，從而提升其應對能力。

債券市場發展現狀

近年來，地方政府部門在進行城市建設的過程中，積極建立政府投資基金，并開展各項投融資活動。在進行資金投入時，部分資金來自于政府資本金，其他不足的部分主要通過債券市場融資進行補充。由此可見，債券市場對地方政府的穩定發展具有較為重要的作用。就當前政府平臺公司債券市場的發展情況來看，債券融資由于受到長債短投、退出機制以及投資收益等因素影響，在一定程度上影響了政府平臺公司債券市場的發展水平。因此，需要在未來發展過程中，著力規避融資風險，實現既定發展目標。

債券市場融資風險

融資渠道單一政府平臺公司開展融資活動一般是通過財政性資金、土地出讓以及政府信用等舉措實現的，融資結構整體并不均衡。同時，在債券市場中，融資期限相對較短、還款期限較為集中，不僅融資模式單一，且舉債成本居高不下。在這種情況下，一些金融機構往往秉持政府信用兜底的理念，在對政府運營平臺進行融資時沒有充分考慮到政府監管政策。

在一些地級市中，融資平臺利用債券、基金形式進行融資，成本通常會高于百分之十二；在一些縣區級融資平臺，其成本甚至會超過百分之二十。在這種情況下，舉債成本自然居高不下。

負債率較高就當前我國政府平臺公司債券市場發展的情況來看，仍然存在著資本不充足等問題。更有甚者，有一些平臺公司還向平臺中注入了不實資產。之所以會出現這種問題，與政府平臺公司收入不高、國有資產有限有著直接關聯。此外，經濟發展、產業發展升級等均需大量資金投入，都是造成負債率較高的因素。如果僅僅依靠政府平臺公司債券市場進行融資，勢必會影響到政府的財政支出。

在這種情形下，政府部門只能采取相應的扶持政策解決暫時性的債務危機。然而，從長遠角度來看，由于平臺公司長期承擔與自身能力不匹配的債務，因此，其發展仍舊會受到限制。

融資債務到期償還風險融資債務到期償還風險給政府平臺公司增加了額外的金融負擔。如果政府平臺公司的債券融資活動沒有達到預期的經濟效益，就會影響建設項目的正常開展。尤其是當下，部分地方政府部門在投資進行基礎設施建設時，大多在前期投入資金規模較大，且回收周期不固定，項目收益難以保證。上述資金如果僅靠財政稅收顯然難以補足，需要通過政府融資平臺這一渠道獲取資金。然而，如若投資活動沒有達到預期效果，政府部門不但難以獲得既定效益，還要背負債務。隨著借貸時間的增加，償債風險也會隨之加大。

如何規避債券市場融資風險

豐富融資渠道上文提及，政府平臺公司在債券市場開展融資活動容易產生各種風險，與其融資渠道過于單一有著直接關聯。因此，平臺公司應該打破僅僅依靠債券市場進行融資的單一途徑，不斷拓展新的融資渠道。立足宏觀發展政策，多管齊下，才能獲得更加穩定的融資來源，為支持地方政府的建設活動提供保障。

本文認為，可從以下幾個方面入手解決。首先要利用好直接融資手段，不僅要借助債券手段，還可充分利用基金、信托計劃等方式，擴大融資規模，借助公司債券、項目收益債券形式，實現債券市場融資活動。如此，不僅能夠保證資金穩定性，還能降低融資成本。其次要創新融資項目，在全面把握國家政策的前提下，積極利用好收益債、債轉股以及項目置換債等形式，豐富融資模式，保證穩定的資金來源。此外，還要全面分析和探尋可利用的間接融資模式，通過創新金融業務、增加貸款規模，提升抵御債券市場融資活動風險的能力。

充分運用開發性金融支持手段為有效緩解政府平臺公司債券市場融資風險，還需充分利用各種金融支持手段。早在20世紀末，我國就開始將市場化運作形式應用到金融機構中，并充分激發出了銀行等金融機構自身的服務潛力，實現了資產證券化以及利用股權進行投資的模式，增強了業務流動性。如此，就能解決因為債務規模較大而引發的一系列問題，使政府部門有足夠的資金投資于社會建設，在一定程度上能夠幫助平臺公司向市場化方向發展，提升了其市場化運作能力，使公司擺脫負債率居高不下的困境。因此，在未來的發展過程中，政府部門要充分利用好銀行等金融機構，創造、創新金融手段，穩步提升地方政府平臺公司應對融資風險的能力。同時，要提升平臺公司自身的造血機能，對資本、股權、實物資產等進行必要的整合，優化完善公司內部的資產結構，提升經營性資產的比重，助力平臺公司獲取到穩定的現金流。

完善融資風險防控體系政府平臺公司的債券市場相當于一把“雙刃劍”，如若利用不好就會降低政府公共職能，影響地方財政的穩定運行。為了推進政府各項基建活動的順利開展，保障其社會職能的充分發揮，需要構建起完備的融資風險防控體系，確保平臺公司債券市場實現穩健發展。

建議可以從以下幾個方面著手進行完善。一是構建債券市場融資風險預警系統以及預警機制。動態掌握債券市場的發展數據，根據大數據系統總結和歸納債券市場可能面臨的風險，并以科學合理的手段加以規避。二是完善金融機構、銀行機構組織架構。對內實施內部監控，對外做好風險防控，通過制定完備的債券市場監督管理制度，推進整個債券市場的穩定運行。三是規范融資風險防控監督考評模式。對于可能發生的風險，要做好閉環監督，嚴格把控可能發生的金融風險。四是要重視控制資產負債比例。使債務資本和權益資本保持合理比例，債務期限盡量為長期短期相互匹配；搭建動態債務監測機制，對公司的債務結構、總量、風險進行充分評估，為后續開展償債預算提供保障，進而助力提高融資水平。

本文主要圍繞政府平臺公司債券市場融資風險進行了論述。不難看出，債券市場融資活動具有較高的風險性，如若缺乏應對措施，將容易受到融資市場中各種因素的影響，降低自身的收益能力。在這樣的背景下，本文認為，在未來發展的過程中，需清晰把握市場運行狀況，控制政府平臺公司債券市場負債率規模，并構建完善的風險防控體系，提升應對融資風險的能力。