基于久期缺口模型的商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度

劉雨琪

(中國(guó)礦業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 江蘇徐州 221116)

利率風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)利率變動(dòng)引起的實(shí)際收入與成本和預(yù)期發(fā)生背離而帶來(lái)?yè)p失的不確定性。隨著金融自由化的發(fā)展，各國(guó)不斷放開利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。美國(guó)自1970年開始逐步放松利率管制，并于1986年基本實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化[1]；日本自1977年開始利率市場(chǎng)化進(jìn)程，先后放開國(guó)債管制和大小額存款利率[2]；我國(guó)自1996年開始利率市場(chǎng)化改革，隨著2015年對(duì)于1年期以上定期存款利率浮動(dòng)上限的放開，利率市場(chǎng)化改革又邁出了歷史性的一步。然而在商業(yè)銀行存貸款利率自主權(quán)擴(kuò)大的同時(shí)，市場(chǎng)利率的波動(dòng)也更加頻繁，銀行業(yè)所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)可能性也有所增加。因此，利率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度日益成為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的重要組成部分。

1 文獻(xiàn)綜述

目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的度量主要集中在三個(gè)方面：(1)基于久期的測(cè)度。Macaulay(1938)[3]在研究債券的期限結(jié)構(gòu)時(shí)提出用每期到期現(xiàn)金流的比重來(lái)計(jì)算債券的平均到期期限；Fisher和Weil(1971)[4]突破了原久期模型對(duì)于收益率曲線水平的假設(shè)，提出了修正的FW久期；王春峰和張偉(2001)[5]在久期缺口模型之上進(jìn)一步指出凸度缺口模型可以較好地減少利率風(fēng)險(xiǎn)暴露。(2)基于利率敏感性缺口的測(cè)度。徐秋潔(2009)[6]基于利率敏感性缺口模型的分析指出，我國(guó)股份制銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理能力總體上優(yōu)于國(guó)有銀行；李春紅和董曉亮(2012)[7]研究認(rèn)為我國(guó)商業(yè)銀行存在中長(zhǎng)期限的利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債嚴(yán)重不匹配問題；陳繹潤(rùn)和寧陽(yáng)(2018) [8]通過利率敏感性缺口指標(biāo)的分析指出銀行的盈利水平與利率風(fēng)險(xiǎn)暴露水平負(fù)相關(guān)。(3)基于VaR模型的測(cè)度。VaR最初由J.P Morgan公司提出，現(xiàn)已成為測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)水平的常用方法。李志輝和劉勝會(huì)(2006)[9]結(jié)合該模型和自回歸方法，研究指出在我國(guó)市場(chǎng)利率環(huán)境下國(guó)有商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)較大，外資銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)最?。粭钜愫吞K庚(2015)[10]將該模型與缺口模型相結(jié)合，分析指出隨著我國(guó)利率環(huán)境的不斷放松，銀行業(yè)所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)水平整體上升；李艷珍和李莉(2016)[11]在GARCH模型的運(yùn)用上進(jìn)一步結(jié)合VaR，研究指出我國(guó)商業(yè)銀行存在較大的短期利率風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)有的研究存在以下不足：(1)國(guó)外已有研究對(duì)相關(guān)模型和方法與具體的商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)狀況力度結(jié)合不夠，大多集中于理論介紹。(2)國(guó)內(nèi)對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度與管理的技術(shù)、方法、策略等的開發(fā)與實(shí)踐程度不足。(3)久期管理方法的運(yùn)用大多集中在債券投資領(lǐng)域，在銀行市場(chǎng)還未得到廣泛應(yīng)用。本文選擇12家不同規(guī)模的商業(yè)銀行，基于久期模型，分別進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度與分析，并給出風(fēng)險(xiǎn)管理的建議。

2 模型設(shè)定

2.1 久期

久期的本質(zhì)是未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的平均到期期限。從計(jì)算上來(lái)看，久期就是以現(xiàn)金流為權(quán)數(shù)對(duì)時(shí)間的加權(quán)平均。一般表示為：

2.2 久期缺口

資產(chǎn)現(xiàn)值可用未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)值之和進(jìn)一步表示為：

式(2)兩邊同時(shí)對(duì)當(dāng)期的市場(chǎng)利率rt求導(dǎo)，即可得到資產(chǎn)價(jià)值對(duì)利率變動(dòng)的敏感度。

式(4)表明資產(chǎn)價(jià)值變化率受久期和市場(chǎng)利率變化的影響。

進(jìn)一步將該方法運(yùn)用至商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。其中，資產(chǎn)與負(fù)債價(jià)值隨利率的變化分別為：

利率風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是利率波動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際收益或成本與預(yù)期收益或成本發(fā)生背離。其表現(xiàn)形式之一是資產(chǎn)或負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值發(fā)生變化而導(dǎo)致收益不確定性。對(duì)于一家銀行來(lái)說，如果其資產(chǎn)與負(fù)債的差額也就是銀行凈值，由于市場(chǎng)利率的變化而波動(dòng)，從而給銀行股東帶來(lái)收益上的不確定性，這就是銀行遭受利率風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。正如式(9)所示，這種波動(dòng)可以通過久期與久期缺口的計(jì)算來(lái)反映，繼而給銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)了量化的依據(jù)。通過樣本內(nèi)各家商業(yè)銀行資產(chǎn)與負(fù)債久期的分別測(cè)度，進(jìn)而計(jì)算出久期缺口；給定共同的利率變動(dòng)幅度，根據(jù)每家銀行自己的久期缺口與資產(chǎn)現(xiàn)值大小，得到不同銀行面臨的利率波動(dòng)所帶來(lái)的資產(chǎn)凈值變動(dòng)情況，亦即利率風(fēng)險(xiǎn)大小，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行比較分析。

3 實(shí)證分析

3.1 樣本與數(shù)據(jù)

本文選取3類12家商業(yè)銀行進(jìn)行實(shí)證分析，分別為4家國(guó)有商業(yè)銀行：中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行；4家股份制商業(yè)銀行：光大銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、招商銀行；4家城市商業(yè)銀行：北京銀行、天津銀行、蘇州銀行、南京銀行。獲取每一家銀行2021年度財(cái)務(wù)報(bào)表中未來(lái)所面臨的重新定價(jià)或到期的資產(chǎn)與負(fù)債數(shù)據(jù)。以中國(guó)銀行為例，集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債相應(yīng)數(shù)據(jù)所顯示的利率重定價(jià)缺口如表1所示。

表1 中國(guó)銀行利率重定價(jià)缺口(本集團(tuán))

久期的計(jì)算需要對(duì)銀行未來(lái)各期現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)。這里選取 2021年12月31日中債國(guó)債各標(biāo)準(zhǔn)期限的不同到期收益率作為折現(xiàn)率；不同期限的現(xiàn)金流有其所對(duì)應(yīng)的不同折現(xiàn)率，能夠使貼現(xiàn)的計(jì)算更加準(zhǔn)確，如表2所示。

表2 2021年12月31日中債國(guó)債各標(biāo)準(zhǔn)期限的不同到期收益率

為了方便折現(xiàn)計(jì)算，將報(bào)表數(shù)據(jù)中的到期期限時(shí)間折中或就近處理。比如“1個(gè)月以內(nèi)”到期視為1個(gè)月也就是0.08年到期、“1個(gè)月至3個(gè)月”到期視為2個(gè)月也就是0.17年到期、“3個(gè)月至1年”到期視為6個(gè)月也就是0.5年到期、“1年至5年”到期視為3年到期、“5年以上”視為5年到期，“非計(jì)息”視為現(xiàn)期。

3.2 計(jì)算過程

以中國(guó)銀行報(bào)表中的資產(chǎn)項(xiàng)“發(fā)放貸款和墊款”為例，首先對(duì)其久期的分子計(jì)算如下：

所以該項(xiàng)資產(chǎn)的久期為：

其余資產(chǎn)項(xiàng)目的久期計(jì)算同理。將各項(xiàng)目的久期按該項(xiàng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重賦權(quán)，最后累計(jì)得到資產(chǎn)久期DA，結(jié)果如表3所示。

表3 中國(guó)銀行資產(chǎn)端各項(xiàng)目久期和資產(chǎn)久期 (單位：年)

負(fù)債久期計(jì)算過程與上述同理，結(jié)果如表4所示。

表4 中國(guó)銀行負(fù)債端各項(xiàng)目久期和負(fù)債久期 (單位：年)

3.3 結(jié)果與分析

基于以上思路，樣本內(nèi)12家商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債久期、久期缺口和在相同市場(chǎng)環(huán)境下銀行凈值因利率波動(dòng)而變化的情況如表5所示。

根據(jù)式(9)，利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)凈值的影響取決于三個(gè)因素：銀行的久期缺口規(guī)模、銀行資產(chǎn)現(xiàn)值的規(guī)模以及利率變化的規(guī)模。由于此處假定所有樣本銀行面臨相同的市場(chǎng)利率環(huán)境，所以僅對(duì)其余兩個(gè)變量進(jìn)行討論。

首先，從表5中可以看到，有4家國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)現(xiàn)值遠(yuǎn)高于其他商業(yè)銀行，這使得其資產(chǎn)凈值變化受利率波動(dòng)影響的幅度也最大。天津銀行、蘇州銀行、南京銀行三家城市商業(yè)銀行的久期缺口雖大，甚至天津銀行的久期缺口幾乎達(dá)到中國(guó)工商銀行的2.77倍，但由于其資產(chǎn)現(xiàn)值較小，故其因利率變動(dòng)而遭受的資產(chǎn)凈值變化程度也最小。城市商業(yè)銀行中的北京銀行，區(qū)位重要性地位使其資產(chǎn)現(xiàn)值高于其他三家城市商業(yè)銀行，所以北京銀行的資產(chǎn)凈值變化較大。

表5 12家商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債久期、久期缺口和凈值變動(dòng)

其次，從結(jié)果可以看到各銀行的久期缺口均為正數(shù)。根據(jù)式(9)，當(dāng)銀行存在正缺口時(shí)，利率上升會(huì)使銀行的凈值減少；相反，當(dāng)利率下降時(shí)，銀行的凈值會(huì)增加。因此，在進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)對(duì)于預(yù)期市場(chǎng)利率的變動(dòng)方向和銀行自身的缺口狀態(tài)應(yīng)該采取不同的管理策略。比如當(dāng)前預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)利率要上升，但是銀行存在正的久期缺口，管理者應(yīng)積極對(duì)所持有的利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債作出調(diào)整，減少銀行可能遭受的損失。

最后，同類型的商業(yè)銀行因業(yè)務(wù)差異在久期缺口大小上有較大不同。在4家全國(guó)股份制商業(yè)銀行中，招商銀行的久期缺口遠(yuǎn)大于其余股份制商業(yè)銀行；在4家城市商業(yè)銀行中，天津銀行也是如此。進(jìn)一步探究其資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)，這兩家銀行持有較大規(guī)模未來(lái)需重新定價(jià)的客戶貸款及墊款項(xiàng)目。因此，商業(yè)銀行的規(guī)模、業(yè)務(wù)和管理技術(shù)水平的差異都使得其在相同的市場(chǎng)利率變化條件下面臨著不同的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。

4 結(jié)論與建議

基于12家上市商業(yè)銀行，利用久期缺口模型分析了各銀行在面臨市場(chǎng)利率變化時(shí)所遭受的以凈值損失不確定性為表征的利率風(fēng)險(xiǎn)大小。實(shí)證結(jié)果顯示，國(guó)有商業(yè)銀行的久期缺口普遍小于城市商業(yè)銀行；而由于資產(chǎn)規(guī)模的較大差異，當(dāng)面臨相同的市場(chǎng)利率環(huán)境時(shí)，國(guó)有商業(yè)銀行的凈值因利率波動(dòng)而發(fā)生變化的程度最大，從而面臨較大的利率風(fēng)險(xiǎn)；城市商業(yè)銀行則因其較小的資產(chǎn)現(xiàn)值而遭受較小的凈值損失不確定性。同時(shí)，各銀行正的久期缺口狀態(tài)使其應(yīng)加強(qiáng)防范在利率預(yù)期上升時(shí)所遭受的損失不確定性。

基于以上分析，本文提出以下建議：

第一，進(jìn)一步推廣久期缺口模型在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度中的運(yùn)用。久期缺口模型是分析利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的一種有效方法，尤其適用于持有不同期限資產(chǎn)與負(fù)債的商業(yè)銀行。由于該方法的運(yùn)用需要及時(shí)、準(zhǔn)確的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)，對(duì)貼現(xiàn)率的合理選擇十分重要。目前，我國(guó)金融市場(chǎng)的信息透明和開放程度不足，對(duì)于以上數(shù)據(jù)的計(jì)量還需進(jìn)一步精確，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)久期缺口管理技術(shù)的開發(fā)。

第二，商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)自身資產(chǎn)負(fù)債的期限管理。商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式通常為“借短貸長(zhǎng)”，這使其資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目所產(chǎn)生的平均期限現(xiàn)金流不匹配，也成為其所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)的根源。商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)狀況及時(shí)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，縮小因久期缺口而產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露，進(jìn)而減少損失。

第三，采取積極性的利率風(fēng)險(xiǎn)管理策略。久期缺口的狀態(tài)會(huì)影響商業(yè)銀行在市場(chǎng)利率波動(dòng)下凈值的變化方向，銀行應(yīng)根據(jù)預(yù)期的市場(chǎng)利率狀況來(lái)提前制定防范風(fēng)險(xiǎn)損失的措施。在持續(xù)推動(dòng)利率市場(chǎng)化發(fā)展的宏觀背景下，商業(yè)銀行要積極適應(yīng)并參與利率市場(chǎng)化進(jìn)程，同時(shí)也要加強(qiáng)內(nèi)部管理技術(shù)水平的提升，做好自身的風(fēng)險(xiǎn)管理工作。