債務(wù)融資渠道與財(cái)務(wù)相關(guān)點(diǎn)的探究

吳 靜

（東營(yíng)區(qū)健康養(yǎng)老資產(chǎn)管理運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司）

近年來(lái)我國(guó)不斷出臺(tái)金融政策助企紓困，融資支持能夠增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力，構(gòu)建新的發(fā)展格局，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。在企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)了解其相關(guān)模式，以做出更好的財(cái)務(wù)決策來(lái)助力企業(yè)發(fā)展。

一、債務(wù)融資類(lèi)型及應(yīng)用

年初時(shí)企業(yè)可以按照銷(xiāo)售百分比法來(lái)測(cè)算資金需要量并列出融資計(jì)劃。企業(yè)從對(duì)接金融機(jī)構(gòu)到放款會(huì)有1個(gè)月以上的時(shí)間，需要提前做好謀劃以保證資金按計(jì)劃到位。對(duì)于各種融資方式的資金成本，計(jì)算方式的核心為全部費(fèi)用除以實(shí)際融資獲得資金，一般來(lái)說(shuō)銀行借款資金成本最小，其次是公司債券，融資租賃資金成本最高。

（一）銀行貸款融資

銀行貸款的用途一般分為兩大類(lèi)，一類(lèi)為流動(dòng)資金貸款，可以用于購(gòu)買(mǎi)原材料，支付人工費(fèi)等；另一類(lèi)為項(xiàng)目貸款，用于項(xiàng)目運(yùn)行。政策性銀行是以貫徹政府的經(jīng)濟(jì)政策為目標(biāo),大部分為項(xiàng)目貸款。

中國(guó)人民銀行貸款基準(zhǔn)利率（以下簡(jiǎn)稱LPR）按照貸款期限分為為短期貸款利率，中長(zhǎng)期貸款利率。銀行貸款會(huì)在LPR基礎(chǔ)上加一定數(shù)值的百分點(diǎn)，對(duì)于貸款期超過(guò)一年以上的長(zhǎng)期貸款，如果期間不償還本金，資金成本與銀行貸款的票面利率一致。但若期間償還本金，償還本金后再計(jì)算利息的基數(shù)為剩余本金數(shù)，貸款的資金成本為實(shí)際支付全部利息費(fèi)用除以實(shí)際使用資金加權(quán)平均數(shù)，這將高于銀行放貸款的票面利率。

在銀行的項(xiàng)目貸款中，項(xiàng)目一般包涵項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，銀行會(huì)重點(diǎn)關(guān)注報(bào)告中的總投資額、建設(shè)期、資金來(lái)源、項(xiàng)目收入成本利潤(rùn)預(yù)測(cè)情況，利潤(rùn)要能覆蓋新的融資成本。項(xiàng)目資本金為企業(yè)的自有資金，大部分為項(xiàng)目總投資的20%，所以貸款額度一般低于項(xiàng)目總投資的80%。對(duì)于符合國(guó)家重大戰(zhàn)略、鄉(xiāng)村振興、生態(tài)環(huán)保、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)民生保障項(xiàng)目等可以申請(qǐng)降低融資成本。

申請(qǐng)銀行貸款時(shí)，除了企業(yè)的基礎(chǔ)材料，銀行一般會(huì)要求企業(yè)提供上一年度審計(jì)報(bào)告、近期月度財(cái)務(wù)報(bào)表、納稅情況表等，關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債情況、利潤(rùn)獲得情況、現(xiàn)金流量表的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流和現(xiàn)金凈額情況。企業(yè)的納稅申報(bào)表、利潤(rùn)表的收入數(shù)與增值稅申報(bào)的不含稅銷(xiāo)售額，以及企業(yè)所得稅申報(bào)的收入額進(jìn)行比對(duì)，以此來(lái)判斷財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

銀行在批復(fù)給企業(yè)貸款的時(shí)候會(huì)編寫(xiě)授信報(bào)告。授信報(bào)告類(lèi)似于財(cái)務(wù)分析報(bào)告，有基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，如反映償債能力的比率（資產(chǎn)負(fù)債率），反映資產(chǎn)質(zhì)量狀況的比率（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率），反映盈利能力的比率（毛利率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率），經(jīng)營(yíng)、籌資、投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流情況，現(xiàn)金利息保障倍數(shù)等。還有的銀行會(huì)關(guān)注銷(xiāo)貸比，即貸款額度÷總營(yíng)業(yè)收入要小于一定比率。

授信報(bào)告會(huì)關(guān)注企業(yè)盈利如何，最終能得出企業(yè)的未來(lái)收益及現(xiàn)金流能否覆蓋本筆貸款的本金和利息的結(jié)論。企業(yè)業(yè)務(wù)分為哪些板塊，各板塊收入以及利潤(rùn)占比如何；銷(xiāo)售的對(duì)象，結(jié)算方式是什么，如現(xiàn)金方式較多，表明資金流動(dòng)性好，但是如果為票據(jù)，資金流動(dòng)性則不如現(xiàn)金；成本如何；資產(chǎn)的分布，是否辦理抵押，未抵押的資產(chǎn)會(huì)為企業(yè)增信提供渠道；存貨分類(lèi)以及流動(dòng)性；融資用途等。授信報(bào)告中有基期數(shù)據(jù)，還有對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)企業(yè)的前景規(guī)劃，指標(biāo)有收入增長(zhǎng)率等。

銀行傾向于給盈利狀況較好的企業(yè)貸款，但是對(duì)于虧損的企業(yè)，如果承接了較好的項(xiàng)目，銀行認(rèn)為企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)較低也會(huì)批復(fù)貸款。至于銀行授信的額度，一是看融資需求，二是根據(jù)不同貸款類(lèi)別進(jìn)行區(qū)分，對(duì)流動(dòng)資金貸款是看企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有多少，一般不能超過(guò)近期一年的收入數(shù)的一定比例，若近期有大的合同額，不超過(guò)該合同額也可以，而對(duì)項(xiàng)目貸款主要是看項(xiàng)目未來(lái)收益情況。

授信報(bào)告中也會(huì)關(guān)注公司已有的融資情況，比如現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債率不能超過(guò)一定指標(biāo)如70%。企業(yè)對(duì)外擔(dān)保情況，對(duì)外擔(dān)保的金額是屬于或有負(fù)債，一般要小于企業(yè)所有者權(quán)益金額。擔(dān)保分為上征信的明保和不上征信的暗保。不上征信的暗保在銀行等其他機(jī)構(gòu)查企業(yè)征信報(bào)告時(shí)，是看不到這筆債務(wù)的。

貸款屬于金融服務(wù)，增值稅稅率一般為6%，其中償還的本金不開(kāi)發(fā)票，貸款利息開(kāi)發(fā)票。金融機(jī)構(gòu)若為小規(guī)模納稅人按照簡(jiǎn)易計(jì)稅方法，增值稅征收率為3%。根據(jù)稅法規(guī)定企業(yè)不能抵扣貸款利息發(fā)票進(jìn)項(xiàng)稅，所以一般由金融機(jī)構(gòu)開(kāi)具增值稅普通發(fā)票即可。流動(dòng)資金貸款利息一般計(jì)入企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用科目，項(xiàng)目融資的貸款利息屬于資本化利息，計(jì)入企業(yè)項(xiàng)目成本，為在建工程或工程施工科目。

銀行給企業(yè)發(fā)放貸款后，一般都是根據(jù)對(duì)應(yīng)的支付合同受托支付給第三方企業(yè)。比如發(fā)放貸款1000萬(wàn)元到企業(yè)的對(duì)應(yīng)銀行賬戶，在銀行的監(jiān)管下，柜面電匯支付給合同的乙方，或者銀行系統(tǒng)自動(dòng)支付到對(duì)方。有的銀行會(huì)要對(duì)應(yīng)這筆合同的發(fā)票，以證實(shí)這個(gè)合同的真實(shí)性。受托支付的合同一是符合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍；二是按照合同內(nèi)容達(dá)到給乙方付款的條件，如時(shí)間節(jié)點(diǎn)，工程量節(jié)點(diǎn)等；三是能夠給乙方支付的金額要大于放款的金額。

銀行開(kāi)始收取利息的時(shí)間為發(fā)放貸款的當(dāng)天，就算當(dāng)天并未受托支付給第三方，當(dāng)天也要開(kāi)始計(jì)算利息。每月付利息的情況較為常見(jiàn)，一般為每月20日左右扣銀行貸款利息，利息的算法為貸款本金×貸款利率÷360天×上次扣貸款利息到本次扣貸款利息期間的實(shí)際天數(shù)，計(jì)算天數(shù)是計(jì)頭不計(jì)尾。企業(yè)需要提前將本次償還的本金及利息存入貸款戶以備銀行扣款，否則會(huì)造成貸款逾期影響企業(yè)征信狀況，將對(duì)以后貸款產(chǎn)生不利影響。

（二）地方政府專(zhuān)項(xiàng)債

地方政府可以通過(guò)發(fā)行地方政府債券舉借債務(wù)，舉借的債務(wù)應(yīng)當(dāng)有償還計(jì)劃和穩(wěn)定的償還資金來(lái)源，只能用于公益性資本支出。政府專(zhuān)項(xiàng)債券是指地方政府為有一定收益的公益性項(xiàng)目發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)以項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入還本付息的政府債券。專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目資金由財(cái)政部門(mén)撥付給建設(shè)單位，建設(shè)單位要按照規(guī)定要求使用專(zhuān)項(xiàng)債資金，只能用于對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目。專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目資金屬于企業(yè)的長(zhǎng)期貸款，可以計(jì)入長(zhǎng)期應(yīng)付款科目，資金額度一般較大，年限較長(zhǎng)可能為5年或10年等。貸款利率會(huì)低于銀行的貸款利率。企業(yè)要按照政策文件規(guī)定計(jì)提和支付利息。

（三）直接融資

其類(lèi)型有企業(yè)債、公司債，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具：短期融資券、中期票據(jù)、定向工具（包含PPN），自貿(mào)區(qū)離岸人民幣債券，資產(chǎn)證券化ABS等。

企業(yè)需要關(guān)注凈資產(chǎn)、政府隱性債務(wù)、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)是否符合發(fā)行要求，一般要有AA以上信用評(píng)級(jí)的單位擔(dān)保，或者銀行提供備用信用證增信。如票面利率成本4%，擔(dān)保費(fèi)1%，中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用（包含承銷(xiāo)商費(fèi)用、律師事務(wù)所費(fèi)用、審計(jì)事務(wù)所費(fèi)用等）1%，則合計(jì)成本為6%。

（四）非銀行融資

1.融資租賃業(yè)務(wù)

其中以售后回租的融資方式較為常見(jiàn)，售后回租的融資款一般用途都為補(bǔ)充流動(dòng)資金。融資租賃是利用了現(xiàn)金流折現(xiàn)的方式來(lái)測(cè)算成本，可以用EXCEL表格公式來(lái)測(cè)算資金成本IRR，XIRR。對(duì)于等額本金是可以直接測(cè)算按天方式計(jì)算的成本指標(biāo)XIRR，但是如果不是等額本金則不能測(cè)算XIRR。融資租賃有時(shí)會(huì)涉及第三方收取服務(wù)費(fèi)、保證金費(fèi)用等，則在考慮現(xiàn)金流時(shí)候，要在首期或者末期進(jìn)行考慮，然后再測(cè)算成本。一個(gè)租賃物不能同時(shí)做兩筆融資租賃，融資物會(huì)在動(dòng)產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)登記。

2.應(yīng)收賬款保理融資

企業(yè)將與買(mǎi)方之間已簽署的基礎(chǔ)交易合同項(xiàng)下應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，保理公司按照保理融資比例提供融資貸款，保理融資利息=保理融資余額×當(dāng)期實(shí)際占用保理融資天數(shù)×日利率。

3.應(yīng)急轉(zhuǎn)貸

應(yīng)急轉(zhuǎn)貸公司一般會(huì)與放貸銀行結(jié)合，確定銀行能給企業(yè)繼續(xù)放貸，保證了企業(yè)的還款來(lái)源和應(yīng)急轉(zhuǎn)貸公司的債權(quán)。日利率若為0.8‰，年利率則為29%以上，所以資金成本較高，一般適用于企業(yè)短期應(yīng)急，過(guò)橋資金使用。有的應(yīng)急轉(zhuǎn)貸資金使用還會(huì)收取咨詢費(fèi)、顧問(wèn)費(fèi)、居間服務(wù)費(fèi)等，資金成本會(huì)更高。

二、常見(jiàn)債務(wù)融資案例

（一）存單質(zhì)押

目前銀行為了配套增加存款率，會(huì)要求辦理存單質(zhì)押業(yè)務(wù)，如存一個(gè)定期存單后銀行放出95%左右的貸款。這樣類(lèi)似于銀行要求保留補(bǔ)償性余額，計(jì)算貸款業(yè)務(wù)的資金成本時(shí)就要統(tǒng)籌考慮。如辦理流動(dòng)資金貸款：

（1）辦理8000萬(wàn)元存單質(zhì)押，質(zhì)押率95%，放款7600萬(wàn)元，期限三年，存款利率2.25%，質(zhì)押貸款利率3.75%。

（2）辦理9000萬(wàn)元中長(zhǎng)期流動(dòng)資金貸款，貸款利率6%，期限三年。年資金成本如下：

9000萬(wàn)元貸款利息：9000×6%=540萬(wàn)元

存單利息收入：8000×2.25%=180萬(wàn)元

質(zhì)押貸款利息：7600×3.75%=285萬(wàn)元

資金成本=全部費(fèi)用（540+285-180）÷實(shí)際獲得的資金（9000+7600-8000）=7.5%

在實(shí)際業(yè)務(wù)發(fā)生時(shí)，存單利息收入是不能立即抵減質(zhì)押貸款利息的，利息收入要等存單到期后才能取出，所以每個(gè)月支付貸款利息時(shí)，仍要準(zhǔn)備全部的質(zhì)押貸款利息。等貸款到期后需要償還借款7600萬(wàn)元，這時(shí)用8000萬(wàn)元的到期存單來(lái)進(jìn)行償還即可。需要注意的是存單在財(cái)務(wù)核算的時(shí)候，要根據(jù)實(shí)際情況判斷是否屬于受限制的資產(chǎn)，在資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表列示方面根據(jù)不同的情況來(lái)進(jìn)行不同的處理。

（二）跨境貸款

跨境貸款對(duì)于有外幣結(jié)匯業(yè)務(wù)的公司比較有利，一般成本僅有外債貸款利率、保函手續(xù)費(fèi)率。而對(duì)于以人民幣結(jié)匯的公司，需要再增加一個(gè)鎖匯成本以抵御外匯結(jié)匯風(fēng)險(xiǎn)。

首先是境內(nèi)銀行給企業(yè)完成保函業(yè)務(wù)授信批復(fù)，境內(nèi)銀行會(huì)聯(lián)系境外銀行分支機(jī)構(gòu)提供低成本外債資金。由于境內(nèi)銀行開(kāi)立保函給境外銀行，境外銀行相當(dāng)于多了一套保護(hù)機(jī)制，所以才能給企業(yè)發(fā)放外幣貸款。銀企雙方確定好哪一家境外銀行后，企業(yè)與境內(nèi)銀行簽訂開(kāi)立跨境融資性保函業(yè)務(wù)協(xié)議，企業(yè)與境外銀行簽訂離岸貸款合同。然后企業(yè)在外匯管理局進(jìn)行外債登記備案后，在境內(nèi)銀行開(kāi)立外債專(zhuān)戶及結(jié)匯待支付賬戶準(zhǔn)備放款。企業(yè)在境內(nèi)銀行結(jié)匯，最終受托支付到合同乙方的指定賬戶。在歸還貸款利息本金的時(shí)候需購(gòu)買(mǎi)外匯后歸還。

在外匯管理局備案時(shí)，會(huì)填寫(xiě)宏觀審慎跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額情況表，該表有一個(gè)跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限。還有一個(gè)指標(biāo)為跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額，有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換因子，匯率風(fēng)險(xiǎn)折算因子等。企業(yè)辦理的跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額要小于相關(guān)數(shù)據(jù)才可以，如2倍的所有者權(quán)益金額。

如辦理10 000萬(wàn)元（人民幣）跨境貸款，境外銀行先扣掉兩個(gè)季度的利息費(fèi)用作為擔(dān)保方式，跨境貸款利率為2.5%，大約放款9875萬(wàn)元（10 000-10 000×2.5%÷2），費(fèi)用明細(xì)為：境內(nèi)銀行收取2%保函手續(xù)費(fèi)，鎖匯利率2.9%。年資金成本如下：

10 000萬(wàn)元保函手續(xù)費(fèi)：10 000×2%=200萬(wàn)元

外債貸款利息：9875×2.5%=247萬(wàn)元

鎖匯利率費(fèi)用：9875×2.9%=286萬(wàn)元

資金成本=全部費(fèi)用（200+247+286）÷實(shí)際獲得的資金9875=7.42%

（三）政府采購(gòu)貸款業(yè)務(wù)

企業(yè)在政府采購(gòu)招標(biāo)網(wǎng)站上進(jìn)行投標(biāo)，中標(biāo)之后會(huì)與政府相關(guān)部門(mén)簽訂合同，合同履約風(fēng)險(xiǎn)較小，這類(lèi)似于應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)。該合同業(yè)務(wù)在政府采購(gòu)平臺(tái)上要列入財(cái)政預(yù)算，才好辦理政府采購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。如果企業(yè)欲通過(guò)銀行借此合同來(lái)進(jìn)行貸款，則在合同上企業(yè)的收款賬戶為該銀行的銀行賬戶。所以在合同簽訂之前，需提前對(duì)接好銀行。銀行一般給的貸款額度為合同額的一定比例，貸款利率與流動(dòng)資金貸款差不多，具體則根據(jù)每個(gè)銀行批復(fù)情況。

（四）票據(jù)貼現(xiàn)

票據(jù)貼現(xiàn)是企業(yè)籌措資金的一種方式。票據(jù)貼現(xiàn)息除以實(shí)際募集到的資金為年資金成本，實(shí)際募集的資金是銀行批復(fù)的授信額度減去貼現(xiàn)息的金額。票據(jù)貼現(xiàn)不用后期每月支付利息。從2021年8月1日開(kāi)始，中國(guó)人民銀行規(guī)定商業(yè)承兌匯票要進(jìn)行信息披露，以防范票據(jù)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。未披露的票據(jù)承兌信息，不得辦理票據(jù)貼現(xiàn)、質(zhì)押和保證。票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)一般都配備保證金業(yè)務(wù)，以降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)，保證金在財(cái)務(wù)核算的時(shí)候，要根據(jù)實(shí)際情況判斷是否屬于受限制的資產(chǎn)，在資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表列示方面根據(jù)不同的情況來(lái)進(jìn)行不同的處理。商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)舉例如下。

由下游客戶開(kāi)立商業(yè)承兌匯票背書(shū)至企業(yè)，企業(yè)持票到銀行進(jìn)行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)需繳存50%保證金。票面金額30 000萬(wàn)元，保證金15 000萬(wàn)元，貸款額度為15 000萬(wàn)元。以貼現(xiàn)率4.1% 為例，保證金存款利率2.25%，年資金成本如下：

貼現(xiàn)費(fèi)用：30 000×4.1%=1230萬(wàn)元

保證金利息收入：15 000×2.25%=337.5萬(wàn)元

全部費(fèi)用：1230-337.5=892.5萬(wàn)元

資金成本=全部費(fèi)用892.5÷實(shí)際獲得的資金（15 000-892.5）=6.33%

應(yīng)注意的是，銀行貼現(xiàn)預(yù)測(cè)成本以年化為主，貸款年化周期為360天。實(shí)際貼現(xiàn)利息計(jì)算以資金實(shí)際使用天數(shù)為準(zhǔn)，本次舉例對(duì)此差異忽略不計(jì)。

(五)循環(huán)貸款

企業(yè)有時(shí)會(huì)有較短期的融資需求，等待新資金到位后就不需要銀行貸款了，所以銀行推出了循環(huán)貸款的產(chǎn)品，月初可以借月底需要償還本金和利息?？筛鶕?jù)實(shí)際使用天數(shù)進(jìn)行償還利息，利息為貸款本金×貸款利率÷360天×實(shí)際使用天數(shù)，使用天數(shù)是計(jì)頭不計(jì)尾。但如果企業(yè)需要月末幾天借款，下月初新的資金才能到位，則不適用本模式貸款。

三、企業(yè)合理選擇債務(wù)融資方式的建議

（一）最佳方式

當(dāng)企業(yè)有融資需求時(shí)，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債和發(fā)行企業(yè)債方式是優(yōu)選途徑，會(huì)形成資金規(guī)模較大和周期較長(zhǎng)的融資。企業(yè)若有較好的項(xiàng)目，尤其符合國(guó)家政策的項(xiàng)目，可以優(yōu)先考慮申請(qǐng)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債。但因公司經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)等情況的限制這兩種方式一般不容易實(shí)現(xiàn)。

（二）普遍方式

銀行貸款融資是較常見(jiàn)的融資方式，資金成本低于非銀行融資。銀行貸款融資授信批下來(lái)后，會(huì)有不同的具體融資方案，企業(yè)根據(jù)情況進(jìn)行選擇。但銀行融資時(shí)間需要一個(gè)月以上，需要提前進(jìn)行準(zhǔn)備對(duì)接。

（三）較快方式

非銀行融資資金使用方式靈活，不像銀行融資需要受托支付給第三方。相對(duì)其他融資方式，非銀行融資資金到位時(shí)間會(huì)較快。但有的銀行在對(duì)企業(yè)融資情況了解時(shí)，也會(huì)比較介意非銀行融資。

作為財(cái)務(wù)管理人員要做好融資需求的測(cè)算，以及多方對(duì)比融資成本，合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)以便發(fā)揮最大的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。不能盲目擴(kuò)大舉債，否則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的還本付息資金壓力，若不能合理使用資金，則會(huì)形成較多的財(cái)務(wù)費(fèi)用等。