國際基準利率改革對我國商業銀行的影響及建議

韓孝東

招商銀行股份有限公司南通分行

一、引言

自金融危機以來，LIBOR 作為國際基準利率的公信力大幅度降低，國際主要貨幣的基準利率改革不斷提速。然而，作為全球曾經最重要的基準利率、部分央行貨幣政策的參考利率，LIBOR 在當今的金融市場交易中仍占有較大的規模。根據彭博數據統計，截至2021 年底，全球仍有超過260 萬億美元資產掛鉤LIBOR。因此，國際基準利率改革無論是對金融資產的定價、風險管理還是全球金融市場、國家貨幣政策均會產生重大的影響，作為金融市場重要參與主體的商業銀行也將受到非常大的沖擊。

二、國際基準利率改革的成因與我國基準利率發展歷程

（一）LIBOR 的缺陷與退出的歷史必然

LIBOR 的形成機制是英國銀行家協會選定有資格的銀行作為參考銀行，每天向管理機構ICE 報出各自在倫敦同業拆借市場上的拆借利率，ICE 從報價中去除第一四分位以下和第三四分位以上的報價后，根據規則計算出當日LIBOR 的報價。由于銀行間同業拆借無需擔保，因此，LIBOR 實際上反映了無風險利率和銀行信用風險溢價的總和。

1.退出市場的直接因素

從LIBOR 的報價機制和歷史運行狀況可以看出其作為一種報價利率的內生缺陷是退出市場的直接成因，雖然為了提升LIBOR 的適用性，ICE 改用瀑布法計算LIBOR 的最終價格，但依然無法徹底解決LIBOR 作為報價利率被串謀、操縱的缺陷。從交易動機來看，一是在金融危機中報價行擔心暴露自身真實的流動性，進而對經營產生影響，將會刻意壓低報價。二是報價行持有相當規模與LIBOR 掛鉤的資產，會從美化業績的角度出發操縱利率。三是監管機構與銀行利益并不完全獨立，導致監管的客觀性存疑。因此，LIBOR 報價機制存在的內生缺陷，為日后被操縱埋下隱患，也是LIBOR 退出國際市場的導火索。

2.退出市場的根本原因

LIBOR 報價機制的缺陷是其退出的主要成因，更進一步來看，LIBOR 對經濟及金融穩定性帶來的破壞，以及市場有效性的不斷削弱，導致了其被替代的必然。

（1）在金融危機中失靈。LIBOR 作為無擔保借貸利率包含了銀行信用風險溢價。在金融穩定的環境下，銀行信用風險可以忽略，因此LIBOR 被近似作為無風險利率，市場參與者基于此開展風險對沖交易。然而，當市場流動性趨于緊張，金融危機開始顯露的時候，由于流動性風險可能導致的商業銀行自身的信用風險卻無法得到準確的衡量，報價行傾向于不斷提高LIBOR 報價，以覆蓋信用風險暴露，導致LIBOR 利率的急劇飆升，這對銀行的流動性產生較大影響，進而向社會經濟傳導，產生更多的不穩定性。

（2）影響全球經濟的穩定性。LIBOR 的劇烈波動還會因為其是很多國家的貨幣政策的參考利率，影響全球金融市場的資金供需，對全球金融市場交易的穩定性帶來影響。事實上，因為金融危機、疫情、地緣政治等因素，LIBOR 多次劇烈波動，對世界主要經濟體的穩定性產生較為嚴重的影響。

（3）市場有效性逐漸減弱。金融危機以后全球央行普遍采取量化寬松的貨幣政策，使得銀行流動性相對充足，降低了銀行間同業拆借的需求，壓縮了銀行間無擔保拆借市場規模和LIBOR 的應用空間。與此同時，由于LIBOR 無法準確衡量信用風險，讓有擔保的資金借貸市場有了蓬勃發展的空間。此消彼長之下，LIBOR 市場流動性在逐步喪失，市場尋找新的既可以反映實際交易利率，又能夠避免操縱的無風險利率作為替代利率勢在必行。

（二）我國基準利率發展歷程和前瞻

基準利率是金融市場交易中各項業務的參考利率，其他利率、金融資產價格都可以根據基準利率水平，綜合各參與方的信用風險等因素來確定。在我國利率市場化改革的背景下，融資者如何協調融資成本，投資者如何計算投資收益，管理者如何針對宏觀經濟形勢的變化進行調控，這些都需要一個公認標準的基準利率水平作為參考。因此，從影響力角度判斷，基準利率是利率市場化機制形成的核心與重點，是推進利率市場化改革的重要基礎之一。

從我國基準利率發展的歷程來看，我國的利率體系仍存在諸多問題，如利率種類繁多且復雜、缺少無風險基準利率、利率間缺乏有效關聯、利率體系多渠道傳導且相互分割、貨幣資產傳導機制缺乏效率等。雖然，我國基準利率體系的建設整體起步較晚，但是與國際相比，我國在培育基于實際交易的基準利率方面有明顯的先發優勢。我國銀行間市場成立之初，就形成了基于實際交易的債券回購利率（DR）等，其形成機制的優勢以及公信力讓DR 的應用具有較強的權威性和市場認可度。

下一階段，我國應通過創新和擴大基于實際交易的利率在債券等金融產品中的運用，構造適應中國特色社會主義經濟的基準利率體系，為我國貨幣政策調控和金融市場定價提供關鍵性參考指標，并以此不斷提升我國在國際金融市場中的影響力。

三、國際基準利率改革的影響、挑戰和機遇

國際基準利率的改革既深刻影響商業銀行的經營理念、經營意識和經營方式，也將改變客戶的產品認知、交易習慣和行為。面對改革帶來的挑戰，我國商業銀行應主動應對，搶抓機遇，在新的一輪變革中取得競爭的主導地位。

（一）國際基準利率改革對我國商業銀行產生的影響

從直接影響來看，國際基準利率改革后以LIBOR 掛鉤資產面臨協議轉換、重定價、協議轉換等問題。同時，以新基準利率定價的產品在資產估值、利率風險等方面對商業銀行的穩健經營也提出更高要求。

1.產品估值及風險管理難度增加

國際基準利率轉換之后，大量掛鉤LIBOR 的債券及衍生品價值面臨重估，可能引發持倉金融機構損益的巨大波動，將對銀行市場風險計量、債券及衍生品策略安排造成挑戰。同時，改革后新基準利率計息方式發生變化，尤其是后顧法下浮動利率業務按日進行重定價，導致風險敞口計量更加復雜，資產負債敏感性波動更加劇烈，而目前掛鉤新基準利率的對沖工具相對較少，進一步增大了商業銀行利率風險的管理難度。

2.利率基礎設施面臨重新建設

國際基準利率改革后，LIBOR 逐步停止報價，各商業銀行的業務定價參考的基準利率轉換為新基準利率，FTP 曲線與定價機制作為商業銀行利率管理的基礎設施也將面臨重大調整。同時，在改革過渡期內，可能同時發生基于LIBOR 定價與基于新基準利率定價的業務，需做好新舊基準利率并行期間的FTP 配置規則，保障過渡期內所有業務均能夠合理定價。

3.做好應對多種利率共存局面的準備

多年來，全球利率改革相關部門有條不紊地嘗試著各種類型的變革，為了能夠有效分散銀行的資產負債風險，市場需要能夠與銀行邊際融資成本相協調的基準利率體系。由于現行國際基準利率并不包含信用風險，因此銀行仍需要構建能夠反映信用風險的利率曲線。這樣的要求側面反映出，多種基準利率共存將是未來的主要趨勢，我行商業銀行需要在利率曲線構建等方面做好提前應對。

在宏觀影響方面，國際基準利率對我國商業銀行產生的影響還體現在美元定價權從離岸轉移至美國本土之后，給國內商業銀行經營發展造成的影響。

LIBOR 的出現讓美元定價權轉移至離岸市場，尤其是歐洲美元市場。而國際基準利率改革以及SOFR 等替代利率的應用，又讓美元定價權逐漸回歸本土。離岸美元定價權回歸美國在岸市場后，可能導致更多離岸美元資金流入美國短期國債、機構債市場。越來越多的美元衍生品基于SOFR 定價，全球美元資產價格變動將圍繞SOFR 調整而變動，這將導致美國在全球金融資產管理、美元定價體系中的地位和話語權得到增強。我國商業銀行作為國際金融市場的重要參與者，勢必在美元資產的定價和風險管理上受到美國貨幣政策的影響，從而對經營發展的穩健性造成更大的影響。

（二）我國商業銀行所面臨的挑戰和機遇

國際基準利率的改革在很大程度上加劇了我國商業銀行之間的競爭壓力，主要體現在定價、風險管理等方面出現的挑戰。一直以來，我國銀行大多依賴著凈息差作為主要的利潤來源，這種利潤獲取方式導致商業銀行對于存貸利差較為敏感。國際基準利率改革后，各個商業銀行需要面臨更加激烈的市場競爭，特別是在外幣資產方面，單純依靠政策強制性推行高利差機制將無法發揮作用，各家銀行為了能夠獲取更多客戶，取得更好的經營業績，勢必要加快轉型的步伐，通過創新產品設計，不斷提升競爭力。在這樣的變局中，如何應對好挑戰，實現彎道超越，正是國際基準利率改革給商業銀行帶來的機遇。

1.推動國際基準利率改革將加快我國商業銀行轉型歷程

隨著市場競爭的不斷加劇，商業銀行面臨客戶的議價能力持續提升，存貸利差逐漸縮小，這樣的情況讓銀行的凈利息收入水平以及利潤水平不斷降低。各商業銀行如果不能結合實際的商業環境合理協調經營策略、及時轉型，部分銀行就會在激烈的市場競爭中逐漸喪失競爭力。國際基準利率的改革將加快部分單純依靠利差收入運營、缺少其他收入來源的銀行尋找轉型的出路，否則這些銀行將不可避免地走上被淘汰、兼并的道路。

2.推動國際基準利率改革將促進我商業銀行的產品創新

新基準利率的應用，對商業銀行新產品開發提出更高的要求。商業銀行通過競爭促進了產品創新，進而提升客戶拓展能力和盈利能力。在目前的市場利率體制下，商業銀行所依賴的獲取超額壟斷利潤的環境已不斷被壓縮。基于此，限制性的準入和退出能夠保障好銀行與壞銀行在競爭過程中的安全性和穩定性。新基準利率定價的金融產品市場直接影響著市場參與者對于新基準利率定價產品的接受與認可，這樣的形式也給利率期限的制定奠定了基礎，因此各商業銀行必須緊跟金融市場的變化，不斷創新產品設計以穩固在市場中的地位，保障持續盈利的能力。

3.推動國際基準利率改革將提升我國商業銀行運營管理水平

當下各個商業銀行之間激烈的競爭形式能夠在一定程度上提高現代化銀行的運營管理水平，打造優勝劣汰的競爭機制，推動管理轉型與業務升級，促進銀行不斷地提高自身競爭優勢。基準利率的改革促進金融產品的創新，有利于商業銀行經濟業務的持續發展。為了能夠有效應對改革帶來的風險問題，許多商業銀行選擇開創全新的金融產品來規避風險問題，金融產品的創新能夠幫助商業銀行優化客戶結構，促使商業銀行自覺關注貸款市場的發展趨勢，從而根據市場實際情況合理調整利率，在規避風險的同時還能夠吸引更多優質客戶群體，促進商業銀行管理運營水平的提升。

四、國際基準利率改革下我國商業銀行未來經營的策略

（一）積極參與國際市場利率改革，健全市場利率定價機制

在中國人民銀行的指導和推動下，我國商業銀行正積極參與影響深遠的國際基準利率改革。現階段，我國商業銀行應積極參與發行基于新基準利率的債券，開展新基準利率創新業務的嘗試等，利用我國在國際金融市場的優勢，在變革中獲得更大的市場競爭力及影響力。

同時，我國央行正大力提倡構建全新的基準利率體系，提出以培育基于實際交易利率（DR）為重點、健全我國基準利率和市場化利率體系的思路和方案。在這個過程之中，我國商業銀行作為金融市場的參與主體，應主動參與到健全市場利率定價機制中去，共同建設具有國際競爭力的市場利率體系。

（二）建立利率監測機制，提升風險管理水平

結合國際銀行業發展的經驗來看，利用監測和預判利率波動趨勢的方式能夠有效地把控利率變動情況，制定具有針對性的資產負債管理方案，進而提高組合風險管理的效率，優化商業銀行的資產負債結構。在國際基準利率改革的進程中，我國商業銀行想要更好地防范利率市場變化導致的各類風險，需要積極借鑒國際優秀商業銀行的建設經驗，構建專業完善的監督機制，結合實際出發全面落實利率風險內部控制管理制度，合理分配資產，提高風險管理水平。

同時，我國商業銀行需要設立并完善與當前市場相匹配的專業化的風險管理團隊，結合實際需求針對不同類型的業務開展差異化風險管理工作，形成一套完善的風險管理流程，風險管理人員需要提高風險防范意識，針對各項業務存在的風險進行識別和判斷，及時采取風險應對措施，有效控制并防范風險。

（三）完善金融產品定價設計，加快業務結構調整

在國際基準利率改革的背景下，金融產品的價格逐漸成為影響市場占有率的重要因素之一。價格調整過高，就會導致客戶紛紛涌向價格更低的金融機構，進而導致客戶的流失；價格調整過低，雖然能夠使金融產品占據一定的市場，但是卻會導致利潤收入微薄，或是虧損的現象。因此當下商業銀行轉型的主要任務是及時構建起一套靈活完善的金融產品定價體系，執行科學合理的定價工作，有效提高商業銀行的競爭優勢。

商業銀行還需要及時針對傳統金融產品的定價進行調整和優化，關注新型金融產品的開發，通過客戶調查問卷、現金流管理，創新市場營銷方式，推動商業銀行產品創新，保障更加穩健地發展。另外，商業銀行還要構建起嚴謹完善的客戶管理體系，綜合評估效益和風險，結合不同客戶的實際需求，創新適合的金融產品，不斷提升客戶的滿意度。

基于金融創新，我國商業銀行需要更快地調整和優化業務結構，將創新新型業務作為結構調整的重要內容，盡快解決銀行資產負債的管理問題，提升銀行管理的流動性，打造符合中國特色社會主義經濟需要的銀行業務，更好地滿足經濟發展的需求。

五、結束語

現階段我國經濟發展迎來了新常態，金融環境的優化為商業銀行的發展提供了更為健康的發展環境。隨著國際基準利率改革的深入，我國商業銀行的國際化程度不斷提升。面對改革帶來的風險和挑戰，我國商業銀行需要明確時代背景，主動迎接挑戰，準確抓住機遇，積極調整策略，從而實現持續穩健發展的目標。