中國香港和新加坡國際金融中心比較研究及對海南自貿港的借鑒

敦志剛

摘 ? 要：國際金融中心作為金融生態系統的“穩壓器”及區域金融競爭力的“壓艙石”，被視為反映全球金融發展的“晴雨表”，在全球資本匯聚、實體經濟增長以及創新支持方面發揮著關鍵的作用。中國香港和新加坡國際金融中心的發展均遵循“供給引導型”模式的發展路徑，即金融業的發展優先于其他經濟領域，國際金融中心的崛起催生了相關的經濟活躍度，為當地經濟的增長提供了動力。本文通過比較研究中國香港和新加坡國際金融中心各具特色的發展特征，分析海南自貿港國際金融中心建設的約束條件，并結合海南自貿港全面“封關運作”實際，對海南自貿港建設國際金融中心提出思路建議。

關鍵詞：中國香港；新加坡；國際金融中心；海南自貿港

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2023.12.003

中圖分類號：F831 ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻標識碼：A ? ? 文章編號：1003－9031（2023）12－0029－09

國際金融中心以其成熟的金融市場、豐富的金融機構、高效的金融服務而著稱，具有推動金融資本自由流動、引導實體資源高效配置的重要功能，被認為是全球金融發展的“晴雨表”，在全球資本匯聚、實體經濟增長以及創新支持方面發揮著關鍵的作用。中國香港和新加坡幾乎同時崛起成為亞太地區的國際金融中心，兩地金融業的高度發展極大地推動了當地經濟的繁榮，成為相關經濟活動的重要引領者。然而兩地的發展路徑卻截然不同，新加坡的國際金融中心是在政府的積極推動下，根據特定歷史條件快速發展起來的。相比之下，中國香港的國際金融中心具有鮮明的市場特色，奉行以自由市場、開放競爭為主的“積極不干預”的發展理念。

海南自貿港打造國際金融中心遵循“供給引導型”金融發展模式，具備引領經濟發展的主動性和先導性，推動建設海南自貿港國際金融中心是發揮海南在全國帶動和示范作用的必然要求。因此，以中國香港、新加坡為參考標的進行案例研究具有重要的借鑒和參考價值。

一、關于國際金融中心的研究綜述

（一）關于國際金融中心的內涵

Kindleberger（1974）從產業聚集視角給出了國際金融中心的定義，他認為國際金融中心是商業銀行、證券公司、基金公司、保險公司、交易商等各類金融中介機構因相互之間的共性和互補性等特征而聚集在一起形成的產業集聚區。Dufey and Giddy（1978）認為國際金融中心是一國或區域范圍內金融交易清算中心，能夠提供國際貿易融資、投資銀行業務、資產管理、國際支付結算、保險和再保險等多樣化的金融服務。Park（1989）認為，國際金融中心通常占據地理位置上的戰略優勢，包括時區、地點、交通和政策等方面的優勢。Davis（1999）、Roberts（2004）指出，國際金融中心不僅涵蓋了傳統的金融機構，還包括了為這些傳統金融業提供支持服務的會計師事務所、律師事務所、信息服務提供商、咨詢服務機構、技術服務提供商等多種專業機構。根據國際貨幣基金組織（IMF）的定義，國際金融中心通常以其高度開放、國際化的特點而著稱，其中的金融活動不受本地居民或國內投資人的限制，使得在岸業務和離岸業務幾乎沒有區別。

（二）關于國際金融中心的形成機理

Patrick（1966）用需求帶動和供給引導理論揭示了經濟發展和金融發展的關系。其中，需求帶動理論強調了經濟發展對于金融體系產生、變化和發展的重要性，在這種理論視角下，經濟的擴張和發展引發了對金融服務的需求，促使金融機構和金融市場不斷發展和演化。而供給引導理論強調了一國金融的發展可以先于其經濟增長，金融體系的擴張可以有效促進經濟發展。即國家或政府可以通過積極的政策干預和制度建設，主動推動和引導金融體系的發展，以促進經濟增長和資源配置的有效性，確保資金流向最具生產力和效率的領域。具體來說，供給引導理論強調金融體系的先導作用，即金融體系的建立和擴張可以成為經濟發展的先導，通過創造多樣化的金融工具、融資渠道和投資機會，金融體系能夠激勵創新、支持企業發展，從而為經濟的成長奠定基礎。政府在金融體系的建設和發展中扮演著重要角色，引導合理、高效的金融體系發展，以促進整體經濟的繁榮和穩定。供給引導理論強調金融中心的發展動力來自政府積極干預的經濟政策，突破了金融中心僅能由經濟實力雄厚國家塑造的觀點。因此，這也是本文認為海南自貿港應該發展的方向，即在政府的引導支持下，優先發展金融領域。

（三）關于國際金融中心對經濟發展的拉動效應

國際金融中心作為全球金融活動的核心，通過需求創造和要素供給等多方面影響產業的發展，推動了產業的優勝劣汰和經濟結構的優化升級。在需求創造方面，國際金融中心創造了大量需求，進而吸引大量相關產業和企業進駐。在要素供給方面，國際金融中心提供了豐富多樣的金融工具、資金、人才等要素，這些要素的供給影響了產業的選擇和發展路徑。Shaw（1969、1973）提出了“金融深化”理論，強調金融體系對儲蓄和投資轉化的關鍵作用，認為發展中國家在推進經濟改革時應首先著眼于發展金融領域，逐漸降低對金融市場和機構的直接干預，放開金融市場的管制，逐步建立自由的金融市場，以便通過市場力量實現利率、儲蓄和投資的平衡。Goldsmith（1969）認為金融體系可以優化資金配置，將資金引導到不同產業領域，提高資金的使用效率。Merton and Bodie（1995）將國際金融中心的功能歸納為調動儲蓄、塑造企業、促成交易、信息擴散、風險管理和資產轉換六個方面，認為國際金融中心在全球經濟中扮演關鍵角色，對推動國際貿易、吸引投資、提高金融效率以及影響腹地經濟都有深遠影響。

二、中國香港和新加坡國際金融中心各具特色的發展經驗

中國香港和新加坡國際金融中心的建立均采取了“供給引導型”模式的發展軌跡。該模式的核心特征是金融業的先導發展，快速建設和發展金融體系成為推動經濟增長和結構優化的重要引擎。

（一）中國香港國際金融中心發展經驗

1.遵循“供給引導型”發展模式，奉行以市場主導型為主的“積極不干預”理念

香港國際金融中心的發展遵循“供給引導型”發展模式，即金融業在發展中處于先導地位，國際金融中心的形成推動了相關經濟活動的蓬勃發展。香港政府通過采取優惠政策吸引了眾多國際銀行、投資機構和其他金融機構在其設立分支機構或總部。這些機構的進駐進一步推動了香港金融市場的繁榮。這種以“供給引導型”為特征的發展模式，使得政府在引導下能夠靈活地推動金融領域的發展，使香港國際金融中心得以持續發展并保持其競爭優勢。

同時，香港被譽為“世界最自由經濟體”，一直都強調自由市場、開放競爭、少干預的經濟模式，這種政策取向在國際金融領域賦予了香港獨特的地位，具體體現在三個方面：一是少政府干預原則。香港政府對金融市場的干預極少，鼓勵市場自律和自主發展，政府的作用更多體現在制定規則、監督和保障市場秩序。二是自由市場經濟模式。香港政府致力于打造自由市場環境，鼓勵自由競爭、自由貿易和自由企業活動，保障市場的公平競爭，減少市場壁壘，降低市場準入門檻，鼓勵創新，推動金融市場的自由化和國際化，允許全球資金自由流動，吸引了大量國際投資者和金融機構。三是金融自由度高。香港的金融自由度在全球范圍內位居前列，金融市場開放度高，金融產品和服務豐富多樣。香港擁有開放、國際化的金融市場，外資可以自由進出，實現了資本的自由流動。

2.監管體制由公共部門與私人部門共同承擔，混業經營和分業監管的模式保證了監管的有效性

香港的金融監管體制獨具特色，結合了公共部門和私人部門的合作，由金融管理局、香港銀行公會、外匯基金以及幾大商業銀行等共同執行中央銀行的功能，以確保金融體系的穩定、健康和國際地位的鞏固。其中，金融管理局（HKMA）負責貨幣政策制定和實施、外匯管理、金融穩定和銀行業監管，在維護香港的貨幣穩定、銀行系統的安全和運作中起著核心作用。香港銀行公會（HKAB）是香港銀行業的自律性組織，協助進行銀行業的自律和規范，促進行業的穩定和合規。外匯基金（Exchange Fund）是由香港政府管理的資金池，用于維護港元兌美元的聯系匯率制度和香港的貨幣穩定。商業銀行負責日常的銀行業務，包括存貸款、資金交易等。

香港的金融體系采用了混業經營和分業監管的模式，這種模式具有其獨特的優勢和適應特定經濟環境的必要性。混業經營模式有利于金融機構的多元化發展，提高了其靈活性和適應能力。分業監管意味著不同領域的金融業務受到不同的專業金融監管機構的監督和管理，確保了各個領域的金融業務得到專業化、精細化的監管。

3.堅守法治及維護司法獨立是香港國際金融中心繁榮穩定的重要基石

香港具有與國際接軌的金融監管體系，其法治環境建設具有三方面的突出特色：一是法治體系的穩定性。香港一直以來都擁有獨立的法治體系，依法治理是其核心原則之一。香港《基本法》賦予了香港在金融方面的高度自主權和獨立性，特別是第109、110和112條強調了香港作為國際金融中心的重要性，并規定了特區政府應保障金融市場和金融企業的經營自由，制定貨幣金融政策，保障港幣的自由兌換和金融市場的持續開放等原則。二是法治環境的透明度。香港的法治環境極具透明，法律和法規的執行通常是一貫而公平的，投資者可以放心地參與各種金融活動，因為他們可以依賴可靠的法律體系來保護自己的權益。三是與國際法律接軌。香港國際金融中心高度重視遵循國際標準和規范，尤其是巴塞爾銀行監管委員會所提出的巴塞爾協議。這些規范主要是為了確保銀行的健康運作、降低系統性風險、保護金融系統的穩定性。此外，香港還定期更新和完善監管規定，以確保其金融體系與國際接軌，符合全球最佳實踐。

4.致力于擴大金融業對外開放，吸引大量國際金融機構前來投資

香港金融業的開放主要體現在：一是簡便的市場準入程序。香港的市場準入程序相對簡便，外資金融機構可以相對迅速地完成注冊和審批手續，快速進入市場。香港還允許外資銀行通過收購或開設接受存款公司的方式進入本地金融市場。二是加強與國際金融機構的合作。香港與國際各大金融機構建立合作關系，鼓勵國際金融機構在香港設立分支機構，推動國際金融資源的集聚。三是簽訂國際合作協議。香港與多個國家和地區簽訂了金融合作協議，為外資金融機構提供了便利條件，降低了跨境合作的障礙。這些特點使得香港成為吸引外資金融機構的熱門地區，也進一步強化了香港作為國際金融中心的地位。

5.積極招攬和培養國際化金融人才，以滿足國際金融業務發展的需求

香港吸引和培養國際化金融人才的特點和政策主要體現在：一是人才引進政策。香港特區政府制定了一系列的人才引進政策，包括特殊人才入境計劃、全球人才引進計劃等，為國際人才提供了簡化簽證程序和優惠待遇。香港吸引了來自世界各地的專業人士，香港金融市場因其國際化而需要多語言、多文化背景的人才，這種多元化的人才來源使得香港的金融領域更具活力和競爭力。二是聚集了大量具備專業技能的金融服務人才，包括國際化律師、精算師、金融分析師等，可以為全球投資者提供高效且專業的金融服務。三是專業協會和組織。香港擁有特許金融分析師學會、銀行業協會、金融科技協會等多個專業金融服務領域的協會和組織，為從業人員提供持續的職業發展和學習機會，保持其專業素質。香港通過以上措施，建立了豐富、多層次、多領域的專業金融人才隊伍，為國際金融中心的穩定發展提供了有力支持。

（二）新加坡國際金融中心發展經驗

1.重視政府在國際金融中心形成和發展中的作用，奉行“積極干預”的監管理念

新加坡國際金融中心的建設和發展很大程度上是在政府積極的引導、支持和扶持下實現的，可以歸類為“政府引導型”模式。政府通過制定金融政策、提供優惠措施、提供良好的制度環境、推動金融業國際化等手段，加速了國際金融中心的形成和發展；通過制定相應法律、政策和規定，為金融中心的發展奠定了制度基礎，并通過積極吸引國際金融機構和人才，推動了金融中心的國際化和市場化進程。同時，在國際金融中心發展過程中新加坡政府采取了積極干預的經濟政策，通過不斷調整金融監管力度以適應經濟和金融的發展需要，創造有利于金融中心發展的環境，吸引國際金融機構和資本進駐。

2.實行集中央銀行職能和監管職能于一身的金融監管體制，確保了監管的獨立性和權威性

從金融監管體制看，新加坡實行“三權分立”的金融監管體系，包括新加坡金融管理局、新加坡貨幣發行局和新加坡政府投資公司。這三大機構互相獨立，各自擔負不同的職責，確保了金融監管的有效性和獨立性。這種體制的特點有助于防止監管機構受到政治壓力或外部干預，有助于維護金融系統的穩定性和透明度，同時也有利于吸引國際金融機構和投資者，符合國際金融中心的發展要求。

新加坡的統一型混業金融監管體制將原本分屬于財政部、銀行監督委員會、保險監督委員會、證券監督委員會、貨幣局等不同部門的金融監管職責整合到新加坡金融管理局（MAS）進行統一監督和管理，而不再對各個行業和機構做嚴格區分。MAS作為新加坡的中央銀行和金融監管機構，擁有雙重角色，既負責制定和執行貨幣政策，又負責金融體系的穩定和金融機構的監管。這種集中的監管體制確保了其高度的獨立性和權威性，有助于提高監管效率，降低監管成本，同時也更好地適應了金融業日益交叉和綜合的特點，能夠更有效地應對各種金融挑戰和危機，確保政府在制定和執行貨幣政策時擁有更多的靈活性和權威，從而提高了國際金融中心的競爭力。

3.監管方式采取內外分離型離岸金融市場發展模式，在保持國內銀行業務穩定的同時，促進了離岸金融市場的發展

新加坡內外分離型離岸金融中心運作模式主要表現在：擁有亞洲貨幣單位執照的金融機構可以在新加坡從事離岸金融活動，但需遵守不涉及新元交易的限制；具備全面性業務銀行牌照或限制性業務銀行牌照的金融機構可從事新加坡元存貸款業務，但需嚴格區分本外幣業務進行獨立記賬和申報；持有離岸性執照的金融機構主要限于經營境外貨幣業務，而不得進行新元的交易和業務。

新加坡離岸金融中心通過內外分離型離岸金融市場發展模式，成功地吸引了大量國際金融機構在新加坡設立分支機構，促進了其金融體系的國際化和全球競爭力的提升。在這種模式下，國內銀行業務和離岸金融業務在法律、監管和運營層面有所區分。國內銀行業務受到國內金融法律和監管的約束，而離岸金融業務則遵循離岸金融中心的法律和監管框架。這種內外分離的模式確保了國內銀行業務和貨幣政策的獨立操作，同時通過發展離岸金融市場，吸引了國際資本、促進了國際金融交易，為新加坡打造國際金融中心奠定了基礎。

4.建立嚴格的法律框架和法規體系，以確保金融市場的透明度、合法性和穩定性

新加坡以法律作為金融監管的根本手段，法治環境在其國際金融中心地位的建設中起到了至關重要的作用，主要體現在：一是法律的穩定性和透明度。新加坡的法律體系非常穩定且透明，法律的穩定性使得金融市場的規則和法規不會頻繁變動，有助于建立投資者和金融機構的信心；透明的法律體系使市場參與者能夠清楚了解適用的法律和規定，降低了法律風險。二是合規要求和監管框架。新加坡的法治環境促使金融監管機構能夠制定和實施嚴格合規的要求和監管框架，以確保金融機構的合法性和透明度。三是國際合作。新加坡積極參與國際法律合作和國際金融監管標準的制定，有助于確保新加坡的金融監管與國際標準保持一致，增強了國際合作伙伴的信任。一般來說，新加坡的法治和金融監管體系是層層遞進的，從法定法規到監管法規再到監管指引，確保金融機構在其經營活動中遵守法律法規，并且提供了詳細的指導以促進合規性。

5.注重在職員工的培訓和對外來人才的吸引，以增強金融行業的專業素質和吸引國際人才

一是員工培訓和發展。新加坡政府和金融機構經常提供各種培訓計劃，涵蓋金融技術、風險管理、金融法律法規等各個領域，以提高本地金融從業人員的技能和專業素養。新加坡政府還通過提供獎學金、學習津貼或補貼，以鼓勵金融從業人員繼續深造和提高他們的專業知識。例如，新加坡財富管理學院的成立是為了滿足財富管理領域的專業需求，并進一步提升新加坡在全球金融市場中的競爭力。學院合作伙伴包括淡馬錫控股公司、新加坡管理大學、新加坡政府投資公司以及瑞士金融學院，這些都是在金融和財富管理領域具有豐富經驗和聲譽的機構。二是吸引外來人才。新加坡政府通過實施自由的移民政策，以吸引國際上的金融專業人才前來工作和定居。這些政策通常會提供更快捷的簽證審批、稅務優惠或其他激勵措施，以鼓勵外國專業人才選擇在新加坡工作；也通過與其他國家簽署雙重稅收協定，以減輕外國人才在新加坡工作時的稅收負擔，增加前來工作的吸引力。

三、建設海南自貿港國際區域金融中心的對策建議

（一）轉變觀念，創新發展，以全球化視角強化海南作為亞太區國際金融中心的頂層設計

1.打造海南自貿港亞太國際區域金融中心

中國香港和新加坡都是在相對較短的時間內建成國際金融中心的成功案例，其優先發展金融的模式值得海南參考和借鑒。海南自貿港建設要擁抱全球化，改變傳統觀念，以RCEP、CPTPP等國際高標準自由貿易協定為參照，將其定位于亞太地區的國際金融中心，加速引進全球先進金融要素，積極邀請世界級金融機構，如世界銀行、國際貨幣基金組織、亞洲開發銀行等多邊機構在海南設立分支機構，不僅會為亞太地區的經濟一體化帶來新動力，也會為該地區的經濟復蘇注入新活力。要實現這一目標，需要解放思想，轉變觀念，確保海南自貿港的發展能夠符合全球化的需求和標準。同時，隨著自貿港全面“封關運作”，不僅需要推動要素、市場和機構的開放，還應明確制度開放的核心思路，確保自貿港的金融體系能夠與全球金融體系無縫對接。

2.探索建立海南自貿港國際財資中心

與香港形成協同效應，打造功能互補和差異定位的自貿港國際財資中心，鼓勵逐步擴大資本項目可兌換的范圍，以滿足國家“一帶一路”戰略需求為重點，穩妥推進人民幣跨境貸款和雙向資金池業務。借鑒新加坡成功打造結算型金融中心的經驗，積極對接“一帶一路”重點企業，爭取將這些企業的資金結算業務集聚于海南，形成較大規模的金融資金池，推動海南打造成為一個以結算為核心的國際金融中心。

（二）夯實基礎，協同發展，以國際化視野謀劃和發展海南自貿港國際金融集聚中心

1.推動成立海南自貿港亞太新發展銀行

借助博鰲亞洲論壇，由中國政府主導和牽頭，吸引亞太地區成員國共同建立多邊開發性金融機構——“亞太新發展銀行”，加強與國際頂級金融中心如倫敦、紐約的合作，推動在金融市場互聯、金融產品創新、金融監管優化等方面加強聯動與合作，以顯著提升自貿港國際金融中心的開放度和國際化水平。

2.推動成立海南自貿港國際證券交易所

積極推動海南自貿港與中國香港、新加坡等國際金融中心開展差異化競爭。為此，建議設立海南國際證券交易所，專注于國際板的發展，吸引眾多國際銀行機構入駐，并培育有競爭力的國際債券市場，鼓勵合格境外機構在此發行股票、熊貓債券等有價證券并進行交易，做強人民幣國際債券市場；打造具有全球影響力的大宗商品定價中心，推動建設以人民幣計價的能源、資源、環境、熱帶商品的現貨和期貨交易市場。

3.降低國際金融機構市場準入門檻

在金融機構市場準入方面，海南自貿港可以降低注冊資本門檻，擴大注冊主體的范圍。中國香港和新加坡都以簡單和快捷的公司注冊流程著稱，通常只需經過幾個步驟即可獲得公司執照，這些地區對外匯買賣和國際資金流動幾乎沒有限制，包括外國投資者將股息或資金自由調回本國。為了促進海南離岸金融的創新和發展，需要通過制度創新來吸引全球的金融資本聚集到海南自貿港，以推動國際金融中心建設。

（三）優化監管，聯動發展，以法治化市場環境保障自貿港金融監管高質量發展

1.強化自貿港金融穩定聯動機制建設

可以借鑒新加坡經驗建立混業金融監管體制，探索建立綜合性的混業金融監管機構。該機構將整合原本由不同部門負責的銀行、證券、保險等金融領域的監管職能，統一監管這些不同類型金融機構的業務，負責整體的金融市場監管和風險防控。一是推動不同類型金融監管機構之間加強合作與協同，加強人民銀行、金融監督管理局、證監局、外匯管理局、地方金融管理局和行業協會等協調機制建設，充分發揮地方政府的地域優勢和中央金融監管的專業優勢，共同監管混業金融機構，降低監管漏洞。二是推動“一行一局一會”區域內監管信息資源共享，通過建立定期的金融監管聯席會議、經濟金融分析例會等溝通渠道，實現信息互通，提升區域管理的協作合力。三是建立更加靈活、動態的風險評估機制，根據混業機構的實際業務情況調整監管等級和措施，根據業務特性和風險程度，對混業金融機構進行分類監管，強化重點監管，提高監管效率。

2.授權海南自貿港金融監管單獨立法權

構建一個國際通用的法律體系環境是國際金融中心建設的重要前提和基礎，只有金融監管和運行遵循國際金融標準和規范，與國際通行金融標準接軌，確保金融機構的運作符合國際最低合規要求，才能夠被國際資本和機構所理解和遵守。海南自貿港作為金融高度開放的示范區，應在制度設計上與全國通行的金融監管制度有所差異。為此，建議加強與全國人大財經委員會和法律工作委員會的溝通，積極爭取國家在金融立法層面的創新和改革。同時，應通過中央層面的立法來進一步明確自貿港金融風險的處置責任，爭取國家對自貿港在金融領域制定獨立法律的授權，以確保自貿港能夠根據本地區金融業的實際情況，完善金融監管的頂層設計，為全面“封關運作”提供有力支持。

3.借鑒“積極不干預”的市場化監管理念

作為國際金融中心的所在地，國家政府應當與國際潮流保持一致甚至領先，積極倡導或遵守國際金融監管標準，推動放松監管，創造寬松自由的經營環境。在建設海南國際金融中心的過程中，政府的職能應更側重于推動市場發展和監管市場風險，政府介入市場應受制于逐步建立的市場自律制度，以逐漸拓展市場自律的范圍。

（四）補齊短板，跨越發展，以更高站位和更寬視野打造國際化金融人才集聚高地

1.加強與境外典型國際金融中心的合作

積極邀請國際金融中心，如英國倫敦、新加坡、中國香港以及迪拜等的金融監管部門，與海南建立合作，開展一系列培訓和知識分享活動，重點圍繞審慎監管、行為監管、合規監管等方面展開，以幫助海南創新金融監管理念和方式，不斷提升其金融監管水平，使其符合國際標準。

2.推動成立中國（海南）自貿港亞太金融高等研究院

中國（海南）自貿港亞太金融高等研究院由高端金融智庫、專業研究機構和政府聯合發起，其目標是構建一個開放的平臺，實現信息、資源和研究成果的共享，以成為海南自貿港金融發展的智囊團和決策咨詢機構。

3.積極引進境外金融類頂尖科研院所

充分發揮海南自貿港打造國際教育創新島的戰略優勢，積極引進境外金融類頂尖高校如哈佛大學、牛津大學、哥倫比亞大學、新加坡國立大學、香港大學等，以及國內金融領域的權威機構和高校如清華大學（五道口金融學院）、北京大學、南開大學、復旦大學、人民大學、中國社會科學院金融研究所、長江商學院、中歐商學院等，在海南設立金融專業分校或高級金融學院，創建國際金融教育示范區，致力于培養國際化、高水平的金融人才隊伍。

（責任編輯：夏凡）

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