探討金融工具在企業財務管理中的應用
——以商品貿易企業套期保值業務為例

金曉霞

（中基寧波集團股份有限公司，浙江 寧波 315100）

隨著市場經濟深入發展，企業國際化進度加深，如何有效地利用衍生金融產品規避經營風險，成為許多經營主體管理中的重要內容。大宗商品貿易企業涉及進口、內貿、出口、轉口等業務，目前國際金融市場動蕩，面臨戰爭、匯率波動等因素影響，以及全球經濟持續放緩，造成大宗商品價格的不穩定性。因此，大宗商品貿易企業需要與當前金融環境相結合，采用衍生金融工具進行套期保值，規避對企業利潤產生的風險。

一、企業參與套期保值意義

套期保值是指企業為管理外匯風險、利率風險、商品價格風險、股票價格風險、信用風險等引起的風險敞口，指定一項或一項以上的套期工具，使套期工具的公允價值或現金流量變動，預期抵消被套期項目全部或部分公允價值或現金流量變動。套期保值的作用主要體現在有效規避風險，參與資源配置，實現成本戰略，提升核心競爭力。

對于大宗商品貿易企業而言，運用套期保值進行成本鎖定，規避價格風險，維持穩定利潤。利用現貨市場和期貨市場的價格基差，按照期現產品種類相同或相關原則、數量相等或相當原則、交易方向相反原則、月份相同或相近原則，在期貨市場中建立現貨頭寸，構建現貨保險，減少由于市場中存在的不確定性因素對企業獲得預期收益產生影響，因此企業參與套期保值具有重要意義。

二、企業參與套期保值實務

（一）對外匯敞口進行套期保值

隨匯率雙向波動加大，諸多進出口商品交易業務都在籌劃外匯風險套期保值，以對自身的采購成本和銷售收入進行鎖定。企業交易以外幣結算收支，其運營過程中會面臨匯率波動而產生的款項金額變動風險。而無論是應收還是應付款項等，貨幣項目的外匯風險都會反映在經營方的利潤表匯兌損益中，利用衍生產品對財報外幣款項的外匯風險進行套現保值，可以使衍生產品的供應價值變動，與風險窗口造成的匯兌損失對沖，進而達到平滑損益的效果。

（二）對采購敞口進行套期保值

大宗商品貿易銷售合同已經簽訂，售價已經確定，而采購合同還未確定，風險敞口在商品采購價格上。為規避采購價格交割時上漲的風險，企業交易員先在期貨市場買入與現貨匹配的期貨標的合約，鎖定采購成本，確保既定利潤。

選擇最佳時間在現貨市場購入商品完成現貨交易，同步操作期貨平倉。同時運用期貨買入套期保值可以拓展采購渠道、打通融資渠道、緩解資金壓力，發現價格指導戰略采購，規避采購風險，鎖定當期成本，獲取穩定的利潤。

（三）對銷售敞口進行套期保值

大宗商品貿易采購合同已經簽訂，采購價格已經確定，而銷售合同還未確定，風險敞口在商品銷售價格上，企業交易員可進行賣出套期保值。賣出套期保值是為防止銷售價格交割時下跌，而先在期貨市場賣出與現貨匹配的期貨標的合約的交易，因此，賣出套期保值也被稱為賣空保值。通過賣出期貨套期保值，鎖定大宗商品銷售價格，在贏得市場保持市場份額的同時保持企業經營利潤穩步增長。

（四）特殊業務的套期保值

PTA加工費及套保方式是成本加成定價，由于其上市時間較長，形成了一套市場認可的加工費計算方式。即加工費等于PTA價格減成本。目前，新交所PTA期貨合約，可以通過新交所合約與國內PTA期貨兩個市場進行加工費套保。理論上，當供應過剩PTA加工費可能被壓縮。當供需偏緊，不去庫存狀態下，則預期加工費會擴大。當PTA供應過剩時，預期加工費可能繼續壓縮。據相關網站統計，PTA裝備產能與加工費呈現曲線變化，且處于一定范圍之時，其會出現加工費偏高或偏低的情況，進而可以在加工費邊緣實施外延套利，而這種做空PTA加工利潤依然會存在匯率風險，因此，對這一特殊業務套利中需要考慮買入匯率進行鎖匯，避免匯率波動可能產生的風險。

三、套期保值對財務管理的影響

隨著套期保值業務在許多企業中深入展開，這一業務對企業財務管理活動產生了較為深遠的影響，套期保值效果不只影響企業的資產、負債情況，最終還會影響企業的生產經營。企業實施套期保值的動機、效果不同，其遇到的風險也不同，針對不同的方法具有不同的規避需求。因此，套期保值業務操作不同，對財務管理的影響也會不同。

（一）價格保障及對商品不利價格波動風險，而實施轉嫁規避，其中包括價格、匯率等不利波動

價格保險是參與套期保值的主要動機，通過套期保值規避價格波動，鎖定經營成本與利潤，規避不利價格波動而產生的流動性風險，進而改善企業財務狀況，通過套期保值、期貨頭寸盈利彌補現貨市場損失，其意義在于對企業利潤的鎖定。同時，衍生金融市場規范性，為企業購銷產品提供交流平臺。目前，部分企業通過期貨市場購買材料，企業只需在交易日時通過交割頭寸，滿足購貨資金需求，前期只需要留有少量保證金，其余大筆資金可用于其他投資。

（二）套期保值助力企業降低存貨成本，使企業的資本使用效率得以提升

在企業經營過程中，存貨會占用資金，有效控制存貨占用資金，對企業財務管理是考驗。而套期保值是最為有效的控制存貨成本的方式，其可以降低存貨價值下降風險。使企業在采購與銷售商品過程中靈活定價，實現無存貨經營，降低企業在存貨管理上投入的成本。同時，其套期保值通過對沖交割方式獲得商品，既節省大量存貨成本，也不需要擔心存在違約風險。

四、套期保值在財務管理中的問題

（一）套期保值，現期數量不匹配

國內許多企業運用套期保值方式失敗，套期保值與現貨期貨數量不匹配，其主要是由于內部風險控制機制不健全，交易人員建立超過企業自身交易能力的頭寸，且這種行為并沒有被及時地發現與制止，或者是經營管理者對于交易員過于信任，不能根據自己企業的實際情況，制定相應科學有效地保障保持方案，而是在交易過程中任由交易員設置頭寸，致使套期保值現貨期貨數量不匹配。當市場行情波動較大且不具有可預測性時，交易員通常會處于較大的壓力下而做出失誤錯誤的判斷。當期貨頭寸過大后，其產生的損失及后果則不堪設想。

（二）目標偏離，套期保值變投機

企業實施套期保值的主要目的是規避風險鎖定成本或利潤，以期貨市場盈利彌補現貨虧損，進而實現讓市場的雙邊平衡。但實際操作過程中，交易員對市場行情的盲目樂觀，以博取市場利潤，而遺忘當初操作套期保值的初衷，導致套保頭寸超過實際套期保值的范疇直接成為投機行為，使套保金融工具變成一項投機工具。期貨交易是高杠桿、高風險交易，一旦偏離實際業務，沒有現貨業務做支撐保證，容易造成單邊利潤虧損風險，使企業處于高經營風險狀態。

（三）監督不力，風控機制缺失

許多企業在實施套期保值過程中，缺少風險管理體系，對于套期保值制定中風險管理控制力度不足，缺乏系統的管理機制，在內審方面存在缺失，而內審是防止風險管理缺失的最重要的手段，也是實現套期保持風險管理效益的最后防線。風險管理部門缺失將會將企業置于風險中，損害其經濟利益，造成企業短期資金的短缺，不利于其良性發展，阻礙企業未來前行。同時，許多企業實施套期保值，風險管理中并沒有完善的信息系統，導致相關部門對于風險管理信息很難收集與整理，無法有力地監管風險，不利于企業及時應對風險，難以在交易中發現潛在問題，以及突發問題不能及時有效地解決。總體來看，期貨套期保值風險管理不足，風控上重視度不夠，導致風險監控力不強，對企業套期保值風險管理效果造成了阻礙。

五、套期保值開展的財務管理建議

（一）完善風控體系，健全內部監督

企業需要完善內控風險體系，對期貨交易流程實施風險評估，且建立監督報告體系，形成完善的風險管理體系。對套期保值設定相應的風險控制標準，根據業務實際情況，嚴格審核套期保值策略申請報告，明確項目風險、項目性質、套期工具及有效評價方法等內容，在風險控制過程中設立專門機構對套期有效性、風險進行詳細的評估，確保套期風險可控，且使其可以在指定期間內高度有效，在企業參與期貨套期保值交易時，以有效規避市場風險。

鑒于企業套期保值業務的開展過程中，現貨期貨數量不匹配的情況。建議企業建立健全內控管理體系，不斷做好套期保值監管。針對套期保值業務，建立監控權力制衡機制。在決策授權等操作上規范運作，發揮控制人員的主觀能動性，提升期貨市場抗風險能力，保障企業套期保值交易可以順利實施。

（二）提升財管理念，落實套期核算

鑒于大宗商品貿易企業套期保值業務，需要涉及集團內多家境內外企業及法人主體單位，當現貨業務在境內，而期貨頭寸需要在境外實施，此時為有效解決集團公司存在實務問題，需要提升財務人員財管理念，正確實施會計處理，使其發揮出應有的作用，為期貨部門提供準確的決策依據數據。建立頭寸管理、風險止損、定期核算報告，可以及時反饋期現業務盈虧情況，發現套期保值業務中存在的問題。同時，建立期貨保證金出入金的審批流程，對產生的出入金業務及時處理，促進貿易流轉。落實套期核算，發揮期貨倉單在融資功能，發揮標準倉單質押貸款時效性、實用性優勢，為企業提供流動性可用資金。

（三）注重人才建設，提升團隊實力

隨著金融市場全球化的進程不斷加快，金融創新致使各種金融產品不斷出現，有效識別衍生品價值，合理利用套期保值規避風險對企業尤為重要。傳統的大宗商品貿易企業需要從原有的純現貨單邊貿易方式向期現結合的貿易方式轉變，現貨業務員不僅需要洞察現貨市場價格的變動，還需要關注期貨市場的動向。

套期保值是極具專業性的業務領域，企業如果要實施套期保值，需要有高質素、高水平、高實力的人才，企業可以向期貨公司等專業領域引進優秀人才，組建專業的期貨部門，對套期保值業務進行研究負責。同時提升企業內財務、風控等部門對衍生金融工具的認識，加強業務培訓，提高期貨風險管理能力。形成業務操作、決策、財務、風控等部門分工明確、相互制約的閉環管理，在實踐中總結經驗，降低企業套期保值實施過程中的風險，提高效率，提升企業價值。

六、結束語

隨著國家“一帶一路”等政策的出臺，越來越多的中國企業“走出去”參與海外市場開發、資本運作等業務。與此同時，境外業務開展過程中，企業面臨各種風險。企業需要合理利用衍生金融工具平抑匯率波動風險，鎖定成本，穩定利潤。大宗商品貿易企業要改變傳統的貿易思維，了解與熟悉國際金融市場，利用套期保值規避價格、匯率等風險。著重培養靈活運用衍生金融工具的人才，提升員工素質，增強企業進行套期保值的效果。完善風控體系，健全內部監督，充分發揮財務管理在企業套期保值中的作用，有效提升資本使用效率，以實現企業價值最大化。