企業引進戰略投資者財務效應綜述

蘇軍

摘要：戰略投資者是我國資本市場變革與創新的一大焦點。20世紀90年代中期，我國首鋼股份上市公司開始引進戰略投資者，發展至今，先后經歷了引進、限制、恢復、鼓勵幾個階段。隨著我國政策的不斷完善，經濟體制改革的不斷深入，我國股權分置改革進一步發展，各地企業紛紛加入重組改革行列，提高了對引進戰略投資者的重視。對此，本文主要分析了企業積極引進戰略投資者的動因，并結合某企業分析引進戰略投資者的財務效應，對企業引進戰略投資者需要注意的問題進行總結。

關鍵詞：企業發展；戰略投資者；動因；財務效應

近年來，我國各大企業紛紛引進戰略投資者，并在實踐中獲得了很大進步，這已成為非常熱門的話題。“戰略投資者”概念源自國外證券市場，引進戰略投資者，指的是企業通過引進國外的大公司、大財團，為自身爭取更多資金和先進技術，積累更多的管理經驗，助力企業提高核心競爭力，與此同時，帶動地區、產業獲得新的發展動力。目前，各省市政府部門非常重視引進戰略投資者，鼓勵企業積極參與其中，并進行了全面規劃，幫助企業了解并掌握如何通過引進戰略投資者實現企業體制改革目標。

一、戰略投資者概述

戰略投資者，嚴格意義上講，就是在法律法規范圍內，企業法人可以達到被投資企業的配售意愿，并與被投資企業簽署戰略投資配售協議，從而實現長期業務合作。立足于被投資企業視角，引進戰略投資者具有很大優勢，不僅可以獲得資金支持，也可以更好地輸送優質的管理人才，獲得更多的市場份額，有助于企業進一步發展，不斷優化企業的產業結構，有效拓展更多業務，提升企業的綜合市場競爭力。從本質上看，戰略投資者長期持有被投資企業的股票，并愿意與企業進行長期的業務合作，也會積極參與企業的生產經營決策，其根本目的就是獲得長期利益回報，從而助力企業持久發展。所以戰略投資者一般都是國內外大型集團或企業。

二、企業積極引進戰略投資者的動因

（一）提升企業的技術與管理水平，形成優勢產業集群

對于一些大型企業而言，積極引進戰略投資者，有助于實現企業的發展戰略，逐步提高其核心競爭力。以中部地區為例，其多為交通運輸、食品加工、煤炭、電力等支柱產業，這類企業一般需要較多資金用于投資，并對生產技術提出了較高的要求。而積極引入戰略投資者，可以學習、借鑒一些境外戰略投資者的管理模式，汲取先進技術，積累更多的戰略資源，這對推動企業的快速發展具有重要作用。企業與戰略投資者在產品生產方面積極融合，可有效提升企業生產專業化水平。與此同時，也可以結合實際情況進一步擴大專業化產品的生產規模，從而提高企業產品在市場中的占有率，增強企業競爭力。此外，企業與戰略投資者建立合作關系后，可以在原料采購方面更加集中化，不僅可以降低材料的采購成本，也可以提升企業的抗風險能力。不僅如此，在與國際戰略投資者合作的過程中，企業可與國際市場有效對接，逐步參與到國際市場競爭中，推動企業全面發展。企業積極引進戰略投資者，可充分發揮戰略投資者的優勢，為企業帶來規模化經濟，在短期內調整企業的財務狀況，優化盈利結構，不斷提升企業的市場競爭力。在此過程中，地區內的企業可逐步形成產業集群，構建企業產業鏈條，進而帶動相關產業、地區更好的發展。

（二）促進企業改制重組，實現產權結構多元化

進入21世紀，國資委發出了“實現投資主體多元化，促進國有資產合理流動”的號召，旨在鼓勵國有大型企業積極引進國內外戰略投資者，推動企業改制重組，優化產權結構，使國有資產充分發揮作用。國家鼓勵各大國有企業積極推進股份制改革，明確產權制度改革這一重點內容，合理利用中外投資、規范上市等方式，增加更多投資主體，積極順應市場產業結構調整環境，以培育出更多具有國際競爭實力的大公司、大集團。為此，企業必須加快推進重組改組，積極引進國外企業，尤其是一些跨國公司，將其作為戰略投資者。

（三）完善企業法人治理結構，提高企業經營管理效率

企業積極引進戰略投資者，有助于吸引更多增量資本，進一步優化存量資本，改善企業股權結構，解決企業一股獨大的問題，進一步完善內部控制管理，助力企業建立現代產權制度、現代企業制度。分析企業治理可知，其主要目的是平衡好各利益方之間的關系，幫助企業實現經濟目標。這也就意味著，若想企業治理結構合理、科學，必須高度重視中小投資者的利益，同時也要注重提高企業的經營管理效率，達到提高企業價值的目的。當企業股出現一股獨大、擁有絕對控股權的情況時，會出現企業治理結構、機制效率低下的情況。但是在引進戰略投資者后，由于其具有相對控股權利和地位，并能夠直接參與企業的經營管理，可以在很大程度上激勵企業經營者，監督其維護好各股東的利益。戰略投資者的參與，可使企業控制主體更加多元化，有利于完善企業的監督約束機制，幫助企業經營者、控股股東等提高對企業信息披露制度的重視，并加以調整、完善，避免出現內幕交易、非公允的關聯交易行為，進而提高企業經營行為的合法性、透明度，最終實現所有股東共贏的局面。

（四）建立新融資平臺，推動企業長久發展

企業積極引進戰略投資者，可以發揮其戰略資本優勢，為企業拓寬資金籌集渠道。在戰略投資者的助力下，企業在資本市場可以獲得更多投資銀行信息支持，同時也可以促使投資者更加信賴企業，從而使企業獲得足夠的發展資金。目前，國家制定了一系列宏觀調控政策，例如，加大力度管控信貸投放、用地管理、項目審批等內容，導致企業從銀行獲得信貸支持存在較大難度，也面臨更多資金風險。而資金輸入作為目前戰略投資者的主要投資方式，在戰略投資者的作用下，可以使企業搭建更大的融資平臺，并在一定程度上降低融資成本，為企業的長遠發展提供資金保障。

三、某零售企業引入阿里巴巴的財務效應分析

近年來，電商企業迅猛發展，在新零售浪潮的影響下，傳統零售企業必須積極適應瞬息萬變的時代，充分迎合現代顧客需求，與互聯網建立緊密聯系，構建全新的網絡銷售平臺。對此，某零售企業在“新零售”概念提出后，及時發布公告，正式宣布與阿里巴巴企業達成戰略合作意向。下面主要具體分析了該企業引進阿里巴巴后的財務效應情況。

（一）戰略投資者引進戰略轉型方法合理

傳統零售企業若想在現代市場競爭中獲得進一步發展，必須積極迎接互聯網與電商平臺發展帶來的挑戰和沖擊。因此，零售企業必須積極開發線上業務，進一步搶占市場份額。某零售企業選擇了引進戰略投資者的方式，與大型電商企業阿里巴巴合作，充分利用阿里的市場品牌優勢，擴展線上客戶，并將其引流到線下，形成線上線下共同經營的模式。該企業選擇互聯網化的戰略模式，為新零售時代打開了全新的商業版圖，與電商巨頭企業建立合作，充分借助大數據分析技術，實現更為精準的客戶、產品信息分析，有利于創新管理模式。從該企業宣布與阿里巴巴合作后，就其股票市場的情況來看，該企業的股票價格近似直線上升，并在戰略消息公布后的第14個交易日達到峰值，股價上漲3倍之多。從股價變化情況不難發現，投資者對此持有肯定態度，且人們贊同這一戰略轉型，大量買進。由此可見，該企業引入戰略投資者后，在很大程度上助長了股價上漲趨勢，如圖1所示。其中，無箭頭線代表上證綜A指數收盤指數（左側數據），箭頭線代表該企業日收盤價（右側數據）。

（二）資源整合產生的協同效應

首先，品牌效應。該企業引入阿里巴巴后，上線了“淘鮮達”，由蜂鳥物流負責實時配送，極大拓展了該企業的線上業務，同時也保證了物流配送服務的及時性以及貨品的新鮮度。企業與阿里巴巴合作后，發揮了品牌優勢，有效彌補了以往生鮮業務方面的短板，進一步完善了企業產業鏈。該企業在2017年上線淘鮮達，發展到2019年，已經實現了43家門店數字化運營。從實際情況看，用戶線上購買頻次增加，擴大了企業客戶消費群體，整體發展態勢良好。

其次，技術效應。該企業將阿里巴巴作為戰略投資者引進，可以充分發揮數據平臺的分析能力，了解、掌握消費者的購物習慣、興趣愛好等信息，并為其提供更具有針對性的個性化服務，結合客戶需求不斷調整、優化產品種類。此外，在大數據的支持下，企業可以實現線上會員管理，這樣不僅可以穩定老會員，還可以拓展新會員，激發更多會員的消費欲望，進而降低企業的經營成本，提高經營效率。

最后，管理效應。立足宏觀層面看企業與阿里巴巴達成的戰略合作，由于股權認購協議進一步推進，使得阿里巴巴持股比例呈現逐年上升趨勢。數據顯示，2021年，其持股比例已達到32%，這意味著阿里巴巴成為第二大股東，若將該企業的債券全部轉換為股票，則阿里巴巴的持股比例會增加到35%。企業與阿里巴巴合作后，對股權結構、組織架構進行了調整，這在一定程度上整合了兩個企業的價值文化，且隨著阿里巴巴人力資源的不斷增加，可以實現垂直管理協同。

（三）企業經營業績明顯提升

在引入戰略投資者后，企業的經營業績得到明顯改善，在很大程度上提升了企業各項能力指標。例如，業務指標方面，門店總體數量增加趨勢較為明顯，且線上銷售額逐步上升，使得企業的整體營業收入增加，通過線上運營模式，在很大程度上降低了企業的經營成本，并構建出了全新的產業鏈。從財務指標來看，引入戰略投資者后，企業的發展能力得到了一定的提升，且企業業務、資產規模日漸擴大，無論是盈利能力還是營運能力，都得到了明顯的提升。

四、企業引進戰略投資者需要注意的問題

戰略投資者的引進，雖然可以從多方面助力企業的生產經營，提高其市場競爭力，但在引進過程中，企業必須注意一些問題，如資源整合、財務數據變化等，具體分析如下：

（一）高度重視資源整合

以本文研究的企業為例，基于“新零售”發展模式，很多實體店鋪、網絡電商較為關注自身發展，也紛紛加入了互聯網合作，但這種發展速度也產生了新的問題。一方面，一些實體零售企業若想搭建網絡銷售平臺，必須具備充足的技術支持，擁有較好的物流服務。如果企業不具備這兩點，再加上沒有足夠的線上客戶流量，會導致線上平臺流于形式。另一方面，很多互聯網電商在發展“新零售”模式的過程中，會因為實體店過高的房屋租金、耗費較多人力成本等因素，無法走到線下，直接影響了戰略投資的意義。因此，企業在引進戰略投資者時，應明確雙方合作動因，加強各方面的資源整合，充分發揮協同效應，在合作過程中將雙方的優勢發揮出來，拓展出更多新業務，探索全新的利潤增長點，真正實現戰略轉型。除此之外，企業在擴大資產規模的同時，也要加強對新增資產運用的關注，不斷提高資產利用率，防止一味擴張影響企業正常的生產經營活動。

（二）密切關注戰略投資者引進后的財務數據變化

分析戰略實踐效果，最直接的方式是財務評價指標，各項指標可以定量評價出戰略投資者引進后為企業帶來的經濟后果。因此，企業在制定并執行戰略方案的過程中，必須高度重視合作期間的財務變化，并將其作為參考依據，合理評價、分析出企業戰略方案的預期效果。如果在戰略投資者引進初期，企業出現業績下滑的情況，不能盲目地認為戰略投資者引進沒有意義，而要認真、仔細地分析下滑原因，及時找出問題根源，指導下一輪變革。從本文的案例分析來看，企業在引入阿里巴巴初期，也遇到了諸多問題，導致其經營業績不佳，但企業管理人員仍舊堅持改革，積極完善互聯網戰略布局，最終改善并提高了經營業績。所以企業在戰略轉型的探索中，必須提高對財務數據指標變化情況的關注，隨時調整方案，總結經驗和規律，真正發揮出戰略雙方的協同作用，為企業贏得更多經濟效益。

五、結束語

總之，企業引進戰略投資者，對企業的整體發展具有十分重要的意義。該話題已經成為國內資本市場發展的熱門話題，值得各大企業關注。但是國內企業戰略投資者的引進工作還處于探索階段，相關研究并不多，希望未來有更多的研究人員深入探究此問題，為戰略投資者的引進提供足夠的理論和實踐支持。

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