從巴菲特巨虧近1000億元看遠期投資風(fēng)向

11月4日，巴菲特旗下的伯克希爾-哈撒韋發(fā)布業(yè)績報告。財報顯示，伯克希爾-哈撒韋在三季度的虧損再度擴大。2023年三季度營收雖有所擴大，但凈虧損卻從去年同期凈虧損27.98億美元，大幅擴大到127.67億美元（約932億元人民幣）。人們不禁想探究，以長期投資見長的巴菲特，是在長期判斷上犯了錯誤，還是只是遇到短期臨時干擾的波動？如果是長期判斷上犯了錯誤，那將屬于什么樣的錯誤？

首先來看巴菲特持有的前五大重倉股的行業(yè)結(jié)構(gòu)。

蘋果公司仍是伯克希爾-哈撒韋第一大持倉，持倉市值達1568億美元，占該公司3190億美元股票投資組合的近一半；其次分別是美國銀行（283億美元）、美國運通（226億美元）、可口可樂（224億美元）、雪佛龍（186億美元）。這五只股票的持倉占其投資組合的78%，與上季度持平。這意味著，巴菲特持續(xù)看好的領(lǐng)域，主要包括信息技術(shù)、金融、消費和能源。

值得注意的是，這些領(lǐng)域并不是美股市值排在頭部的。目前排在巴菲特旗下伯克希爾-哈撒韋之前的企業(yè)包括蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達、特斯拉和Meta。但巴菲特只重倉了蘋果，在一定程度上接納了亞馬遜，其他都沒有看好。

巴菲特的投資視野是傳統(tǒng)型的，尤其偏好銀行。直到2022年，巴菲特徹底清倉了富國銀行，結(jié)束了對其長達33年的投資，才把數(shù)字經(jīng)濟擺在投資的第一位，而對蘋果的投資成為他投資組合中的重中之重。目前對蘋果持股市值1568億美元，占了重倉的一半。

對數(shù)字經(jīng)濟，巴菲特也有一個從不接受到接受的過程。此前，他承認，“兩年前犯過一些錯，賣掉了一些蘋果股票，當(dāng)時那個決定是愚蠢的，蘋果是比我們擁有的任何公司都更好的企業(yè)”。

巴菲特對高科技前沿的概念，一直保持一定距離。這使他在無法享受原始股的巨額回報的同時，也避免了許多由高風(fēng)險帶來的損失。巴菲特對數(shù)字經(jīng)濟新概念股的投資態(tài)度，有一個明顯規(guī)律，他直到高科技資本能夠穩(wěn)定轉(zhuǎn)化出銷售收入，才會徹底接受它。蘋果與亞馬遜就是例子。這與風(fēng)險投資家觀察問題的角度有明顯區(qū)別。質(zhì)言之，是一個寧可慢半拍，也要求穩(wěn)的態(tài)度。這與巴菲特一貫的理念有關(guān)。巴菲特倡導(dǎo)看重伯克希爾-哈撒韋具體所控業(yè)務(wù)的運營利潤，包括保險、鐵路、公用事業(yè)、能源和零售業(yè)等，都是如此。對資本資產(chǎn)定價來說，這種投資理念體現(xiàn)了對定價中隨機貼現(xiàn)因子（貝塔值）的謹慎控制，而強調(diào)對可兌現(xiàn)銷售收入的倚重。

從長期來看，是否存在巴菲特視野之外的巨大投資機會？數(shù)據(jù)資本可能就是其中之一。這是巴菲特重倉股之外的機會領(lǐng)域。

不久前伯克希爾-哈撒韋股東大會，在面對投資人關(guān)于人工智能概念的詢問時，芒格表示：“我個人對人工智能的一些炒作持懷疑態(tài)度。我認為老式智能相當(dāng)有效。”雖然比爾·蓋茨向巴菲特解釋了人工智能的前景，但似乎并沒有說服他。巴菲特反而開玩笑地說：“我告訴比爾，等我能問它的時候再把它帶回來，‘你打算怎么消滅人類？’我想看看它是怎么說的，然后在它開始之前拔掉插頭?！辈贿^，雖然目前的人工智能存在缺陷，但能不能拔掉整個人工智能的插頭，不是巴菲特能說了算的。

巴菲特也許不會對中國現(xiàn)在如火如荼的數(shù)據(jù)交易所中的數(shù)據(jù)資產(chǎn)感興趣，因為那很有可能成為冒險家的樂園。不過，巴菲特如果因此忽略了圍繞數(shù)據(jù)要素流量變現(xiàn)形成的雙邊市場，也有可能失去一種符合他投資理念的機會，這就是平臺經(jīng)濟將流量轉(zhuǎn)化為銷售收入而形成的貝塔值可控的資本機會。也許，這次巴菲特的巨虧，顯示了他犯了忽視數(shù)字經(jīng)濟，而沒有進行系統(tǒng)的投資組合調(diào)整的錯誤。