多重風險因素交織 世界經濟下行壓力依然較大
——2023年世界經濟形勢展望

石慶焱 李婧婧 郝悅 朱祎

2022年，新冠肺炎疫情反復、俄烏沖突、供需失衡對全球經濟運行產生深刻影響，商品價格持續高位，在主要經濟體連續大幅加息作用下，下半年全球通脹有所緩解但形勢依然嚴峻，國際金融市場深度調整，全球經濟增長放緩，主要經濟體中，美國、歐元區經濟頹勢漸顯，日本經濟緩慢修復，新興經濟體增長分化。經濟合作與發展組織（以下簡稱OECD）于3月17日發布《中期經濟展望》報告，估計2022年世界經濟增速為3.2%，較上年大幅回落2.9個百分點。展望2023年，OECD指出，主要經濟體核心通脹壓力依然較大，在強勢美元導致的本國貨幣貶值及輸入性通脹壓力下，多數經濟體通脹率仍將遠高于目標水平，宏觀政策仍將繼續收緊，并持續對經濟狀況產生影響。同時，隨著美歐銀行業流動性危機不斷蔓延，全球貨幣政策走向充滿不確定性，金融脆弱性加劇。此外，極端自然災害、地緣局勢動蕩和勞動力市場持續緊張等負面因素疊加，世界經濟疲軟乏力的現狀沒有根本性改變，經濟下行壓力依然較大，預計2023年世界經濟增速進一步回落至2.6%，處于歷史相對低位。

一、2023年世界經濟復蘇面臨較大不確定性

（一）世界經濟前景依然脆弱

OECD《中期經濟展望》預測，2023年世界經濟增速預期為2.6%，雖較2022年11月預測值上調0.4個百分點，但較2022年增速回落0.6個百分點；2024年增速預期將小幅反彈至2.9%，較2022年11月預測值上調0.2個百分點。報告指出，在食品、能源等大宗商品價格回落、主要領域市場信心有所回升以及中國防疫措施優化調整支撐下，2023年全球經濟活躍度將有所恢復，但經濟預期小幅上調并不意味著脆弱的經濟前景將有根本性好轉。在全球金融環境收緊、俄烏沖突、通脹高企等風險因素持續影響下，2023—2024年世界經濟年均增速將為金融危機以來（除2020年疫情時的經濟衰退以外）的最低水平。

多數經濟體經濟增速將進一步放緩。OECD預測，2023年，G20發達經濟體經濟增速預期為1.1%，較上年回落1.2個百分點；G20新興和發展中經濟體經濟增速預期為3.7%，與上年持平。主要經濟體中，除中國、日本外，其他經濟體經濟增速均將低于上年水平。具體來看，2023年初美國市場信心回升及個人消費超預期增長表明市場需求正在恢復，帶動經濟預期好轉，但核心通脹依然高企疊加近期銀行業危機持續蔓延，美聯儲貨幣緊縮政策陷入“進退兩難”困境，并對未來增長預期產生負面影響，美國全年經濟預計增長1.5%，較上年回落0.6個百分點。因能源供應改善及價格下降，歐元區有望避免陷入經濟衰退，但在強緊縮政策、核心通脹漲勢強勁、俄烏沖突等影響下，經濟下行風險依然較大，全年經濟預計增長0.8%，較上年回落2.7個百分點。防疫措施放開帶動國內消費特別是服務業恢復加快，但海外需求依然疲弱以及對外貿易條件加速惡化對經濟恢復構成拖累，日本經濟預計增長1.4%，較上年加快0.4個百分點，但較2022年11月預測值下調0.4個百分點。隨著中國防疫措施優化調整，疊加流動性相對充裕、通脹溫和可控，近期消費、投資等多項經濟指標的回升向好，表明經濟恢復或將較預期更為強勁，中國經濟預計增長5.3%，較上年增速加快2.3個百分點，較2022年11月預測值上調0.7個百分點，并有望帶動周邊地區的經濟復蘇。受全球流動性收緊及國內高通脹影響，印度投資、消費疲軟表現或將對經濟造成持續拖累，經濟預計增長5.9%，較上年回落1.0個百分點。其他新興經濟體經濟增速預計將進一步放緩，2023年整體平均年增速僅為1.0%。韓國（1.6%）將受益于中國強勁增長的外溢效應，在一定程度上抵消了金融環境趨緊的負面影響；受金融環境惡化、外需疲弱、高通脹以及國內政局不穩定等影響，巴西（1.0%）和南非（0.6%）經濟增長預期在今明兩年持續放緩；經濟和金融制裁的影響將進一步顯現，俄羅斯（-2.5%）經濟將繼續負增長（見表1）。

表1 世界及部分經濟體2023—2024年GDP增速預期 單位：%

多重風險因素交織，世界經濟下行壓力依然較大。OECD報告認為，盡管大宗商品價格回落和中國防疫措施優化調整支撐了2023年世界經濟增長預期小幅上調，但這些積極因素帶來的增長效益有限且短暫，世界經濟疲軟乏力的現狀沒有根本性改變，全球下行風險仍然較大。主要風險因素如下：一是全球經濟陷入滯脹的風險依然存在。OECD報告認為，當前主要經濟體核心通脹仍處高位，在強勢美元導致的本國貨幣貶值及輸入性通脹壓力下，多數經濟體通脹率仍將遠高于其目標水平。同時，勞動力市場緊張將繼續推高工資水平，加大工資與通脹螺旋上升的風險。1月10日，世界銀行發布《全球經濟展望》報告，將2023年全球經濟增長預期下調至1.7%，并指出，若全球通脹未能有效控制，2023年增速將在1.7%的基礎上進一步下降0.4個百分點。二是全球金融脆弱性加劇。當前全球流動性急劇收緊推動融資成本上升，許多經濟體政府償債壓力攀升、企業及家庭貸款違約可能性加大、銀行和非銀行金融機構潛在損失風險上升。近期美國及歐洲銀行業危機不斷發酵，引發了市場對于流動性危機的擔憂，全球金融脆弱性加劇。隨著流動性危機的不斷蔓延，全球貨幣政策走向充滿不確定性。此外，貨幣緊縮政策導致主要經濟體名義房價顯著下降，歷史經驗表明，房地產市場低迷會嚴重拖累經濟活動，并加劇金融風險。三是地緣政治風險持續加大。在俄烏沖突背景下，世界經濟被迫分裂為若干集團，加劇了地緣政治緊張局面，阻礙了資本、資源的跨國流動和全球經濟多邊合作，G20經濟體實施進出口商品限制的覆蓋范圍不斷擴大，全球價值鏈日益分散，由地緣政治沖突引發的地區經濟增長放緩和貨物貿易價格攀升的中期風險持續增大。

（二）全球貿易改善有限

全球貨運需求依然疲弱。先行指標顯示市場需求延續低迷態勢。2023年2月份，IHS Markit全球制造業PMI新出口訂單指數為48.3%，雖較1月份回升0.8個百分點，但仍連續12個月低于50%榮枯線，表明全球制造業產品需求收縮改善緩慢。高頻數據同樣顯示大宗商品貨運需求恢復程度較為有限，3月28日波羅的海干散貨指數（BDI）為1402，較2月16日的年內最低（530）上漲164.5%，較年初上漲12.2%，但仍處于歷史相對低位。運價及供應數據繼續下行。2月10日上海出口集裝箱運價指數（SCFI）跌破1000點信心線，3月24日跌至908.35點，連續9周下跌，較年初下跌14.4%。2月份，全球供應鏈壓力指數為-0.26，為2019年8月以來首次轉負。市場分析指出，盡管中國經濟復蘇帶動港口貨運量有所回升，但海外需求依然偏弱，且近期經濟數據顯示，美國通脹韌性較強，以集裝箱運輸為主的耐用品仍處于結構性庫存過剩。

全球貿易近期仍相對低迷。3月1日，世界貿易組織（以下簡稱WTO）發布最新一期貨物貿易晴雨表指數為92.2，較2022年11月下降4.0點。其中，汽車產品（105.8）繼續高于趨勢水平100，出口訂單指數（97.4）趨于好轉；但集裝箱航運（89.3）、空運（87.8）、電子元器件（84.9）和原材料（92.0）降幅較大。WTO預測，2023年一季度全球貿易將延續2022年四季度以來的疲軟態勢，但出口訂單指數的修復表明全球貿易趨勢或將隨著中國經濟復蘇而提振。3月23日，聯合國貿易和發展會議（以下簡稱UNCTAD）發布《全球貿易更新報告》顯示，在全球需求疲弱、地緣政治沖突持續以及保護主義、逆全球化加劇等不利因素影響下，預計一季度全球貨物貿易額將增長1.0%，全球服務貿易額將增長3%，均維持較低增速。隨著中國經濟復蘇加快、全球跨境限制措施放開，全球服務貿易特別是旅游業將加快恢復，并有望帶動全球貿易在下半年有所好轉。

全球貿易前景面臨較大挑戰。世界銀行報告指出，全球貨幣政策趨緊、財政政策轉弱、商品價格波動和地緣政治不穩等因素將對全球供應鏈形成新挑戰，貿易活動將在一定時期內持續承壓，2023年全球貨物及服務貿易量增速預期僅為1.6%，較上年回落2.4個百分點，較2022年6月預測值下調2.7個百分點。同時據UNCTAD發布的《2022年海運評述》，2023—2027年海運貿易量平均增速為2.1%，遠低于前30年3.3%的平均增速。聯合國《2023年世界經濟形勢與展望》報告預測，2023年全球貿易量將進一步下滑，在基準情景下，預計2023年全球貨物和服務貿易量增速為-0.4%，遠低于2022年6.0%以及2000—2021年4.5%的平均增速。

（三）全球通脹水平整體回落，但通脹壓力仍然顯著

主要商品價格有所回落。據世界銀行數據，2023年2月，國際能源價格指數為110.6（2010年=100），同比下降17.0%，創2021年以來最大降幅；非能源價格指數為117.2（2010年=100），同比下降8.9%，創2019年5月以來最大降幅。其中，農產品、化肥、金屬和礦產價格指數分別為116.9、167.9和112.0，同比分別下降5.5%、14.5%和14.6%，跌至2022年以來的相對低點，但距離2020年疫情前100點以內的水平仍有較大差距。下階段，能源和非能源大宗商品價格仍具有一定回調空間，但地緣政治、供應鏈狀態和極端天氣等外部因素影響較大，短期內價格仍存在較大不確定性。

主要發達經濟體通脹水平有所回落，但核心通脹仍具較強韌性。2023年2月份，美國CPI同比上漲6.0%，核心CPI同比上漲5.5%，漲幅均較上月有所回落，但仍處于近40年來高位；歐元區CPI同比上漲8.5%，連續4個月回落，但核心CPI同比上漲5.6%，漲幅較上月擴大0.3個百分點，再創有記錄以來新高。發展中經濟體通脹壓力有所緩解。2月份，韓國CPI同比漲幅（4.8%）較上月回落0.4個百分點，為2022年3月以來最低水平；俄羅斯（11.0%）、巴西（5.6%）回落0.8和0.2個百分點，分別創2022年2月和2021年2月以來新低；印度受盧比貶值和PPI價格傳導效應影響，CPI同比上漲6.44%，高于市場預期的6.35%，但較上月回落0.08個百分點。

通脹預期逐步降溫，但通脹壓力依然顯著。據英國共識公司3月份預測，2023年全球通脹預期為5.3%，較2022年回落2.0個百分點，仍遠高于疫情前水平。主要經濟體方面，據OECD3月份預測，美國通脹預計從2022年的8.0%回落至2023年的3.7%，但仍高于美聯儲2.0%的通脹目標；歐元區預計從8.4%回落至6.2%，仍處于高通脹水平；英國預計從9.1%回落至6.7%；韓國預計從5.1%回落至3.6%；中國通脹率或將隨著需求復蘇和經濟加快增長出現小幅反彈，從2.0%升至2.2%。

（四）金融脆弱性顯著上升

主要經濟體貨幣政策收緊仍將持續一段時間。美聯儲加息進程尚未結束。2023年3月22日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至4.75%—5.00%，將基準利率推升至2007年9月以來最高水平。由于美國通脹仍處高位，預計加息進程尚未結束，但美國銀行業流動性危機不斷蔓延，美聯儲已陷入進退兩難的政策困境，“加息+擴表”組合與市場隱含的利率路徑存在巨大分歧，恐慌情緒加劇。歐洲經濟體繼續維持較快加息步伐。3月16日，歐洲央行如期加息50個基點至3.5%，為2008年以來最高利率，自2022年7月以來已連續6次大幅加息，并開啟縮表計劃。部分經濟體加息幅度放緩。3月23日，英國央行加息幅度由此前的50個基點放緩至25個基點，利率水平升至4.25%；3月7日，澳大利亞保持25個基點的加息幅度；2月22日，新西蘭加息幅度由75個基點放緩至50個基點，2月8日，印度加息幅度放緩至25個基點，連續2次放緩。

主要經濟體持續加息導致市場避險情緒再度升溫。全球股市走勢分化。截至2023年3月28日，明晟全球股票指數較年內高點（2023年2月2日）累計下跌4.7%，走勢略顯疲軟。其中，在美國硅谷銀行遭遇流動性危機后，3月13日跌至373.75，創1月5日以來最低，僅一周內下跌4.4%；美國道瓊斯工業平均指數較年內高點（1月13日）下跌5.6%，其中3月13日當周累計下跌4.8%，下行趨勢明顯；德國DAX、日經225股指較年初分別上漲8.8%和5.5%，整體維持上行趨勢，但受美歐銀行業危機影響，3月9—16日累計跌幅均達5.0%以上；明晟新興市場股指較年內高點（2023年1月26日）累計下跌6.6%。債市收益率大幅震蕩。截至3月28日，美國、德國、英國、日本十年期國債收益率較上年末分別下降33.0、23.0、32.9和11.7個基點。其中，美歐銀行業危機令投資者大幅買入安全性更高的債券避險，3月13日，美國十年期國債收益率單日下跌15.0個基點，歐洲各國十年期國債收益率均普遍大跌。美元指數繼續小幅走高。2月份，美元實際有效匯率指數為114.8，環比上漲0.5%，繼續位于相對高點；歐元有效匯率指數為98.5，日元有效匯率指數為78.0，均位于相對低點。金融市場中短期內面臨更趨嚴峻的政策環境以及全球經濟下行壓力，或將導致全球金融市場動蕩加劇。

高利率環境暴露廣泛的金融風險。部分經濟體償債壓力大幅升高。據OECD3月份數據，截至2022年二季度，全球非金融債務占GDP的比重達到488.7%，較2020年四季度高點（514.8%）有所回落，但仍處于歷史相對高點。其中，新興市場國家公共部門債務占GDP的比重為64.8%，創2002年有記錄以來新高，私人部門債務占GDP的比重為143.5%，處于相對高點；發達國家公共和私人部門債務水平分別為112.3%和168.1%。國際貨幣基金組織1月份報告表示，當前全球約一半的經濟體正經歷一定程度的債務困境。隨著貨幣政策不斷收緊，主要國家房地產市場走向低迷。截至2023年2月，澳大利亞和英國名義房價較近期峰值分別下降9.3%（較2022年1月）和3.7%（較2022年8月）；截至2022年12月，加拿大和美國名義房價較近期峰值分別下降6.7%（較2022年4月）和0.9%（較2022年6月）。房地產市場低迷或將嚴重拖累經濟活動，顯著增加金融風險。此外，市場利率和債券投資組合市場價值的急劇變化可能暴露金融機構的久期風險，硅谷銀行倒閉事件或將進一步蔓延至美國其他銀行及歐洲金融系統中。

二、對中國經濟的影響分析

全球貨幣政策收緊對中國經濟的負面影響將在一定時期內持續存在。金融市場方面，2023年，主要發達經濟體通脹走勢存在較大不確定性，改善速度和下降幅度均有可能弱于預期。在以解決通脹問題為主要目標的政策環境下，主要發達經濟體加息步伐尚未停止，中國面臨的外部金融環境依然偏緊。中美利差趨于收窄，但距離常態區間仍有距離。2022年，中美十年期國債收益率利差于10月24日達到-1.5202%的記錄最低后觸底反彈，2023年以來在[-1.1614%，-0.4634%]區間震蕩，改善趨勢較為緩慢。人民幣匯率回歸合理區間，但在美元持續升值的影響下依舊顯示出一定的貶值壓力。

■中新社/供圖

外需不足將成為掣肘出口增長的關鍵因素。由于全球貿易前景較為疲軟，市場需求處于較低水平，我國出口增速明顯放緩。據中國海關總署數據，2023年2月份，我國貨物年內累計出口總額為34936億人民幣，同比增長0.9%，遠低于2022年10.4%的平均增速。按美元計價，1月份，我國貨物出口總額同比下降10.5%，為2020年2月以來最大降幅；2月份，年內累計貨物出口總額同比下降6.8%。預計受主要經濟體經濟增速放緩和需求不足影響，中國出口下行壓力依然較大。

全球通脹韌性較強令我國穩物價預期仍具挑戰。盡管當前全球通脹有所回落，但受大宗商品價格上漲、通脹預期仍高、勞動力供給緊張等因素影響，全球高通脹或將改善有限，甚至存在通脹再度攀升的風險。我國作為能源、原材料、金屬等初級產品主要進口大國，仍需高度關注全球大宗商品價格及主要經濟體通脹走勢，謹防輸入性通脹及衍生風險。今年以來國際錫、銅、鋅等金屬期貨價格均一度大幅上漲，2月份，我國有色金屬礦采選業PPI同比上漲6.0%，創2022年7月以來新高。同時，我國部分居民消費價格漲幅仍然較快，2023年2月份，CPI分項中，糧食（2.7%）、食用油（6.4%）、生活用品及服務（1.4%）等價格同比漲幅仍處于相對高位。此外，市場對國內物價上行的預期持續存在，中國人民銀行發布2022年四季度針對企業家和城鎮儲戶的問卷調查報告顯示，企業家對產品銷售價格與原材料購進價格感受指數升溫，城鎮儲戶對居民物價預期有所提升。

2022年在全球高通脹緊貨幣的環境中，我國加大宏觀調控力度，妥善應對外部沖擊對經濟的負面影響，宏觀經濟平穩運行。2023年，在世界經濟面臨多重風險的嚴峻挑戰下，我國應繼續通過切實有力的措施支持經濟社會活動全面復蘇和持續健康發展，在復雜多變的外部環境挑戰中展現強大的經濟韌性和經濟活力。