基于杜邦模型的企業盈利能力提升途徑探究
——以A 公司為例

文 靜

（陜西華山路橋集團有限公司）

一、引言

建筑業是我國支柱性產業之一，根據中國建筑業協會發布的《2021 年建筑業發展統計分析》，2021 年建筑業增加值占國內生產總值的比例達到7.01%，建筑業仍然占比較大。該行業具有資金回收周期長、資金需求量大、工程項目分散以及經營風險高等特點。A 公司重組上市后，主營業務為建筑工程業務及石油化工工程業務。本文利用杜邦模型分析A 公司各項經營情況，并根據分析提出提升盈利能力相關建議。

二、杜邦分析體系相關概述

杜邦分析法是從企業凈資產收益率出發，通過分析反映出企業實際經營成果、投資回報等方面實際情況。杜邦分析法最初是由美國杜邦公司創立并成功應用的財務分析方法，是從最全面和最具代表性的企業績效指標——凈資產收益率開始，逐層進行分解，最終分析企業最基本的生產要素、成本和費用對企業收益影響，分析各層指標變化對投資報酬率的影響，以滿足績效評估的需要。杜邦分析體系如圖1。

從圖1 可以看出，杜邦分析法以凈資產收益率為核心指標，凈資產收益率具有很強的綜合性，它反映出所有者投入所產生的報酬率，是股東價值最大化的體現。該體系通過分解資產凈利率，從三個指標具體分析影響資產凈利率變化的原因，分析管理中存在的具體問題，從而為企業提供更有價值的信息。

圖1 杜邦分析體系

銷售凈利率反映企業盈利能力，可以在一定程度上反映企業管理水平和競爭優勢，通過分析銷售凈利率可以找到企業利潤增長點，找到影響企業利潤的主要因素。總資產周轉率反映企業營運能力，是指企業在某個時段銷售收入與平均總資產的比率，反映了企業總資產的利用效率和管理質量，該指標可以分析資產各組成部分占比的合理性，可以具體分析應收賬款周轉率、存貨周轉率等，進而分析影響企業營運能力的具體原因。權益乘數反映企業償債能力和資本結構。企業資產負債率越高，權益乘數越高，表明企業負債水平越高，長期高負債運行會給企業帶來風險。

三、基于杜邦模型的A 公司財務狀況及盈利能力分析

（一）凈資產收益率指標分析

根據圖1 杜邦分析體系，計算A 公司相關財務指標，如表1。

表1 A 公司杜邦模型相關財務數據指標 單位：萬元

由表1 可知，上市以來，A 公司 2021 年企業的凈利潤、銷售收入、資產總額與所有者權益比前兩年均有不同程度的提高，取得了一定的業績成果，說明企業近年來的基本財務經營狀況良好。近三年來，各項財務指標在一定范圍內呈波浪式變動，整體來看凈資產收益率、銷售凈利率、總資產周轉率等指標均較2021 年有所降低。2020 年凈資產收益率較2019 年大幅增長，但2021 年較2020年有所下降。權益乘數較上年減小，說明企業負債比率減少，企業取得的杠桿收益減少，相應承擔的風險也有所減輕。

2021 年A 公司凈資產收益率相較于2020 年降低了1.5%，根據圖1 杜邦分析體系，對影響凈資產收益率的三個指標進行進一步分解，分析企業的經營情況。

自然分娩有一個循序漸進的過程，通過這個過程軟產道逐漸形成，宮頸、陰道、會陰逐漸變軟適于寶寶娩出。寶寶也在這個過程中逐漸適應產道，并隨之發生抬頭塑行、胎位的轉換，逐漸娩出。分娩太慢會出現問題，如果分娩過快（嚴重者稱為急產），它對于準媽媽和寶寶也會造成不同程度的傷害。對于準媽媽來說，分娩過快，極容易造成宮頸撕裂、陰道撕裂、會陰撕裂，也容易出現羊水栓塞、產后大出血，還會增加產后感染的風險。

（二）凈資產收益率驅動因素變動分析

1.銷售凈利率變動分析

根據杜邦體系，分析凈資產收益率的分解指標銷售凈利率，通過替代2021 年銷售凈利率，計算出凈資產收益率=2.27%×78.07%×9.47=16.79%。凈銷售率變動的影響為16.79%-17.13%=-0.34%。

根據表1，2020 年銷售凈利率較2019 年銷售凈利率增加0.8 個百分點，2021 年銷售凈利率較2020 年下降0.05 個百分點，上市后A 公司銷售凈利率整體呈上升趨勢，且銷售凈利率對凈資產收益率影響不大，財務報表披露的營業收入逐年上升，2021 年，公司實現營業收入1 594.78 億元，同比增長了24.86%。對銷售凈利率影響因素進行分析，相關科目如表2。

表2 銷售凈利率相關財務指標表 單位:元

根據表2 分析，2021 年營業成本1 455.67 億元，同比增長了23.64%，低于營業收入增幅1.22個百分點。營業成本變動與收入變動相匹配，因公司業績增長較快，規模增大，營業成本相應增加。但公司銷售費用及財務費用增長過快，高于營業收入及營業成本增長幅度，說明A 公司上市后，企業盈利能力呈整體上升趨勢，但隨著公司規模擴大，墊資越來越明顯，可能會進行銀行借款等一系列籌資活動，導致財務費用增加，企業在擴大規模，提高營業收入的同時應該盡快收款，以自有資金維持企業正常經營運轉。

2.總資產周轉率變動分析

根據杜邦體系，分析凈資產收益率的分解指標總資產周轉率，通過替代2021 年總資產周轉率，計算出凈資產收益率=2.32%×77.56%×9.47=17.02%，同理則可得出總資產周轉率的變動影響為：17.02%-17.13%=-0.11%。

根據表1，2021 年總資產周轉率較2020 年下降不到一個百分點，且總資產周轉率變動對凈資產收益率變化影響不大。

3.權益乘數變動分析

根據杜邦模型，對影響凈資產收益率的驅動因素之一權益乘數進行分析，依據2021 年的權益乘數計算 2020 年的凈資產收益率，則凈資產收益率=2.32%×78.07%×8.88=16.07%，同理則可得出權益乘數的變動影響為 16.07%-17.13%=-1.07%。

根據分析可知，權益乘數下降對凈資產收益率影響最大，對權益乘數的原始公式進行變形可得：權益乘數=1/（1-資產負債率）=1+產權比率。因此可對資產負債率與產權比率深入剖析其變動原因。

（1）資產負債率分析

企業近三年來的資產負債率呈先增后減趨勢。2020 年企業資產負債率較上年上升，主要原因是企業試圖擴大規模，提升舉債經營的比重。企業資產負債率2021 年比2020 年略微下降，綜合來看，每年均在85%以上，說明企業的資產償債能力較弱。

（2）產權比率分析

企業三年的產權比率均大于100%，且每年維持在7 以上，產權比率為負債總額與所有者權益總額的比率，說明企業一直高負債運營，舉借債務是資金的主要來源，企業負債經營風險較大。2021年權益乘數、資產負債率、產權比率均較上年略微下降，但負債增長速度大于資產和所有者權益的增速。說明公司償債風險較大，繼續發展可能會出現整體經營風險。

四、提升A 公司盈利能力的建議

（一）加強項目成本管理，控制期間費用

近年來，建筑業市場壓力及資金壓力越來越大，A 公司提高盈利能力需從多方面發力，需要整體加強戰略規劃，在開拓新業務領域的同時關注在建項目成本管理。要建立預警機制，包括施工進展預警、成本管理預警、毛利率預警、收款預警等。企業可以采取有效措施降低經營成本和管理成本，使營業收入和經營成本、期間費用的增長匹配。努力提高公司毛利率的同時降低期間費用，提高整體盈利能力。要進一步加大研發力度，還要不斷創新，學習更先進的施工技術，將研發成果應用到公司新開工項目中，提高公司整體經濟效益。

A 公司2021 年銷售費用及財務費用均增長了40%以上，營業收入增長與營業成本加研發費用增長不匹配，說明企業提高盈力能力需控制營業成本、銷售費用及財務費用。可從這幾個方面進行成本控制，一是緊抓承攬源頭。加大投標前對項目成本及收益情況的判斷力及測算力度，搶占管理先機。二是對施工過程材料費進行管控，多方對比詢價，做好材料管理，杜絕浪費。采購材料應多方議價、公開招標、分批采購，對施工現場材料進行整體安排，減少材料損失，按月做好收發存盤點表，簽字審批完整。三是對專業分包商的管理。按期對專業分包商履約能力進行評價，實施獎懲機制，不斷核實分包成本，充分利用合同管理對分包成本進行控制。四是實施全面預算，明確考核機制。每年編制業務預算、財務預算和資本預算，按照“總額只減不增，適度分配”的原則執行預算，并且每季度末對各項預算執行情況進行考核測評，作為相關責任人的獎懲依據。

（二）重視資產管理能力

A 公司需要加強資產管理，如果資產的過度擴張不能使公司增加收益，反而使公司盈利能力下降，則有必要防止資產盲目擴張，減少無效投資項目。對于建筑施工企業而言，加強資產管理，重點是加強流動資產管理，尤其是加強現金流、應收賬款、合同資產、存貨等的管理。

應收賬款管理方面，公司應將現金流作為當前經營的第一保障，應收賬款管理工作需得到公司上下一致重視，需以項目為單位，以項目承接為起點，從合同簽訂、入場施工、過程結算、竣工決算、決算后收款清算的全過程入手，建立應收賬款管控的預警機制和長效機制。首先，在與業主合作前，需對業主信用及資金實力等方面進行調查，評估應收賬款風險，并且盡可能在合同中將應收賬款風險轉嫁到業主方，比如業主資金支付不到位時，由業主承擔乙方辦理融資的費用等條款。其次，需建立公司應收賬款管理制度。需明確項目經理作為項目管理第一責任人，在項目施工過程中，應做好工程結算的規劃、組織和協調工作，安排專職人員負責結算收款事宜。由專人及時更新跟進應收賬款的回收進度，反饋至項目經理，由項目經理積極催收賬款。最后，對長賬齡應收賬款及已竣工項目應收賬款，應將剩余工程款回收情況納入績效考核，將綜合考核指標與項目人員聯系起來，以提高項目人員回收工程款的積極性。

合同資產及存貨管理方面，具體分析各項目合同資產增加的原因，克服困難，及時與甲方結算，并且對新開項目逐漸建立信用管理政策，在合同簽訂環節盡量爭取有利于企業的結算條款，盡量縮短結算周期，按月及時結算。存貨管理需重視原材料積壓及浪費的情況，每月末出具材料收發存報表，并定期對原材料進行盤點，存在月末大量積壓材料的應分析原因，避免浪費及不良損耗。

（三）重視償債能力

通過上述分析發現，公司資產負債率過高，產權比率700%以上，公司近幾年一直在高負債運行，并且2021 年A 公司財務費用增長率42.41%，超過營業收入增長率24.86%，高負債運營已經影響到A 公司盈利能力。隨著建筑市場的飽和，建筑業墊資項目越來越多，且項目收款變差，A 公司負債增加的可能性也越來越高，因此A 公司急需降低負債比重，可以通過吸收投資、工程款融資、清收清欠等方式來盤活資金。A 公司可以通過總部設立的結算中心統一進行資金歸集并對剩余資金進行整體規劃安排，并要求各項目資金支付應以收定支，同時對大額支付嚴格審批，應設立內部資金管控制度，需加強財務與業務部門的溝通，利用業財一體化大數據平臺對資金管控中出現的問題進行及時反饋。

五、結論

本文以A 公司作為研究對象，運用杜邦模型進行財務分析，得出2021 年A 公司凈資產收益率降低主要是因為權益乘數變動的影響，進而通過分析對比財務報表數據，發現A 公司存在資產負債率高、高負債運行、期間費用增長過快、資產周轉慢等問題，因此建筑施工企業應結合自身行業特點，在加強項目成本控制、完善資金管理制度、拓展融資渠道、縮減應收賬款回收周期等方面加以優化，有利于建筑施工企業各項財務指標得到改善，凈資產收益率有效提升，最終實現企業盈利能力質的飛躍。