經濟新常態下國有企業融資多元化管理的思考

邢 雪

（淄博文旅發展集團有限公司，山東 淄博 255000）

一、研究背景

國有企業是我國社會主義經濟的重要組成部分，在社會經濟發展中起著主導作用，尤其是在當前經濟新常態下，國有企業更是在我國國民經濟發展中發揮著重要作用。近年來，隨著我國經濟的不斷發展和國有企業改革的不斷深入，特別是在國有企業三年改革行動方案的推動下，國有企業的經營管理模式發生了深刻變化，在這種背景下，國有企業面臨著全新的市場環境和競爭形勢，而在激烈的市場競爭中，國有企業要想實現健康、快速發展就必須有充足的資金作支撐。但從目前我國國有企業融資現狀來看，國有企業融資面臨著巨大挑戰和壓力。在這種背景下，如何轉變經營模式、提高經濟效益、促進國有企業健康發展成為國有企業當前面臨的重要問題。與此同時，融資難、融資貴等問題也困擾著國有企業，國有企業面臨著巨大的融資壓力和挑戰。如何轉變經營模式、有效解決融資難題，提高經濟效益、促進國有企業健康發展成為當前研究的重要課題。

二、當前國有企業拓展多元化融資渠道的必要性

1.傳統融資方式的局限性

我國企業目前主要存在著兩種融資方式：一是直接融資方式；二是間接融資方式。直接融資方式包括股票、債券等，間接融資方式主要包括銀行貸款、商業票據、票據貼現和抵押貸款等。傳統融資方式的局限性主要有：

（1）融資渠道單一。傳統融資方式主要包括銀行貸款和股票發行等，但這些方式存在著一定的局限性。當前，大多數國有企業的融資方式主要集中于銀行貸款方式，對于少數規模較大且盈利能力較強的國有企業完成了上市，后者可以通過股票發行（含增發）來融資。不可否認許多非上市國有企業只能依靠銀行貸款進行融資。然而銀行貸款存在著一定的風險，當銀行貸款到期時，會影響國有企業的資金周轉和發展，如果國有企業的資金周轉或經營存在困難，不能及時償還貸款造成違約的話，就會給國有企業帶來很大的經濟損失并影響其銀行征信[1]。

（2）融資成本較高。一般而言，債務性融資成本低于權益性融資成本，直接融資中債務性融資成本低于間接融資的債務性融資成本。對于部分符合資本市場籌資條件的國有企業通過IPO、增發股票等方式融資的，不僅流程相對復雜，且監管嚴格，融資費用和融資成本較高。對于不符合資本市場融資條件的國有企業，往往通過債務性融資的方式。當前在金融行業普遍從嚴把握風險的前提下，辦理的融資一般都是附帶條件，如擔保、抵押，資金流轉也要受到金融機構的嚴格監管，實際成本相比以往仍有所提升 。

（3）資本結構不合理。國有企業資本結構應保持合理的水平，否則將影響企業的可持續發展，企業的資本結構直接決定了企業的經營狀況和發展前景。首先，由于債權融資所具有的相對簡便的優勢，使一些國有企業更傾向于選擇債權融資方式，這樣就容易造成過度負債，導致了資本結構不合理。其次，由于國有企業存在著巨大的債務負擔，所以它們不得不選擇一種較為保守的資本結構，又反過來加劇了企業資本結構不合理。再次，企業資本結構不合理會對國有企業造成較大的負面影響。一方面，過度負債會影響國有企業的正常經營和發展，從而導致財務危機；另一方面，債務利息占營業收入比例過大會增加企業的財務負擔和財務風險。我國國有企業普遍存在的過度負債問題，這不僅影響了國有企業的正常發展，而且還會給我國經濟帶來負面影響。

（4）財務風險較大。由于市場和經營風險具有不確定性，因此財務風險也具有不確定性。當國有企業的財務風險不能完全規避時，它會遭受一定程度的財務損失。首先，國有企業融資渠道單一導致財務風險較大，這是因為企業融資渠道單一的情況下企業很難通過市場途徑來籌集資金，從而導致了企業無法獲得足夠的資金來滿足正常生產和發展的需要，不利于企業的長期發展。其次，企業融資渠道單一也會影響國有企業的決策。由于國有企業沒有其他可以選擇的融資途徑，因此只能依靠銀行貸款來籌集資金，所以當銀行貸款出現問題時，就會影響國有企業的正常決策。再次，由于一些國有企業只能通過銀行貸款來籌集資金，因此一旦銀行貸款無法正常取得或者無法按時償還，就會給國有企業帶來巨大的財務風險。

2.多元化融資渠道的優勢

（1）提高資本市場的覆蓋面和深度。首先，在資本市場上，國有企業可以通過股權融資、債券融資等方式來籌集資金，擴大了資本市場的覆蓋面和深度。其次，多元化融資渠道可以進一步豐富企業的融資方式，提高國有企業的融資能力，使企業擁有更多的選擇，也增加了企業的資金來源，避免了國有企業因單一渠道而出現的資金短缺問題，提高了國有企業的融資能力。

（2）提高企業競爭力和抗風險能力。多元化融資渠道可以降低國有企業在不同資本市場上的風險，提高了國有企業在市場上的競爭力和抗風險能力。首先，多元化融資渠道可以降低國有企業的財務風險，使國有企業的經營管理更加規范和穩健，也增加了國有企業在不同資本市場上的競爭力和抗風險能力，使國有企業在面對突發情況時能夠及時調整企業戰略，避免出現破產倒閉等嚴重后果。其次，多元化融資渠道可以提高國有企業的盈利能力，增強國有企業的市場競爭力。多元化融資渠道可以使國有企業的資金來源更加多元化，進而擴大生產規模，實現規模效應，提高國有企業的盈利能力，為國有企業創造更多的財富。再次，多元化融資渠道可以有效地減少國有企業的負債率，降低了國有企業的財務風險，為國有企業創造了更多的財富。最后，多元化融資渠道可以減少國有企業在資本市場上的風險，提高了國有企業在資本市場上的抗風險能力[2]。

（3）提高企業價值和透明度。多元化融資渠道可以增加國有企業的透明度和可信度，提高了國有企業在市場上的競爭力和知名度。一方面，多元化融資渠道可以使國有企業的信息更加公開，增加了國有企業的透明度，使國有企業能夠及時了解資本市場的變化情況，調整企業發展戰略，提高了國有企業的可信度，有利于國有企業在資本市場上樹立良好的形象。另一方面。多元化融資渠道可以使國有企業的經營管理更加規范和穩健，有利于提高國有企業的財務風險和經營風險，降低國有企業在資本市場上的風險，減少國有企業在資本市場上的損失，從而提高了國有企業的價值。

三、多元化融資渠道的主要方式與著力點

1.股權融資

股權融資是指企業進行制改造，引入戰略投資者、IPO 或已上市企業增資擴股等方式進行融資。股權融資可以擴大國有企業的資本規模和資本結構，提高其競爭力和抗風險能力。國有企業股權融資的著力點主要如下：

一是在現有資本市場環境下，國有企業通過股權融資，可以補充其資本實力，擴大其資本規模，提高其抗風險能力。目前我國主要的上市公司為國有企業和部分民營企業，而上市公司對凈資產有一定的要求，國有企業通過股權融資可以滿足上市公司對凈資產的要求。

二是國有企業股權融資可以減少公司債務，降低財務風險。企業采用股權融資，在資金用途方面可以更加靈活，既可用于購買原材料、設備等固定資產，也可用于日常經營費用開支等；在股權結構方面，國有企業可以引入更多的外部股東，降低股權集中度，提高決策效率。

三是做好長遠規劃，國有企業要先行完成股份制改造，引入戰略投資者，再制定上市計劃，利用IPO 等方式進入資本市場。同時，國有企業要制定相應的股權融資規劃，以IPO 作為進入資本市場的主要方式，并根據實際情況調整資本結構，及時補充資本金，在條件成熟時，可采用非公開發行方式或并購方式實現股權融資，最終完成上市[3]。

四是做好股權融資后的管理。國有企業在做好股權融資后，需要建立相應的公司治理制度，完善董事會、監事會等組織結構，提高管理水平和經營效率實現股權多元化后的有效監管。同時，要建立健全內部審計制度、獨立董事制度、監事會制度等，有效防范財務風險。同時，國有企業要做好股權融資后的信息披露工作，讓投資者了解企業的經營狀況和發展前景。

2.債券融資

國有企業可以通過發行債券來籌集資金，如公司債券、市政債券等。債券融資是指通過發行債券來籌集資金，包括中長期債券、短期債券等。債券融資可以降低國有企業的財務杠桿率，降低財務風險，提高國有企業的資本結構和盈利能力。各地方政府要按照《公司法》等法律法規要求，加快建立健全債券發行管理制度，在提高債券發行的審核效率和透明度的同時，嚴格依照法律規定的程序，規范審核流程，完善信息披露制度。著力點主要如下：

（1）發行公司債券。對于缺乏抵押擔保手續非常復雜的國有企業而言，發行公司債券是一種較為便捷的融資方式。國有企業可以向投資者發行公司債券來融資。公司債券通常有較高的票面利率和較長的到期時間，可以提供穩定的現金流和長期資金支持。

（2）發行可轉換債券。國有企業可以通過發行可轉換債券來吸引更多的投資者。可轉換債券可以在一定期限內轉換成股票，使投資者能夠分享公司的未來增長和收益。

（3）發行地方政府債券。國有企業可以作為地方政府融資平臺，向市場發行地方政府債券，獲得更多的資金支持。當前，各地根據地方財政不同，對地方政府債券要結合財政情況綜合考慮，原則上僅針對社會公共事業或基礎設施建設發行地方政府債券。此外，要嚴格落實發行主體的償債能力，鼓勵國有企業在提高自身信用等級的同時，積極申請發行項目收益債、綠色債券，降低資金成本，提高資金使用效率。

3.銀行貸款

銀行貸款是指通過向商業銀行等金融機構申請貸款來籌集資金，但銀行貸款也存在一定的風險。

（1）商業性貸款。國有企業可以通過向商業銀行申請貸款來融資，商業性貸款通常具有較高的利率和較短的期限，但可以快速獲得資金支持。對國有企業而言，商業貸款一般需要經過銀行等金融機構的審批，國有企業在申請商業貸款時，需要按照相關規定向銀行等金融機構提交申請資料。如果國有企業需要向銀行等金融機構申請其他貸款，也需要按照相關規定提交相關資料。

（2）政策性貸款。國有企業可以向政策性銀行申請政策性貸款，政策性貸款通常利率較低、期限較長，可以提供較為優惠的融資條件[4]。對國有企業而言，政策性貸款一般會根據項目的實際情況和銀行等金融機構的審批情況來決定。對于符合條件的項目，國有企業可以通過申請政策性貸款，減少資金成本，提高資金使用效率。當前，國有企業在進行基建或基礎產業投資時，往往向國家開發銀行、進出口銀行、中國農業發展銀行等政策性銀行或類似金融機構申請政策性貸款。對國有企業而言，政策性貸款通常具有較高的利率和較長的期限，可以幫助國有企業解決短期資金短缺問題，促進國有企業加快發展。政策性貸款一般不會對國有企業的資產負債率和財務狀況產生較大影響，可以有效降低國有企業的財務風險。

（3）配套貸款。國有企業可以通過建立合作關系，向合作伙伴申請配套貸款，共同推進項目的發展和落地。對國有企業而言，配套貸款具有更強的靈活性，可以根據實際情況及時調整資金用途。例如，對于符合條件的項目，國有企業可以申請配套貸款，向其他金融機構申請其他貸款。

4.資產證券化

資產證券化是指將具有穩定現金流價值或未來現金流價值較高的資產組合進行打包、分割、組合后再發行債券或其他證券。國有企業可以通過發行資產證券化產品來籌集資金，將具有穩定現金流或未來現金流價值較高的資產打包處理，以資產池為支撐發行信用類債券，從而獲得更多資金支持。

（1）發行資產支持證券。國有企業可以通過將自己的資產轉化為資產支持證券，向市場發行，從而獲得更多資金支持。對國有企業而言，資產支持證券通常具有較高的信用等級，可以獲得較低的利率和較長的期限。對于國有企業而言，資產支持證券可以提高企業的資金流動性，為企業提供更多的資金支持[5]。

（2）發行抵押債券。國有企業可以將自己的資產進行抵押，向投資者發行抵押債券，以此來獲得更多資金支持。例如發行資產支持票據是指商業銀行將具有穩定現金流或未來現金流價值較高的資產打包處理，以資產池為支撐發行的信用類債券。資產支持票據通常具有較低的利率和較長的期限，可以為國有企業提供更多資金支持。

（3）發行收益權轉讓證券。國有企業可以將自己的收益權進行轉讓，向投資者發行收益權轉讓證券，獲得更多的融資渠道。例如國有企業可以通過設立信托計劃，將自己的收益權進行轉讓，向投資者發行信托受益權[6]。

5.其他資本市場融資

其他資本市場融資是指通過發行證券投資的相關衍生品等方式來籌集資金。這些資金可以為國有企業提供更多的資本支持，擴大其業務范圍和市場份額。

（1）私募股權融資和信托計劃等。國有企業可以通過與私募股權投資機構合作，進行私募股權融資。對于有條件的國有企業，可將部分貸款轉換為銀行理財產品，通過發行信托計劃、融資租賃等方式籌集資金。國有企業可以通過成立信托計劃來籌集資金。信托計劃是指由信托公司作為受托人，以委托人的財產或權益為受益人發行的有價證券。對國有企業而言，信托計劃可以幫助國有企業解決短期資金短缺問題，同時也可以為國有企業提供更多的市場機會。對信托公司而言，信托計劃具有安全性高、流動性好等優點。隨著金融創新的不斷發展，信托計劃將成為未來融資的重要方式之一[7]。

（2）互聯網金融。國有企業可以通過利用互聯網金融平臺來進行融資，互聯網金融平臺可以通過提供交易場所、信用評估等，為投資者提供更加便捷的服務。當前，國有企業可以利用互聯網金融平臺，建立合作關系，吸引投資者參與進來，通過提供融資服務，獲得更多資金支持。

（3）基金投資。國有企業也可以通過成立或參與基金，來獲取資本市場的資金支持。比如當前，國有企業作為投資者，吸引社會投資方進行PPP 投資，也是一種較好的操作模式。國有企業作為投資者，具有多年的經驗和技術優勢，可以提供穩定的投資基礎和可靠的技術支持，這對于社會投資方來說是一種非常有吸引力的選擇。此外，國有企業還能夠提供政府支持和政策保障，以確保項目的順利進行和合法合規。因此，采用國有企業作為投資者的PPP 模式，可以幫助社會投資方降低風險、提高投資收益，同時也可以促進國有企業與社會資本的深度合作，共同推動PPP 模式在建設領域的應用和發展。

四、經濟新常態下多元化融資的關鍵要素分析

1.風險管理

多元化融資渠道帶來的風險和如何進行有效的風險管理是多元化融資管理中需要解決的首要問題。國有企業在多元化融資管理方面需要進行改革創新，包括制度創新、管理創新等方面。政府需要出臺相關政策支持國有企業多元化融資管理，包括稅收優惠、融資擔保等方面。

（1）多元化融資渠道帶來的風險包括流動性風險、信用風險、市場風險等，這是國有企業在多元化融資中必須面對的問題。國有企業應當充分利用多元化融資渠道，合理制定融資方案，控制好資金的使用效率，控制好融資成本。國有企業可以通過多個融資渠道籌集資金，充分利用多元化融資渠道，緩解短期資金短缺問題，降低短期財務風險。

（2）風險管理需要通過建立完善的風險評估機制，增強企業的風險意識和管理能力，以及建立適當的風險管理工具。國有企業可以加強風險意識，建立風險管理機制，將風險管理貫穿于企業經營管理的全過程，制定全面的風險管理制度和風險評估機制，完善企業風險管理組織結構，明確風險責任劃分，強化風險防范意識和能力，實現企業價值最大化。

（3）有效的風險管理需要加強內部控制，完善信息披露機制，以及建立風險應對預案。國有企業應當加強內部控制，完善信息披露機制，及時披露信息，降低企業面臨的風險。國有企業應當建立風險應對預案，針對可能出現的各種風險進行評估，制定應對措施，當出現風險時及時采取應對措施，最大限度地降低融資相關風險帶來的損失。

2.改革創新

國有企業在多元化融資管理方面需要進行改革創新，包括制度創新、管理創新等方面。

（1）制度創新方面。需要建立符合市場經濟規律的融資機制，包括完善國有企業所有權和治理結構、深化資本市場改革等。國有企業需要根據自身的實際情況，完善企業的內部控制機制，規范企業的經營管理行為，制定科學合理的財務戰略規劃和融資方案，提高企業的盈利能力和抗風險能力，加強對內部資金的管理和利用，以提高國有企業的競爭力。

（2）管理創新方面。需要加強國有企業經營管理能力，提高資產負債管理水平，優化資本結構，加強企業內部資源配置效率。國有企業需要不斷完善其內部管理制度，規范其經營管理行為，提高其財務管理水平，建立完善的資產負債管理體系，明確資產負債結構和優化資本結構的目標，并通過加強內部控制和財務風險防范來提高國有企業的經營績效[8]。

（3）創新思維方面。需要推進企業數字化轉型，建立大數據平臺，實現智能決策和管理，提高國有企業的核心競爭力。國有企業也需要加強與外部投資者和金融機構的合作關系，共同探討新途徑和新模式來解決多元化融資難題。

3.政策支持

政府需要出臺相關政策支持國有企業多元化融資管理，包括稅收優惠、融資擔保等方面。

（1）政府層面的相關優惠政策。政府可以通過制定相關優惠政策，對部分區域經濟龍頭、科技創新型國有企業的專項貸款進行貼息等，降低企業融資成本，提高企業融資成本效益。

（2）完善融資擔保制度。政府應該進一步完善相關擔保制度，加強對國有企業的融資信用評級，為企業的直接融資提供良好的環境。從而在一定程度上降低融資難度和成本。

（3）加大對重點產業和領域的扶持力度。政府可以根據地區實際情況，制定相應的政策，對重點產業和領域進行扶持，鼓勵國有企業在科技創新、環保能源等領域進行多元化融資，從而提高企業的核心競爭力。

（4）加大對金融機構監管力度、加強金融市場監管。政府可以通過對金融機構和市場的監管來控制金融風險，保障投資者利益不受損害。

五、結論與展望

經濟新常態下，國有企業面臨的發展環境發生了巨大變化，既有機遇也有挑戰。國有企業融資多元化管理是當前國企改革發展的重要任務之一。本文通過對經濟新常態下國有企業融資多元化管理的研究，發現多元化融資管理在提升國有企業融資能力方面發揮著重要作用。在經濟新常態下，各級政府需要進一步完善相關制度和政策，國有企業需要不斷提升自身實力，加強風險管理和創新思維，努力開辟新的融資渠道，并合理使用多元化融資手段，以實現自身價值最大化和可持續發展。