基于REITs 主體視角的涉稅優惠全環節分析

余延建（中國工商銀行股份有限公司 北京 100031）

一、引言

我國傳統基礎設施建設一般以政府或政府平臺公司為主導，項目建設資金大部分通過政府直接或間接負債融資解決，融資渠道以銀行貸款、政府債券為主，償債資金依賴政府預算資金及基礎設施項目運營產生的現金流，導致政府債務負擔逐年攀升，透支政府未來現金流入安排，嚴重制約了新型基礎設施的投資建設。經過幾十年城市化建設拓展與完善，我國已積淀了龐大的存量基礎設施資產，資本沉淀在基建領域會影響經濟整體運行質效，不利于構建存量資產和新增投資的良性循環機制，也不利于我國經濟持久平穩運行。因此，我國適時推出了基礎設施REITs。REITs 的推行為我國有效應對國內外經濟形勢帶來的挑戰提供了新的戰略性資金來源，推動各地區經濟持續穩健增長，對實體與金融平穩運行發揮重要作用。一是基礎設施REITs 融資方式對于籌集國內國際雙循環增量資金具有重大效能；二是基礎設施REITs 為我國廣大公眾投資者打通了參與基礎設施領域投資的渠道，打開了基礎設施項目各參與主體的退出之門，實現“融資-投資-運營-退出”的閉環運作，有利于提高社會資本參與基礎設施建設項目積極性；三是基礎設施REITs 運作現金流穩定且波動風險較低，適合追求穩定投資收益的公眾投資者和機構投資者，公募REITs 可以市場化手段促進我國居民投資結構調整，促進更大規模的儲蓄轉化為新基建的資金來源，推動我國基礎設施領域投融資朝著市場化、透明化方向發展。

由于基礎設施REITs 設立與運作環節較為復雜，涉及土地增值稅、增值稅、所得稅等多個稅種，基礎設施REITs發起人往往缺乏稅務籌劃能力，過重的稅負壓力一定程度上限制了我國基礎設施REITs 的高效率、高質量發展。因此，本文簡要分析了REITs 的興起進程和我國類REITs與REITs 的重要區別，進而基于REITs 原始權益人、項目公司、資產支持專項計劃、公募基金、公募基金投資者五主體視角，對其設立、運營和退出三大環節的涉稅優惠進行了分析，以期推動我國資本市場與基礎設施建設兩大領域創新協同發展，為各主體更好地參與基礎設施REITs提供幫助。

二、REITs 起源發展與我國基礎設施REITs 的興起

（一）REITs 的起源與發展

REITs（Real Estate Investment Trusts，簡寫為REITs），是由房地產信托投資基金發展而來的一種新型融資工具，其底層資產不斷延伸，拓展到了不動產、交通運輸和新基建等領域（楊詠梅等，2022）。REITs（不動產投資信托基金）起源于20 世紀60 年代的美國，目前美國已成為全球最大的REITs 市場，無論是REITs 產品的數量還是其市場規模都占據絕對多數。從REITs 的發展來看，特殊稅收待遇是REITs 發展的重要驅動因素，也是各國REITs 監管制度設計理念的核心要素，美國歷次REITs 稅收政策的修訂均有效推動了REITs 市場的發展。美國REITs 投資標的由最初的房地產資產拓寬到了涵蓋住宅、倉儲、物流、酒店、購物中心、通信設施、5G 設施、數據中心等各類基礎資產。美國REITs 交易結構主要有公司型和傘型兩種形式，經過40多年發展，公司型REITs 結構已被美國大多數公募REITs采用。公司型REITs 結構下，公司型REITs 收購并直接持有底層基礎資產，投資者通過認購公司發行的股票成為公司股東，從而間接持有底層基礎資產，公司運作底層基礎資產產生收益后，將利潤以股利分紅方式分配給公司股東。目前全球已有40 多個國家或地區推出了REITs 產品。REITs 之所以能發展迅速，除了建立較完善的REITs 運行機制、法律制度外，稅收優惠政策的配套推出功不可沒。

（二）我國基礎設施REITs 的興起

我國擁有萬億元量級存量基礎設施資產，盤活老基建能夠為數據中心、人工智能、物聯網等新型基礎設施提供長期資金支持。公募REITs 推出與科創板設立也是實現我國“雙循環”戰略的重要工具。“十四五”期間，我國公募REITs 應運而生。

1.我國基礎設施REITs 發展與概念。我國從2000 年初開始探索REITs 業務，其發展經歷了從無到類REITs，再到公募REITs 的過程，法律法規等文件的陸續發布逐步形成并規范了我國公募REITs 市場。不同于國外公募REITs以商業地產為主流的基礎資產，我國公募REIT 初始階段之所以選擇以基礎設施作為基礎資產，是因為，一方面基礎設施資產收益相對穩定、安全性較強，并且符合試點階段資產要求與國家產業政策調整方向；另一方面基礎設施資產所有權多為地方國有企業，能為公募REITs 試點提供優質底層資產，回籠資金又可為我國新基建提供持續資金支持。

基礎設施REITs 是指具有公募基金管理資格的基金管理公司或證券公司設立公募基金并經證監會注冊后，公開發售基金份額募集資金，通過購買同一實際控制人所屬的管理人設立發行的基礎設施資產支持證券，完成基礎設施的收購，開展基礎設施的REITs 業務。基礎設施REITs采取封閉式運作，80%以上基金資產投資于基礎設施資產支持證券，并通過投資基礎設施資產支持證券全部份額間接持有基礎設施項目公司全部股權。結構上基礎設施REITs 采用“公募基金（封閉式）+資產支持專項計劃”形式，原因在于：《證券投資基金法》規定公募基金不能直接投資未上市公司股權，公募基金通過資產支持專項計劃間接投資基礎設施，此模式是在我國現有公募基金、資產證券化法律監管體系下，以較小調整幅度實現基礎設施公募化的有效方式。具體結構如圖1 所示。

圖1 基礎設施REITs 結構圖

2.我國基礎設施REITs 的優勢分析。一是基礎設施REITs 采用封閉式基金運作，既打開了公開募集資金并通過二級市場流通的路徑，又緩解了投資者贖回帶來的壓力，為基礎設施項目退出增加了渠道。二是以基礎設施為底層資產的公募REITs 與其他類型資產的市場相關性低，既盤活了存量資產，又可為投資者資金配置提供收益相對穩定的資產來源。三是公募REITs 與我國存量類REITs 結構相似，隨著公募REITs 底層資產范圍拓寬，部分存量類REITs 項目即可通過公募REITs 便捷實現類REITs 項目的退出。四是公募REITs 屬于權益類金融工具，原始權益人發行REITs 意味著將底層資產出售，放棄控制權可在資產負債表內終止確認底層資產，原始權益人可獲取資產轉讓收益，并按自持REITs 份額享有投資收益，從而起到增加當年利潤、優化財務結構的效用。

3.我國基礎設施REITs 實施的難點分析。一是在“公募基金+資產支持證券”結構下，委托代理鏈條較長，多個主體之間可能存在利益沖突和信息不對稱，將帶來較高代理成本和治理風險，同時鏈條過長會消耗投資收益。二是基礎設施REITs 要求原始權益人轉讓資產權屬，現行政策對公募REITs 底層資產要求較高，除具備持續的經營能力，還應有較好的增長潛力。這類優質資產的轉移將影響企業遠期營業收入、利潤、現金流等財務指標，可能導致企業后續融資難度增加。三是我國公募REITs 試點聚焦基礎設施領域，尚未涉及商業地產，而基礎設施不動產所有權和特許經營權通常都有時間期限，且基礎資產有公共服務屬性，運營收費通常為政府定價，整體收益率水平可能不高。四是我國目前基金管理公司的投資范圍是股票、債券等標準化金融產品，普遍缺乏不動產運營的人才和管理經驗，現階段只能將基礎資產運營外包給原始權益人或其他具有專業能力的管理人，運營效率及利益沖突的防范無法得到充分保障。

三、我國基礎設施REITs 與類REITs 的對比研究

（一）我國類REITs 的起源

2020 年之前我國資本市場上“REITs”產品基本上都是“類REITs”，2014 年5 月我國深交所推出了內地交易所首單類REITs 私募產品“中信啟航——專項資產計劃”，募資規模超50 億元，該產品采用了“資產支持專項計劃+私募股權投資基金”的形式，投資份額劃分為優先級與劣后級兩大檔次，由于該產品債性屬性明顯，與公募REITs 在投資、運營、退出各項條款設置方面差異較大，因此被稱為類REITs 產品。2014 年后，我國企業基本參照首單類REITs 結構，陸續發行了多種REITs 產品。從總體看，我國類REITs 產品需在基金業協會備案，通過滬、深證券交易所掛牌流通，以債務性融資為主，存在明確存續期，到期還本付息，暫未實現公開募集和公開交易，在結構、管理等方面與公募REITs 有明顯區別。隨著公募REITs 相關政策陸續出臺，基礎設施REITs 逐步登上資本市場舞臺。從類REITs 到公募REITs 的演變發展，是我國投融資機制的重大創新，有效推動了我國資本市場金融創新和基礎設施建設兩大領域高質量發展。

（二）我國類REITs 的概念與結構

類REITs 屬于我國REITs 產品發展演變歷程中的階段性產物，我國尚未有法律文件對其作出明確定義，類REITs 本質上屬于資產支持專項計劃，通常采取“專項計劃+私募基金”的交易結構，如圖2 所示，由證券公司或基金管理公司子公司作為計劃管理人設立資產支持專項計劃，通過私募基金（少數采用信托計劃）持有項目公司股權，以底層基礎資產運營收入為現金流來源，在證券交易所發行資產支持證券。類REITs 通常將資產支持證券劃分為優先級、劣后級兩大檔次，原始權益人（包括其關聯方）或高風險投資者一般作為資產支持證券劣后投資者，其他穩健型投資者認購優先級資產支持證券。類REITs 產品的出現有效盤活了存量不動產資產，其投資范圍相比基礎設施REITs 更廣，具體包括兩大類，一是經營性物業資產，包括寫字樓、商場、綜合商業設施、長租公寓、酒店、物流倉儲和標準廠房等。二是基礎設施資產，例如包括高速公路等交通設施、供水供電供熱等公用設施，與基礎設施REITs 投資范圍重合度高。

圖2 我國類REITs 結構圖

（三）我國類REITs 與基礎設施REITs 的對比分析

1.結構對比分析。類REITs 結構多為“專項計劃+私募基金”，基礎設施REITs 則為“公募基金（封閉式）+專項計劃”結構，如圖3 所示。類REITs 產品最上層為資產支持計劃（ABS），只有機構投資者等合格投資人才能進行私募認購，且合計不超過200 人。基礎設施REITs 產品結構的最上層為公募基金，普通公眾投資者均可以參與投資。類REITs 產品投資人收益主要來源于底層資產的凈現金流入，原始權益人額外保障優先級投資人的本息償付，多數屬于穩定的債權性投資。基礎設施REITs 通過專項計劃間接持有底層資產，投資人獲取的是底層資產經營收益和資產價值提升帶來的資產增值收益，原始權益人不保障投資人的本金及收益，是真實股權投資，這是基礎設施REITs和類REITs 的本質區別。

圖3 我國類REITs 與基礎設施公募REITs 結構對比圖

2.關鍵環節稅收對比分析。一是在資產重組階段，原始權益人通過劃轉、轉讓、投資等方式把基礎資產轉移至項目公司，通常由于基礎資產計稅基礎以歷史成本計量，轉讓評估增值較多導致重組階段面臨大額稅負。對于基礎設施REITs，根據有關規定，原始權益人通過劃轉方式轉讓基礎設施資產的，不改變基礎資產原計稅基礎，因此不征收企業所得稅。對于類REITs 產品無對應稅收優惠，但根據有關企業所得稅的優惠政策，符合股權支付金額不低于交易支付總額的85%，且重組中取得股權支付的原主要股東在重組后連續12 個月內不得轉讓所取得的股權等條件，則資產剝離環節暫不繳企業所得稅。實踐中，考慮后續項目公司股權需轉讓至私募基金方能完成類REITs 產品設立，若資產剝離至項目公司后延期12 個月再轉讓項目公司股權設立類REITs 產品，則融資時效方面難以滿足企業的實際需求。二是在投資人收益分配環節，按我國所得稅法規定，居民企業直接投資于其他居民企業取得的權益性投資收益免征企業所得稅，稅法中居民企業不包括私募基金（契約型、合伙型）、專項計劃，因此類REITs 結構中項目公司運作收益以分紅形式通過私募基金、專項計劃分配給類REITs 投資人，類REITs 投資人需就取得的投資分紅再次繳納企業所得稅。但是公募基金投資人即基礎設施REITs投資人，可享受從公募基金分配取得的收益暫不征收企業所得稅的政策優惠。

3.收益保障性對比分析。類REITs 劃分優先級與劣后級投資人，劣后級一般為原始權益人（及其關聯方）或其他高風險投資人投資，劣后級比例較低，而優先級通常被設計成固定收益產品，優先級投資者權益保障主要來自以下幾方面：一是優先劣后結構，由原始權益人持有劣后級證券，吸收一定的損失風險，為保障優先級投資者的優先受償提供安全墊。二是引入外部信用增級，如第三方差額補足、抵質押擔保以及第三方回購等方式，緩釋一定的信用風險及流動性風險，因此私募發行下的類REITs 優先級產品一般與增信主體信用綁定，主體資質較好則能獲得較高評級。相比類REITs 下優先級產品，基礎設施REITs 在設計上未進行資產支持證券分級設置，所有投資者都是法律地位平等的基金份額持有人，因此無法從原始權益人或第三人獲得額外信用增級保障，而通過專項計劃間接擁有基礎資產所有權也使基礎設施REITs 投資者成為風險的最終承擔者，充分體現買者風險自負投資原則。

四、基礎設施REITs 參與主體涉稅分析

（一）基礎設施REITs 稅收原則

基礎設施REITs 作為連接基礎設施建設與資本市場的創新融資工具，不同的資產重組安排會對原始權益人、REITs 投資人等各參與方帶來不同稅收負擔。若稅收成本過高，將影響原始權益人轉出意愿，壓縮REITs 實際運作盈利空間，降低社會投資者參與積極性，不利于構筑資本市場與基礎設施建設兩大領域創新協同發展的新局面。根據有關規定，符合劃轉條件的，基礎設施REITs 設立前與設立階段，原始權益人可不征稅或遞延納稅，基礎設施REITs 運營、分配等階段則按現行稅收法律法規執行。以上規定較好地明確了基礎設施REITs 稅收法律適用情況。整體來看基礎設施REITs 分為設立、運營、退出三大階段，各階段涉及多個納稅主體及應稅環節，其中納稅主體包括原始權益人、項目公司、資產支持專項計劃、公募基金、公募基金投資者五大主體，應稅環節包括資產重組、股權轉讓、資產運營收益、投資者分紅等環節，以下按基礎設施REITs三大階段分別論述其涉稅情況。

（二）基礎設施REITs 設立階段涉稅情況

設立是開展基礎設施REITs 業務的第一階段，此階段一般由原始權利人設立項目公司，并將基礎設施資產全部所有權或特許經營權剝離給項目公司，再將項目公司股權全部轉讓給資產支持專項計劃，從而完成基礎資產從原始權益人到基礎設施REITs 的轉移。基礎設施REITs 設立階段稅負主要集中于原始權益人將基礎資產轉讓給項目公司和項目公司股權轉讓給資產支持專項計劃兩個環節，第一環節原始權益人作為轉讓方，主要涉及增值稅、土地增值稅、企業所得稅、印花稅等稅種，項目公司作為受讓方，主要涉及契稅、印花稅。第二環節資產支持專項計劃收購項目公司股權，原始權益人作為轉讓方涉及企業所得稅、印花稅，專項計劃作為受讓方涉及印花稅。

1.第一環節：原始權益人將基礎資產轉讓給項目公司。

（1）原始權益人涉稅條款分析。原始權益人轉讓基礎資產重點涉及增值稅、土地增值稅、企業所得稅、印花稅。一是增值稅。原始權益人有償將不動產等基礎資產轉讓給項目公司，包括銷售或以不動產投資入股，按規定均需繳納增值稅，但若原始權益人在資產重組同時劃轉相關聯的債權、負債和勞動力的，則轉讓不動產、土地使用權行為不征收增值稅。二是土地增值稅。原始權益人轉讓不動產獲取收入，或通過不動產對外出資設立項目公司（按視同銷售處理），按照規定均需繳納土地增值稅，但若原始權益人通過分社或在改制重組時以房地產進行投資，將房地產轉移、變更到項目公司，且滿足轉移任意一方均非房地產開發企業情況下，按規定可暫不征土地增值稅。三是企業所得稅。原始權益人通過劃轉方式，將基礎資產轉讓至項目公司并取得項目公司股權，采用特殊性稅務處理，原始權益人與項目公司雙方均不確認所得，則按照規定可暫不征收企業所得稅，其他轉讓方式需要繳納企業所得稅。四是印花稅，原始權益人轉讓動產、不動產等基礎資產，依據《中華人民共和國印花稅法》（以下簡稱《印花稅法》），按“買賣合同”或“產權轉移書據”對轉讓方和受讓方同時征繳印花稅。

（2）項目公司涉稅條款分析。實務中項目公司一般由原始權益人設立并持有，項目公司涉稅情況間接由原始權益人承擔，在此環節項目公司主要涉及契稅、印花稅。一是契稅。按照《中華人民共和國契稅法》規定，通過作價入股、出讓、劃轉、買賣等方式受讓土地、房屋基礎資產，項目公司作為受讓方均需繳納契稅，但是原始權益人若通過分立、在同一投資主體內部劃轉土地或房屋基礎資產、以土地或房屋基礎資產向全資子公司增資，符合規定則免征契稅。二是印花稅，原始權益人向項目公司轉讓基礎資產或以基礎資產作價出資設立項目公司，按《印花稅法》規定兩種方式項目公司均需繳納印花稅，其中原始權益人以基礎資產作價出資設立項目公司，因作價出資屬于投資行為，不在印花稅征稅范圍，原始權益人投資行為不繳納印花稅，項目公司則按實收資本和資本公積的新增金額計算繳納印花稅，但若原始權益人作價投資的基礎資產為無形資產、不動產等，因無形資產、不動產等所有權轉移所立轉移書據符合“產權轉移書據”類目，則又應對轉讓方及受讓方同時征收印花稅。

2.第二環節：項目公司股權轉讓給資產支持專項計劃。

（1）項目公司股東涉稅條款分析。項目公司股東一般即為原始權益人本身，項目公司股權轉讓環節涉及稅收種類相比基礎資產轉讓環節要少，需要繳納企業所得稅及印花稅，一般情況無需繳納增值稅、土地增值稅。一是企業所得稅。按規定，原始權益人轉讓項目公司股權時可享受遞延納稅優惠政策，允許遞延至基礎設施REITs 完成募資并支付股權轉讓價款后繳納，即遞延納稅。二是印花稅。股權轉讓書據因屬于《印花稅法》納稅范圍的“產權轉移書據”類別，需對資產轉讓方和受讓方雙方征收印花稅，因此項目公司股東即原始權益人需要繳納印花稅。三是增值稅，考慮項目公司一般為非上市公司，其股權不屬于有價證券，不適用有關金融商品轉讓的規定，轉讓非上市公司股權也不屬于增值稅任何一種應稅銷售行為，因此轉讓行為不需要繳納增值稅，也不需要向受讓方開具發票（專票、普票、不征稅發票均不用開具）。四是土地增值稅，因項目公司股權轉讓并不直接涉及土地、房屋等不動產產權的權屬變更，一般不納入土地增值稅征稅范圍，無需繳納土地增值稅。

（2）資產支持專項計劃涉稅條款分析。資產支持專項計劃作為受讓項目公司股權的納稅主體，受讓項目公司股權行為僅涉及繳納印花稅，不涉及契稅。印花稅繳納依照《印花稅法》規定，“股權轉讓書據”需按“產權轉移書據”類別，繳納印花稅，計稅依據為產權轉移書據所列的金額，不包括列明的增值稅稅款。對于契稅，資產支持專項計劃作為項目公司股權的受讓方，因股權轉讓過程中土地、房屋等基礎資產權屬并未發生轉移，按照規定，資產支持專項計劃不需要繳納契稅。

（三）基礎設施REITs 運營階段涉稅情況

基礎設施REITs 設立完成后即進入基礎設施REITs的運營階段，根據規定，基礎設施REITs 運營、分配等環節涉及的稅收，按現行稅收法律法規的規定執行。可見并無針對基礎設施REITs 在運營環節的特殊優惠待遇。公募基礎設施REITs 運營階段，涉及稅收的主要是項目公司運營環節與投資收益分配環節，其中投資收益分配環節又可以細分為三步驟：首先是項目公司將取得的基礎資產運營收益以股息及利息的方式分配給資產支持專項計劃，然后資產支持專項計劃將從項目公司分得的收益以股息紅利方式分配給公募基金，最后由公募基金將從資產支持專項計劃分得的投資收益、其他債券投資等收益，以股息紅利的方式分配給公募基金投資者。以下按照項目公司、資產支持專項計劃、公募基金、公募基金投資者四個主體分別論述此階段涉稅情況。

1.項目公司涉稅條款分析。項目公司作為獨立的法人主體，其運營階段涉及的稅負情況與普通實體企業相差不大，項目公司產生的利潤絕大部分需通過資產支持專項計劃最終向公募基金投資者分配。項目公司運營具體稅負通常涉及企業所得稅、增值稅、土地使用稅、房產稅、印花稅、增值稅附加等稅種，本文重點論述與基礎設施REITs 行業的結構有關的企業所得稅條款情況。對于企業所得稅，一是符合《公共基礎設施項目企業所得稅優惠目錄》規定的項目投資經營所得，可享受“三免三減半”稅收優惠，而基礎設施REITs 基礎資產類別與優惠目錄列示的機場、公路、電力、水利等項目類別重合度較高，可享受相應所得稅優惠減免政策。二是基礎設施REITs 資產支持專項計劃普遍采用“股權+債權”的形式投資項目公司，項目公司運營收入優先按照借款合同償還貸款本息，利息支出使項目公司應納稅所得額減少，所得稅稅負降低。但資產支持專項計劃作為項目公司關聯方，項目公司支付給資產支持專項計劃利息支出需符合財稅規定方可稅前扣除，即項目公司接受資產支持專項計劃債權投資：股權投資不超過2︰1 的比例部分方可稅前扣除，且按照有關規定，項目公司支付給資產支持專項計劃的債權投資利率應控制在金融企業同期同類貸款利率范圍內方可稅前扣除。

2.資產支持專項計劃涉稅條款分析。資產支持專項計劃作為一種資管產品，屬于非法人主體，按照規定其不在企業所得稅征稅范疇內，因此無需繳納企業所得稅。資產支持專項計劃在基礎設施REITs 運營階段主要作用在于從項目公司獲取收益并分配給公募基金，獲取與分配收益主要涉及增值稅。對于增值稅，由于基礎設施REITs 資產支持專項計劃普遍采用“股權+債權”的形式投資項目公司，所以在基礎設施REITs 運營期間，資產支持專項計劃的收入包括兩個來源，一是項目公司支付的股東借款利息，二是項目公司分配的股息紅利。增值稅征收根據收入性質有不同的規定，項目公司支付給資產支持專項計劃的股東借款利息，資產支持專項計劃需按貸款服務繳納增值稅。對于股息紅利收入，項目公司需根據公司經營情況，依據可分配利潤情況對資產支持專項計劃進行利潤分配，不屬于保本收益，不征收增值稅。

3.公募基金涉稅條款分析。基礎設施REITs 絕大部分基金資產投資于基礎設施資產支持證券，小部分基金資產可投資于利率債，AAA 級信用債，或貨幣市場工具。因此公募基金在基礎設施REITs 運營階段，取得收益來源包括三部分，一是從資產支持證券分得的股息紅利收益，二是投資利率債，AAA 級信用債等債券的利息收益，三是買賣股票、債券等產品的差價收入。公募基金以上三種收益來源主要涉及增值稅、企業所得稅。一是增值稅。根據收入性質不同征收政策有所不同，對于公募基金從資產支持證券分得的股息紅利收益，屬于非保本收益,根據規定不征收增值稅。對于公募基金投資利率債，AAA 級信用債等債券獲取的利息收益，根據規定，除國債、地方政府債利息收入外，其他債券利息收入需要繳納增值稅。對于買賣股票、債券等產品的差價收入，按照規定，公募基金買賣股票、債券差價收入不需要繳納增值稅，買賣其他貨幣市場工具差價需要繳納增值稅。二是企業所得稅。根據規定，公募基金投資資產支持證券、利率債、AAA 級信用債等產品持有期間獲取的收入及轉讓差價收益均暫不征收企業所得稅。另外，對于印花稅，因公募基金投資品種限于資產支持證券、利率債、AAA 級信用債，或貨幣市場工具，不包括股票和以股票為基礎的存托憑證，不在《印花稅法》征稅范疇內，不需要繳納印花稅。

4.公募基金投資者涉稅條款分析。公募基金投資者整體上可以分為個人投資者和機構投資者，按照規定，基礎設施REITs 采取封閉式運作，因此若公募基金投資者在基礎設施REITs 運營階段未能退出基金，則其收益來源為公募基金的股利分紅。對于個人投資者涉稅情況，重點分析增值稅、個人所得稅。一是增值稅。基礎設施REITs 屬于權益型投資，公募基金個人投資者在基金持有期間取得基金分紅情況取決于基金整體收益，屬于非保本收益，根據規定不征收增值稅。二是個人所得稅。根據規定，不同性質收入對應不同的個人所得稅征收規定，對于公募基金取得的股息紅利、債券利息收益，公募基金在向投資者分配時不需要代扣代繳個人所得稅；對于公募基金取得的國債利息收入、買賣股票差價、儲蓄利息收入，公募基金在向投資者分配時，暫不征收個人所得稅；對于公募基金買賣企業債券價差所得收入，基金在向投資者分配收益時代扣代繳個人所得稅。另外對于機構投資者涉稅情況，重點分析增值稅、企業所得稅。一是增值稅。公募基金機構投資者在基金持有期間取得的基金分紅也取決于基金運作情況，屬于非保本收益，根據規定不征收增值稅。二是企業所得稅。根據規定，對于機構投資者持有公募基金期間取得的收入，均暫不征收企業所得稅。

（四）基礎設施REITs 退出階段涉稅情況

由于基礎設施REITs 為封閉式公募基金，基金到期前基金投資者不可贖回基金份額，因此基金投資者退出方式有兩種，一是在基礎設施REITs 存續期間轉讓基金份額實現退出，二是持有基金份額至基金到期日后退出。以下按個人投資者、機構投資者兩類投資者分析基礎設施REITs退出階段涉稅情況。對于個人投資者，轉讓基金或持有基金到期退出均不需要繳納增值稅、個人所得稅。一是增值稅。因公募基金屬于金融商品，根據規定，個人投資者將其持有的公募基金份額轉讓免征增值稅，持有基金份額至到期日實現退出不屬于金融商品轉讓，也不征收增值稅。二是個人所得稅。根據規定，公募基金個人投資者轉讓基礎設施REITs 份額獲得的差價收入，不征收個人所得稅。對于機構投資者，轉讓基金份額實現退出則需要繳納增值稅、企業所得稅，持有基金至到期日退出不需要繳納增值稅，但需要繳納企業所得稅。一是增值稅。根據規定，對個人轉讓基金份額免征增值稅，機構投資者轉讓基金份額需繳納增值稅。機構投資者持有基金份額到期退出不屬于金融商品轉讓，不需要繳納增值稅。二是企業所得稅。根據規定，公募基金機構投資者轉讓基礎設施REITs 份額獲得的收益需要繳納企業所得稅。

五、結論

本文通過對我國基礎設施REITs 的發展研究，結合我國類REITs 與基礎設施REITs 對比分析，較為系統地論述了我國基礎設施REITs 的概念與特征，最后結合我國各項稅收法律法規，詳細論述了在我國基礎設施REITs設立、經營和退出三大階段中，原始權益人、項目公司、資產支持專項計劃、公募基金、公募基金投資者五大主體涉稅情況及相應稅收優惠政策。在實務中，由于基礎設施REITs 底層基礎資產覆蓋面廣泛，囊括九大領域，各行業各區域稅務政策也不盡相同，且發起基礎設施REITs 的原始權益人剝離資產方式、設立REITs 步驟及運營模式也存在差異，因此發起運作基礎設施REITs 要統籌考慮多項要素，綜合運用行業、地域稅收優惠，合理合規選擇最優方式實現盤活存量基礎設施資產的目的。希望本文有助于我國企業更好地掌握運作基礎設施REITs 要點，合理籌劃基礎設施REITs 設立與運營成本，助推我國基礎設施REITs 蓬勃發展，基礎設施REITs 的興盛也將帶動基礎設施領域產業的轉型升級，為我國產業結構優化調整提供強勁有力支撐。