企業資本運作中的財務風險管控

劉慧

【摘 ?要】經濟全球化程度的提高使得企業競爭日趨激烈，傳統的利潤積累的發展方式已經跟不上經濟發展的步伐，且無法滿足企業自身的發展需求，因此，資本運作是企業提高競爭力、實現長效發展的首要選擇。但企業在資本運作的過程中，極易面臨數量眾多且復雜程度較高的財務風險，若無法進行有效管控，將直接影響企業的發展，甚至干擾企業的正常經營。為防范企業資本運作過程中的財務風險，論文首先對企業資本運作的常規模式進行介紹，其次以擴張型資本運作為研究對象，分析其中存在的財務風險，最后提出有針對性的財務風險管控措施，以此為相關管理人員提供資本運作實踐參考。

【關鍵詞】企業；資本運作；籌資風險；現金流風險；投資風險

【中圖分類號】F275.1 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2023）04-0194-03

1 引言

資本運作也被稱為資本經營、離岸經濟等，指的是利用市場法則，在法律法規的范圍內，通過技巧性運作，實現資本增值的目的。合理、有效的資本運作能夠有效擴大企業的資金規模，提高企業的市場競爭力，并分散企業的經營風險。但由于資本運作的過程較為復雜，難度較高，且伴隨著頻率較高的資金流動，這使企業在資本運作中面臨諸多財務風險，若不能采取有效的管控措施，將直接影響企業的生產經營，甚至造成較為嚴重的后果。不同的資本運作模式面臨的財務風險具有較大差異，所以管控財務風險的前提是明確資本運作模式。

2 企業資本運作的常規模式

當前，企業常規的資本運作模式可分為擴張型資本運作和收縮型資本運作，具體如下。

2.1 擴張型資本運作

擴張型資本運作指的是以現有資本規模為基礎，通過積累、追加投資或吸納資源（收購、并購）擴大企業資本規模。從產權流動的角度分析，可將資本擴張分為橫向、縱向以及混合型，具體如下：

①橫向型擴張。橫向指的是資本運作過程中的交易雙方為相同產業或相同部門，主營產品類似或相同，為擴大經營規模進行產權交易。此種形式能夠減少競爭者數量，提高企業在市場中的支配能力，即提高市場占有率。②縱向型擴張。縱向指的是資本運作過程中的交易雙方為不同產業或不同部門，但具有投入產出關系，即產業鏈的上下游，此類交易被稱為縱向型擴張。具體而言，縱向型擴張指的是企業將關鍵性的產出關系或投入關系，通過產權交易，納入控制范圍，從而達到控制市場的目的。③混合型擴張。混合指的是資本運作過程中的交易雙方既不屬于同產業、同部門，也不存在投入產出關系。此類擴張的目的是滿足多元化經營的戰略要求，屬于戰略發展類擴張，即通過產權交易的形式拓展企業業務，從而達到分散經營風險、提高企業適應環境能力的目的。

2.2 收縮型資本運作

收縮型資本運作指的是企業將屬于自身的資產、部門、機構、業務，合法地轉移到企業之外，從而達到縮小企業規模的目的。收縮型資本運作的目的是將和企業核心業務無關或協同性較小的業務放棄或轉移，將管理資源、資金資源轉移到核心業務，支持核心業務的發展，具體運作形式如下：

①資產剝離。將和企業戰略發展方向相悖或不符的資產出售、轉移，此類資產包括固定資產或子公司、分公司等，適用于對不良資產進行處理，或資產對核心業務產生干擾時進行剝離，抑或受市場競爭因素影響，收縮產業戰線。②公司分立。將子公司股份按照比例分配到母公司股東名下，從法律意義上將子公司和母公司進行分離。此種方法能夠形成和母公司具有相同股權結構的公司。分立后，母公司市值未改變，子公司擁有單獨的市場資源。③分拆上市。分拆上市指的是將已經上市的企業或未上市企業中的業務或公司獨立出來，單獨進行上市。此種行為能夠為母公司帶來超額的投資收益。④股份回購。股份回購的目的是對企業進行資產重組，通過回購，縮小股本規模。通常，股份回購的動機有保持企業控制權、改善企業形象、提高股票內在價值等。

3 企業資本運作中的財務風險

基于上述對資本運作模式的分析，可發現擴張型資本運作需要企業向外界進行產權交易，此過程面臨的財務風險要大于收縮型資本運作所面臨的財務風險，且通常擴張型資本運作需要調度的資金規模較大，這便進一步提高了財務風險。下文對擴張型資本運作面臨的財務風險進行簡要分析。

3.1 籌資風險

為滿足資本運作需要，企業需使用不同渠道融資。當前，股權籌資、債務籌資以及發行債券籌資是常見的籌資方式。股權籌資是通過稀釋股權或發行股票等方式進行籌資，無需償還本金，面臨的財務風險較小，但資本成本較大。債務籌資是以借款、融資租賃等方式籌資，無論是金融機構籌資還是銀行籌資，相關限制條款較多，且數額較小，到期需要還本付息，若企業現金流較為緊張則面臨較大的財務風險，甚至會影響企業正常經營。發行債券能夠單次籌集數額較大的資金，限制條件較少，但企業負擔較重，需要及時還本付息，且由于籌集數額較大，還本付息的壓力極大，這便進一步增加了籌資方面的財務風險。由上述分析可知，不同的籌資方式為企業帶來的財務風險程度各不相同，在實際資本運作中，若采取的籌資方式不合理，將會增大企業面臨的財務風險，不僅無法達到資本擴張的目的，甚至會影響企業的經營發展。

3.2 投資風險

在資本運作中，通常涉及項目投資，而部分項目屬于長期經營性項目，這便產生了資金支持風險、效益風險、投產建設風險，而且部分企業為提高資本運作的成功率，會依托新項目進行新產品開發或擴張項目規模。所以，此類投資具有長期性、不可逆性等特點，需要進行資金的持續投入或大規模投入，這便產生了較大的財務風險。此外，若在投資過程中由于周期問題導致企業資金鏈斷裂，不僅無法獲得投資項目的預期收益，甚至無法回收前期成本，這便意味著企業在資金回收方面存在較大風險，若不能采取針對性管控措施，極易導致資本擴張失敗，產生經濟損失。

3.3 資金流動風險

多數擴張型資本運作需要的資金規模較大，即便采用合理的籌資手段也難以達到資金規模要求，所以部分企業在資本運作過程中會擠壓其他生產活動的資金，這便對企業的經營或生產造成了影響。此外，采取現金支付的形式，進一步增加了資本運作過程中的資金流動風險，使企業面臨極高的財務風險，降低了抵御市場風險、經營風險的能力。而且現金流是企業的命脈，被壓縮后產生的財務風險極大，甚至造成極為嚴重的后果[1]。

3.4 并購風險

并購、兼并是擴張型資本運作中的重點內容，同時也是財務風險管控的關鍵，通常并購、兼并的財務風險體現在定價、支付以及后期整合3部分：

①定價方面。若企業管理人員對目標企業的了解程度不深，便極易進行錯誤的價值評估，對并購、兼并后的規模收益產生誤判，進而造成經濟損失，增加企業財務方面的壓力。②支付方面。支付方面的財務風險主要體現在籌資后償還本息的階段，以及對并購、兼并的成本預估，即針對支付金額的考量，包括籌資手段的合理性和定價的合理性，所以，此階段會受到籌資風險以及并購風險的雙重影響。此外，支付方式會在一定程度上影響資金流動性，使并購、兼并過程的財務風險增加。從上述分析可以看出，此階段企業面臨的財務風險十分復雜。③后期整合方面。并購、兼并后，企業會涉及對目標企業的接收、管理，實施財務協同，達到收益最大化的目的。若無法有效實施相關措施，企業將面臨后期償債能力不足和現金流緊缺的問題，進而影響企業自身經營。

4 企業資本運作中財務風險的管控措施

企業資本運作中的財務風險較為復雜，合理的財務風險管控不僅會提高資本擴張的成功率，還會降低資本運作為企業帶來的風險，促使企業健康、穩定發展。因此，采取合理的財務風險管控措施極為必要，本文基于上述分析，提出5項財務風險管控策略，具體如下。

4.1 立足于發展戰略，合理制定擴張計劃

企業進行資本擴張時，應明確發展戰略目標，制定符合當前市場需求、經濟發展方向的資本運作計劃。首先，企業應對相關資本運作項目加強審查、分析、評估，對資本運作進行嚴格規范的管理。在企業內部建立通暢的溝通渠道，廣泛聽取各個部門的意見和建議，并對現行政策進行研究，提高對行業發展的關注程度。其次，對于資本運作項目，應立足于審查、分析結果，評估項目的風險性以及可行性，擬定設計方案和預算額度，結合市場需求以及經濟發展情況進行深入研判。最后，完善企業的信息獲取渠道，做好事前信息收集，提高資本運作過程中的謹慎性，避免盲目投資。在實際的資本運作中，應提高對回收期、還款期的重視程度，盡可能降低資本運作過程中的財務風險，將此作為基本前提，對不同財務風險采取有針對性的管控措施[2]。

4.2 合理選擇籌資方式，強化籌資風險管控

企業在資本運作中，為滿足資本擴張的資金需求，需對資金進行籌措。但在籌資過程中，不合理的籌資方式將會直接增加企業的財務風險。為有效管控籌資過程中產生的財務風險，企業應在資本運作期間，立足于自身實際情況選擇籌資方式。對于債務籌資、發行債券籌資等能夠直接增加企業債務的籌資方式，應當從企業債務率出發，嚴格控制債務資金數量。若采用多種籌資措施并舉的形式，應合理選擇籌資組合。在債務結構設置方面，不僅應保證債務結構合理，還應考慮企業自身的債務償還能力。對債務結構進行完善的過程中，管理人員應著重關注能夠反映償債能力的指標，如債務率、速動比率（速動資產和流動負債的比值）等指標，將所有指標控制在合理范圍內，以此實現合理的舉債結構，控制企業自身資本和外界資本二者的比例，防止控制權被稀釋。若企業自身經營狀態良好、資金充足，可適當提高企業的債務率；若企業自身經營狀態不佳、財務壓力較大，則應選擇非債務籌資方式，如股權籌資等無需償還本金的籌資方式，盡可能降低債務率，防范企業面臨的財務風險。

4.3 加強投資預算管理，強化投資風險管控

對于部分需要長期資金支持、周期較長的資本運作項目，采取有針對性的財務風險管控措施極為必要。管控投資過程中產生的財務風險，應當從加強投資預算管理方面入手。

①設定投資限額。管理人員應樹立投資預算管理觀念，以企業經營利潤為基礎，結合資本運作的投資項目編制預算，并加強預算管理，將此作為降低投資財務風險的重點。通過對資本運作項目開展投資預算管理，制定投資限額，將限額作為上限，合理規劃項目運作過程中的成本支出，并結合項目運行情況，制定相關財務風險的應對策略，確保能夠在投資限額的基礎上，完成項目運營，最大限度提高項目的經濟效益。②量化目標。對于周期較長的資本運作項目，在開展投資以及提供資金支持時，應對資本運作項目的目標完成情況進行量化，并結合預算編制進行綜合評估，以量化的形式，確保資本運作項目能夠獲得預期收益。③對預算編制進行動態管理。管理人員應按照年度、季度、月度、周等時間節點，對資本運作項目的預算達成情況進行動態、滾動管理，防止出現資金流出現象，實現對資本運作項目資金消耗情況的實時監控。此外，管理人員應設置資本運作項目的回收成本閾值，可以將時間節點作為依據，在設定時間節點范圍內提供持續的資金支持，超出時間節點范圍，若無法達到預期回報，或處于持續虧損狀態，應立即進行成本回收，盡可能降低沉沒成本，防止財務風險無限制擴大。

4.4 提高經營質量，強化資金流風險管控

擴張型資本運作不可避免地會占用企業中其他業務的資金資源，為盡可能降低資金流風險，應從提高企業核心業務的經營質量入手，從側面緩解企業資金流壓力。企業在資本擴張過程中，應對企業內部所有業務進行嚴格的成本管控，相關資源盡可能向核心業務傾斜，縮減不必要的資金支出，壓低資金消耗，盡可能將資金流維持在合理范圍內。采取合理的措施提高核心業務的盈利能力，增加企業內部現金流量。在此基礎上提高資本利用率，與企業股東進行積極溝通，爭取再次注資。此外，在資本擴張過程中，盡可能少量采取或不采取現金支付的形式，以此降低企業的資金流風險[3]。

4.5 靈活采取并購策略，強化并購風險管控

在并購、兼并過程中，管理人員應靈活采取并購策略，降低財務風險，具體如下：

①定價方面。管理人員應遵循因地制宜原則，采取必要手段收集目標企業信息，意識到企業財務報表的局限性，做好、做全目標企業的盡職調查，避免表外負債。應結合目標企業的發展前景以及市場需求進行價值評估，并分析目標企業在并購前和并購后的預計狀況，在不斷研討中提高價值評估的準確性。在此基礎上，積極與目標企業的管理層進行溝通，爭取獲得具有一定價值的信息[4]。②支付方面。企業對目標企業進行支付時，應從支付形式和支付時間兩方面入手，降低此階段的財務風險。對于支付形式而言，應盡可能減少現金支付的形式，可采用固定資產或股權等非現金資產進行支付。同時，可以通過談判的形式，靈活運用對賭協議，降低并購成本，從側面降低支付階段面臨的財務風險。對于支付時間而言，確定支付形式后，企業可合理編制預算表，采取分期支付的形式，合理安排支付時間和金額，盡可能減輕支付壓力。③整合方面。為實現并購、兼并的根本目的，企業應將自身的資源和目標企業進行整合，實現規模、經濟的協同發展。管理人員可實行一體化管理，結合企業自身和目標企業的實際狀況，制定合理的財務管理制度以及資源分配制度，并合理使用企業文化進行包容兼蓄，實現共同發展[5]。

5 結論

綜上所述，在經濟全球化背景下，單純的利潤積累的方式難以滿足企業競爭、發展的需求，合理的資本運作能夠迅速提高企業的市場競爭力。為管控資本運作過程中產生的財務風險，管理人員應明確風險類型，采用靈活的財務風險管控方式，最大限度降低資本運作過程中的財務風險，實現企業健康、可持續發展。

【參考文獻】

【1】吳獻東.中央企業資本運作的新進展與新特征[J].國資報告，2022（12）：42-44.

【2】趙人杰.企業資本運作與融資現狀及其應對策略研究[J].產業創新研究，2022（22）：166-168.

【3】劉桐，符活.國有企業資本運作與融資的風險問題探討[J].中外企業文化，2022（8）：54-56.

【4】戴薇.探析國有企業資本運作與融資的風險及策略[J].現代商業，2022（16）：89-91.

【5】杜春甫.企業資本運作與融資現狀及其應對策略[J].全國流通經濟，2021（35）：89-91.