被高估的美國就業數據

楊子榮

2022年2月4日，美國洛杉磯一家餐館招聘兼職收銀員的廣告。圖/法新

伴隨著美國經濟增速下行以及經濟衰退預期上升，美國的就業數據卻異常強勁。為什么會出現這一矛盾現象？美國勞動力市場的真實情況究竟怎樣？傳統指標在衡量當前的美國勞動力市場松緊程度方面是否存在偏誤？美國勞動力市場的強勁形勢能否持久？這些問題關系到如何正確理解未來美國經濟走勢。

美國就業形勢可能被高估

美國經濟增速明顯放緩。受巨額紓困政策與超寬松貨幣政策的支撐，美國經濟在2021年大幅反彈，GDP（國內生產總值）增速高達5.9%。2022年以來，美國財政刺激政策逐漸退坡，與此同時，為了應對高通脹，美聯儲年內被迫連續七次加息，累計加息幅度達425個基點，這使得美國經濟失去持續復蘇動能。2022年上半年，美國經濟連續兩個季度負增長，陷入“技術性”衰退。三季度以來，盡管GDP環比增速反彈為正，但增速明顯下滑（見圖1）。

圖1：美國GDP增速與就業市場

資料來源：美國經濟分析局、美國勞工部 制圖：顏斌

美國就業市場維持強勁。與經濟增長疲弱形成鮮明對比，美國失業率維持在歷史性的低位。2022年以來，美國失業率基本維持在3.5%左右，接近疫情前水平，處于歷史性低位。盡管2022年下半年新增非農數據有所回落，但仍然保持正增長。與此同時，職位空缺率也顯著高于疫情前水平，表明勞動力需求強勁。

正常而言，經濟快速增長，企業才有招聘需求，勞動力市場才會表現為就業強勁；或者說，就業強勁，應當會反映為消費和產出增加。為什么美國會同時出現經濟疲弱和就業強勁這一矛盾現象呢？這可能存在多種原因，例如美國潛在生產率下降、新工作崗位與勞動者技能匹配度下降等，但還有一個十分重要原因通常被忽略了，那就是美國勞動力市場的緊張程度可能被高估。

衡量真實就業水平

傳統指標在衡量美國勞動力市場的松弛程度時可能存在兩方面的偏誤：一是失業率沒有考慮勞動參與率；二是新增就業沒有考慮兼職情形。這導致美國勞動力市場的緊張程度被明顯高估，筆者認為勞動力供需缺口指標能更好地綜合反映美國勞動力市場的松弛程度。

美國真實失業率高于官方公布的水平。由于勞動參與率低于疫情前約1個百分點，美國真實失業率高出官方公布的失業率約1.5個百分點。比如，2022年12月，美國官方公布的失業率為3.5%，但考慮到12月的勞動參與率僅為62.3%，如果假設當前的勞動參與率與疫情之前相當（2020年2月勞動參與率為63.3%），那么12月美國的固定勞動參與率失業率應當為5.1%（圖2）。美國官方公布的失業率低估了失業的真實情況，主要是因為部分適齡人群退出了勞動力市場。失業率等于失業人數除以經濟活動人口（在業人數與失業人數之和），勞動參與率等于經濟活動人口除以勞動年齡人口。如果部分勞動年齡人口退出了勞動力市場，這反映為勞動參與率指標的下降，但由于這部分人群并不計入失業，這也會導致官方公布的失業率下降和勞動力市場的緊張程度被高估。

圖2：美國真實失業率水平

資料來源：美國勞工部，筆者計算

美國新增就業的真實強勁程度低于官方公布水平。截至2022年底，美國總就業人數較上一年增加了314萬，較疫情前增加了85.5萬。然而，新增就業數據沒有區分全日制工作與非全日制工作，實際上近半年來美國新增全日制工作崗位大幅減少。圖3顯示，2021年，美國總就業人數增加了611.9萬，其中，全日制工作人數增加了540.9萬，非全日制工作人數增加了71.1萬，這表明新增就業主要來自全日制工作崗位。反觀2022年下半年以來，美國總就業人數增加了19.4萬，但全日制工作人數減少了181.4萬，非全日制工作人數增加了200.8萬，這意味著美國新增就業主要來源于兼職崗位，全日制工作崗位不僅沒有增加，反而大幅減少，因此，美國的真實就業形勢應該弱于官方公布水平。

圖3：美國新增就業來源

資料來源：美國勞工部，筆者計算

美國勞動力市場供需缺口趨于收斂，缺口收斂主要源于勞動力需求下降。勞動力需求下降并沒有表現為失業率的上升，而是反映為職位空缺數的減少。勞動力缺口等于勞動力需求（就業人數與職位空缺數之和）減去勞動力供給，缺口為正表明勞動力市場供不應求。在疫情初期，勞動力供給有所減少，但勞動力需求減少幅度更大，因此，勞動力市場的情形表現為供給超過需求和失業率上升。隨著疫情沖擊的消退與經濟回歸正常化，勞動力供給緩慢修復，勞動力需求快速上升，導致勞動力需求超過供給以及失業率快速回落。2022年3月勞動力供需缺口達到峰值588.2萬人。此后，勞動力供給基本保持不變，勞動力需求在美聯儲加息的作用下趨于減少，但勞動力需求的減少主要來自于職位空缺數的下降，而非失業率的上升。2022年3月至11月，美國勞動力供需缺口減少了142.4萬人，其中，職位空缺數減少了139.7萬人。

圖4：美國勞動力供需缺口

資料來源：美國勞工部，筆者計算

美國勞動力市場還能強勁多久

關于本輪美國勞動力市場還能強勁多久，可以從三個角度來考察：一是美國勞動力市場強勁主要源于供給受限還是需求旺盛？未來勞動力市場的供給與需求將如何變化？二是美國勞動力市場的職位空缺數還有多大下行空間？這會對失業率產生怎樣的影響？三是未來通脹的走勢以及美聯儲治理通脹的決心到底有多堅定？

美國勞動力市場強勁同時源于供給受限和需求旺盛，未來數年供給端難有明顯改善，勞動力市場的變化主要取決于需求端。首先，美國勞動力市場的供給短期內難有大幅的改善。2022年以來，美國的勞動參與率基本維持在62.3%左右，低于疫情前約1個百分點。美國勞動參與率的下降主要受到結構性因素的限制，如提前退休、兒童保育的可用性減少或成本增加、交通費用增加以及移民減少。其中，美國55歲及以上人群的勞動參與率較疫情前下降了約1.6個百分點，提前退休是美國勞動參與率下降的主要貢獻因素，這也意味著未來數年內美國勞動供給受限問題難以得到顯著改善。其次，美國勞動力市場的需求仍將繼續減少。疫情期間，由于美國政府實施了巨額的紓困政策，家庭支出因為社交距離而嚴重縮減，導致個人儲蓄率飆升，美聯儲預計美國家庭在2020年至2021年夏季間積累了約2.3萬億美元的超額儲蓄。隨著超額儲蓄逐漸被消費掉，消費需求將顯著減少，而勞動力市場的需求也將隨之減少。尤其是如果企業利潤開始明顯下降，勞動力市場的需求可能加速減少。

未來數月美國勞動力市場需求減少可能主要表現為職位空缺數的下降，當職位空缺數下行空間不足時失業率可能加速上升。2022年11月美國職位空缺數仍高達1045.8萬人，較疫情前高出約300萬人；職位空缺率為6.4%，較疫情前高出約2個百分點。這意味著美國勞動力市場的需求依舊旺盛，即便面臨產出需求放緩，企業的首要選擇仍然是留住員工和增加招聘，而不是選擇裁員，因此，未來數月失業率有望繼續保持在低位。但是，隨著職位空缺數不斷被消耗，失業率將趨于上升，且考慮到疫情增加了工人與工作崗位之間的匹配難度，職位空缺率不需要降至疫情前水平，失業率即會明顯上升。

未來美聯儲治理通脹的決心可能會受到通脹下行速度與經濟下行風險的挑戰。為了治理通脹，美聯儲已連續七次加息，并將聯邦基金利率提升至“足夠限制性”水平。美聯儲希望維持經濟增速在潛在水平之下，通過讓經濟增長疲弱來減少勞動力需求和讓勞動力市場再平衡，以降低工資增速和使得通脹回歸通脹目標。一方面，美國通脹以較快速度下行，CPI（消費者價格指數）同比增速從2022年年中的9.1%下降至年底的6.5%，這主要源于供給側的修復，而勞動力市場緊張和工資上漲可能使得通脹回落至4%左右后更具黏性。另一方面，2023年美國經濟下行風險上升，如果家庭部門的超額儲蓄消耗殆盡，消費對GDP的支撐作用將大幅減弱，經濟衰退概率上升。這意味著美聯儲在面臨經濟衰退的同時，通脹仍顯著高于政策目標水平。如果美聯儲堅定地治理通脹，將導致經濟進一步衰退和失業率顯著大幅上升；如果美聯儲治理通脹信心動搖，開啟降息周期，可能會減緩經濟下行壓力和失業率小幅上行，但通脹將在高于政策目標的位置運行更長時間，且長期存在脫錨風險。

（編輯：王延春、郝洲）