股市才是金融主戰(zhàn)場

鈕文新

6月8日，證監(jiān)會主席易會滿在第十四屆陸家嘴論壇上的講話，引發(fā)各方關(guān)注。其中，“跟蹤分析量化交易，堅決打擊市場操縱”的提法更令市場議論多多。

應(yīng)當意識到，支持金融創(chuàng)新必須有前提：為實體經(jīng)濟服務(wù)。如果我們確信一種金融方式不能幫助到實體經(jīng)濟，而僅僅是更有利于金融套利，我們至少應(yīng)當對這類交易保持高度警惕。

按照一般邏輯，量化交易的核心理念在于“盡量賺取股市波動的每一分錢差價”，而且采用最高水準的計算機，和市場爭奪每一秒鐘的領(lǐng)先。這顯然屬于“極致套利交易”，不管它對市場是否存在“積極的一面”，我們都必須給予高度戒備。

必須高度注重股票市場之于經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展的重要戰(zhàn)略意義。正如易會滿在十四屆陸家嘴論壇上所指出的那樣：“資本市場具有獨特的風險共擔、利益共享機制，更加契合科技創(chuàng)新企業(yè)的‘迭代快、風險高、輕資產(chǎn)等特征，能夠有效促進創(chuàng)新資本形成，賦能科技成果轉(zhuǎn)化，在完善公司治理、激發(fā)企業(yè)家精神、暢通‘科技—產(chǎn)業(yè)—金融良性循環(huán)等方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。”

尤其在當下的國際環(huán)境大背景下，資本爭奪，尤其是涉及科技創(chuàng)新的股權(quán)資本、實業(yè)資本爭奪早已是全球金融戰(zhàn)的主戰(zhàn)場。需要看到：第一，鑒于中國債務(wù)主要是內(nèi)債，所以只要央行努力，債務(wù)風險則不可怕，也不該是主要債務(wù)風險；第二，鑒于中國商業(yè)機構(gòu)和中央銀行外匯保有量巨大，所以匯率風險也不該是中國的主要金融風險。那什么才是主要風險？股市風險。第一，如果低利率環(huán)境下，企業(yè)不能獲得充分的股權(quán)資本，債務(wù)率將不斷積累，宏觀經(jīng)濟增長必然受到制約，債務(wù)風險反而越發(fā)無解；第二，經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展必然變成無源之水。更關(guān)鍵的是：這些因素很可能將被別有用心者惡意利用，成為打壓股市的重要借口，以致經(jīng)濟惡性循環(huán)。

所以，我們必須贏得股市，贏得這個金融戰(zhàn)的主戰(zhàn)場。為此，證監(jiān)會理應(yīng)一馬當先地堅定捍衛(wèi)股市安全，竭力鏟除害群之馬。不僅要解決好上市公司質(zhì)量問題，同時也要對背離長期投資、價值投資理念的“極致套利交易”手段加以限制，尤其不能允許這種交易行為破壞市場公平、加劇市場波動。

就目前而言，證監(jiān)會應(yīng)當對量化交易方法的“技術(shù)路徑”進行備案核查，交易所應(yīng)當要求各券商對量化交易者進行匯總，并進入交易所“專門通道”進行管理。同時，交易所和證監(jiān)會應(yīng)當專業(yè)研究量化交易的各種方法，同樣以技術(shù)方式監(jiān)控量化交易行為，并要求定期提供交易記錄和交易方法改進說明。如此等等，其核心目的是引導(dǎo)量化交易的交易頻率，至少使之行為同步于價值投資、長期投資的軌道。