“三胞系”倒在杠桿游戲之下

李覲麟

別了，ST宏圖

5 月26 日，ST 宏圖收到《上交所擬終止公司股票上市事先告知書的公告》，因上市公司已連續20 個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1 元，公司股票已觸及終止上市條件，上交所對ST 宏圖股票作出終止上市的決定。

而在更早之前，ST 宏圖旗下全資子公司宏圖三胞陷入了同樣困境。2018 年至2020 年，宏圖三胞分別關閉門店121 家、252 家、13 家。截至2022 年第三季度，宏圖三胞3C 零售連鎖業務實體門店全部關閉。

曾幾何時，宏圖三胞還有著 “電腦大王”的響當當稱號。“還記得人生第一臺筆記本電腦就是在宏圖三胞買的，那個時候可火了”“以前老師最愛說宏圖三胞和蘇寧的商業案例，感覺它們就是南京的驕傲”……在宏圖三胞門店全部關閉的消息下面，充斥著一波“回憶殺”。

可在近些年里，宏圖三胞和ST 宏圖身上總是纏繞著“閉店”“退市”等負面關鍵詞。今年4 月，上交所向ST 宏圖發布了一則《行政處罰及市場禁入事先告知書》，其中提到了該公司存在著多項違法違規行為。

另外，ST 宏圖還存在虛減負債、未在相關定期報告中披露其對關聯方擔保事項等違法違規行為，多名財務總監和高層被處罰。

直到5 月26 日的最后一次跌停，ST 宏圖即將正式告別A 股市場，而這一切境遇，并非一朝一夕促成的。

靠杠桿登天的人，倒在杠桿下

說起ST 宏圖與宏圖三胞之間的關聯，就必須要提起一位關鍵人物——袁亞非。

在業內，袁亞非是一個評價兩極化的人物，有人認為他處事張揚，有人則認為他眼光獨到。1993 年，袁亞非從政府部門辭職，揣著2 萬元開始了第一場冒險。

升級后的宏圖Brookstone

當時，對電腦一竅不通的袁亞非在南京珠江路的電腦城盤下一間門面，用1 萬元付了房租，然后用5000 元作為定金，從廣州賒了價值5 萬元的電腦產品，剩下的5000 元則用來打廣告。“下海”的初嘗試很快讓袁亞非賺到了第一桶金，之后通過不斷地重復這種做法，宏圖三胞就基本有了雛形。

2005 年，經營不善的ST 宏圖被袁亞非收入麾下，隨后“杠桿生意”越做越大，風險也逐漸浮出水面。自2011 年開始，袁亞非多次斥巨資收購企業，想要涉足房地產、科技制造、藝術品等多個領域。

2011 年，袁亞非以6 億元受讓了南京新百17%的股權，成為國有上市公司南京新百的控股股東；2014 年到2017 年，袁亞非更是豪擲57.64 億元收購了國際臍帶血庫65.4% 的股權；以24 億元拿下李嘉誠南京國際金融中心；以4.5 億英鎊收購擁有百年歷史的老店HOF 連鎖商場，連威廉王子都曾想一睹其真容。

袁亞非曾經設想過屬于三胞集團的宏偉藍圖：在三胞集團的帶領下，HOF 走向國際，在中國開出50家分店，跨境電商平臺落地，宏圖三胞搖身變為宏圖Brookstone。

可還沒等到實現藍圖，隱藏的問題卻先一步爆發了出來。由于三胞集團持有的多個項目都不能在短期內實現盈利，而集團又拿不到長期貸款，到了2018 年，集團負債已高達504 億元。有消息顯示，三胞集團當時遭到多家金融機構逼債，還有不少金融機構直接抽貸，直接造成了三胞集團債務相繼爆雷。

再說回前文ST 宏圖與宏圖三胞涉及的違法違規行為，恐怕與掌舵人的種種冒進行為脫不開干系。

一場遲到的自我反省

其實無論是ST 宏圖的30 多萬股民，還是宏圖三胞曾經的一眾擁躉，無不為“三胞系”的衰落而嘆息。

時勢造英雄，袁亞非的果敢成就了其自己與三胞集團的輝煌過往，但時代洪流下的潮水方向卻是在不斷變化著的。袁亞非的“杠桿思維”固然能夠助其迅速起勢，但卻并非一家龐大企業能長期運用的經營之道。

的確，京東、蘇寧等電商平臺的興起，對三胞集團的核心業務造成了沖擊，那么轉變思維，擴大經營范圍無可厚非。但一味豪橫地“買買買”，看著激動人心，實際上卻是在預支不可控的未來。等到資金鏈徹底斷開的時候，袁亞非一向擅長的“杠桿游戲”也變得不好玩了。

截至2022 年末，三胞集團持有南京新百的股份達35.99%，其全部股份已被凍結。而袁亞非持有三胞集團的股份高達97.5%，這也意味著袁亞非持有的這家上市公司的股份100% 被凍結。

向來自信又高調的袁亞非終于也從三胞集團的迅速衰落下，看到了自身的問題。

只是眼下，伴隨著宏圖三胞門店的全部關閉、ST宏圖的正式停牌，這場自我反省終究是來得遲了些。