同花順聞風而動

韓璐

4月初，易崢簽發(fā)了一則股價異動的公告。

他控制的同花順，當時連續(xù)兩個交易日，股價大漲，漲幅在30%以上，市值暴漲322億。公告一周前，同花順剛剛站上千億關口。

暴富的驅動力，就在于ChatGPT。

大模型之風，吹向各行各業(yè)。有人開始鼓吹，生成式AI，未來有望賦能同花順“獲客—留存—變現(xiàn)”全業(yè)務環(huán)節(jié)，其有望成為MaaS（模型即服務）服務商。

“目前，公司人工智能相關技術和世界領先的公司存在較大差距，具體使用效果、應用場景與盈利模式仍在探索中。”以易崢為首的董事會，不得不委婉地提醒。

直到4月下旬，熱情才慢慢有所消退，5月底，市值回落到865億左右，同花順一年營收則只有35.59億元。

聞風而動

能貼上大模型，同花順是有點理由的。

2013年，易崢開始布局AI領域，首推財經(jīng)搜索引擎“i問財”。

上市十周年時，他給未來提了兩個關鍵詞：AI和全球化。

同花順AI 技術情況

他很早涉足AI技術的研發(fā)和應用，2019年前后，加速推出AI產(chǎn)品/應用模塊，在多個面向C端產(chǎn)品模塊中，都有AI技術的應用，典型產(chǎn)品如“i問財”、智能投顧等。

同花順AI開放平臺，可提供文字識別、智能語音、自然語言基礎服務、知識圖譜等多種服務解決方案，同時提供量化投資、智能質檢機、數(shù)字人等 40 余項AI產(chǎn)品及服務。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，易崢打造的AI平臺，累計擁有3億用戶使用量、30項核心技術服務，以及接近180億次的 AI服務調用量。

產(chǎn)品AI化的初衷，就是希望提升體驗，強化流量黏性，更能直接提升轉化率/付費率。

這些，本來都是正常的投入。

ChatGPT一來，性質就不同了，金融業(yè)重數(shù)據(jù)，它和大模型，有著天然的聯(lián)結。

3月中旬，OpenAI發(fā)布GPT-4時公布6個使用案例，就有摩根士丹利財富管理部門。

同花順的想象空間，一下子大增。

有評論認為，生成式AI未來有望重塑同花順的業(yè)務環(huán)節(jié)，帶來巨額增值。

比如，在獲客方面，公司可賦能金融產(chǎn)品營銷環(huán)節(jié)，面向個人生成推薦信息和數(shù)字廣告；借助 AI數(shù)字人和短視頻生成技術，幫助零基礎使用者批量產(chǎn)出內容，且以更好的AI問答、研報輔助寫作等產(chǎn)品，獲取更多金融資訊終端用戶。

變現(xiàn)方面，i問財在APP端免費提供，在PC端提供免費版和1192元/年的專業(yè)版，伴隨生成式AI對問答智能水平的提升，同花順有機會在APP端提供收費的專業(yè)版AI問財，以提升付費率 ARPU 值。

“我們認為，公司與彭博類似，具有多年的金融數(shù)據(jù)積累和AI相關技術儲備，后續(xù)有望結合自身數(shù)據(jù)優(yōu)勢和技術優(yōu)勢，推出面向金融行業(yè)的專業(yè)大模型。”

華西證券的研報就認為，同花順具有豐富的金融數(shù)據(jù)，有望成為專業(yè)領域Maas 服務商，預測其將“開啟AI重估之路”。

邏輯大變

很多人，會將同花順與東方財富做比較。

其實，易崢入局創(chuàng)業(yè)，要比東方財富的其實，大概早10年。

只是，其體量大概只有東方財富的1/4，即便大漲，截至5月底，市值還差著1400億左右。

財富的差異，來自業(yè)務模式的區(qū)別。

東方財富更像一家互聯(lián)網(wǎng)券商，同花順則更是一家的技術服務公司。

易崢對同花順的定位，是互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務提供商，服務于證券、基金、銀行等上下游公司，為其提供軟件產(chǎn)品和系統(tǒng)維護、金融數(shù)據(jù)、智能推廣等服務。

國內超過90%的證券公司，都是易崢的客戶。

同花順也為個人投資者提供幫助，如輸出金融資訊、投資理財分析工具、理財產(chǎn)品投資交易服務等，號稱全國炒股第一軟件，注冊用戶超過6億人。

從業(yè)務性質看，易崢身兼兩個角色：系統(tǒng)服務商、流量中介。

其主要的收入來源，依次是增值電信服務、軟件銷售及維護服務、廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務推廣服務等，2022年營收約35.6億元。

從賺錢能力看，只做服務和引流的同花順，非常不俗。

去年，其凈利高達16.91億，利潤率為47.5%。

其中，占比最大的增值電信服務，也就是各種炒股工具，毛利率大概在86%左右，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務則高達94.8%，基金銷售部分的毛利率在83%左右。

其綜合毛利率為90%，和茅臺有得一拼。

只是，受限于營收體量，過去4年，外界給到同花順的估價中樞，長期在500億左右。

ChatGPT一出世，邏輯就變了。

“對公司流量變現(xiàn)潛力的挖掘可能超過牛市行情，實現(xiàn)公司的價值重估。”

國金證券研報認為，生成式 AI有望進一步提升同花順C端業(yè)務的付費率和客單價，給出目標價 227.40 元/股，對應1220億的估值。

3月16日起，同花順開始暴漲。股價從118.3元，最高一路拉到239.22元，至4月上旬，市值最高時，觸及到1287億，暴漲了650億元。

易崢個人持股 36.13%，這意味著，兩周多的時間，他身家上漲約234億元。

易崢在內的多位高管，3月底迅速宣布減持，套現(xiàn)近90億元，短暫回調后，一時依舊難阻爆買的熱情，直到3周后，才出現(xiàn)明顯回調。

技術起家

對這股洶涌的熱潮，易崢最新的表態(tài)，是非常克制的。

“人工智能技術作為前沿科技的探索，投入較大，研發(fā)具有較大的不確定性， 公司研發(fā)項目存在失敗的風險。”董事會公告中寫道。

同花順i問財這樣的對話機器人，目前只能完成財經(jīng)領域的相對簡單中文對話及數(shù)據(jù)輸出，“在任務種類、多模態(tài)等方面，與 ChatGPT 等自然語言大模型有比較大的差距”。

實事求是地說，3月中旬以來，同花順并未主動采取行動，迎合市場的炒作。

就現(xiàn)實來看，AI技術于同花順，直接產(chǎn)生收入較少，業(yè)績影響暫時有限。

1-3月，同花順營收6.10億元，同比增長18.42%，凈利潤1.22億元，同比增長9.26%，表現(xiàn)也較為平穩(wěn)。

多年前，外界對易崢評價是，萬事俱備、只欠東風。

這句話的意思是，要有一張券商牌照，那么，其營收可以上個臺階，從技術平臺進階金融平臺。

市場的期許，易崢早就喊停打住了。2015年，同花順公開回應，將保持第三方的立場和地位，不會去申請或收購券商牌照。

這個決策，或與易崢背景有關。

東方財富的創(chuàng)始人其實，做過期貨交易員，之后寫股評，炒股買賣是他的本職。

而1970年生人的易崢，畢業(yè)于浙江大學電機工程系，是個典型的技術男。

大學期間，他就為證券公司編制分析軟件，畢業(yè)后，創(chuàng)辦同花順，一路開發(fā)交易軟件。

1999年“5.19”大牛行情中，同花順成為唯一沒有崩掉的交易系統(tǒng)，所研發(fā)的加密安全數(shù)據(jù)系統(tǒng)，開創(chuàng)了國內銀行加密軟件的先河。

靠技術傍身的易崢，一直不吝惜研發(fā)投入。同花順技術投入的營收占比，過去三年超過20%，研發(fā)人員超過6成。

2022年，其收入幾乎停滯，利潤下降1成，研發(fā)投入依舊增加28.8%，達到10.67億元。

這一次，對易崢而言，借大模型熱潮，這次高位套現(xiàn)，的確大賺一筆。

但是，好事能降臨到他頭上，也真不全是天上掉餡餅。