宏鑫科技：毛利率持續下滑壓力猶存多處信披數據“打架”

劉榕

作為一家國內較早開始應用鍛造工藝生產汽車鋁合金車輪的高新技術企業，浙江宏鑫科技股份有限公司（下稱“宏鑫科技”）于2022年12月1日通過創業板上市委的會議審核，并于2023年3月27日更新了財務數據。

2020-2022年（下稱“報告期”），宏鑫科技實現營業收入6.17億元、9.47億元和9.56億元，年均復合增長率24.48%。同期，公司實現凈利潤0.52億元、0.68億元和0.72億元，年均復合增長率17.78%。報告期內，宏鑫科技經營業績成長性表現不俗。

在經營業績不斷增長的同時，宏鑫科技的毛利率卻要面臨持續下滑的態勢。此外，宏鑫科技更新的幾輪問詢回復文件中，有多處銷售和經營數據前后不一，甚至同一組數據一會兒說是銷量，一會兒又說是產量，這樣的信披文件恐難令人信服。

持續下滑的毛利率或繼續

報告期內，宏鑫科技綜合毛利率分別為20.26%、14.57%和14.54%，主營業務毛利率分別為24.12%、19.11%和18.59%，綜合毛利率和主營業務毛利率均持續下滑。

從產品構成來看，宏鑫科技主要產品包括商用車車輪和乘用車車輪。報告期內，公司商用車車輪銷售收入分別為2.81億元、3.95億元和3.89億元，在主營業務收入中的占比分別為54.51%、55.22%和52.14%；公司乘用車車輪的銷售收入分別為2.04億元、2.74億元和2.85億元，在主營業務收入中的占比分別為39.55%、38.28%和38.11%。

報告期內，商用車車輪和乘用車車輪合計為宏鑫科技貢獻九成以上的主營業務收入，且收入占比基本穩定。因此，兩者毛利率的變化路徑是令公司綜合毛利率及主營業務毛利率持續下滑的主要因素。

報告期內，宏鑫科技商用車車輪的毛利率分別為20.79%、12.64%和12.04%，毛利率持續下滑。2021年及2022年，公司商用車車輪毛利率分別下滑8.15個百分點和0.6個百分點。

同期，宏鑫科技乘用車車輪的毛利率分別為31.22%、33.09%和33.91%，毛利率持續上升。2021年及2022年，公司乘用車車輪毛利率分別增加1.87個百分點和0.82個百分點。

報告期內，宏鑫科技乘用車車輪和商用車車輪的毛利率一升一降，對應的收入占比是一少一多，在這兩個因素的綜合作用下，公司車輪產品的毛利率分別為25.18%、21.01%和21.27%。2021年，公司商用車車輪毛利率下滑幅度高于乘用車車輪，且商用車車輪收入占比較高，導致公司車輪產品毛利率比2020年下滑4.16個百分點。2022年，公司商用車車輪毛利率下滑幅度大幅降低，且略低于乘用車車輪毛利率的提升幅度，從而令公司車輪產品的毛利率比2021年小幅提升0.26個百分點，但比2020年仍下滑3.9個百分點。

宏鑫科技表示，公司毛利率持續下滑的主要原因是公司主要原材料鋁棒采購價格在報告期內大幅上漲所致。

報告期內，宏鑫科技商用車車輪毛坯成本中直接材料占比分別為88.72%、91.31%和91.62%，商用車車輪成品成本中直接材料占比分別為60.61%、68.51%和68.31%，乘用車車輪毛坯成本中直接材料占比分別為86.38%、90.18%和90.96%，乘用車車輪成品成本中直接材料占比分別為37.26%、47.11%和47.5%，直接材料占比偏高，且逐年增加。

據招股書披露，宏鑫科技直接材料主要為鋁棒。2020年、2021年及2022年上半年，宏鑫科技鋁棒采購均價分別為13.89元/kg、18.24元/kg和20.53元/kg。2021年，公司鋁棒采購均價比2020年上漲31.32%。2022年上半年，公司鋁棒采購均價繼續上行，比2021年上漲12.55%。

宏鑫科技更新的問詢回復文件沒有提供其2022年全年的鋁棒采購均價。據招股書披露，報告期內，公司鋁棒的采購價格以上海長江有色金屬市場現貨平均價或上海有色網“SMM A00 鋁”均價為基礎，加一定的加工費確定，公司鋁棒的價格走勢與公開市場價格走勢基本一致。

根據鋁云匯（https：//al.iyunhui.com/）發布的數據，報告期內，長江有色鋁價年均價分別為14.18元/kg、18.9元/kg和19.99元/kg，同比分別上漲1.73%、33.36%和5.72%。

隨著各類車輪產品中直接材料占比的不斷提高，宏鑫科技主營業務毛利率對鋁價的敏感性也不斷增強。報告期內，在其他因素不變的情況下，鋁價上漲5%，公司主營業務毛利率分別下滑2.45個百分點、2.65個百分點和3.55個百分點；鋁價上漲20%，公司主營業務毛利率分別下滑9.8個百分點、10.58個百分點和14.21個百分點。

從鋁云匯發布的數據來看，2023年1-4月，長江有色鋁價月均價分別為18.33元/kg、18.65元/kg、18.37元/kg和18.7元/kg，呈波動上升態勢。雖然這一均價水平已低于2022年的同期均價，但仍遠高于2021年的同期均價。如果宏鑫科技車輪產品未來銷售單價的上升空間不足，那么其毛利率或仍將面臨不小的下滑壓力。

多處信披數據“打架”

信披準確性是信披文件的基本要求之一，但宏鑫科技更新的幾輪問詢回復中，前后不一的信披問題卻屢見不鮮。

首先看車輪產品的銷量。第二輪問詢關于“薪酬的變動趨勢及差異原因”的回復中顯示，報告期內，宏鑫科技商用車車輪銷量分別為35.16萬件、48.13萬元和41.69萬件，乘用車車輪銷量分別為21.19萬件、21.92萬件和20.07萬件。因此，報告期內，公司車輪產品的銷量應分別為56.35萬件、70.05萬件和61.76萬件。

但第一輪問詢回復顯示，報告期內，宏鑫科技車輪產品的銷量分別為56.35萬件、70.05萬件和62.48萬件。

因此，關于宏鑫科技車輪產品在2022年的銷量，兩輪問詢回復文件給出的結果相差0.72萬件。

同時，第一輪問詢關于“員工人數先升后降的原因及合理性”的回復中又稱：“報告期內，公司對生產人員的需求，隨業務訂單量的變動而變動，公司主要產品的產量分別為56.35 萬件、70.05萬件和62.48萬件，呈現先升后降的趨勢，與公司員工人數的變動趨勢相符。”

不難發現，在這段敘述中，“56.35萬件、70.05萬件和62.48萬件”這組數字又成為宏鑫科技主要產品的產量。

同一組數字，一會兒為銷量，一會兒又為產量，宏鑫科技對經營數據的使用還真是隨意得很。

其次是開沃新能源汽車集團股份有限公司（下稱“開沃新能源”）的銷售數據。據招股書披露，報告期內，宏鑫科技鍛造鋁合金車輪產品分別用于汽車售后市場和整車配套市場兩個領域。開沃新能源是宏鑫科技整車配套市場下商用車車輪的主要客戶之一。

第一輪問詢回復顯示，2022年，宏鑫科技對開沃新能源銷售整車配套的商用車車輪數量為0.26萬件。

第二輪問詢關于“毛利率下降原因”的回復顯示，2022年，宏鑫科技對開沃新能源實現的銷售收入為354.84萬元，銷售單價為668元/件，毛利率為-21.62%。

通常，銷售收入等于單價和銷量的乘積。但根據這兩輪問詢回復披露的信息，宏鑫科技對開沃新能源的銷售收入、銷售單價和銷量之間的這一關系卻無法得以構建。

根據第二輪問詢回復披露的銷售收入和銷售單價可計算出，2022年，宏鑫科技對開沃新能源銷售車輪產品的數量應為0.53萬件，而不是第一輪問詢回復披露的0.26萬件。一個是5300件，一個2600件，這兩者間的差距不言而喻。

第三是浙江羅耐科技有限公司（下稱“浙江羅耐”）的銷售收入。審核落實函關于“整車配套市場的客戶結構”的回復顯示，浙江羅耐是宏鑫科技整車配套市場前五大客戶之一，報告期內，公司對浙江羅耐的銷售收入分別為515.95萬元、1851.8萬元和1099.52萬元。

與此同時，審核落實函關于“不同市場類型下毛利率為負的主要客戶”的回復顯示，浙江羅耐是整車配套市場下出現毛利率為負情形的客戶之一，報告期內，宏鑫科技對浙江羅耐的銷售收入分別為515.95萬元、1851.8萬元和1357.44萬元。

因此，關于2022年對浙江羅耐的銷售收入，宏鑫科技先后給出兩個相差近三百萬元的不同結果。