興業銀行一季度營收凈利雙降

文頤

4月28日，興業銀行發布2023年一季報，一季度實現營業收入554.10億元，同比下降6.72%；實現歸母凈利潤251.15億元，同比下降8.93%；年化ROE為14.92%，較2022年同期下降3.12個百分點。期末總資產為9.83萬億元，較年初增長6%，其中，貸款較年初增長3.2%，存款較年初增長3.4%。

興業銀行一季度歸母凈利潤同比負增長，主要是營收端受息差收窄、中間業務收入波動影響而承壓。

從營收分項來看，興業銀行一季度中間業務收入同比下降42.5%，為營收負增長的主要拖累因素，主因是2022年四季度債市波動對客戶投資風險偏好造成較大影響，理財、財富代銷類中間業務收入下降，同時也存在一定的高基數效應。后續隨著興業銀行財富銀行品牌、“商行+投行”能力的持續建設，中間業務收入表現有望回暖。

興業銀行一季度凈利息收入同比下降6.2%，其中主要壓力來自一季度重定價等因素擾動下凈息差下行。不過，一季度其他非息收入表現較好，較2022年四季度債市大幅波動時期已有較好恢復，一季度投資類收益（公允價值變動損益+投資收益+匯兌損益）同比增長49.1%。

從資產端來看，興業銀行一季度總資產、貸款總額同比增加11.4%、11%，增速較2022年年末分別增加3.7個百分點、下降1.5個百分點，一季度非信貸類資產配置形成對擴表的主要驅動。在貸款方面，一季度新增信貸投放1575億元，其中，對公信貸投放節奏提前，一季度增量信貸均由對公端貢獻，“早投放、早收益”策略為全年凈利息收入增長奠定較好基礎；零售信貸需求仍有待修復，一季度零售信貸余額較年初下降0.8%。

圖1：興業銀行23Q1年化ROA同比-20BP，ROE同比-312BP

資料來源：公司公告，浙商證券研究所

圖2：興業銀行23Q1 營收、歸母凈利潤增速見底

資料來源：公司公告，浙商證券研究所

從負債端來看，興業銀行一季度存款總額同比增加11.1%，增速較2022年年末增加1.2個百分點。從結構上來看，活期存款攬儲效果較好，一季度活期存款同比增加7.8%，增速較2022年年末增加7.2個百分點，拉動活期存款占比較2022年年末提升0.5個百分點至38.1%。

在定價方面，興業銀行資產端收益率主要受一季度重定價、增量信貸以對公為主而有所承壓，隨著后續零售信貸需求回暖，定價壓力有望逐漸減緩。而負債端活期存款的較好吸收，對負債端成本管控有一定程度的利好。

總之，興業銀行一季度營收受息差收窄、中間業務收入波動影響短期承壓，但信貸投放節奏靈活調整，對公信貸靠前發力奠定全年利息收入基本盤；在“商行+投行”的戰略之下，后續中間業務收入壓力有望緩釋。

對公強零售弱

興業銀行一季報顯示，營收增速為-6.72%、撥備前利潤增速為-7.31%、歸母凈利潤增速為-8.93%，業績表現弱于同業。根據安信證券的分析，興業銀行一季度業績增長的主要驅動因素是規模擴張，主要拖累因素是凈息差收窄、非息收入同比減少、成本支出增加。

從量的角度來看，興業銀行對公貸款投放較為強勢，零售信貸投放不及預期。

在資產端方面，一季度，興業銀行資產同比增速為11.39%，高出2022年同期1.02個百分點；其中，同業資產、信貸投放、金融資產在增量資產中的貢獻比例分別為48.9%、27.7%、26.5%。

一季度，興業銀行新增貸款1575億元，貸款結構上呈現“對公強勢、零售不足”的特征。企業貸款（不含貼現）一季度凈增加2356億元，在當前宏觀經濟恢復基礎尚不牢固的背景下，興業銀行主動加大對基建、制造業、戰略新興產業等領域的支持力度。零售貸款一季度凈減少158億元，預計主要受按揭提前還貸及個人消費類信貸需求較弱的影響。

在負債端方面，一季度，興業銀行負債同比增長11.63%，高出2022年同期1.32個百分點；其中，同業負債、存款對增量資金的貢獻比例分別為43.5%、30.7%。

一季度，興業銀行新增存款1605億元，通過加大對一年以內普通定期存款和大額存單以及活期和通知存款等結算性存款的考核力度，一季度活期存款在總存款中的比重較年初環比提升0.5個百分點至38.1%。

從價的角度來看，興業銀行一季度凈息差環比、同比下行明顯。據安信證券測算，興業銀行一季度凈息差出現明顯下行，預計主要受資產端收益率下降拖累，而負債端在低成本存款保持良好增長態勢下穩中有降。資產收益率降幅較大，一方面源于貸款重定價的影響；另一方面高收益資產可得性下降，包括收益率相對較高的零售貸款增長不及預期、收益率較低的同業資產沖量明顯。

此外，中間業務收入同比也明顯減少。一季度，興業銀行手續費及傭金收入增速大幅下行，降幅達42.5%，主要有以下兩個原因：

第一，資本新規下存量理財老產品的權益類資產需要在2025年以前完成整改清退，為避免集中兌現收益造成經營業績波動較大而進行分批兌現，2023年一季度考慮到資本市場表現較弱未計提存量收益，從而使得理財老產品出現收益增量缺口。

第二，受資本市場波動和2022年理財“破凈潮”影響，興業銀行理財新產品中高費率含權類產品規模下降，同時現金產品費率也有所下調，導致理財新產品手續費收入也有所下降。

一季度，興業銀行其他非息收入同比增長48.2%，主要源于興業銀行在2022年四季度利率上行階段加大高收益債券配置力度，增厚投資收益。

中銀證券認為，興業銀行一季度凈利息收入同比下降6.2%，規模保持高增長，息差表現略低于預期拖累息收入，主要源于公司重定價一季度更為集中，未來三個季度影響或大幅減少。一季度手續費同比下降42.5%，資管新規實施后，理財股權浮盈兌現回表導致2022年高基數。公司資產質量持續向好，資產減值損失同比降4.4%，撥備計提未大幅下降，保證存量貸款和非貸撥備平穩。截至一季度末，興業銀行不良率為1.09%，與年初持平；關注率為1.44%，較年初環比下降5BP，資產質量保持穩中向好的趨勢；興業銀行撥備覆蓋率達232.81%，保持在較好水平。

興業銀行一季度業績壓力有一次性基數原因、重定價結構集中和撥備計提平穩，未來幾個季度這些因素影響或逐漸減弱。公司盈利能力和競爭力居于股份制銀行前列，業績階段性低位導致估值過度反映悲觀預期，可能帶來較好的介入時點。

中收波動拖累營收負增

興業銀行一季度實現歸母凈利潤同比負增長8.9%，2022年為10.5%，源自營收端仍然承壓，實現同比負增長6.7%，2022年為0.5%。具體來看，興業銀行一季度手續費凈收入同比負增長42.5%，2022年為5.5%，為主要拖累因素，一定程度與2022年收入確認高基數以及2023年資本市場的波動有關，考慮到公司當前存量含權類理財產品整改基本完成，后續隨著單季影響的消退以及其他業務動能的持續向好，興業銀行中間業務收入增長壓力有望緩釋。

此外，在年初按揭重定價導致息差收窄的背景下，興業銀行一季度凈利息收入負增缺口進一步擴大，同比負增長6.2%，2022年為-0.3%，這在一定程度上導致營收增速的下滑。值得注意的是，伴隨2022年四季度債市大幅波動影響的逐步消退，在債券類金融投資業務帶動下，公司其他非息類收入重回較高水平的正增長，一季度實現同比增長48.2%，2022年為-2.5%，，預計表現優于同業。

與同業類似，由于資產端下行致息差承壓，興業不得不保持規模的加速擴張。平安證券按期初期末余額測算興業銀行一季度單季凈息差為1.53%，環比2022年四季度下降16BP，主要源自重定價導致資產端收益率下行的影響，據測算，興業銀行單季生息資產收益率環比下降18BP至3.62%，后續預計伴隨存量貸款重定價的充分體現，公司凈息差收窄幅度有望趨于緩和。

在規模方面，截至一季度末，興業銀行總資產同比增長11.4%，2022年四季度為7.7%，擴張進一步提速，其中，貸款較年初增長3.2%，慢于2022年同期4.5%的增速，與零售貸款增長承壓有關，較年初減少0.8%，預計主要源自疫情滯后影響下信用卡貸款的下滑，但從一般性對公貸款來看投放仍然較為積極，較年初增長9%。從負債端來看，存款較年初增長3.4%，略快于2022年同期2.3%的增速，從結構上看，活期、定期存款占比分別為38%、55%，保持平穩，后續趨勢仍有待觀察。

一季度，興業銀行營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為-6.72%、-7.38%、-8.93%，增速較2022年分別下降7.24個百分點、2.8個百分點、19.45個百分點。分業務來看，營收增速主要受利息凈收入與中間業務收入的拖累，利息凈收入、中間業務收入同比分別下降6.18%、42.54%。從業績歸因來看，凈利潤增長主要受益于生息資產規模擴張與其他非息收入增長，興業銀行一季度年化ROE為14.92%，同比下降3.12個百分點。

雖然信貸投放情況較好，但受“價降”的負面影響較大。數據顯示，一季度，興業銀行總資產、貸款余額同比分別增長11.39%、11.04%，增速較2022年增加3.67個百分點、下降1.49個百分點，信貸規模高增對公司擴表形成較強支撐。

從單季度來看，興業銀行一季度新增貸款2098.72億元，同比多增223.03億元，其中，對公、零售、票據貼現分別為增長1825.27億元、增長305.09億元、下降31.64億元，同比增加472.76億元、增加115.14億元、下降364.87億元。對公信貸為主要支撐，主要投向制造業、基建以及綠色信貸等；零售信貸主要以消費貸與經營貸為主。

在凈息差方面，根據測算，興業銀行一季度凈息差較2022年下降15BP，與行業整體趨勢保持一致。測算的生息資產收益率較2022年下降18BP，預計主要受貸款收益率拖累。一方面，LPR下調后新發放貸款利率處于較低水平；另一方面，重定價也對一季度貸款收益率形成一定的沖擊。

一季度，興業銀行非息收入同比下降7.66%，增速較2022年下降9.7個百分點，主要受到中間業務收入拖累。一季度手續費及傭金凈收入同比下降42.54%，增速較2022年下降48.07個百分點，主要系資本市場波動情況下客戶風險偏好處于低位，導致理財、財富代銷等手續費收入下降。不過，興業銀行其他非息凈收入同比增長48.22%，為非息收入的主要支撐。其他非息收入快速增長主要得益于公允價值變動損益的明顯改善，預計主要系公司抓住時機增配債券與基金等獲取的收益。

盡管興業銀行一季度中間業務收入受短期擾動影響較大，但其他非息收入得以支撐，而且，收入、盈利階段性下降，不改其盈利能力仍處于股份制銀行前列。

興業銀行一季度盈利同比下降8.9%，營收同比下降6.7%，業績貢獻主要來自規模和其他非息。收入和盈利同比下降導致公司一季度ROE 、ROA同比分別下降3.12個百分點、0.19個百分點至14.92%、1.08%，核心一級資本充足率為9.66%，同比下降15BP。但公司絕對盈利能力仍處于股份制銀行頭部，僅低于招商銀行。

興業銀行一季度息差環比降幅較大，源于重定價結構，后續壓力將大幅減弱。中銀證券測算公司一季度凈息差為1.67%，環比下降19BP，降幅較大，其中，生息資產收益率與計息負債成本率分別下降24BP與3BP。興業銀行貸款年初重定價比例高，年初重定價影響較大，后續季度影響將大幅減弱。

一季度，興業銀行中間業務收入占比同比下降8.6個百分點，手續費凈收入同比下降42.5%，主要原因是資管新規實施后，存量理財產品的權益類資產整改清退，興業銀行分批兌現部分底層股權浮盈收益，導致興業銀行前期手續費基數較高，剔除基數影響預計公司手續費表現平穩。凈非息收入同比下降7.7%，其他非息收入同比高增48.2%，主要貢獻來自債券相關收入。