A股IPO中考：融資規模領跑全球

張欣培

2023年上半年，A股IPO數量和融資額分別占全球的28%和50%，再次領跑全球。圖/視覺中國

2023年上半年，A股二級市場表現跌宕起伏。但在一級市場上，A股融資則領跑全球。

安永在近日發布的報告中稱，受全球經濟不確定性增強、地緣政治沖擊等因素影響，全球上半年IPO（首次公開募股）活動持續放緩，IPO數量和融資額同比下降5%、36%。不過A股IPO數量保持高位，IPO數量和融資額分別占全球的28%和50%，再次領跑全球。

報告同時顯示，今年上半年，全球IPO融資額前兩位均來自中國內地市場，分別為上海證券交易所（下稱“上交所”）和深圳證券交易所（下稱“深交所”）。

多家機構預測，2023年下半年A股IPO市場將仍然保持活躍，新股融資額或仍將繼續保持全球第一。

2023年上半年，中國資本市場也開啟了一項最重要的變革，即全面注冊制的正式落地實施。但全面注冊制并不意味著對IPO項目質量要求的放松。上半年，“雙創”（科創板與創業板）板塊的過會率較上年同期相比出現明顯下滑。

不過，二者在融資活動上依然十分活躍。根據《財經》記者統計，上半年科創板與創業板融資規模合計占上半年IPO融資規模的73%。二者分列融資額與新股發行數量的第一名。此外，北交所的表現也可圈可點，上半年發行新股43家，位列各大板塊第二。

根據Wind（萬得）數據統計，上半年共有50家券商參與到新股發行中，募集資金超過2000億元，實現了133億元的承銷保薦收入。

值得注意的是，近幾年市場普遍認為，隨著競爭激烈，頭部券商在IPO市場的集聚效應越發明顯，但上半年數據顯示，前十家券商的相關占比正在下降。

根據Wind數據統計，2023年上半年，排名前十的券商對應的募資金額占全部IPO募資總額的比例從上年同期的81%下降至74%；承銷保薦收入也由上年同期的73.20%下降至70.32%。

上半年IPO融資超2000億元

根據Wind數據統計，今年上半年，A股共發行173只新股，募資金額2096.77億元，同比下降33%。上年同期，IPO首發數量是171家，但是募資金額達到了3119.20億元。

對于融資額大幅下降原因，安永在報告中表示，缺少超大額IPO是下降的主要原因。年內A股僅有一家企業融資額超過百億，即科創板企業中芯集成募資110.72億元。而上年同期有三家大型IPO，募資金額合計超過500億元。

若剔除極值影響，與上年同期相比，2023年上半年A股IPO融資規模相差并不大，依然保持高度活躍狀態。

從各板塊的募資規模來看，截至7月4日，科創板以876.79億元的IPO融資規模排名年內第一。緊隨其后的是創業板，融資規模676.06億元。兩個板塊的融資規模占到IPO融資總規模的73%。主板融資規模為490.33億元，北交所為82.88億元。

在IPO新股數量上，創業板上半年（截至7月4日）發行新股55只，居于各板塊之首，北交所以43只緊隨其后，科創板與主板的新股發行數量分別為41只和38只。

值得注意的是，盡管上半年科創板新股發行數量不及創業板，但是融資規模卻遠超后者。根據《財經》記者統計，科創板平均每家企業融資規模為21.39億元，創業板是12.29億元，主板為12.90億元。

自科創板推出以來，其在支持實體經濟發展方面發揮日益重要的作用。2022年，科創板的IPO融資規模占全部新股融資規模的比例達到了43%。2023年上半年，該比例依然保持在41%。

從資金整體行業投向上看，電子、電力設備、機械設備、汽車、生物醫藥、計算機與基礎化工領域成為主要融資行業。這些領域的募資總額接近1600億元，占比達74%。在科創板方面，融資也主要集中在電子、計算機、醫藥生物、機械設備等行業。

表1：2023年上半年IPO募資金額排名前十的券商

資料來源：Wind。制表：顏斌

上半年在所有板塊中表現頗為亮眼的當屬北交所：同期發行新股43只，募資規模82.88億元。盡管與其他板塊相比存在較大差距，但從自身來看，已經實現了較大增長。

對于北交所的突出表現，普華永道認為，這主要得益于新三板改革成果的逐步顯現：一是對投資者降門檻效果顯著，令投資者數量大幅增加；二是新三板交易效率近三年逐年大幅提升，帶來活躍度的大幅增加；三是北交所開市以來，“龍頭”撬動和“反哺”效應顯現，進一步為新三板增添活力。

實際上，券商對北交所的項目也越發重視。隨著科創板、創業板等板塊上市難度增加，尤其是一些中小券商，正將重點轉移到北交所。“最近兩年我做的都是北交所項目。”一位中小券商人士告訴《財經》記者。

盡管北交所上市企業數量增多，但是企業的募資規模并不大。2023年上半年，北交所平均每家企業募資規模僅為1.93億元。

這或許正符合北交所的定位。近日，北交所市場發展部總監黃磊在出席“第十屆中國中小企業投融資交易會”時強調，北交所服務于創新型中小企業，是為中小企業量身打造的一個專業化平臺。

“在全面注冊制和北交所高質量擴容的情況下，目前北交所正處于企業上市的窗口期和黃金期。”黃磊表示。

50家券商參與IPO發行

在企業融資方面，券商是最重要的參與者。根據Wind數據統計，上半年，共有50家券商參與到了A股新股發行中，實現承銷保薦收入133.49億元。

在承銷家數上，有7家券商承銷的IPO數量超過10家（包括10家）。承銷數量最多的當屬券商龍頭中信證券，上半年，其共承銷新股23家。中信建投緊隨其后，承銷18家。海通證券承銷12家，民生證券、華泰聯合各承銷11家，申萬宏源與國信證券各承銷10家。

“三中一華”的地位不再像之前那般穩固，中金公司開始有所掉隊。2022年上半年，中金公司承銷新股15家，位列行業第三。但2023年上半年，中金公司的排名已滑落至行業第八。此外，國泰君安排名也由2022年上半年的第五下滑至行業第十。

在承銷數量上表現出色的為申萬宏源、國信證券、東吳證券、民生證券。前三家在今年上半年擠進前十，民生證券排名由2022年上半年的第十名上升至第四名。

北交所的快速發展也讓一些中小券商抓住機會。例如，開源證券上半年承銷五個項目，全部為北交所項目。這樣的承銷數量也讓其排名大幅提前。不過，北交所項目大多募集規模較小，因此盡管其承銷數量偏多，但是在整體募資規模排名上并不占據優勢。

在IPO募集金額方面，“三中一華”依然保持領先。Wind數據顯示，上半年，中信證券承銷新股的IPO募資339.05億元。中信建投與中金公司分別以280.80億元、202.18億元位列其后。海通證券排名第五，華泰聯合位列第六。

在50家參與承銷的券商中，有7家募資規模超過百億元，募資規模在50億元-

100億元之間的5家，10億元-50億元的有14家。10億元以下的有24家，其中有3家不足億元。

在賺錢能力上，上半年50家券商共實現承銷保薦收入133.49億元。最賺錢的依然是中信證券。2023年上半年，中信證券以22.48億元的承銷保薦費用穩居行業首位。排在第二的是中信建投，實現承銷保薦收入14.08億元。海通證券排名第三，為12.26億元。它們也是上半年新股承銷保薦收入僅有的三家超過10億元的券商。

有26家券商承銷保薦收入不足千萬元，最少的僅為百萬元。2023年5月，中德證券作為友車科技的聯席承銷商，實現承銷保薦收入116.89萬元。而友車科技也是中德證券僅有的IPO項目。此外，川財證券、國元證券、金元證券的承銷保薦收入均不足千萬。

近幾年市場普遍認為，隨著競爭激烈，頭部券商在IPO市場的集聚效應越發明顯。但數據卻顯示，前十家券商無論在募資金額抑或承銷保薦收入方面，占比均有所下降。

根據Wind數據統計，2022年上半年，排名前十的券商募資金額占全部IPO募資總額的比例達到81%。但是在今年上半年這一比例已經下降至74%。承銷保薦收入方面，2022年上半年前十家券商占比為73.20%，2023年上半年這一比例是70.32%。

表2：2023年上半年各板塊審核家數與通過率

資料來源：Wind

“雙創”過會率下降

Wind數據顯示，2023年上半年上會審核的IPO家數為204家。其中175家通過審核，過會率為85.78%。與上年同期相比并無太大變化，2022年上半年過會率為87.69%。

但從具體板塊來看，各板塊的IPO過會率均出現明顯變化。“雙創”板塊IPO過會率明顯下降。2022年上半年，科創板過會率為97.14%，而在今年上半年過會率已降至72.41%。創業板過會率也從上年的92.31%下降至88.51%。

尤其值得注意的是，今年上半年科創板的審核家數出現大幅度下滑，上半年共有29家科創板企業上會審核，同比下滑59%。

對于科創板審核放緩的原因，有投行人士向《財經》記者表示，“今年上半年的主板注冊制改革、年報補報以及科創板屬性要求更加嚴格等因素都導致了科創板上會企業數量的明顯減少。”

各家券商承銷項目的過會率也大為不同。Wind數據顯示，以發審委會議日期為指標，今年上半年有24家券商過會率達到了100%，絕大多數都為中小券商。頭部券商中只有國泰君安一家，其上半年有7家企業上會，全部通過。

上半年中金公司IPO過會率為72.73%，中信建投為81.82%，華泰聯合與中信證券過會率分別為87.50%和88.89%，海通證券過會率為93.33%。

若將撤否數量也計算在內，真實的過會率則遠低于此。例如，上半年，海通證券主動撤回12家IPO申請，還有1家終止審查。如將這些項目計算在內，2023年上半年，海通證券的真實過會率只有50%。此外，中金公司、中信證券、招商證券也各撤回9家，中信建投與華泰聯合各撤回5家。

2023年4月，中國股票發行注冊制改革全面落地。彼時，有人士認為，全面注冊制的實施會加速企業的上市。但也有投行人士認為，全面注冊制并不會使上市變得更加容易。

“全面注冊制對信息披露質量提出更高要求，同時板塊定位劃分更為清晰。但是這不代表著要放低公司上市的門檻。我們也可以看到，A股IPO數量并沒有因為全面注冊制出現大增。同時目前想要排隊上市的企業，數量和質量都沒有明顯下降。”安永華中區審計服務主管合伙人費凡日前表示。

7月4日，賦航資本合伙人狄凱在“倫敦證券交易所集團2023年市場展望夏季論壇”上表示，注冊制并不是將上市門檻降低，而是規則更加清晰的過程，把規則下放給第三方中介機構和大眾監管。

證監會也多次強調，實行注冊制，絕不意味著放松質量要求，審核把關會更加嚴格。要壓實發行人的信息披露第一責任、中介機構的“看門人”責任。