基于乳制品企業的財務指標分析

邵睿

摘 要：近年來，乳制品被越來越多的人納入日常飲食中，成為一日三餐不可或缺的食品，乳制品的銷售量也隨之增長。同時，隨著目標群體的不斷擴大，消費者對乳制品種類的需求也日益增加。為滿足客戶群體的需求以及企業自身的發展規劃，企業應以自身的財務指標為依據，制度相應的發展戰略。妙可藍多作為奶酪行業的龍頭企業，對其進行財務指標分析具有一定的代表性。因此，本文選取妙可藍多作為研究對象，根據其5年的財務指標，分析該企業存在的優勢及問題，并據此提出相應的解決方案以供其他企業參考。

關鍵詞：企業；財務；指標分析

一、妙可藍多財務狀況分析

1.企業介紹

該企業于1988年創立，其前身為廣澤乳業。不同于其他乳制品行業以液態奶、奶粉、冰激凌等成熟產品作為主要的售賣商品，該企業另辟蹊徑，以奶酪成長性產品作為其核心商品進行生產。根據凱度消費者指數家庭樣本組來看，截至2022年上半年，該企業的奶酪市場占有率高達35.5%，其奶酪棒的市場占有率遠超40%，其市場占有率穩居奶酪產品企業榜首，處于領軍地位。

2.財務指標分析

（1） 盈利能力分析

①銷售凈利率

銷售凈利率反映企業整體的盈利能力。本文選取妙可藍多2017—2021年的數據進行縱向比較并抽取2021年的行業平均指標進行橫向分析。如表1所示，妙可藍多銷售凈利率在2017—2021年一直穩步遞增，總體呈現增長趨勢。此外，由于2021年行業銷售凈利率的平均值為5.94%，妙可藍多的銷售凈利率為4.33%，在同行業均值之下，其銷售凈利率并不樂觀。這主要原因有以下兩個方面：其一，該企業自身生產加工產品的種類少，將大部分的生產重心移至乳制品的加工與生產。據2021年的年報顯示，妙可藍多的乳制品營業利潤為16.18億元而貿易產品與液態奶僅分別為0.27億元和0.59億元，與其不同的是，位于行業領先位置的伊利股份采取“多線并行”的措施，據企業2021年所披露的年報顯示，伊利股份的液體乳、冷飲產品系列和奶粉及奶制品的營業利潤分別為240.57億元、28.84億元和63.58億元。其二，妙可藍多雖在奶酪等奶制品行業內具有領先地位，但放眼于整個乳品行業，其市場占有額仍相對有限，對于液體乳、奶粉等市場競爭激烈的成熟型品類，妙可藍多并不占據優勢地位。

②銷售毛利率

妙可藍多的銷售毛利率與銷售凈利率的變動趨勢相同，自2017—2021年均為上漲趨勢，這也從另一方面說明，企業的銷售成本與期間費用的使用均在正常范圍內，沒有出現異常現象。同時，自2019年開始，企業的銷售毛利率均在30%以上，這表明企業的盈利能力較好。但與2021年乳品行業的均值相比，妙可藍多的銷售毛利率為38.21%，行業均值為27.85%，超出行業均值10.36%。本文認為這可能與妙可藍多廣告宣傳費用過高有關。由2021年妙可藍多所披露的年報可知，妙可藍多在2021年銷售費用為1158633441.83元，其中廣告宣傳為905853664.92元，占整體銷售費用的78.18%，與2020年相比，同比增長61.52%。據此判斷，妙可藍多的廣告宣傳費用占銷售費用的比重較大，從而引起企業銷售凈利率低于同行業而銷售毛利率高于行業均值的情況。

③凈資產收益率

從縱向比較，妙可藍多的凈資產收益率呈現逐年遞增趨勢，尤其是在2020年，其數值同比增長了195.45%。但從橫向比較，以2021年為例，乳品行業的凈資產收益率的行業均值為14.32%。其低于行業均值接近10%。這表明妙可藍多并不熱衷于利用財務杠桿進行融資，企業的投資風險較小，但資金使用效率不高。

（2） 營運能力分析

①總資產周轉率

根據表2可知，妙可藍多呈現先增長后下降的趨勢，其峰值位于2020年為1.029。與同行業均值0.909相比，其數值較高于同行業均值，這體現了妙可藍多企業的銷售能力要略勝于同行業中的一些企業，且其資產的利用效率較為合理，運營資產的獲利能力較強。

②存貨周轉率

妙可藍多的存貨周轉率整體呈現上下波動樣式，就其2017—2021年的數據來看，企業在2020年達到峰值8.856，在2018年取得最小值，其數值為6.186，2021年其數值為6.975，較上年同比下降了21.24%。與同年行業的平均值8.61相比，低于行業均值1.64。這主要與該企業采取的“以銷定產、以產定購”的生產采購模式相關且該企業核心產品奶酪的保質期為9個月，不易腐爛變質，而伊利股份液態奶保質期短，易變質屬于快消商品，因此，妙可藍多的存貨周轉率較低于同行業均值。

③應收賬款周轉率

妙可藍多應收賬款周轉率總體呈現波動趨勢，除在2017—2018年下降外，自2018年起，其存貨周轉率逐步遞增，在2021年取得最大值，其數值為42.35，遠超于同行業均值25.33。這表明該公司收賬效率高、壞賬損失小，在一定程度上避免了因應收賬款積壓導致企業現金流斷裂的情況發生。

（3） 償債能力分析

①流動比率與速動比率

流動比率與速動比率都反映企業的短期償債能力，即企業可以在小于一年的債務截止前，將其資產變現為現金以此來償還債務的能力，與流動比率相比，速動比率可以反映企業真正的償債能力。

正如表3所示，妙可藍多的流動比率與速動比率的變動趨勢相同，且都呈現上漲趨勢。2021年同行業的均值分別為1.18、0.94，妙可藍多的兩個數值均在均值之上，這說明妙可藍多的償債能力強，但如果其數值過高，也會出現不利于企業自身的發展的情況，例如，現金的利用率不高，從而錯失投資良機。

②產權比率

本文選取產權比率作為研究妙可藍多長期償債能力的數值。與流動比率和速動比率不同的是，產權比率數值越小，證明企業以其自身的資產償還債務的能力越強，風險越小，反之，則能力弱、風險大。

妙可藍多企業自2017年開始，產權比率逐年遞減，在2021年達到最小值，與2020年相比，同比下浮52.94%。同行業在2021年產權比率為1.09，該行業總體呈現高風險、高收益模式，屬于風險偏好型行業。與行業不同的是，妙可藍多采取較為穩妥的資本結構，寧愿喪失收益，也不愿承擔風險。

（4） 發展能力分析

本文選取營業收入同比增長率與凈利潤同比增長率作為研究妙可藍多發展能力的財務指標。與凈利潤同比增長率一樣，營業收入同比增長率也呈現先增后減的變動趨勢，由于本文選取的是同比增長率，盡管變動趨勢呈現先增后減趨勢，但該企業的營業收入和凈利潤均表現為逐年遞增趨勢，說明企業在奶酪市場的占有份額越來越大，逐步成為行業龍頭企業。2021年同行業兩個增長率分別為21.65%以及83.15%，妙可藍多營業收入與凈利潤的同比增長率遠高于行業均值，就其發展能力來看，妙可藍多優于同行業的其他企業，同時，也從側面反映該企業在奶酪市場上發展趨勢向好。

二、妙可藍多企業存在的財務能力問題分析

1.企業的銷售凈利潤較低

通過上述對財務指標的橫向對比，可以發現妙可藍多的銷售凈利潤率與同行業的銷售凈利潤率相差1.61%。正如上述分析所示，這是企業自身的產品種類有限以及企業在整個乳品行業的市場占有率較低所導致的。但究其根本，這與我國的乳品市場現有情況有關。

我國乳品市場可以根據市場現有規模及成長周期分為四個小市場，它們分別是以奶粉、液態奶等產品為代表的現有規模大、成長緩慢的成熟型市場；以奶酪等奶制品為代表的市場現有規模較小、成長速度快的成長型市場；以酸奶等產品為代表的市場現有規模較大、成長速度快的發展性市場以及最后以乳副產品為代表的、具體規模、成長速度待考證的不確定型市場。而妙可藍多此時正處于第二個市場也就是規模較小、但成長速度快的成長性市場。該市場具有較大的發展空間，但這既是機遇也是挑戰，正如妙可藍多選擇不發展奶粉、液態奶等常規產品作為企業的主要收入來源一樣，其他企業也因無法在既定的市場占有率下在第一市場站穩腳跟，從而選擇投入第二市場或第三市場的競爭中來。而這就會導致現有的奶酪市場在短期之內出現同質化產品急增，市場的競爭壓力加劇，消費者具有選擇其他品牌的可能性，并使企業的盈利能力受到影響。

2.存貨周轉率較低

通過上述對營運能力分析指標可以發現，在乳品行業內，妙可藍多的存貨周轉天數較高，這主要與妙可藍多采取的生產采購模式和其自身產品的保質期有關。雖然企業采取“以銷定產、以產定購”的生產采購模式，但由于奶酪的保質期與液態奶相比保質期較長，奶酪是固態凝膠狀，不同于液體奶不易儲存易于變質，奶酪耐儲存且其化學性質較為穩定，因此即使產品流轉速度相對較慢，也不用擔心腐爛變質、破損泄漏的情況發生。

但一旦出現存貨積壓情況，企業就有可能面臨現金周轉不足、資金鏈斷裂等危機。同時，過多的貨物堆積于倉庫，也會造成一筆不小的倉儲費用，造成企業利潤的流失。因此，妙可藍多應迅速采取措施，防止出現貨品積壓等情況。

3.財務杠桿未能充分利用

通過上述對妙可藍多償債能力的分析，可以發現該企業的產權比率低于乳品行業同期發展的平均水平，這也從側面印證了妙可藍多未能充分有效地利用財務杠桿，其資本結構尚不完善。產生上述問題主要與企業對待風險的態度有關。妙可藍多屬于風險厭惡型企業，因此采取了風險規避措施。這些措施在一定程度上避免了企業因過于冒進而喪失大量的企業資金從而出現財務危機。然而，如果企業僅一味地規避風險而不結合企業現有的市場環境、經濟機遇進行綜合分析，可能會導致企業錯失良機，從而無法實現企業制定的總體戰略目標。

三、妙可藍多的改善建議

1.加大研發費用的投入，實現產品差異化

為避免奶酪市場出現同質化現象，導致企業的市場占有率減少、銷售收入縮水等情況的發生，妙可藍多應加大企業對研發費用的投入，在保證“聚焦奶酪”戰略不動搖的基礎上，進行新口味、新吃法的研發。同時，也可以根據劃分的目標群體設計特定產品，例如：為3-5歲兒童設計的補鈣奶酪棒、對60歲以上老人研發的高鈣奶酪、為年輕白領研制的低脂奶酪以及為健身人群專設的高蛋白奶酪，進一步細化目標客戶，實現產品差異化。

2.建立合理有效的供銷機制

妙可藍多應與供應商、銷售方達成長期有效的合作，防止出現產品積壓，進而導致高昂的倉儲成本以及出現現金鏈斷鏈等情況。此外，還應與物流行業開展合作，避免因物流問題導致產品積壓等問題的發生。建立一個合理有效的供銷機制是一個企業穩定發展的必然要求。

3.充分利用財務杠桿，優化企業資本結構

據上述分析發現，企業的償債能力較強，具備償還債務的能力，且企業每年的銷售收入都呈正增長趨勢，因此，適當的負債并不會影響企業未來的發展，也不會據此背上巨大的財務壓力。結合企業自身的發展規劃來看，當前，妙可藍多正處于高速發展的市場中，正是需要擴大市場規模，加大資金投入、搶占市場先機的時候，僅靠企業現有的資金是無法滿足其未來發展需要的。因此，企業可以利用財務杠桿效應，適當采取債券發行、向金融機構貸款等方式補充企業的現金流。

四、總結

近年來，隨著人們對膳食均衡的認識不斷提高，牛奶等乳制品開始成為人們的一日三餐中不可或缺的一部分。牛奶等乳制品的銷售量也節節攀升，同時，隨著乳制品消費升級，我國乳制品行業消費結構也隨之發生改變。奶酪等乳制品將成為乳品行業下一個行業風口。妙可藍多始終奉承著“讓奶酪進入每一個家庭”的原則，著力發展奶酪業務，并隨著奶酪業務規模的不斷擴大，奶酪銷售收入顯著提升，企業的規模效應也隨之體現。據企業2021年所披露的年報可知，妙可藍多在2021年榮登“2021中國新消費品牌Growth50”榜單、同時在“國潮品牌TOP100品牌大榜”以及“新銳品牌榜”位居榜首。其企業知名度以及認可度受到業界及市場的肯定，成為百姓選購奶酪時的第一選擇。此外，據Euromointor統計，在2021年中國奶酪零售品牌的市場占有率中，妙可藍多以27.7%的市場占有率位居榜首，據此表明，妙可藍多在奶酪行業市場中處于行業龍頭地位，對其進行探析研究，希望可以對其他乳品企業的發展提供一定的參考建議。

根據上述對妙可藍多的盈利能力、營運能力、償債能力以及發展能力等財務指標的分析，發現妙可藍多在銷售凈利率、存貨周轉率以及資本結構的構成方面存在一些問題，但從企業整體來看，妙可藍多的整體發展趨勢向好，沒有出現較為嚴峻的財務困境以及產品滯銷等情形。針對企業現有的問題，企業應積極采取行動，根據上述提供的建議切實有效地解決現有問題，抓住市場機遇，搶占行業先機，通過產品優勢及品牌宣傳等方式實現妙可藍多在同類商品眾多、企業競爭激烈的奶酪市場中成為百姓首選的品牌。

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