白酒行業上市公司研發投入與經營績效的關系研究

■鐘邦彪 石東偉 四川輕化工大學管理學院

一、引言

白酒行業是我國的特有行業，其銷售收入、凈利潤均保持較高速發展，該行業的發展更是帶動了白酒行業上下游產業鏈的繁榮，是國民經濟發展的重要支撐部分。但近幾年隨著外國酒的興起，對我國的白酒企業產生了一定的打擊，這也對我國白酒企業的生產技術和研發創新提出了要求。面臨這些問題，白酒企業如何提升經營業績變得尤為重要。因此，本研究運用SPSS進行回歸分析，探討研發投入與企業經營績效的關系，以期望為白酒企業的發展提供一些針對性的建議。

二、文獻綜述

早在20世紀70年代已有關于研發投入對企業績效影響的研究，受到學界重視并討論，到目前為止，對于二者關系的研究已頗有成果，梳理之后發現，結論大概分為3種。

1.研發投入與企業績效正相關的研究

Branch選取1950—1965年十五年間111家美國公司的研發投入和經營績效數據進行分析，結果顯示，研發投入對企業績效有顯著正向影響。程宏偉等對96家高科技企業進行實證研究，結果表明，研發投入對企業財務績效有正向的影響。張濟建對2003—2007年高新技術企業披露研發信息進行調研之后，通過回歸性分析，驗證了研發投入與企業財務績效之間存在顯著正相關關系。

2.研發投入與企業績效負相關或不相關的研究

Lantza和Sahutb通過分析上市公司的數據發現，研發投入強度高的企業經營績效反而更低，研發投入與經營績效之間存在著負相關關系。朱衛平，倫蕊通過對197家高科技公司進行實證研究之后得出結論是：研發投入對于企業績效并沒有顯著影響。

3.研發投入與企業績效關系滯后性的研究

David A與Baruch L選取化工行業上市公司為樣本，研究發現，研發投入的增加能促進企業銷售額的增長，但這一效應具有3年左右滯后性。萬怡選取了美股上市的中國互聯網公司作為研究樣本，用銷售利潤率作為企業績效的指標，研發強度作為研發投入的度量指標，以2010—2013年數據，用微觀計量模型對所提假說進行了檢驗，研究發現，研發投入對企業績效存在滯后作用。

三、研究思路與方法

1.樣本選取及數據來源

白酒上市公司的整體數量較少，截至2021年底，共19家。本文選取了截至2021年年底已經上市，并在股市中延續至今的19家白酒上市公司作為研究對象（貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、順鑫農業、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、口子窖、老白干酒、迎駕貢酒、水井坊、舍得、酒鬼酒、伊力特、金徽酒、金種子酒、天佑德酒、黃臺酒業）作為初定研究樣本。其中，黃臺酒業沒有研發投入，以確保研究成果準確，排除樣本黃臺酒業。運用剩下18家公司2017—2021年度公司年報數據，將研發投入與經營績效數據進行了實證研究，研究所需資料主要來自中國上市公司官方網站和網易財經。

2.樣本數據描述性統計

（1） 研發投入現狀統計

由表1可以看出，2017—2021年18家上市酒企中每年研發投入的平均值分別為5640.31萬元、5529.14萬元、6354.92萬元、7075.35萬元、8606.73萬元，從2018年開始保持逐年遞增的狀態。2017—2021年18家上市酒企中研發投入數額的最大值依次為43,488.00萬元、38,583.65萬元、26,910.74萬元、26,936.01萬元、30,060.30萬元，遠在平均數之上，從2019年開始保持著每年遞增的趨勢。同時，從表中不難看出，2017—2021年，每年研發投入數額最大的酒企為貴州茅臺，其數額也是遠超其他酒企，原因是由于貴州茅臺的體量也是所有酒企中最大的，同時，也可以看出中國龍頭酒企對于研發創新的重視。此外，由表格的信息發現，2017—2021年中，大多數酒企的研發投入數額都是保持著遞增的趨勢。（由于數額較大，本文研發投入平均值取自然對數）

表1 2017—2020年19家白酒上市公司研發投入統計 （單位：萬元）

（2） 經營績效現狀

在表2中，LN（總資產）是2017—2021年18家公司實際總資產（萬元）平均值的自然對數。從表中信息可知，18家公司的凈資產收益率波動性較小，最大值是0.34，最小值是-0.01，平均值是0.17。相比之下，18家公司的資產負債率稍高，最大值是0.62，最小值是0.16，平均值是0.33。因為18家白酒上市公司的總資產數額較大，為了盡量減少總資產平均數對回歸結果的影響，本文對18家公司2017—2021年總資產的平均數取自然對數，得到表3-2中穩定性較好的一組數據，最大值是16.76，最小值是12.56，平均值是13.93。

表2 2017—2021年18家白酒上市公司經營業績統計

（3） 變量定義

本研究經營績效的衡量指標，選擇的是凈資產收益率，是下面模型中的因變量，選取研發投入作為自變量，同時，將資產負債率和企業規模（總資產的自然對數）添加到了模型當中，作為控制變量。

表3 變量名稱、符號與性質

四、提出假設與建立模型

1.提出假設

在文獻綜述中提到，目前對研發投入與經營績效的關系研究有三種結論，基于此，本文提出假設H1、H2、H3三種假設：

H1：研發投入與經營績效之間呈負相關或者不相關關系

H2：研發投入與經營績效呈正相關關系

H3：研發投入與經營績效關系滯后性的研究

2.建立模型

根據研究假設，構建了研發投入的多元回歸模型，并借此討論了它對企業經營績效所產生的作用。為了證明研發投入與經營績效之間的關系，本文建立以下模型：

ROE=βRD+γRDA+θSIZE+α+ε

其中，ROE為衡量經營績效的凈資產收益率，RD為研發投入，RDA為資產負債率，SIZE衡量公司規模的公司總資產，α為常數項，ε為隨機擾動項。

五、回歸分析與結果

基于以上分析，將ROE與RD進行回歸，得到如下結果，調整后的R2為0.590，說明自變量（SIZE、RDA、RD）與因變量相關性較大，模型擬合度較好。在加入自變量RD之后，顯著性為0.001，小于0.05，回歸模型是有效的，也就說明RD對ROE有顯著性影響。研發投入（RD）的系數為0.069，這意味企業的RD每提高一個百分點，企業當期的ROE就會提高0.069%，RD與ROE在0.1%的顯著性水平上顯著正相關，所以假設H2成立。與此同時，SIZE也與ROE顯著正相關，說明企業規模越大，總資產收益率越高，這可能是因為規模效應的存在。

表4 回歸分析

綜上，凈資產收益率（ROE）與企業研發投入之間存在較強的正相關關系，所以接受假設2。

六、結論與建議

1.結論

（1） 研發投入（RD）與經營績效（ROE）之間存在顯著的正相關關系。ROE與RD的回歸系數為0.069，這說明每當企業的RD提高一個百分點，企業當期的ROE就會提高0.069%，ROE與RD在0.5%的水平上顯著正相關，所以假設2成立，此結論與假設2是相符的。

（2） 公司規模（SIZE）和經營績效（ROE）存在一定正相關性。代表白酒上市企業資產負債率的解釋變量回歸系數僅為0.042，說明資產負債率和此類企業經營績效雖然呈正向相關關系，但是相關顯著性十分有限。

2.建議

第一，增加研發投入。提高研發人員的待遇，鼓勵創新，加快研發投入的轉化。白酒行業企業研發投入占比較低，但對這18家白酒上市企業的研發投入與經營績效的關系進行研究之后，發現研發投入和企業經營績效呈正相關關系，因此，白酒上市企業也需增加其研發投入。同時，經理人應明確研發投入滯后效應，了解企業在產品研發投入方面落后的收益情況，以期進一步提升研發投入績效。

第二，確保研發資金足夠。在進行產品研發時必須要有足夠的資金投入，研發人員薪資，技術研發的消耗、配套設備和白酒釀造所需原料，都要靠足夠的經費支撐，足夠的經費是進行研發的基本保證。并且，當前的白酒行業競爭激烈，對白酒的口感、工藝進行革新，均為企業不斷發展壯大所必需。

第三，健全研發投入機制。根據分析結果，白酒行業研發投入對經營績效有明顯正相關關系，因此，企業應注重研發投入機制完善。對不同的企業來說，要根據企業本身情況適度調整，政府在制定相關財稅政策時，也應該充分考慮到企業自身特點。鼓勵企業加大研發投入，以此構成良性循環，為企業發展保駕護航。此外，在研發支出過程中，還需注重資金使用效率，避免資源浪費現象的發生。企業可通過滾動預算這一彈性財務管理政策，來動態調整自身研發投入的力度，這與政府的行業發展計劃是一致的，也能更好地服務于企業的發展。

第四，適當優化資本結構。從分析結果可以看出，資產負債率也會對企業經營績效產生影響，資本結構合理與否，對于企業前途命運有著重要影響。對于目前我國中小企業，存在融資困境，且這種情況隨著經濟發展越來越嚴重。因此，必須解決中小企業的融資難問題，企業負重向前，研發投入有限。因此，要想實現企業可持續發展，必須重視企業的融資問題，合理計劃資金的使用，繼而確保企業的長期發展。