白酒行業(yè)上市公司研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系研究

■鐘邦彪 石東偉 四川輕化工大學(xué)管理學(xué)院

一、引言

白酒行業(yè)是我國(guó)的特有行業(yè)，其銷(xiāo)售收入、凈利潤(rùn)均保持較高速發(fā)展，該行業(yè)的發(fā)展更是帶動(dòng)了白酒行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐部分。但近幾年隨著外國(guó)酒的興起，對(duì)我國(guó)的白酒企業(yè)產(chǎn)生了一定的打擊，這也對(duì)我國(guó)白酒企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和研發(fā)創(chuàng)新提出了要求。面臨這些問(wèn)題，白酒企業(yè)如何提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變得尤為重要。因此，本研究運(yùn)用SPSS進(jìn)行回歸分析，探討研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，以期望為白酒企業(yè)的發(fā)展提供一些針對(duì)性的建議。

二、文獻(xiàn)綜述

早在20世紀(jì)70年代已有關(guān)于研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的研究，受到學(xué)界重視并討論，到目前為止，對(duì)于二者關(guān)系的研究已頗有成果，梳理之后發(fā)現(xiàn)，結(jié)論大概分為3種。

1.研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)的研究

Branch選取1950—1965年十五年間111家美國(guó)公司的研發(fā)投入和經(jīng)營(yíng)績(jī)效數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果顯示，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著正向影響。程宏偉等對(duì)96家高科技企業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效有正向的影響。張濟(jì)建對(duì)2003—2007年高新技術(shù)企業(yè)披露研發(fā)信息進(jìn)行調(diào)研之后，通過(guò)回歸性分析，驗(yàn)證了研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

2.研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)或不相關(guān)的研究

Lantza和Sahutb通過(guò)分析上市公司的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入強(qiáng)度高的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效反而更低，研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系。朱衛(wèi)平，倫蕊通過(guò)對(duì)197家高科技公司進(jìn)行實(shí)證研究之后得出結(jié)論是：研發(fā)投入對(duì)于企業(yè)績(jī)效并沒(méi)有顯著影響。

3.研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效關(guān)系滯后性的研究

David A與Baruch L選取化工行業(yè)上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入的增加能促進(jìn)企業(yè)銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)，但這一效應(yīng)具有3年左右滯后性。萬(wàn)怡選取了美股上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司作為研究樣本，用銷(xiāo)售利潤(rùn)率作為企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)，研發(fā)強(qiáng)度作為研發(fā)投入的度量指標(biāo)，以2010—2013年數(shù)據(jù)，用微觀計(jì)量模型對(duì)所提假說(shuō)進(jìn)行了檢驗(yàn)，研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效存在滯后作用。

三、研究思路與方法

1.樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源

白酒上市公司的整體數(shù)量較少，截至2021年底，共19家。本文選取了截至2021年年底已經(jīng)上市，并在股市中延續(xù)至今的19家白酒上市公司作為研究對(duì)象（貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、口子窖、老白干酒、迎駕貢酒、水井坊、舍得、酒鬼酒、伊力特、金徽酒、金種子酒、天佑德酒、黃臺(tái)酒業(yè)）作為初定研究樣本。其中，黃臺(tái)酒業(yè)沒(méi)有研發(fā)投入，以確保研究成果準(zhǔn)確，排除樣本黃臺(tái)酒業(yè)。運(yùn)用剩下18家公司2017—2021年度公司年報(bào)數(shù)據(jù)，將研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究，研究所需資料主要來(lái)自中國(guó)上市公司官方網(wǎng)站和網(wǎng)易財(cái)經(jīng)。

2.樣本數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)

（1） 研發(fā)投入現(xiàn)狀統(tǒng)計(jì)

由表1可以看出，2017—2021年18家上市酒企中每年研發(fā)投入的平均值分別為5640.31萬(wàn)元、5529.14萬(wàn)元、6354.92萬(wàn)元、7075.35萬(wàn)元、8606.73萬(wàn)元，從2018年開(kāi)始保持逐年遞增的狀態(tài)。2017—2021年18家上市酒企中研發(fā)投入數(shù)額的最大值依次為43,488.00萬(wàn)元、38,583.65萬(wàn)元、26,910.74萬(wàn)元、26,936.01萬(wàn)元、30,060.30萬(wàn)元，遠(yuǎn)在平均數(shù)之上，從2019年開(kāi)始保持著每年遞增的趨勢(shì)。同時(shí)，從表中不難看出，2017—2021年，每年研發(fā)投入數(shù)額最大的酒企為貴州茅臺(tái)，其數(shù)額也是遠(yuǎn)超其他酒企，原因是由于貴州茅臺(tái)的體量也是所有酒企中最大的，同時(shí)，也可以看出中國(guó)龍頭酒企對(duì)于研發(fā)創(chuàng)新的重視。此外，由表格的信息發(fā)現(xiàn)，2017—2021年中，大多數(shù)酒企的研發(fā)投入數(shù)額都是保持著遞增的趨勢(shì)。（由于數(shù)額較大，本文研發(fā)投入平均值取自然對(duì)數(shù)）

表1 2017—2020年19家白酒上市公司研發(fā)投入統(tǒng)計(jì) （單位：萬(wàn)元）

（2） 經(jīng)營(yíng)績(jī)效現(xiàn)狀

在表2中，LN（總資產(chǎn)）是2017—2021年18家公司實(shí)際總資產(chǎn)（萬(wàn)元）平均值的自然對(duì)數(shù)。從表中信息可知，18家公司的凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)性較小，最大值是0.34，最小值是-0.01，平均值是0.17。相比之下，18家公司的資產(chǎn)負(fù)債率稍高，最大值是0.62，最小值是0.16，平均值是0.33。因?yàn)?8家白酒上市公司的總資產(chǎn)數(shù)額較大，為了盡量減少總資產(chǎn)平均數(shù)對(duì)回歸結(jié)果的影響，本文對(duì)18家公司2017—2021年總資產(chǎn)的平均數(shù)取自然對(duì)數(shù)，得到表3-2中穩(wěn)定性較好的一組數(shù)據(jù)，最大值是16.76，最小值是12.56，平均值是13.93。

表2 2017—2021年18家白酒上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)

（3） 變量定義

本研究經(jīng)營(yíng)績(jī)效的衡量指標(biāo)，選擇的是凈資產(chǎn)收益率，是下面模型中的因變量，選取研發(fā)投入作為自變量，同時(shí)，將資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)規(guī)模（總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)）添加到了模型當(dāng)中，作為控制變量。

表3 變量名稱、符號(hào)與性質(zhì)

四、提出假設(shè)與建立模型

1.提出假設(shè)

在文獻(xiàn)綜述中提到，目前對(duì)研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系研究有三種結(jié)論，基于此，本文提出假設(shè)H1、H2、H3三種假設(shè)：

H1：研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間呈負(fù)相關(guān)或者不相關(guān)關(guān)系

H2：研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系

H3：研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系滯后性的研究

2.建立模型

根據(jù)研究假設(shè)，構(gòu)建了研發(fā)投入的多元回歸模型，并借此討論了它對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效所產(chǎn)生的作用。為了證明研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，本文建立以下模型：

ROE=βRD+γRDA+θSIZE+α+ε

其中，ROE為衡量經(jīng)營(yíng)績(jī)效的凈資產(chǎn)收益率，RD為研發(fā)投入，RDA為資產(chǎn)負(fù)債率，SIZE衡量公司規(guī)模的公司總資產(chǎn)，α為常數(shù)項(xiàng)，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

五、回歸分析與結(jié)果

基于以上分析，將ROE與RD進(jìn)行回歸，得到如下結(jié)果，調(diào)整后的R2為0.590，說(shuō)明自變量（SIZE、RDA、RD）與因變量相關(guān)性較大，模型擬合度較好。在加入自變量RD之后，顯著性為0.001，小于0.05，回歸模型是有效的，也就說(shuō)明RD對(duì)ROE有顯著性影響。研發(fā)投入（RD）的系數(shù)為0.069，這意味企業(yè)的RD每提高一個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)當(dāng)期的ROE就會(huì)提高0.069%，RD與ROE在0.1%的顯著性水平上顯著正相關(guān)，所以假設(shè)H2成立。與此同時(shí)，SIZE也與ROE顯著正相關(guān)，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，總資產(chǎn)收益率越高，這可能是因?yàn)橐?guī)模效應(yīng)的存在。

表4 回歸分析

綜上，凈資產(chǎn)收益率（ROE）與企業(yè)研發(fā)投入之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，所以接受假設(shè)2。

六、結(jié)論與建議

1.結(jié)論

（1） 研發(fā)投入（RD）與經(jīng)營(yíng)績(jī)效（ROE）之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。ROE與RD的回歸系數(shù)為0.069，這說(shuō)明每當(dāng)企業(yè)的RD提高一個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)當(dāng)期的ROE就會(huì)提高0.069%，ROE與RD在0.5%的水平上顯著正相關(guān)，所以假設(shè)2成立，此結(jié)論與假設(shè)2是相符的。

（2） 公司規(guī)模（SIZE）和經(jīng)營(yíng)績(jī)效（ROE）存在一定正相關(guān)性。代表白酒上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的解釋變量回歸系數(shù)僅為0.042，說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債率和此類(lèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效雖然呈正向相關(guān)關(guān)系，但是相關(guān)顯著性十分有限。

2.建議

第一，增加研發(fā)投入。提高研發(fā)人員的待遇，鼓勵(lì)創(chuàng)新，加快研發(fā)投入的轉(zhuǎn)化。白酒行業(yè)企業(yè)研發(fā)投入占比較低，但對(duì)這18家白酒上市企業(yè)的研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究之后，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入和企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，因此，白酒上市企業(yè)也需增加其研發(fā)投入。同時(shí)，經(jīng)理人應(yīng)明確研發(fā)投入滯后效應(yīng)，了解企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)投入方面落后的收益情況，以期進(jìn)一步提升研發(fā)投入績(jī)效。

第二，確保研發(fā)資金足夠。在進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)時(shí)必須要有足夠的資金投入，研發(fā)人員薪資，技術(shù)研發(fā)的消耗、配套設(shè)備和白酒釀造所需原料，都要靠足夠的經(jīng)費(fèi)支撐，足夠的經(jīng)費(fèi)是進(jìn)行研發(fā)的基本保證。并且，當(dāng)前的白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)白酒的口感、工藝進(jìn)行革新，均為企業(yè)不斷發(fā)展壯大所必需。

第三，健全研發(fā)投入機(jī)制。根據(jù)分析結(jié)果，白酒行業(yè)研發(fā)投入對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有明顯正相關(guān)關(guān)系，因此，企業(yè)應(yīng)注重研發(fā)投入機(jī)制完善。對(duì)不同的企業(yè)來(lái)說(shuō)，要根據(jù)企業(yè)本身情況適度調(diào)整，政府在制定相關(guān)財(cái)稅政策時(shí)，也應(yīng)該充分考慮到企業(yè)自身特點(diǎn)。鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入，以此構(gòu)成良性循環(huán)，為企業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航。此外，在研發(fā)支出過(guò)程中，還需注重資金使用效率，避免資源浪費(fèi)現(xiàn)象的發(fā)生。企業(yè)可通過(guò)滾動(dòng)預(yù)算這一彈性財(cái)務(wù)管理政策，來(lái)動(dòng)態(tài)調(diào)整自身研發(fā)投入的力度，這與政府的行業(yè)發(fā)展計(jì)劃是一致的，也能更好地服務(wù)于企業(yè)的發(fā)展。

第四，適當(dāng)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。從分析結(jié)果可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率也會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響，資本結(jié)構(gòu)合理與否，對(duì)于企業(yè)前途命運(yùn)有著重要影響。對(duì)于目前我國(guó)中小企業(yè)，存在融資困境，且這種情況隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來(lái)越嚴(yán)重。因此，必須解決中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，企業(yè)負(fù)重向前，研發(fā)投入有限。因此，要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，必須重視企業(yè)的融資問(wèn)題，合理計(jì)劃資金的使用，繼而確保企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。