淺析全面注冊制改革對商業銀行的影響

鄭義

股票發行全面注冊制改革深刻影響著我國資本市場發展，對提升直接融資比重，服務實體經濟發展，推動產業轉型升級具有重要意義。商業銀行是資本市場的重要參與者，對改革產生的影響需要深入分析。本文梳理了我國注冊制改革歷程，介紹了全面注冊制改革主要內容，從外部環境、發展機遇和轉型挑戰等方面分析了對商業銀行的影響，從數字化轉型升級、全鏈條金融服務、資本市場布局和特色品牌塑造等方面提出應對措施，以期對商業銀行經營發展具有一定的參考意義和實踐價值。

2023年2月17日，中國證監會發布全面實行股票發行注冊制相關制度規則，標志著全面注冊制改革正式落地。注冊制改革是我國深化資本市場改革、完善多層次資本市場體系的重要舉措，在提高發審效率、激發市場活力和降低企業融資難度等方面具有積極意義。商業銀行的經營機遇與挑戰并存，“金融脫媒”進一步深化，中間業務發展迎來新機遇，同業競爭出現新的賽道。

一、全面注冊制改革歷程

（一）從核準制到注冊制的改革變遷

自2013年提出股票發行注冊制改革，到2023年全面注冊制落地實施，經歷了10年歷程。我國初步建立了“一個核心、兩個環節、三項市場化安排”的注冊制架構。對注冊制改革歷程進行梳理，可以分為三個階段：

1.改革擘畫階段（2013.11-2018.11）。2013年11月，十八屆三中全會審議通過《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，提出“健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革”，首次在黨的文件中提出注冊制改革。

2014年3月，政府工作報告中首次提及“推進股票發行注冊制改革”。同年5月9日，國務院發布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，提出“積極穩妥推進股票發行注冊制改革”。

2015年3月，政府工作報告提出“實施股票發行注冊制改革”。同年12月27日，人大常委會審議通過了《關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用<中華人民共和國證券法>有關規定的決定（草案）》的議案，為證監會履職提供了法律依據。

2016年3月，注冊制改革進入法律法規醞釀階段。

2.啟動實施階段（2018.11-2023.2）。2018年11月，設立科創板并試點注冊制，標志著注冊制改革進入啟動實施階段。

2019年1月，中央深改委審議通過了《在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制總體實施方案》，證監會發布科創板注冊制試點實施意見。同年7月22日，首批25家科創板公司上市交易，注冊制試點正式落地。

2020年4月，中央深改委審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》；同年6月，證監會發布創業板注冊制試點相關業務規章。同年8月24日，首批18家創業板企業上市交易，注冊制改革由增量市場轉向存量市場。

2021年11月，北京證券交易所揭牌開市，同步試點注冊制。

2022年3月，政府工作報告中首次提出“全面實行股票發行注冊制”。

3.全面改革階段（2023.2-）。2023年2月1日，證監會就全面實行股票發行注冊制主要制度規則向社會公開征求意見，全面注冊制改革啟動。同年2月17日，證監會發布全面實行股票發行注冊制相關制度規則，證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業協會配套制度規則同步發布實施，注冊制正式推廣到全市場。

（二）全面注冊制改革的主要亮點

1.明晰市場定位，各板塊錯落發展。本次改革明晰了各市場板塊定位，多層次資本市場體系進一步完善。主板立足大型成熟企業，科創板服務“硬科技”特色企業，創業板聚焦成長型創新企業，北交所與全國股轉系統則著眼專精特新中小企業。對科技創新企業和中小企業的支持，彰顯了資本市場改革鼓勵科技創新、服務實體經濟的國家政策導向。

2.精簡優化上市條件，完善審核注冊機制。在上市條件層面，主板上市標準優化為三選一，且由單一財務指標調整為“市值+財務”組合指標，包容性進一步提高。紅籌企業發行標準整合為已在境外上市和未在境外上市兩種，同時新增具有表決權差異安排企業的上市標準。

在上市門檻層面，各市場板塊進一步優化調整。以市值為參考，主板要求市值不低于50億，上市門檻最高；科創板和創業板要求預計市值不低于10億，要求次之；北交所上市門檻最低，預計市值不低于2億。

在發審效率層面，全市場采用“交易所審核和證監會注冊”的基本架構。審核主體變為交易所，審核標準由實質審核要求調整為信息披露要求，注冊程序更為便利。證監會在20個工作日內對發行人的申請做出通過與否的決定，提高了審核注冊效率和可預期性。

3.改進交易制度，調整戰略配售制度。主板交易制度優化為新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，第6個交易日起漲跌幅限制仍維持10%，上市首日即可納入融資融券標的，并新增臨時停牌制度。主板戰略配售制度調整為發行股份范圍由4億股以上拓寬到1至4億股的情形，同時，進一步放松投資者數量和戰略配售股份數量占比限制。

4.優化發行承銷制度，完善重大資產重組制度。在發行承銷方面，對新股發行價格、規模等不設任何行政性限制，完善以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制，市場化程度進一步提升。在上市公司重大資產重組方面，各市場板塊上市公司發行股份購買資產統一實行注冊制，完善重組認定標準和定價機制，強化對重組活動的事中事后監管。

二、注冊制改革對商業銀行的影響

（一）資本市場體系更加完善，為商業銀行經營創造了良好外部環境

1.鼓勵社會創新，助推產業結構升級。注冊制改革優化了企業上市標準和再融資條件，鼓勵科技創新企業上市直接融資，有利于改善社會創新風氣，助推產業結構優化升級。改革明確了紅籌企業上市安排，有助于紅籌國企回流，為資本市場長遠發展增加了穩定器。

2.提高直接融資，改善社會融資結構。黨的二十大報告指出，“健全資本市場功能，提高直接融資比重。”長期以來中小企業面臨融資難的困局，注冊制改革放寬了上市標準、優化了審發效率，有助于資本市場服務實體經濟發展，盤活經濟大盤，為經濟發展增添新動力。

總之，全面注冊制改革有利于改善社會融資結構，降低社會整體融資成本，解決中小企業“融資難”“融資貴”問題。同時，上市條件放寬有利于對科技創新企業支持，優化產業結構，促進社會經濟良性發展，為商業銀行持續經營創造了良好的外部大環境。

（二）資本市場更加成熟穩健，為商業銀行中間業務發展創造了機遇

一是，隨著審發效率提高和上市標準放寬，注冊制會加速市場擴容，吸引大批優質企業上市，為商業銀行儲備了大批潛在優質客戶；二是，注冊制改革加大了資本市場自由化程度，投資者追逐企業真正價值，企業估值會迅速分化，流動性加速聚集。劣質企業因觸發退市機制被及時出清，優勝劣汰，市場生態得到改善；三是，上市門檻降低導致“殼”價值大幅縮水，“炒殼”“炒小”“炒差”交易生態被有效遏制，市場投資更趨理性；四是，全面注冊制下對投資者能力提出了更高要求。個人投資者因專業能力和時間、精力限制將會不斷減少，機構投資者價值得以體現，投資者組成結構更趨成熟。

總之，全面注冊制改革使得資本市場從企業數量、質量和投資者結構層次都將得到改善，市場越來越穩健成熟，為商業銀行開展財富管理、證券承銷、金融市場業務等創造了良好的條件。

（三）社會融資結構優化調整，為商業銀行業務發展轉型帶來了挑戰

1.直接融資比重上升，金融脫媒或加速。全面注冊制改革推動直接融資比重不斷上升，影響了商業銀行存貸款。一方面，優質企業融資渠道進一步拓寬，可以通過發行股票直接融資，從而加速“金融脫媒”。另一方面，隨著資本市場不斷發育成熟，以股票市場為基礎的金融產品收益可能遠高于傳統銀行儲蓄產品，加之國家為避免資金在銀行系統過度集聚而引發系統性風險，會引導資金入市，從而導致銀行存款被分流。

2.傳統業務息差縮窄，盈利能力或下降。隨著優質企業融資渠道的多元化、社會整體融資成本的不斷降低，導致商業銀行之間競爭日趨白熱化，部分銀行可能通過降低信貸利率吸引客戶。同時，投資者從股票市場獲得的收益相對更高，會迫使商業銀行進一步提高負債利率以滿足客戶收益要求。未能上市融資的企業資質相對較差，銀行與之業務往來存在“逆向選擇”風險，可能會推高經營成本。總之，從資產負債看商業銀行息差將進一步縮窄，盈利能力存在下降可能。

3.銀行股權吸引力下降，改革轉型迫在眉睫。銀行市值變動受到監管部門重視。全面注冊制改革后，市場擴容趨勢明顯，投資者面臨更多選擇。銀行業作為傳統金融行業，如，未來業績增長受限，甚至盈利能力收縮，則與新興產業企業競爭不存在優勢，股權吸引力進一步削弱，市值將受到負面影響。商業銀行改革轉型日益迫切，應主動轉變發展思路，積極開拓新業務，尋找新的營收發力點，為投資者創造穩定、可預期的價值。

三、商業銀行經營策略建議

（一）加強銀行數字化建設，未來數據創造價值

全面注冊制改革以信息披露為核心，隨著市場擴容持續深入，海量的企業信息將被披露。商業銀行應依托大數據、AI、區塊鏈等先進技術積極搭建數據服務平臺，提升數據分析利用能力，及時把握市場機遇鎖定潛在客戶，精準防范業務風險。

商業銀行掌握的信息數量、質量以及信息的稀缺性直接關系著其盈利能力和不良控制水平。全面注冊制時代商業銀行應加快數字化轉型，重視數據思維建設，利用數據支持業務發展。一是，通過大數據技術實時對潛在客戶研判，靶向定位目標客戶，掌握市場變化主動權。如本次改革中涉及的戰略配售調整，需要及時把握動態信息，提前鎖定持股；二是，利用大數據技術深化風險防控體系建設。如，對“劣質”企業及早發現、對上市后新股破發和退市情況及時跟進分析，避免投資陷阱；三是，未來銀行發展到一定程度，可以利用數據創造價值，對客戶進行全面“畫像”，更好的以“客戶為中心”提供金融服務。

（二）打造全鏈條金融服務，深耕優質客戶群體

在全面注冊制時代，全鏈條、多元化的金融服務比傳統金融服務更具競爭優勢，前者能充分利用市場信息，降低溝通管理成本。商業銀行應及時轉變管理思路，優化營銷策略、服務體系和考核方案，探索集成服務模式。

一方面，商業銀行應以客戶需求為中心，充分利用集團內業務協同、子公司聯動優勢，以及自身客戶和渠道優勢，為優質客戶提供諸如上市、并購重組、融資等在內的一攬子金融服務，打造財務顧問型服務品牌，以增加高凈值客戶黏度。另一方面，應充分利用銀行風險防控優勢和系統建設優勢，根據客戶痛點、難點，針對性搭建綜合金融服務平臺，探索“融資+融智+融制”服務模式，為客戶提供差異化服務。

（三）提前布局資本市場，提升綜合服務能力

注冊制改革推動了科技創新型企業和符合國家產業發展導向的企業上市直接融資，對我國未來經濟發展具有“風向標”意義。首先，商業銀行應實時關注企業經營狀態，綜合考察企業經營能力、成長空間和競爭優勢，加強上市和擬上市公司客戶儲備，提前進行業務布局。積極開展股權投資、投貸聯動業務，充分分享優質企業成長帶來的投資收益。其次，隨著“金融脫媒”進一步深化，商業銀行應大力發展中間業務，特別是加大權益類產品資產配置，提升權益類資產供應能力和挖掘能力。最后，商業銀行應加大與理財子公司合作，積極開發公募產品，滿足廣大個人投資者需求，共同分享制度紅利。

（四）堅定輕資本轉型發展，塑造特色競爭品牌

注冊制改革提升直接融資比重，降低社會總體融資成本，會導致銀行息差縮窄、盈利能力下降，加劇了銀行同質化競爭。商業銀行應堅定輕資本轉型發展之路，積極尋找新的利潤增長極，探索服務實體經濟和資本市場新模式，以“客戶需求為中心”突出特色優勢業務，打造新時代金融服務品牌。

四、結束語

目前，我國金融領域啟動了多項具有重大影響的改革，商業銀行經營環境在不斷優化演變。全面注冊制改革對商業銀行的發展既是挑戰，也是機遇。商業銀行應認真分析改革政策帶來的變化，主動求變、積極應變，適應新形勢下銀行經營改革浪潮，更好地服務實體經濟高質量發展。

參考文獻：

［1］證監會.全面實行股票發行注冊制制度規則發布實施. http：//www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7123213/content.shtml，2023.

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［3］葉飛陽. 實行注冊制改革對我國股票市場融資效率的影響研究［D］.天津師范大學，2019.

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作者單位：中信銀行總行運營管理部