蘋果高估值存獲利回吐壓力　亞馬遜意外亮眼　股價上漲空間充足

華納（Joshua Warner）

主持人語

市場對于蘋果公司的二季報并不滿意，因為總收入同比下滑，且小幅低于市場預期。然后華爾街關注的焦點就落在了蘋果公司3 萬億美元的市值是否合理上。

部分分析師認為不合理，因為消費者面臨著總體利率和通脹上升的壓力，蘋果公司也無法擺脫許多困境因素。

也有人相對樂觀，認為蘋果公司至少擁有一個潛力巨大的市場——印度。不過問題在于，這個新興市場的增量，是一個長期催化劑，無法提振眼前的情緒，蘋果股價在業績發布當天跌幅最大超過3%。

由于美股指數今年主要由科技公司的上漲貢獻，因此前期經歷了一波強勢行情。但目前，債券收益持續上行，增加了股市估值的下行壓力。在沒有重大的催化劑的情況下，市場可能保持平穩，甚至表現平淡。

對于投資者來說，沒有催化劑就保持等待，也并非是一件壞事。例如查理·芒格會將《每日日報》投資組合置于休眠狀態，只投資國庫券。只有當市場變得有利的時候，他才會全力以赴。投資需要知道在哪里做的舒服，因為投資是與自己的比賽。

主持人 李健

8 月3 日周四美股盤后，消費電子與科技巨頭蘋果發布了新一季財報，為大型科技股的財報季收尾。

盡管蘋果營收和EPS（每股收益）均超預期、服務收入創歷史新高，且大中華區營收顯著利好，但總收入自2016年以來首次連續三個季度同比下滑。

相比起來，亞馬遜的表現則令投資者驚喜，二季度凈營收同比增長11% 至1343.8 億美元，高于市場預期的1316.3 億美元；經營利潤為76.8 億美元，遠高于市場預期的47.2 億美元；經營利潤率達5.7%，高于市場預期3.46%。當天盤后股價漲超8%。

“科技七巨頭”包括傳統的五大科技股蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜和META，以及英偉達和特斯拉。今年以來，這七大科技股的總市值飆升超60%。相比起其他公司，科技股早在2022 年就提前經歷了盈利衰退，本季度科技股盈利恢復增長，由于比較基數更低，機構預計下半年有望獲得更好的業績。今年以來標普500 和納斯達克100 指數反彈幅度分別達28% 和41%，科技巨頭托舉了大部分漲幅，因而巨頭未來的表現對美股至關重要。

蘋果高估值存獲利回吐壓力

此次蘋果表現不如人意，整體銷售額同比下降1%，并且該公司iPhone、Mac 和iPad 系列的收入均較上年同期下降。

財報顯示，蘋果截至6 月的第三財季營收同比下滑，為818 億美元，略高于市場預期815.5 億美元。營收連降三個財季，創2016 年以來最長跌勢；占蘋果五分之一營收的大中華區實現營收157.6 億美元，超出市場預期145.9 億美元；每股收益1.26 美元，市場預期為1.20 美元；第三財季經營現金流260 億美元，高于市場預期的229.4 億美元。

第三財季蘋果的產品實現營收605.8 億美元，分析師預期606.7 億美元。其中，iPhone 收入396.7 億美元，低于市場預期的398 億美元；MAC 收入68.4 億美元，低于市場預期63.7 億美元；IPAD 收入57.9 億美元，低于市場預期的63.3 億美元；可穿戴設備、家居與配件收入82.8 億美元，市場預期83.8 億美元。

這一財季蘋果業績歷來偏弱，但是公司CFO 預警第四財季的同比業績將與第三財季類似，暗示收入或繼續同比下跌，有別于華爾街預期的恢復增長，iPad 和Mac 恐將出現兩位數百分比降幅，股價盤后跌幅擴大至超3%。

我們此前就預警，蘋果是納斯達克100 指數的最大成分股，蘋果股價仍處于歷史高位，且市場此前對公司財報的預期過高——人們認為，即使在電子設備制造商的艱難時期，蘋果的表現優于競爭對手。不過市場認為蘋果的前景也在改善，華爾街預測第四季度將恢復增長。新款iPhone15、中國市場的復蘇、印度等新市場發展、轉向高盈利率的服務以及潛在的人工智能催化劑，都將在接近本財年末時提供增長動力。

然而，似乎現實仍更為坎坷。蘋果正處于高估值，股價也處在歷史高位，甚至成為今年第一家估值達到3 萬億美元的上市公司，但它在本財報季的表現落后于其大型科技公司競爭對手，在本周容易受到獲利回吐的影響。

但市場仍對蘋果抱有期待。蘋果在說服消費者放棄安卓手機方面取得了巨大的成功。數據顯示，蘋果智能手機出貨量的全球市場份額在短短四年內從18% 增長到22%，被搶占的份額主要是規模較小且知名度較低的品牌。

在9 月左右蘋果將推出新款iPhone15 的推動下，或使其在2024 財年再次拿出創紀錄的表現，這需要其所有設備需求的復蘇。也將有助于加速其服務部門的需求增長，該部門掌管所有電子工具，如App Store、ApplePay、AppleCare 和Apple Music。

未來對于蘋果，華爾街將持續關注三個關鍵詞：中國、印度和AI。此次大中華區營收超預期增長8%，庫克稱“明顯加速”，印度iPhone 銷售創新高，但下季度指引不佳。

中國自今年的需求反彈可能改善也會有所幫助，蘋果開拓印度等新的主要市場將進一步提供增長動力——考慮到北美等成熟市場的需求難以維系，這一點尤為重要。AI 的任何重大發展也帶來了潛在的新催化劑，到目前為止，蘋果一直守口如瓶。

蘋果股票接下來的走勢如何？在過去的幾周里，我們看到了較平緩的走勢，因為多、空雙方都對業績公布前的價格感到滿意，但新財報決定了接下來的走勢方向。

如果發生持續獲利回吐，那么問題在于支撐趨勢線能否在194 美元左右提供支撐。8 月4 日，該點位已被跌破，收盤報191.17美元，這或預示著更大幅度的下跌，可能會接近50 日移動平均線。就上行方向來看，未來股價需要突破200美元的門檻才能回到頂部區域，然后才能看到作為阻力的頂部趨勢線。

亞馬遜業績大超預期盤后暴漲

亞馬遜的亮眼成績令人始料未及，盤后股價大漲近8%。我們在前瞻中提及，下半年前景樂觀，預計營業利潤將增加一倍以上。關鍵在于，亞馬遜的目前市值還不到疫情期間峰值的一半，但在過去四年里營收增加一倍多，年利潤增長了約50%。

財報顯示，二季度亞馬遜營收同比增長11% 至1343.8 億美元，高于市場預期的1316.3 億美元。拆分來看，北美業務營收同比增長11% 至825.5 億美元，高于市場預期的796.8 億美元；國際業務營收同比增長10% 至297 億美元；云計算業務AWS 業務營收同比增長12% 至221.4 億美元，高于市場預期的217.1 億美元，但這是AWS 業務營收增速連續第六個季度下降，增速也創下2015 年以來最低。不過，云業務增速放緩并非亞馬遜一家面臨的問題，微軟上周的業績也顯示云計算業務增速放緩。

面臨通脹壓力，公司自去年開始的削減成本措施似乎開始發揮成效。二季度亞馬遜經營利潤率達5.7%，高于市場平均預期3.46%，有分析認為，今年前兩個季度經營利潤率的強勁反彈，意味著過去兩年亞馬遜經營利潤持續衰減的趨勢到此戛然而止。

更令市場欣喜的是，亞馬遜的三季度指引遠超預期。在財報中，亞馬遜預計三季度營收將在1380 億至1430億美元，這意味著同比漲幅在9% 至13% 之間，整體高于市場預期的1383億美元；預計三季度經營利潤55 億至85 億美元，高于市場預期的54.1 億美元和2022 年三季度的25 億美元。

未來，對于亞馬遜，成本控制、AWS 和AI 仍是三大關鍵詞。之所以控制成本很關鍵，是因為亞馬遜堅持不斷擴張，它的盈利能力比不上大型科技公司競爭對手。如果想要保護其明星業務的利潤，亞馬遜可能需要在其他地方節約成本，以應對投資的增加。亞馬遜在應對通脹壓力方面遇到了困難，其成本上升速度仍然快于其他大型科技公司競爭對手，但壓力正在緩解，利潤率正在回升。配送和日常成本正在下降，但亞馬遜仍繼續增加在技術和營銷方面的支出。

但AWS 業務的任何惡化都可能威脅到未來的改善。盡管亞馬遜的云計算部門AWS 為其創造了大部分利潤，隨著企業紛紛縮減IT 支出，該業務正在放緩。此次是該部門連續第六個季度增長放緩。

投資者還希望了解AI 相關需求的情況。今年早些時候，當AI 成為華爾街最熱門的領域時，微軟的優勢在于其云計算部門迅速處理了來自ChatGPT 的AI 工作負載，這可能讓微軟搶占了先機，而亞馬遜本季度仍在努力找到自己的立足點。AWS 作為裝備精良且規模最大的云計算公司，如果想保持領先地位，就必須證明自己在滿足客戶AI 需求方面的領導地位。

進入下半年，亞馬遜的前景變得更加樂觀，華爾街預計其銷售額將加速增長，營業利潤將比去年增加一倍以上，但其股價仍不及2021 年峰值的一半，主要是因為增長前景減弱了。然而，我們預計2023 年的年銷售額將是2019 年的兩倍，營業利潤在四年內增長了約50%。其提供的套餐數量遠超2019 年，服務的訂閱用戶數量增加了約5000 萬，AWS 業務增長了2.5 倍，而其較新的廣告業務也展現出真正的動力并實現了快速增長。

這表明，亞馬遜的股價有充足的上漲空間，尤其是考慮到其估值仍更多地與增長前景掛鉤，而不是盈利能力。由于亞馬遜專注于增長，其股價仍比小型競爭對手和大型科技同行高出一大截，但其市盈率遠低于疫情前或疫情期間的水平。

亞馬遜股價在觸及10 個月高點后稍作停滯，并未能成功越過50% 的回撤位。若股價想突破新高，需穩步攀升并維持在135 美元以上。周四股價收報128.91 美元。依照Refinitiv 的數據，當前52 家覆蓋亞馬遜股票的券商給出的平均目標價為144.28 美元。

作為納斯達克100 指數第三大成分股，占比超過5% 的亞馬遜，其走勢將對整個指數的表現產生重要影響。

由于美國信用評級意外降級引發市場震動，納斯達克100 指數期貨一度周四下跌1.2%，此時該指數即將測試自3 月以來的平行通道中軌。只有當指數能穩定在15600 點以上，才能進入上漲通道（8 月3 日收于15353點）。

（作者系嘉盛集團資深分析師。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦。）

一周海外焦點

巴菲特：惠譽下調美國信用評級不會改變伯克希爾·哈撒韋的國債購買計劃

當地時間8 月1 日，惠譽評級機構將美國長期外幣發行人違約評級（IDR）從最高的“AAA”下調至“AA+”。惠譽表示，下調評級的原因是美國“未來三年的預期財政惡化”，反映出“治理受到侵蝕”，美國“一再出現債務上限僵局，且到最后一刻才達成協議”。

據《華爾街日報》報道，巴菲特表示，惠譽下調評級雖有其合理的擔憂，但這并不改變他對美國國債或是美元的看法。此次評級下調不會改變伯克希爾·哈撒韋的國債購買計劃。巴菲特表示，伯尼希爾·哈撒韋上周一購買了100 億美元的美國國債，本周一也購買了100 億美元的美國國債，下周一其面臨的問題只會是要購買100 億美元的3 個月期還是6 個月期國債。

蘋果二季度實現營收817.97億美元

當地時間8 月3 日，蘋果公司發布截至7 月1 日的2023 財年第三財季財報。報告期內，蘋果公司實現營收817.97 億美元，同比下降1.40%，與此前華爾街預測的817 億美元營收相差無幾；凈利潤為198.81 億美元，同比增長2.26%。

財報顯示，蘋果公司在報告期內產生260 億美元的運營現金流，向股東返現超過240 億美元。股息分配方面，蘋果在財報中披露董事會宣布將向8 月14 日收盤時仍持有公司普通股股票的股東，派發每股0.24 美元的現金股息，在8 月17 日發放。

亞馬遜高管：AI 已經成為我們的工作核心

亞馬遜8 月3 日披露的第二財季報告業績表現亮眼。財報顯示，報告期內，亞馬遜凈銷售額為1344 億美元，與上年同期的1212 億美元相比增長11%；凈利潤為67.50 億美元，而上年同期凈虧損20.28 億美元，營收和凈利潤均高于分析師預期。

亞馬遜高管在財報發出后表示，AI 已經成為亞馬遜的工作核心，也是公司的投資重心與核心關注點，亞馬遜內部的每一項業務，都與生成式AI 技術息息相關，AI 幾乎無處不在——無論是實體店業務還是AWS，無論是廣告業務還是我們的各項設備，甚至包括亞馬遜智能語音助手Alexa 等等。