經(jīng)濟發(fā)展中的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論初探

馬俊杰

【摘? 要】在整個金融系統(tǒng)中，金融結(jié)構(gòu)是非常關(guān)鍵的一環(huán)，各個國家因經(jīng)濟發(fā)展程度不同，所采用的金融結(jié)構(gòu)也會存在很大的差異。最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的確定取決于該經(jīng)濟體的特點，與勞動力市場相匹配的金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟的發(fā)展具有促進(jìn)作用?，F(xiàn)階段，不同的專家學(xué)者從不同的角度為深入探討我國經(jīng)濟增長和金融結(jié)構(gòu)的內(nèi)在聯(lián)系提供了有力的實證依據(jù)，同時，進(jìn)一步豐富和發(fā)展了我國經(jīng)濟增長和金融結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論。但是其中仍然存在一些未解決的問題，包括何為最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)、最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展有何影響等。論文結(jié)合現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的實際情況，分析最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，并對我國的金融結(jié)構(gòu)問題作出詳細(xì)分析。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟發(fā)展；最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)；理論與實證

【中圖分類號】F832? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2023）07-0182-03

1 引言

20世紀(jì)50年代以來，經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)識到金融結(jié)構(gòu)對于經(jīng)濟發(fā)展的重要價值，尤其是對于發(fā)展中國家來說，經(jīng)濟增長速度緩慢與金融結(jié)構(gòu)不夠完善有著緊密的聯(lián)系，在這一基礎(chǔ)之上，將金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟發(fā)展相結(jié)合進(jìn)行研究，產(chǎn)生了許多關(guān)于經(jīng)濟發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)聯(lián)系的研究成果，其中影響力最大的是戈德史密斯的金融結(jié)構(gòu)理論、愛德華的金融深化理論等。以戈德史密斯的金融結(jié)構(gòu)理論為例，這是世界上最早的金融結(jié)構(gòu)理論，對金融結(jié)構(gòu)的變化和發(fā)展趨勢進(jìn)行了剖析，建立了金融結(jié)構(gòu)的評估系統(tǒng)，為后續(xù)的金融結(jié)構(gòu)發(fā)展的理論研究奠定了良好的基礎(chǔ)。20世紀(jì)80年代，進(jìn)入了金融結(jié)構(gòu)研究的黃金階段，很多經(jīng)濟學(xué)家建議將內(nèi)生增長理論應(yīng)用于金融結(jié)構(gòu)發(fā)展的研究當(dāng)中，其利用構(gòu)建的金融發(fā)展模型，對金融結(jié)構(gòu)發(fā)展理論展開經(jīng)驗分析，從而歸納出銀行等中介機構(gòu)與金融市場對經(jīng)濟增長的作用機理。金融結(jié)構(gòu)可以分為銀行主導(dǎo)型和金融市場主導(dǎo)型兩種，如英美等國家屬于市場主導(dǎo)型、德日等國家屬于銀行主導(dǎo)型。分析總結(jié)不同類型的金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟發(fā)展的影響，并比較兩種金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點，可以判斷哪一種金融結(jié)構(gòu)能夠更好地促進(jìn)經(jīng)濟增長。不過，在21世紀(jì)初期，部分經(jīng)濟學(xué)家開始質(zhì)疑銀行主導(dǎo)型和金融市場主導(dǎo)型之間的比較是否具有價值，出現(xiàn)了金融法律論、金融服務(wù)論等理論，從法律和服務(wù)的角度出發(fā)，為金融結(jié)構(gòu)研究提供了全新的思路。

2 最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論概述

戈德史密斯[1]的《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書對最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行了清晰的界定，認(rèn)為能夠與經(jīng)濟發(fā)展需求相適應(yīng)，且能夠促進(jìn)經(jīng)濟增長和可持續(xù)發(fā)展的金融結(jié)構(gòu)就是最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，由此正式開啟了關(guān)于最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的研究。之后，許多學(xué)者根據(jù)自己的研究擴展和補充了金融結(jié)構(gòu)的定義，包括金融結(jié)構(gòu)二分法理論，其將金融結(jié)構(gòu)分為銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型。在這一基礎(chǔ)之上，我國學(xué)者開展了有關(guān)金融結(jié)構(gòu)的研究，以白欽先和曲昭光[2]的《各國政策性金融機構(gòu)比較》為例，其進(jìn)一步完善了金融結(jié)構(gòu)的定義，認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。從廣義上講，金融結(jié)構(gòu)涵蓋了金融資產(chǎn)、金融機構(gòu)、金融市場和金融體制等較為廣泛的內(nèi)容；從狹義上講，金融結(jié)構(gòu)是指金融工具與金融資產(chǎn)之間的相對比例。最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)是對金融結(jié)構(gòu)理論的一種提煉，其對金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行了有效的拓展和補充，從一個更新的視角去研究金融結(jié)構(gòu)。林毅夫[3]對金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行了界定，其提出適合于國家發(fā)展的金融結(jié)構(gòu)是最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)，只有金融結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)才能充分發(fā)揮金融主體的功能和優(yōu)勢，對于經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生促進(jìn)作用。換言之，不存在適合于所有經(jīng)濟體的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，每一個經(jīng)濟體都應(yīng)該有屬于自己的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。可以說，金融結(jié)構(gòu)是動態(tài)的、客觀的，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化而不斷變化。此外，政策、法律、國際環(huán)境等也會影響金融結(jié)構(gòu)的演化，導(dǎo)致其逐漸背離最優(yōu)路徑，嚴(yán)重降低金融體系效率，對經(jīng)濟發(fā)展帶來不利影響，甚至有可能出現(xiàn)金融風(fēng)險。

基于以上分析，可以得到最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的基本研究思路：首先，明確界定最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的含義。最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)不是指本身的最優(yōu)，更重要的是與經(jīng)濟體發(fā)展相適應(yīng)的最優(yōu)，這啟示人們，無論超前還是滯后于經(jīng)濟發(fā)展的金融結(jié)構(gòu)均不是最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。只有當(dāng)金融資源配置效率明顯提升，金融發(fā)展最為穩(wěn)定，同時所承擔(dān)的金融風(fēng)險最小，對經(jīng)濟的拉動作用最為顯著，才是最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)。其次，歸納最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的基本特點。最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)具有動態(tài)性，不是靜態(tài)的，受各種因素的影響，金融結(jié)構(gòu)會隨時發(fā)生變化。金融結(jié)構(gòu)受其他因素影響出現(xiàn)偏離最優(yōu)路徑的現(xiàn)象，會降低經(jīng)濟發(fā)展水平，導(dǎo)致金融發(fā)展不穩(wěn)定，甚至有可能產(chǎn)生一定范圍的金融危機，在此時，為了使金融結(jié)構(gòu)重新回到最優(yōu)路徑，需要借助金融政策來降低負(fù)面影響。

3 經(jīng)濟發(fā)展與最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系

通常，不通過銀行等中介機構(gòu)，資金的供、求雙方直接接觸，融通資金，完成資金供求的融資方式稱為直接金融；通過銀行等中介機構(gòu)，組織社會資金的來源與運用，資金的供、求雙方不直接接觸，而分別與銀行進(jìn)行資金的借貸活動完成資金供求的融資方式稱為間接金融。在一定的條件下，直接金融與間接金融的金融結(jié)構(gòu)組合是可變動的，而金融資源分配方式是既定的，主要被分配到銀行與金融市場，二者之間的最優(yōu)組合比例屬于最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)[4]。

為了更加清晰地說明最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，可以將等產(chǎn)量曲線與限制線放在相同的平面坐標(biāo)中，這樣能夠在現(xiàn)有的金融資源基礎(chǔ)上，找到直接金融與間接金融的最優(yōu)配合比，具體如圖1所示。從圖1可以看出，平面坐標(biāo)橫軸表示間接金融，縱軸表示直接金融，先畫出約束線CD，再畫出3條等產(chǎn)量曲線Q1、Q2、Q3，約束線與Q2相交于Z點，Z點與坐標(biāo)中的縱軸直接金融、橫軸間接金融相交的區(qū)域就是最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)組合。在其他條件未發(fā)生改變的情況下，如果某地區(qū)的金融資源發(fā)生變化，約束曲線會發(fā)生平移，約束線會與其他等產(chǎn)量曲線相切，新的相切點就會形成新的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。

為了更加清晰地說明最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，可以將等產(chǎn)量曲線與限制線放在相同的平面坐標(biāo)中，這樣能夠在現(xiàn)有的金融資源基礎(chǔ)上，找到直接金融與間接金融的最優(yōu)配合比。從圖1可以看出，平面坐標(biāo)橫軸表示間接金融，縱軸表示直接金融，先畫出約束線CD，再畫出3條等產(chǎn)量曲線Q1、Q2、Q3，約束線與Q2相交于Z點，Z點與坐標(biāo)中的縱軸直接金融、橫軸間接金融相交的區(qū)域就是最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)組合。在其他條件未發(fā)生改變的情況下，如果某地區(qū)的金融資源發(fā)生變化，約束曲線會發(fā)生平移，約束線會與其他等產(chǎn)量曲線相切，新的相切點就會形成新的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。

結(jié)合上述最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論，可以得出在其他條件不變的情況下，存在直接金融與間接金融的最優(yōu)組合比。當(dāng)處于最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)時，經(jīng)濟發(fā)展速度明顯加快；如果金融結(jié)構(gòu)偏離了最優(yōu)路徑，經(jīng)濟發(fā)展速度則明顯變緩。詹姆斯·R·巴斯等[5]在《金融守護(hù)人》一書中提出，每一個國家的實際金融結(jié)構(gòu)值與最優(yōu)值之間的差異被稱為金融結(jié)構(gòu)缺口，從有關(guān)的數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，金融結(jié)構(gòu)缺口與經(jīng)濟增長呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)金融結(jié)構(gòu)缺口變小時，經(jīng)濟水平會顯著提高；當(dāng)金融結(jié)構(gòu)缺口變大時，經(jīng)濟水平則會逐漸下降。因此，專家和學(xué)者們得出結(jié)論：金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長并非直線相關(guān)，在經(jīng)濟發(fā)展的進(jìn)程中，有一種最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)。當(dāng)距離最優(yōu)值越近，其經(jīng)濟水平就會越高；距離最優(yōu)值越遠(yuǎn)，其經(jīng)濟水平就會越低。通過以上的理論研究可以發(fā)現(xiàn)，金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系呈倒U型變化趨勢。具體關(guān)系如圖2所示。

在圖2中，坐標(biāo)橫軸表示的是金融結(jié)構(gòu)，坐標(biāo)縱軸表示的是經(jīng)濟發(fā)展，L表示的是金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟發(fā)展的聯(lián)系，Z點就是最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)。金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展之間呈倒U型關(guān)系，隨著金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)先增后降的趨勢。在Z點之前，經(jīng)濟發(fā)展水平逐漸提升；在Z點之后，經(jīng)濟發(fā)展水平逐漸下降，Z即金融結(jié)構(gòu)最優(yōu)值。

4 最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的動態(tài)性研究

在一個國家的發(fā)展過程中，在其發(fā)展的各個時期，其最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)值會存在差異，沒有一個金融結(jié)構(gòu)能夠一直處于最優(yōu)狀態(tài)，并適用于任何發(fā)展時期。因此，探討最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)是一個動態(tài)性的問題。隨著經(jīng)濟水平、政治環(huán)境、國際環(huán)境、科技水平等因素的變化，存在不同的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，在外部條件不變的基礎(chǔ)上，不同時間、不同經(jīng)濟體的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)也有所不同。為了更好地概括和歸納出最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的動態(tài)特性，本文在一個非線性動態(tài)模型中加入了對最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)具有重要影響的各種因素，具體如圖3所示。

在圖3中，坐標(biāo)軸橫軸代表的是金融結(jié)構(gòu)，坐標(biāo)縱軸代表的是經(jīng)濟發(fā)展，3條倒U型曲線代表的是金融結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟水平、政治環(huán)境、國際環(huán)境、科技水平等各種因素的綜合影響下與經(jīng)濟發(fā)展所呈現(xiàn)出來的不同關(guān)系曲線，而這3條關(guān)系曲線分別有3個對應(yīng)的頂點，對應(yīng)頂點與橫軸之間的交點P*就被稱為最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)值。隨著金融結(jié)構(gòu)值的變動，最優(yōu)金融結(jié)的變化趨勢也在不斷改變。最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的動態(tài)性證明了最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的非唯一性，并且，不同的經(jīng)濟體系具有不同的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，判斷某一個經(jīng)濟體的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)并不能簡單地以發(fā)達(dá)國家的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)值為模板，而應(yīng)該結(jié)合本國國情確定最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。脫離國情探討的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)是不合理的，其受政治環(huán)境、國際環(huán)境、文化環(huán)境等因素的影響，各個國家的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)不盡相同，市場導(dǎo)向的金融結(jié)構(gòu)可以在本國發(fā)揮作用，但不一定適用于其他國家，這為我國帶來了一定的啟示，即應(yīng)該結(jié)合實際國情確定最適合經(jīng)濟發(fā)展的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。

5 最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)偏差的探討

在經(jīng)濟發(fā)展的同時，受到內(nèi)外部因素的影響，導(dǎo)致金融結(jié)構(gòu)逐漸偏離其最優(yōu)狀態(tài)，產(chǎn)生金融結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象。學(xué)術(shù)界尚未對金融結(jié)構(gòu)失衡給出明確的定義，大多數(shù)專家學(xué)者認(rèn)為，銀行的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過金融市場的發(fā)展就會被稱為金融結(jié)構(gòu)失衡，但這種描述是片面的。首先，有必要明確何為最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，唯有對最優(yōu)的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行界定，才能對最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的偏差進(jìn)行討論。如果忽視對金融結(jié)構(gòu)偏差的研究，就無法進(jìn)行金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)極易發(fā)生變化，不存在適合所有經(jīng)濟體、所有發(fā)展階段的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。當(dāng)金融結(jié)構(gòu)偏離最優(yōu)結(jié)構(gòu)軌跡時，將顯著降低金融體系的效益，為經(jīng)濟發(fā)展帶來不利影響，甚至誘發(fā)金融風(fēng)險。其次，最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論系統(tǒng)描述了金融結(jié)構(gòu)失衡問題，更加明確地指出了最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的狀態(tài)。要想達(dá)到最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)，消除金融結(jié)構(gòu)偏差，需要的不僅僅是實現(xiàn)金融結(jié)構(gòu)平衡，而是要盡可能地趨近最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。通常，最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)主要有兩個實現(xiàn)路徑：金融結(jié)構(gòu)高度化和金融結(jié)構(gòu)合理化。通過這兩種路徑實現(xiàn)經(jīng)濟從低水平向高水平的發(fā)展，推動金融結(jié)構(gòu)的合理化延伸，并且使得各個金融要素之間的配比變得更為合理，最終達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展的目的。但值得注意的是，金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整會對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響，例如，金融中介機構(gòu)和金融市場的變革將帶來新的金融服務(wù)需求，金融科技的創(chuàng)新也會對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

6 關(guān)于我國最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的分析

自改革開放以來，我國金融格局逐漸發(fā)展成為以銀行為主體、多種金融機構(gòu)并存的體系結(jié)構(gòu)。金融在經(jīng)濟發(fā)展過程中扮演著極其重要的角色，任何一次經(jīng)濟飛躍，都與金融結(jié)構(gòu)的完善相聯(lián)系，而歷史實踐也表明，每次金融結(jié)構(gòu)的完善，均會對一國的經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用。討論金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展失衡的學(xué)術(shù)研究較多，金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展失衡的主要評判依據(jù)在于金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展是否相適應(yīng)，如果金融結(jié)構(gòu)服務(wù)經(jīng)濟功能發(fā)生負(fù)向變化，就不利于經(jīng)濟發(fā)展，反過來經(jīng)濟體難以滿足現(xiàn)有的金融功能和金融服務(wù)的要求，也會影響金融結(jié)構(gòu)。當(dāng)金融結(jié)構(gòu)處于不合理狀態(tài)并無法很好地適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)時，極易出現(xiàn)金融抑制現(xiàn)象或者出現(xiàn)金融過度化表現(xiàn)和泡沫經(jīng)濟，嚴(yán)重阻礙經(jīng)濟的發(fā)展。只有金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)速度與經(jīng)濟發(fā)展水平相適應(yīng)時，才能有效促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。

就目前的情況來看，我國的金融結(jié)構(gòu)仍然存在不均衡的問題，直接金融在金融結(jié)構(gòu)中所占的比例比較低，與最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)值存在偏離的現(xiàn)象，很難滿足我國經(jīng)濟發(fā)展的需要。我國的金融結(jié)構(gòu)與最優(yōu)化發(fā)展方向脫節(jié)就是其中的一個重要體現(xiàn)。當(dāng)前，我國市場主體的融資方式以銀行信貸為主，金融市場難以充分發(fā)揮其優(yōu)勢，金融風(fēng)險集中于銀行體系，銀行在金融結(jié)構(gòu)占主導(dǎo)地位，導(dǎo)致金融市場的資源配置效率較低，銀行成為經(jīng)濟風(fēng)險的主要承擔(dān)者。與發(fā)達(dá)國家相比，我國在銀行治理、風(fēng)險管理等方面比較滯后，分散風(fēng)險的能力比較弱，經(jīng)濟周期性波動對銀行資產(chǎn)帶來嚴(yán)重的影響，特別是對中小商業(yè)銀行的沖擊更為明顯，從而影響整個金融業(yè)的發(fā)展。

7 結(jié)語

衡量一個國家的金融結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)，最重要的是判斷金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展需求之間是否存在相適應(yīng)的關(guān)系，一個適當(dāng)?shù)慕鹑诮Y(jié)構(gòu)能夠?qū)?jīng)濟的增長起到推動作用，而一個不適當(dāng)?shù)慕鹑诮Y(jié)構(gòu)則會對經(jīng)濟的增長造成很大的負(fù)面影響，同時，極易加大經(jīng)濟的波動程度，如果金融結(jié)構(gòu)不符合經(jīng)濟發(fā)展的需求，甚至可能導(dǎo)致經(jīng)濟泡沫。

本文利用最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論，對最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟發(fā)展之間的聯(lián)系進(jìn)行了分析，并對最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的動態(tài)特性進(jìn)行了分析，同時，結(jié)合我國的實際情況，分析我國當(dāng)前的金融結(jié)構(gòu)存在的問題，希望幫助相關(guān)人士更全面地認(rèn)識金融結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟發(fā)展的影響，從而更加重視最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)的構(gòu)建，盡可能降低金融結(jié)構(gòu)偏離最優(yōu)路徑帶來的影響。

【參考文獻(xiàn)】

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