研究電商平臺資產證券化在供應鏈金融領域的應用

摘 要：隨著資產證券化的快速發展，電子商務公司也紛紛強力推行資產證券化服務項目。推出供應商金融資產證券化，不僅可以滿足中小企業在應收賬款兌付方面的需要，而且還能夠有效地幫助中小企業獲得融資，從而有效地激活應收賬款負債，緩解電子商務中小企業在供應鏈模式下短缺的現實問題。本文探討了供應商金融資產證券化的市場環境、相關理念以及可能的解決方案。文章聚焦于“京東白條”資產支持證券業務，深入探討了其歷史背景、交易結構、優勢和風險，并以京東供應鏈資產證券化案例為基礎，提出了一系列有助于解決供應鏈金融資產證券化中的共性問題的建議。

關鍵詞：供應鏈金融；電商平臺；資產證券化

一、企業金融服務在資產證券化領域的環境和趨勢

1.小額貸款公司資金來源不足

小額貸款發展為金融機構創造了更多的投資機遇，但是，為了確保金融安全，我國對小額貸款公司的來源實行嚴厲的管控，禁止向國內和國外集資，不批準吸納儲蓄存款，而是將資金投入大部分用于個人的獨立資本。小額貸款公司的來源遭到了嚴厲的限制，因為根據相關法律規定，小額貸款公司最多只能從兩個商業銀行獲得信貸，而且向外界借款的比例不能超出自有資金的50%，這種限制導致小額貸款公司長期面臨資金困境。

2.我國資產證券化的覆蓋面正在迅速擴大，以滿足不斷增長的需求

證券化是一種有效的金融創新工具，可以有效地激活資金存量，解決資金短缺的問題。因此，我國各商業銀行開始積極探索資產證券化的模式，以期通過這種方式增加企業資產的流動性，緩解企業資金緊張的狀況。我國的資產化進程取得了長足的進展，具體情況如表1所示。

2014年，中國商業銀行成交持續旺盛，利率市場化步伐正在加速，央行有意下降基礎利息，更進一步推動了房地產化商業銀行的蓬勃發展。2014年以前，證券化產品發行規模僅為1018億元，而2014年當年，發行規模已達2819億元，發行數量達66單，證券化試點發放得到迅速增長，市場參與主體機制也已開端出現多元化趨勢，為小企業的茁壯成長起到了強大的支撐。隨著發行數量、規模和發行機構的不斷完善，國內資產證券化正在迅速發展，相應立法也日漸完善，資產證券化也已成為我國經濟發展的重要組成部分。

3.網絡融資小額貸款有限公司全面開啟資產證券化的新征程

隨著網絡金融服務事業的深入發展，新興的服務形式不斷涌現，如P2P、眾籌等，這種創新的業務也為投資者提供了更多的選擇。此外，越來越多的傳統互聯網金融企業也開始將自身資金進行資產證券化，以期獲得更多的投資回報。通過提升企業資金的流動性，不僅可以有效降低流動性風險，而且可以擴大企業獲得貸款資金的渠道和規模。

2013年10月27日，京東白條公布了應收賬款債權融資專項管理方案，并于10月28日在深交所開始上市買賣，這標志著國內首個依托網絡消費信用的股權證券化產品京東白條ABS開始上市，這也表明，網絡金融機構小額貸款資產標準化目前取得了2個獲得成功的例子，并且正處于快速發展的階段。

4.供應鏈金融市場的蓬勃發展

隨著大數據、云計算等互聯網技術的飛速發展，我國電子商務市場規模迅速增長，《我國電子商務發展報告2021》顯示，截至2021年年底，我國電子商務交易量總數超過42.3萬億元，同比增長19.6%，這一成就為我國經濟發展提供了強有力的支撐。

隨著“中心業務”的推出，供應商服務的品種改革創新發展，為電商市場提供了巨大的變革。供應商服務以“中心業務”為基礎，將具有較大規模、良好競爭力和優質信用的企業作為中心，通過實際交易場景提供自償性貿易融資服務，從而推動電商市場的發展。供應商金融服務的一個重點就是，通過監測分析供應商市場中出現的資金供需金缺口，為中小型企業和銷售企業提供多樣化的金融服務，以滿足他們的融資需求?！秴^塊鏈與供應商金融服務白皮書（1.0版）》預測，截至2020年，我國供應商金融市場規模將達到15萬億元。

二、案例分析

本文旨在深入探討京東白條公司發行的供應鏈金融資產證券化產品，以期為電商企業提供更多的參考依據。

1.案例背景

2004年5月，京東集團正式在上海納斯達克交易所上市，并發展成為國內較大的自營式大型綜合電子商務網絡平臺。目前，京東集團公司擁有多個控股公司，包含京東商城、京東金融等，業務涵蓋傳統電商、金融機構和物流配送三大領域。為了滿足上游供應商的資金需求，京東集團公司于2012年啟動推出供應鏈金融服務，以促進上下流供應環節各參與方的協同發展。

2014年所推出的京東白條是一款新型的消費金融貸款品種，它采用京東消費者登記申報的模式，利用京東大數據分析網絡平臺加以數據分析，為滿足申報要求的用戶增加可申報金額，用戶即可在京東商家網絡平臺上自由選擇延遲或按時支付，在規定的時間內及時還款，而且沒有任何利息和手續費，但是超出一定期限后，將會收取一定的利息和手續費。京東利用自有資金為上游供應商開展快捷投資業務，有效緩解了投資難、放款慢、應收賬款時間長等難題，為企業發展帶來了有力支持。

在2015年，京東白條發展迅猛，支付余額同比增長了600%，這表明京東白條的市場認知度極高，消費金融客戶數量也同比增加了700%。通過分析未使用白條前后5個月的交易數據，可以看到月均客戶數量增加了25%，月均消費金額增加了97%，其中60%來源于電話移動交易。

2.京東白條ABS交易結構

京東白條ABS是國內資產證券化金融市場上第一只依托網絡消費融資的ABS商品，它的主要基礎負債是分散的網絡金融消費借貸，這一創新的發展使得資產證券化商品的發行更加多元化，從2013年開始，阿里小貸集團發行的資產證券化商品也不斷涌現，但多數仍然是以中小企業端的小額貸款資產為主要投資對象。京東白條ABS的主要基礎資產規模極小，分布極為廣泛，其信用狀況優于中國企業小額貸款，因此受到了市場投資者的極大關注和青睞。

3.發行情況介紹

2015年10月28日上午，華泰資產證券（上海）資產公司正式在深交所上市成交，其中優先1級6億元和優先3級1.04億元的股票分別被“京東優01”和“京東優02”所代表，而次級9600萬元則全部由京東進行認購。

京東白條應收賬款ABS業務的原始權益人是北京京東世紀貿易有限公司，華泰證券（上海）資產管理有限公司作為此次權益出售的專項計劃管理人，以京東世紀貿易有限公司出售專項計劃交割并完成的應收賬款債權為基礎資產而設立本專項計劃。

（1） 北京京東世紀國際貿易公司是本專項投資規劃的最初權益人暨資產管理咨詢服務組織，致力于管理基礎負債，包括精心挑選優質資產，妥善保存相關資料信息系統，嚴格監督欠款人的資信情況，按時收繳催付應收賬款，并利用前期基本負債的流動回收款方式開展融資。

（2） 華泰資管作為專項計劃管理人，其職責是依據相關法律的條件，在興業銀行內部設立專項計劃賬戶，對原有權利人開展全面的業務考察，并與其簽署基本財產交易合同，從專門方案形成日起，將優先款項用以購置應收賬款所有權及其相關權利，以確?；鸬陌踩院陀行浴?/p>

（3） 興業投資銀行有限公司成為專門策劃的托管銀行，負責管理設立專項計劃賬戶，并根據華泰資管的指示，將賬戶中的資本用以償還資產支持股票的本息。在回收到轉付操作中，興業銀行有限公司將根據邦匯保理公司的要求，將流動資金存入專門規劃賬戶，以確保專門規劃賬戶的有效保管。

4.“京東白條”的優勢

（1） 融資成本低

“京東白條”產品的分期付款方法極具靈活性，能夠進行自動償還或分期償還，而且白條的分期付款比銀行信用卡分期更加實惠。此外，對于資信良好、信用等級較高的優質供應商群體，“京東白條”還能夠延長還款期三十天，這不僅能夠提升客戶的忠誠度，也能夠更好地滿足他們的需求?！熬〇|白條”以其極低的貸款利率，為眾多中小企業提供了一種便捷有效的融資途徑。

（2） 融資效率高

利用京東供應鏈金融網絡平臺上儲存的企業數據庫資源，借款人申報能夠自行產生相應數據，并且能夠進行線上申報迅速簽約，申報程序簡單便捷，放款時間能夠節省3～5分鐘，大大提高了放款效率。

（3） 建立大數據風控體系

京東白條應收賬款ABS的發行成功，得益于其強大的大數據風控體系，它能夠有效地收集用戶的支付數據和個人信用情況，并加以處理、整合和深度挖掘，進而提高授信的效率和便捷性。“京東白條”的大數據風控體系大大減少了與融資企業之間的數據不對稱，進而大大降低了金融機構的調研成本費用，使供應鏈金融服務更為便捷、融資成本更低，具有明顯的競爭優勢。

三、供應鏈資產證券化的風險與啟示

1.供應鏈金融資產證券化的風險

（1） 信息不對稱風險

在國內供應鏈金融體系下，資產證券化流程牽涉多個參加市場主體，由于公司規模、產業、區域或者投融資需要等因素的差異，導致電子商務網絡平臺對供方公司的資信評價和審查變得更加困難。為此，必須建立一套完善的ABS管理信息系統，以保證數據的真實性和準確度，有效控制電子商務網絡平臺與供貨商之間的信息不對稱風險。

（2） 供應商的信用風險

電子商務網絡平臺上的供應商大多是資信水平較低的中小企業，這些企業在經營發展過程中普遍存在客戶信用評級缺失、產品質量等級不高、財務管理制度不完善等現象，這些情況無形中會使得他們的償債功能降低，從而增加了電子商務網絡平臺的資本風險。如果供應商存在欺詐行為，如惡意隱瞞真實財務信息、偽造貿易數據或挪用資金等，將會嚴重影響對其信用的評估和審核，從而使得整個過程變得更加困難。

2.供應鏈金融資產證券化的啟示

經過對京東線上交易平臺、線下物流倉儲以及專業金融服務的深入分析，可以發現，電商企業利用大數據技術，可以更加透明地定位供應鏈，有效減少不對稱造成的巨額生產成本和數據收集成本費用。伴隨網絡技術發展，供應鏈金融模型也在不斷地演變。網絡電商企業利用其強大的大數據能力，將整個行業的供應鏈上下游進行有效整合，以更好地適應新的市場環境。

（1） 健全信用管理體系

第一，嚴格審查貸前客戶的信用狀況，以確保融資企業的資料真實可靠。電子商務網絡平臺經過與上游供應商的長期合作，累積了大量的貿易數據信息，并運用大數據技術開展資信評價，為客戶帶來更加優質的融資服務。根據實時監控客戶信用檔案的變化，及時更新和完善客戶的信用狀況，以便更好地評價和管理客戶的資信情況。

第二，電商網絡平臺應當設立科學合理的風險評估機構，以判斷顧客的融資情況，并健全信用評級制度。為此，通過利用自身的大數據平臺和風控體系，搭建數據模型和相應指標，結合定性分析和定量評價，對直接影響企業資信水平的因素進行綜合考量，并為各種類型的企業設置適當的資信級別和授信限額，以加強管理。

第三，利用IoT、大數據等前沿技術，建立一套動態的ABS資源池管理系統，將智能化識別模式植入其中，即時跟蹤和監測客戶的交易過程記錄和資本流動，為ABS資源設定更為嚴苛的符合要求，以提升ABS基礎資產池的整體質量，實現對其動態管理。

（2） 加強區塊鏈技術應用

通過采用區塊鏈技術構建智能合同，能夠有效地防止各類欺詐行為的可能發生，做到信息的無可篡改性和透過性監控，從而使資產證券化交易更加規范透明和智能化。此外，區塊鏈信息技術還能夠有效保障基礎資產配置的準確性，增加信用等級，降低融資成本，進一步提高企業資產證券化業務的風控水平和效率。

（3） 加強供應商自身信用水平建設

在供應鏈融資公司的資信評價中，供貨商的信譽素質和經營情況是至關重要的因素。為了提升信用等級和授信額度，供貨商應該加強自身競爭力，提升產品附加值，以期獲得更多的融資機會。為了提升信譽能力水平，供貨商應當加強經營管理，提高營運和競爭力，并且要及時準確地提供信用評估有關的行為數據，以減少由于信息不對稱而帶來的風險。

四、結語

隨著當前國內經濟形勢的持續變化，電商企業正在大力推行資產證券化項目，以供應鏈資產證券化為抓手，借助實體經濟的支撐，有效地鎖住上下游資金流向，以實現資本的有效利用。小貸公司資產證券化是一種有效地解決資金困境的方式，“京東白條”的推出為消費融資借貸企業創造了一個可參考的樣板，它不僅可以幫助企業更好地應對資金短缺，而且可以為企業創造新的資金來源，從而提升企業的競爭力，改善企業的發展狀況，這對于消費金融行業的發展具有重要的意義。

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作者簡介：黃雅婷（2001.11— ），女，漢族，浙江東陽人，長江大學，本科在讀，研究方向：金融。