企業破產重整財務績效研究分析

李愛梅

摘要：在國內外市場貿易環境復雜多變的趨勢下，一些企業集團受到內外部多重因素的影響，陷入了生產經營困境，出現嚴重財務危機，選擇采取破產重整的方式實現企業的再生發展，恢復正常的生產運營。文章針對企業集團破產重整財務績效等內容，首先概述了破產重整以及財務績效的內涵概念，分析了企業集團進行破產重整的動因以及主要內容，進而詳細介紹了企業破產重整財務績效分析的具體內容，并就進一步強化提升企業集團破產重整財務績效，提出了系統的建議措施。

關鍵詞：破產重整；財務績效；財務指標

企業集團在市場經濟環境下開展生產經營活動，受到外部競爭環境以及自身戰略經營管理等多方面因素的影響，生存發展面臨較大的危機和隱患。一些企業集團由于經營管理不善，營收能力不足，難以按期償付自身債務，因而造成企業陷入經營困境，出現嚴重財務危機。面對這些情況，越來越多的企業選擇采取破產重整的方式，按照破產重整的制度要求，對企業內部的各類資源進行整合以及重新配置，進而恢復企業持續發展經營的能力，幫助企業擺脫經營發展困境，實現盈利能力的恢復和提升。然而，破產重整是一項非常復雜專業的工作，需要企業集團深入分析破產重整對于經營發展以及財務績效等所產生的深刻影響，準確評估破產重整的經濟后果，進而確保破產重整決策以及推進措施的科學合理，為集團企業的戰略持續發展提供良好基礎保障。

一、破產重整及財務績效內涵概述

破產重整，按照企業破產法等相關的政策文件規定，是指一些具有破產動因的債務企業，主要是無法清償到期債務而且已經出現資不抵債或者不具備債務清償能力面臨破產的企業，同時又希望實現再生發展而采取的各種積極性措施，由出資人或者存在債權債務關系相關人申請，通過破產重整程序實現企業的重生。實施破產重整，需要經過申訴，經由法院以及破產重整企業利害關系人共同參與，對企業進行經營管理上的重整以及相關債務的調整，改變企業的經營發展方案以及內部管理模式，進而幫助債務企業不斷降低資產負債率，擺脫所陷入的財務困境，幫助企業逐步恢復開展自主經營活動的能力。破產重整最為常用的主要是債務重整，可以有效化解企業債務問題，幫助優化企業的債權資本結構，控制企業債務。

財務績效，主要是用于衡量企業某段時間內的投入產出效率，以及企業所執行的戰略方針等是否為企業的經營業績效果的改善而形成了一定的貢獻。一般來說，進行財務績效分析，往往是采取財務指標以及財務數據的方式來進行呈現，對財務效果進行反映，財務指標相對來說更容易量化也更容易反映股東利益，因而財務績效當前主要是采取財務指標角度來進行經營成果的分析。現階段，財務績效評價的方法，主要是有盈利能力分析、償債能力分析、營運能力分析、成長能力分析以及杜邦分析等多種分析方式。破產重整企業的財務績效，主要是企業通過破產重整以后其自身價值所得到的改善情況，企業發展能力以及綜合評價等是否都得到了增強，包括重整后企業的資源使用效率、經營發展能力以及盈利能力、對股東及投資者所帶來的權益增加等方面。

二、企業破產重整動因及重整主要內容分析

企業進行破產重整主要是多方面因素導致企業陷入經營困境，但企業自身仍具有營運價值，綜合分析，企業破產重整的動因主要有以下幾方面。

（一）削減企業的債務負擔

企業進行破產重整最直接的原因就是削減企業的債務負擔，降低企業的債務壓力，以恢復企業的經營能力，實現企業的可持續經營發展。企業通過實施破產重整程序，經由債權人以及股東之間的協商制定破產重整計劃，并通過引入重整投資者等，實現資源的有效整合，進而在較大程度上來緩解短期內企業的巨額債務壓力，債務負擔得以減輕，因而可以維持企業的正常生存發展。

（二）保留企業的上市資格

一些企業作為上市公司，由于連續虧損，面臨較大的退市風險，如果企業經營狀況持續惡化而不采取任何措施，在持續虧損的狀況下將大概率被暫停上市或者退市，因此在這種形勢下企業往往需要采取破產重整的方式，恢復正常的經營發展秩序，改善自身的盈利能力，進而扭虧為盈，確保順利保殼，避免被強制退市，并逐步通過在資本市場增發新股等措施進行融資，實現再發展。

（三）維持企業的營運價值

企業選擇破產重整而不是進行破產清算，非常重要的一方面因素就是企業仍然具有一定的營運價值，也就是企業的債權人和其他利害關系人等，通過破產重整所實現的收益往往會超過進行破產清算而得到的收益。特別是有的企業雖然陷入經營困境，但是在資源、營銷等方面仍然潛在巨大營運價值或者保持著較強的核心競爭力，通過破產重整來對虧損嚴重的業務進行剝離，集中培育核心競爭力或者優質資產，進而維系企業的營運價值，促進企業業績實現改善和提升。

（四）控制企業的經營風險

企業陷入經營困境，有些并非已經出現資不抵債的困境，有的主要是由于項目投資規模巨大導致現金流長期出現巨大的資金缺口，且由于投資活動所造成的巨額開支難以彌補，有的則是因為受到資產處置不力或者是存在大額的短期有息債務償付等問題，面臨較大的再融資壓力，導致企業的經營發展陷入困境，如果不進行破產重整，巨大的債務利息以及債務違約金等會極大增加企業的財務負擔，出現更大的經營風險，因而在這種情況下會選擇進行破產重整，以避免財務危機越陷越深，有效控制經營風險。

（五）保護企業利益相關者權益

當企業陷入經營困境，采取破產清算的方式，企業的利益相關者勢必會出現巨大的損失，為了避免破產清算等所造成的巨大經濟損失，企業的利益相關者往往也會做出妥協，會選擇犧牲原有的利潤部分，轉而承受相應的破產重整的成本投入，從而控制和減少利益相關者的利益損失。因此，破產重整從一定程度上也是對企業債權人以及利益相關者的一種權益保護。

在企業的破產重整方案方面，主要方案和內容有以下幾方面：一是進行出資人權益的調整。調整企業出資人的權益是進行破產重整較為常用的手段。破產重整的企業往往債務狀況非常嚴峻，償債能力不足難以償還到期債務，財務狀況也會陷入困境，為了避免破產清算，需要出資人以及債權人共同分擔扭虧為盈的企業成本，以更好地吸引戰略投資者的投資，最大程度保障企業債權人以及債務人、股東等各方權益。出資人權益調整的內容主要是資本公積轉增股票以及控股股東無償讓渡股票等內容。二是進行債權調整并明確受償方案。清償方案一般根據債權分類進行確定，其中擔保債權主要是以擔保財產進行優先受償，無法受償的債權一般按照普通債權確定受償方案；職工債權，在重整計劃實施期限內主要是以現金的形式清償；稅款債權，在重整計劃實施期限內主要是以現金的形式清償；普通債權，根據債權金額來確定，債權金額較小的以現金形式進行一次性清償，債權金額較大的可以分期清償，或者執行債轉股的方式，以資本公積轉增股票來執行債轉股；三是進行經營方案調整。企業進行破產重整其根本上是在面對財務危機下的自救，確保企業破產重整后財務績效的穩定及向好，因此重整過程中必須注重解決生產經營發展中出現的問題。在經營方案的調整方面，重點是提升企業的資產流動性，優化企業的經營網絡結構，積極推動增量業務發展以及布局新興產業業務，以增強企業的經營發展能力。

三、企業破產重整財務績效評價分析

對破產重整企業進行財務績效評估分析，可以科學評估破產重整對于企業財務績效的具體影響，在財務績效分析方面，現階段較為常用的主要是構建完善財務績效評價指標體系，科學地選用綜合財務績效分析方法進行分析，主要內容有以下幾方面。

（一）明確企業破產重整財務績效評價的基本原則

對于破產重整企業開展財務績效分析，在具體實施過程中應該堅持以下幾項原則要求：堅持科學性，特別是對于財務績效評價指標的選取，應該盡可能真實準確反映企業的經營狀況，能夠有效增強分析結果的實用性；堅持可行性的原則，對于財務績效評價分析所需的各項數據的獲取，應該確保具有較強的可操作性和可行性；堅持可比性的原則，進行財務績效分析，應該注重可以進行橫向以及縱向的對比分析，可以對破產重整其效應進行客觀反映；堅持系統性的原則，對于財務績效評價指標的選取，應該確保彼此之間既有聯系又有區別，增強財務績效評估分析的系統性和全面性。

（二）優化具體財務指標績效分析

對于破產重整企業財務績效分析，應該分類選取財務指標構建指標體系開展分析，當前在財務指標的選擇方面主要是從以下五個方面進行選取：第一，償債能力方面。償債能力方面指標主要是分析企業利用自身資產進行債務償還的能力，主要可以以資產負債率、流動比率以及速動比率等指標進行分析。其中，資產負債率方面，企業進行破產重整前往往資產負債率以及財務杠桿率較高，屬于警戒狀態，通過破產重整，采取將債權進行股權化可以直接降低企業的資產負債率，改善企業的資產負債情況；流動比率方面，破產重整前企業往往流動比率非常低且呈下降的趨勢，實施重整后由于債務狀況的減輕因而流動比率也會隨之得到相應的改善，流動負債償債能力得到較大提升；速動比率方面，重整之前企業的速動比率往往處于較為低迷狀態，重整后由于采取債轉股以及現金償付等多種形式，因而企業的負債總額大幅減少，可以有效提高企業的速動比率。第二，營運能力方面。主要用于評估企業的資產運營質量，通過總資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等指標進行反映。其中，總資產周轉率方面主要是分析企業的總資產規模和企業銷售水平之間的關系，企業進行破產重整后資產結構往往得以改善，資產使用效率得到提升，這有利于企業總資產周轉率的提高；存貨周轉率方面，主要是評估企業的采購庫存、生產以及銷售回收等環節，存貨流轉越快，存貨周轉率越高，表明企業的流動性越快，存貨也更容易轉換為現金和應收賬款，由于破產重整后流動性的提升，因而存貨周轉率往往也會得到大幅提升；應收賬款周轉率方面，應收賬款周轉率越高表明賬齡越短，企業的信用損失越低，收款速度也就越快，企業破產重整后應收賬款周轉情況主要取決于企業的營運管理狀況，加強應收賬款管控，可以有效防止壞賬產生，也有利于提高企業可獲取流動資金能力。第三，發展能力方面。主要是從發展趨勢以及發展速度等方面來對破產重整后企業的經營發展狀況進行評估分析，在財務指標方面主要是營業收入增長率、資本保值增值率、總資產增長率等指標；其中，營業收入增長率方面主要評估分析破產重整后企業的營業收入增長變動情況，是對企業經營狀況以及市場占有率的直觀反映；資本保值增值率是對企業資本運作效率及其安全性進行衡量的重要指標，企業破產重整前資本保值增值率往往處于大幅的波動狀態下，由于利潤處于負增長狀態，因而拉低了企業的資本保值增值率，在進行破產重整以后由于股本大量增加因而資本保值增值率會得到提升；總資產增長率主要是反映企業年末總資產較年初總資產的增長變動情況，由于企業進行破產重整需要將大量的不良資產進行處置，因而在一段時間內企業的總資產規模將會出現下降的趨勢，隨著企業經營發展的改善，總資產增長率將會不斷上升。第四，盈利能力方面。主要是用以衡量企業在破產重整后的經營活動獲利情況，尤其是持續性收益能力，在財務指標方面主要是包括凈資產收益率、資產報酬率、成本費用利潤率等指標；其中，凈資產收益率主要反映企業通過凈資產開展經營活動的利潤收益情況，凈資產收益率情況主要取決于企業的營業收入獲利能力；資產報酬率主要反映企業的利潤回報情況，在企業進行破產重整后如果出現資產報酬率下降，應該重點分析導致資產報酬率下降的原因，采取有效的措施來提升資產報酬率；成本費用利潤率主要是反映企業的成本投入和利潤收益之間的關系，企業成本費用利潤率越高表明企業在經過破產重整以后，經營結構得以改善，成本費用支出得到有效控制，利潤收益能力有所提升。第五，在現金流量能力方面。主要是對企業的現金流進行相應的反映，在具體的評價指標方面主要有營業收入現金含量、全部現金回收率以及經營活動凈現金比率等指標進行反映。

（三）做好綜合財務績效分析

在綜合財務績效分析方面重點是選取科學的綜合財務績效分析方法，現階段在財務績效分析方法具體使用上，主要有灰色關聯度法、AHP法以及TOPSIS，當前較為常用的主要是采取因子分析法，在具體的財務分析的步驟方面，首先對各類原始數據等進行標準化處理，對相應的指標數據等進行整理加工，然后進行適用性實驗，對方法的適用性進行檢查，之后進行因子提取，根據因子所代表的經濟內涵等進行計算，并計算綜合因子得分，進一步明確財務績效得分，進而確定破產重整后企業的財務績效狀況。

四、破產重整后企業提升財務績效的措施

（一）優化破產重整實施策略

破產重整的具體實施策略，直接關系破產重整能否順利實施，對于后期企業的財務績效等各方面也都有著至關重要的影響。首先，破產重整過程中應該合理地選擇戰略投資者，一般來說戰略投資者如果只有投資需求往往會采取經營保留模式，如果除了投資需求還需要殼資源以往會采取借殼上市的模式，在戰略投資者的選擇方面，企業應該結合自身經營發展實際慎重地選擇，以最大程度地控制整合風險，確保破產重整的順利。其次，合理地選擇重整模式，造成企業發展陷入困境的因素是多方面的，如果企業盈利能力以及發展能力良好，僅僅是因為資金鏈斷裂而出現財務困境，應當盡可能采取經營保留的模式；如果企業處于行業發展末端且屬于淘汰產業，或者是喪失了經營資產，應當采取充分利用殼資源采取借殼上市的模式。此外，破產重整方面還應當合理選擇重整管理人，尤其是優先考慮第三方專業結構，以保證重整過程中的獨立性以及專業性，降低重整成本，提高重整效率，確保破產重整的順利實施。

（二）增強企業的盈利能力

企業破產重整后，改善提升企業的財務績效，必須注重加強生產經營環節的管控，實現盈利水平的提升。首先，應該強化企業的成本控制，結合企業生產經營實際，建立完善企業的成本費用分析體系，按照作業成本理念以及目標成本理念等，明確制約企業成本費用利潤率的具體環節，根據不同的環節有針對性地制訂管控措施，降低成本支出。其次，強化預算控制管理，將企業的生產經營活動以及利潤收益規劃等充分結合，建立周期性的企業成本預算管理體系，強化對成本審批流程的管控，及時分析預算目標和預算支出之間的差異，落實預算控制措施，以確保預算目標的實現。此外，健全完善企業的生產經營管理模式，尤其是加強風險管理，建立完善企業自身的風險管理體系，突出財務風險以及債務問題完善風險預警模型設置，系統科學地選擇財務風險評估指標，對企業生產經營環境潛在的風險問題提前制定應對管控措施，科學地進行經營管理決策，有效防范風險問題的發生。

（三）改善企業的營運管理

確保破產重整后企業恢復正常的生產經營秩序，逐步提升財務績效水平，應該突出優化企業的營運管理體系。首先，突出改進企業的營銷管理，立足于提升企業市場占有率，不斷擴展銷售范圍和銷售渠道，企業應該注重探索多種渠道不斷擴展銷售渠道以及銷售范圍，并注重不斷提升售后服務質量以及水平，建立以客戶為導向的銷售體系，在控制銷售成本的同時不斷提升市場銷售水平。其次，應該注重強化企業的創新能力，積極培育企業的核心競爭優勢，增強企業的核心競爭力，以產品、服務以及技術創新等，強化對市場的占有能力，實現企業長遠發展能力的強化。此外，在企業的生產經營管理過程中應該堅持品牌效應，逐步提升企業的品牌形象，進而鞏固市場占有，確保企業銷售水平的穩定，實現企業營業收入的提升。

（四）突出加強企業的資金管理

資金管理不僅是財務管理的核心內容，也是關系企業生產經營發展穩定的重要因素。在企業的資金管理方面，首先應該注重采取多種方式拓寬企業的融資渠道，可以采取發行可轉換公司債券等多種方式或者增發股權等，優化企業的資本結構，降低融資成本，提升融資能力，以保障企業生產經營活動資金需求量的穩定。其次，應該提高資金使用效率，完善企業的資金使用規劃，制定資金使用管理預案，強化對資金使用的規劃，科學地制訂企業的資金使用管理計劃，保證企業資金的充足。此外，企業應該進一步強化現金流管理意識，完善企業的現金流管控系統，對現金流進行全方位的監督，建立事前預測和事中監督以及事后分析的現金流管控體系，以避免在企業生產經營活動中出現資金不足的問題，提高現金流管理水平，確保生產經營活動的穩定有序。

五、結語

破產重整對于企業集團財務績效會產生較大的影響，在進行財務績效的分析方面，應該系統梳理破產重整財務績效的具體財務指標，完善財務指標績效分析以及綜合績效分析，進而準確評估分析破產重整對于企業集團財務績效的具體影響，并注重在生產經營管理各個方面制定落實相應管理措施，以更好地達到破產重整的預期效果，推動企業集團實現穩定健康持續發展。

參考文獻：

[1]王永欣.上市公司破產重整模式及財務績效分析——以*ST秦嶺為例[J].會計師，2017（09）：22-23.

[2]鄭巨坤.轉型時期瀕死民營企業破產重整的財務績效分析——基于常山X公司的案例[J].現代經濟信息，2018（28）：161-162.

[3]楊憲群.上市企業破產重整動因及績效研究——以鹽湖股份為例[D].成都：西南財經大學，2022.

[4]趙文琪.應用債轉股的國有控股企業破產重整的風險和績效研究——以瀘天化為例[D].成都：西南財經大學，2022.

[5]宋開心.激進多元化戰略與企業財務危機問題研究——以海航集團為例[D].成都：西南財經大學，2022.

[6]曹婷婷.“資產重組+債轉股”并行模式在企業破產重整中的運用研究——以*ST舜船為例[D].廣州：暨南大學，2020.

（作者單位：龍口市金融服務中心）