固定資產加速折舊對企業(yè)的影響研究

劉響

摘 要：近些年，政府陸續(xù)發(fā)布多項減稅降費措施來拉動實體經(jīng)濟增長，助力實體經(jīng)濟發(fā)展。尤其是從2014年開始實施的加速折舊政策，是我國政府制定的一項重大稅收政策，在減輕企業(yè)稅負，緩解實體經(jīng)濟壓力上發(fā)揮著重要作用。文章研究固定資產加速折舊對企業(yè)的影響，從企業(yè)價值切入，選擇2010—2018年制造業(yè)上市公司為研究樣本，運用雙重差分模型，對加速折舊政策的效果和作用機制進行了實證研究。文章認為企業(yè)價值在企業(yè)健康發(fā)展、社會經(jīng)濟形勢上起著決定性的作用，稅收政策是否有效的衡量歸宿應延伸到能否切實提升企業(yè)價值，幫助企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

關鍵詞：固定資產 加速折舊 企業(yè)價值 影響

中圖分類號：F230? 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2023）08-078-04

近年來，我國制定了一系列的財政、稅收等相關的政策。其中，加速折舊作為降成本的主要措施已引起了廣泛的重視。2014年，財政部、國家稅務總局發(fā)布了《關于完善固定資產加速折舊企業(yè)所得稅政策的通知》。與此同時，在2015年，稅收激勵的覆蓋面得到了進一步的拓展。自2015年1月1日開始，輕工、紡織、機械、汽車四大重點產業(yè)企業(yè)新購入的固定資產可用縮短折舊年限或者加速折舊方法。目前，加速折舊政策的推行已經(jīng)過去了多年，然而這項稅收優(yōu)惠政策是否能真正助力企業(yè)破解發(fā)展困境還有待進一步檢驗。

經(jīng)過文獻收集與研究，本文發(fā)現(xiàn)關于固定資產加速折舊政策效果的研究相對較多，且大多數(shù)國內外研究成果認為加速折舊政策能夠促進企業(yè)發(fā)展。因此，從企業(yè)價值角度，研究探究固定資產加速折舊政策的實施效果，分析加速折舊政策對企業(yè)價值的影響，具有一定的理論和現(xiàn)實意義。

一、前期關于加速折舊影響的研究成果回顧

學者們一直在研究固定資產加速折舊政策所產生的經(jīng)濟后果，研究方向大多集中于研發(fā)投入、實體投資、融資約束、全要素生產率等方面。

從激勵研發(fā)方面進行的研究成果較多，例如，2016年國外有學者對烏克蘭的加速折舊政策進行了調查，結果顯示加速折舊在企業(yè)創(chuàng)新上起到了關鍵作用。而針對于中國2014年出臺的加速折舊政策，王宗軍、周文斌等（2019）以2011—2017年上市公司數(shù)據(jù)為研究對象，發(fā)現(xiàn)加速折舊政策增加了企業(yè)的研發(fā)投入，增加了專利的產出，進而促進了企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新。從緩解融資壓力角度看，童錦治等（2020）實證表明加速折舊政策可在降低公司現(xiàn)金流敏感度上奏效，減輕政策覆蓋公司融資限制。鐘國輝等（2021）指出加速折舊政策對緩解公司的短期融資和債務風險具有重要意義，具有一定的融資性質。在抑制全要素生產率方面，熊波、杜佳琪（2020）對上市公司面板數(shù)據(jù)進行實證分析，結果表明，加快固定資產折舊政策對相關產業(yè)的全要素生產率具有明顯的抑制作用，對公司的高質量發(fā)展具有消極影響。

從促進實體投資角度來看，該部分研究相當豐富，且結論相對一致。雖然少部分學者質疑加速折舊可以促進實體投資的觀點，如曹越、陳文瑞（2017）通過實證指出投資需求對投資決策有一定的影響，但加速折舊政策并不作用于投資固定資產，而是偏向于刺激企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。但是，大部分學者認為加速折舊政策能夠激勵企業(yè)投資；劉啟仁等（2019）以2010—2016年A股上市公司的數(shù)據(jù)為基礎，運用二次差分模型，對我國試點地區(qū)的固定資產投資增速進行了實證分析，并得出加速折舊政策促進了試點行業(yè)固定資產投資增加的結論。石紹賓、沈青等（2020）以2011—2017年我國制造業(yè)上市公司為樣本對象，對2014年加速折舊政策實證分析，發(fā)現(xiàn)加速折舊政策使得制造業(yè)企業(yè)在投資方面投入的資金明顯增加。

二、理論分析：加速折舊對企業(yè)價值的積極影響分析

前期相關研究認為，自由現(xiàn)金流、企業(yè)盈利能力和創(chuàng)新能力對制造業(yè)企業(yè)價值影響顯著。一方面，相對于其他類型企業(yè)來說，我國制造業(yè)對于企業(yè)凈現(xiàn)金流量有著更高的要求，流動資產尤其是自由現(xiàn)金量，對企業(yè)價值的影響極為突出。另一方面，在復雜的宏觀經(jīng)濟背景下，技術創(chuàng)新能力可以充分提升企業(yè)價值，創(chuàng)新投入對公司價值產生積極影響。郭明杰（2019）利用2014—2016年財務數(shù)據(jù)實證表明制造業(yè)的創(chuàng)新能力和盈利能力與其公司價值有顯著的正向關系，創(chuàng)新投入越大，盈利能力越高，企業(yè)的價值也就越高。

加速折舊政策的實施，使得資產價值下降的扣除速度高于實際預期的速度。從自由現(xiàn)金流角度看，加速折舊政策對公司現(xiàn)金流量產生了積極影響。在2014年之前，企業(yè)以直線法進行折舊。在該年限平均法下，每年的折舊額相同，折舊時間以稅法為準。加速折舊政策推行后，意味著能夠加快資產的年折舊率或者減少資產的折舊時間。相較于直線法，該政策使企業(yè)在設備的早期增加較多的折舊，而在以后采用較低的折舊率，推遲了公司在資產壽命早期的稅收，相當于給企業(yè)一筆無息貸款，極大地促進企業(yè)內部資金流動。可見，減稅可以讓企業(yè)擁有更多的資金，可以幫助實體經(jīng)濟緩解因受制于下行的宏觀環(huán)境而獲利難、轉型受阻的危機，從而激發(fā)實體企業(yè)價值。

從研發(fā)創(chuàng)新角度看，李昊洋（2017）收集了2009—2015年度A股上市公司的數(shù)據(jù)，以雙重差分法進行實證研究。結果表明，加速折舊政策對公司研發(fā)效率有很大推動作用。具體表現(xiàn)在，加速折舊政策增加了折舊扣除的現(xiàn)值，有效地將現(xiàn)金流從后期轉移到前幾年，以緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力，減輕企業(yè)的融資壓力。可見，該政策降低了對可折舊設施的投資風險，擴大實體企業(yè)獲得設施的財務能力，從而提升了企業(yè)更新設備、創(chuàng)新研發(fā)的能力，促進了企業(yè)的增值。

三、研究設計

（一）研究假設

根據(jù)以上分析，加速折舊政策實施后，既能夠提高內源資金流動性，減輕企業(yè)的經(jīng)營壓力又可以加大研發(fā)投入力度，推動企業(yè)創(chuàng)新盈利。在合理的期望下，試點公司的公司價值將會得到提升。

由此，本文提出研究假設：

加速折舊政策能夠正向激勵企業(yè)價值提升。

（二）研究數(shù)據(jù)

考慮到我國制造業(yè)對固定資產的高度依賴，本文選擇了2013—2021年制造業(yè)A股上市公司數(shù)據(jù)作為研究對象，并對其進行了以下處理：排除ST（特殊處理）股票和*ST（退市風險）股票；排除金融、房地產等泛金融部門;排除2014年以后上市和度量指標缺失的樣本；對回歸模型中涉及的相關變量進行1%和99%的Winsorize（縮尾）處理。

（三）變量選擇

1.被解釋變量。本文被解釋變量為企業(yè)價值。企業(yè)價值是投資者對公司價值的認可程度的體現(xiàn)。當認可度越高，企業(yè)吸引投資的渠道越寬，可持續(xù)發(fā)展能力越強。企業(yè)價值的衡量一般分為收益法、市場法、成本法。本文參考張瑩、王雷（2016）的做法，采用市場法中的TobinQ值來評價企業(yè)價值。一來可以避免企業(yè)層面的操控，二來可以綜合考慮資金市場與實體經(jīng)濟，更貼合本文研究。具體計算公式為：TobinQ＝（每股價格×流通股股份數(shù)＋每股凈資產×非流通股股份數(shù)＋負債賬面價值）／總資產。

2.解釋變量。本文解釋變量為加速折舊政策變量，構建方法如下：由于固定資產加速折舊政策于2014年頒布，2015年補充，政策范圍和受沖擊時間不同，所以構造Post Treat虛擬變量。其中，Treat為受政策沖擊的試點企業(yè)，以生物醫(yī)藥制造業(yè)等六大行業(yè)和輕工、機械等四大領域為實驗組，取1，其余行業(yè)為対照組，取0；Post代表受政策沖擊的時間，對生物醫(yī)藥制造業(yè)等六大行業(yè)2014年前取0，2014年后取1、輕工、機械等四大領域2015年前取0，2015年后取1、其余取0。

3.中介變量。本文的中介變量為實體投資水平（PI），參照已有文獻，按照資產的流動性來進行衡量。該指標計算方式為固定資產、存貨、在建工程、工程物資之和/總資產。

4.控制變量。基于已有的研究，本文選擇公司經(jīng)營、公司治理結構相關的指標為控制變量。經(jīng)營層次指標包括：公司規(guī)模（size）、資產負債率（LEV）、現(xiàn)金流比率（CFO）、營業(yè)增長率（Growth）；管理層次指標包括：董事會規(guī)模（Board）、前十大股東的持股比例（TOP10）。在此基礎上，結合企業(yè)年齡和政策時間的不同，本文提出了年度虛擬變量（year）和個體虛擬變量（code）。

5.異質性變量。本文以融資約束（FC）作為異質性變量，參照石邵賓（2020）的做法，以企業(yè)上一年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為依據(jù)，計算其四分位數(shù)，對不超過25%的公司劃分為高融資約束企業(yè)，剩下的劃分為中低融資約束企業(yè)。同時，對高融資約束企業(yè)取1，中低融資約束企業(yè)取0，構建融資約束和政策變量的交互虛擬變量Fin_C。

（四）模型設計

為實證驗證加速折舊政策對企業(yè)價值的影響，本文參照劉行等（2018）的研究，構建雙重差分模型（DID）：

其中，TobinQ代表企業(yè)價值衡量指標，Post Treati，t代表加速折舊政策變量，size、LEV、Growth、CFO、board、TOP10為控制變量，yeart為時間固定效應，codei為個體固定效應。當α1明顯為正時，說明假說H1得證。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計（見表1）

（二）相關性分析

為研究變量間是否存在多重共線性關系，本文采用 Pearson相關檢驗方法，對被解釋變量和控制變量進行分析，結果如表2所示。從以下數(shù)據(jù)可以看到，下列變量的相關系數(shù)都處在5%的顯著性之上，可以表明這些是具有一定代表性的控制變量。另外，所有的系數(shù)都小于0.5，說明多個共線性問題基本不存在。綜合來看，本文選取的變量符合模型要求。

（三）結果分析

本文采用雙重差分法，對本文設計模型進行回歸，回歸結果如表3所示。

從表3可見，加速折舊政策變量（Post Treat）前的系數(shù)明顯為正，這說明實施加速折舊政策能夠顯著提升政策覆蓋企業(yè)的企業(yè)價值，以實證結果驗證上文提出的假說。

（四）穩(wěn)健性檢驗

參照Kaplan和Ruback（1995），本文將企業(yè)價值的衡量指標TobinQ替換為企業(yè)價值倍數(shù)（EV/EBITDA），企業(yè)價值倍數(shù)計算公式為股票市值/息稅折舊攤銷前利潤。結果如表4所示。

EV/EBITDA與Post Treat之間相關系數(shù)是4.095，明顯為正，從而又一次證明了本文假說，證明了研究的可信度。

五、研究結論

通過上述分析，本文得到如下研究結論：加速折舊政策能夠提高制造業(yè)企業(yè)價值，有利于制造業(yè)的健康發(fā)展。

因此，為了進一步提高企業(yè)對政策的運用增加政策的積極影響，本文建議：

（一）進一步優(yōu)化企業(yè)投資決策，追求經(jīng)濟（下轉第83頁）（上接第80頁）更高質量發(fā)展

合理安排投資結構，減少非效率投資行為。另一方面，制造業(yè)要遏制脫實向虛的發(fā)展勢頭，減少過度虛擬經(jīng)濟投資，從而防范經(jīng)濟系統(tǒng)風險；一方面，企業(yè)要適度增加實體投資，加大研發(fā)創(chuàng)新的投入力度，構建實體經(jīng)濟核心競爭力，從長期戰(zhàn)略的角度提升企業(yè)價值，促進制造業(yè)可持續(xù)、高質量發(fā)展。

（二）把握稅收優(yōu)惠政策，合理稅收籌劃

固定資產加速折舊政策能夠緩解企業(yè)內源資源壓力，降低實體投資成本，從而助力實體經(jīng)濟破解轉型困境。因此，企業(yè)要充分利用稅收優(yōu)惠政策，在稅收法律允許的范圍進行稅收籌劃，改善自身盈利能力。例如，在銷售旺季購入資產，以保證當前或最近的銷項稅額能夠得到及時的減免，減輕了企業(yè)的稅負。適度的稅務籌劃，既能促進企業(yè)利潤最大化，同時能夠健全企業(yè)管理水平。因此，企業(yè)的決策制定者和財務工作者應當適時地注意稅務優(yōu)惠。

參考文獻：

[1] 鐘國輝，陳高，劉鋒.企業(yè)成長與降杠桿：固定資產加速折舊政策的激勵效應[J].稅務研究，2021（05）

[2] 熊波，杜佳琪.加速折舊政策對企業(yè)全要素生產率的影響——來自A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].工業(yè)技術經(jīng)濟，2020，39（10）

[3] 曹越，陳文瑞.固定資產加速折舊的政策效應：來自財稅〔2014〕75號的經(jīng)驗證據(jù)[J].中央財經(jīng)大學學報，2017（11）

（作者單位：佰贏控股集團有限公司 浙江杭州 310030）

（責編：賈偉）