8月28日起證券交易印花稅實施減半征收

印花稅調降有利于降低交易成本、活躍資本市場；證監會對股權融資、股東減持出招精準，直面當前市場增量資金不足困境，未來有望發力引入中長期資金。交易所調降融資保證金比例，有利于A 股獲得更多增量資金，促進杠桿資金活躍。我們認為，當前市場處于政策密集落地期，市場短期信心有望獲得明顯提振。

以史為鑒，我國共經歷過8次證券交易印花稅率的下調，而歷次降低印花稅率均發生在股市不太樂觀的情形下。不過，調降印花稅率本身對股市的提振作用似乎有限，但我們認為，降低印花稅率的真正目的可能并不在于短期救市。從中期來看，降低印花稅釋放了兩大信號：可以降低交易成本、提高交易效率；讓投資者意識到市場的呼聲產生了效果，體現政策端對股市的關切。因此調降印花稅率往往只是穩定市場的開始，待提振資本市場政策“組合拳”的進一步推出，政策的累計效應才會逐步開始顯現。

綜合來看，我們認為，政策共振發力將扭轉市場頹勢。上周A 股市場的底部特征進一步加強，歷史估值分位處于20%-30% 的底部位置，股債收益比也顯示吸引力進一步加強，在政策共振發力迎來向上動力。就活躍資本市場影響來看主要有三大受益主線。一是基本面直接受益于政策共振的地產企業，“房地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制”，以及直接受益于活躍資本市場的非銀板塊；二是受益于資本市場改革下分紅溢價抬升的行業及企業，2022 年銀行、石油石化、煤炭、通信、交通運輸和非銀金融等央國企濃度較高的行業分紅規模較大；三是受益于減持受限且長期方向向好的成長板塊，特別是以科創板為代表的板塊以及AI風格為主的成長板塊。另外，我們中期仍看好受益央企并購重組政策傾斜的在供給端有政策變化的能源化工以及有色礦產等資源領域企業。

我們認為，五個政策的主要意義是盤活市場存量資金，在增量資金匱乏的情況下，有效利用存量資金對市場注入活力，同時提升投資者信心，并配合其他政策恢復整體宏觀經濟的內生增長動力。同時政策目前僅針對存量資金，我們預計未來還會有更多政策來吸引增量資金。

8月以來市場震蕩下探，本次提振資本市場實質性舉措落地，政策底再度夯實，對市場信心構成支撐，當前市場已行至相對低位，我們認為后續或不再悲觀，重點關注券商、中特估及AI 三條主線。

工業企業利潤繼續邊際改善，其中工業品漲價的貢獻較大，上游行業利潤占比有所抬升，中下游行業利潤改善與否主要取決于利潤率的變化。下一階段，企業利潤的進一步修復，需要看到需求端的持續回升。7 月政治局會議后，MLF、逆回購和一年期LPR 利率陸續下調、“認房不認貸”

等房地產優化政策逐步落地見效，加速對經濟的逆周期調節，這或對下一階段經濟修復有更多期待，帶來企業盈利的持續改善。