數(shù)字金融、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與居民創(chuàng)業(yè)

唐藝玲，李 俠

（1.貴州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，貴州 貴陽 550025；2.貴州大學(xué) 馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展與應(yīng)用研究中心，貴州 貴陽 550000）

一、引言

在中國經(jīng)濟(jì)由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的背景下，創(chuàng)業(yè)是保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要動力。位居“六穩(wěn)”“六保”工作之首，而創(chuàng)業(yè)作為擴(kuò)大就業(yè)的重要源泉，因此備受社會各界的關(guān)注。然而，創(chuàng)業(yè)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)高、周期長的經(jīng)濟(jì)行為，創(chuàng)業(yè)活動受個(gè)人特征、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會資本、宏觀政策等諸多因素的影響。大量研究表明，資金約束一直是影響居民創(chuàng)業(yè)的主要因素，據(jù)《中國青年創(chuàng)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2022）》表示，近7 成青年的創(chuàng)業(yè)啟動資金不足10 萬元，可見金融支持對居民創(chuàng)業(yè)的重要性。近年來，伴隨著數(shù)字金融的高速發(fā)展，以科技賦能的數(shù)字金融有效跨越時(shí)空限制，為完善落后地區(qū)金融服務(wù)、促進(jìn)“草根”群體創(chuàng)業(yè)提供了有力手段和重要支撐。與此同時(shí)，數(shù)字金融通過拓寬信息渠道降低市場摩擦，互聯(lián)網(wǎng)的廣泛使用影響個(gè)體心理變化，線上交易潛移默化地改變著人們的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，逐漸提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而增強(qiáng)了居民的創(chuàng)業(yè)意愿。因此，厘清數(shù)字金融、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與居民創(chuàng)業(yè)三者之間的動態(tài)互動關(guān)系，對于發(fā)揮數(shù)字金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)具有重要的理論和實(shí)踐意義。

基于以上認(rèn)識，本文旨在探討兩大問題。第一，數(shù)字金融發(fā)展對居民創(chuàng)業(yè)決策產(chǎn)生怎樣的影響？第二，數(shù)字金融對居民創(chuàng)業(yè)的影響機(jī)制是什么？風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度在數(shù)字金融與居民創(chuàng)業(yè)之間發(fā)揮著什么樣的作用？針對上述問題，本文結(jié)合宏觀數(shù)字普惠金融指數(shù)與CHFS 微觀數(shù)據(jù)庫，系統(tǒng)考察數(shù)字金融發(fā)展對居民創(chuàng)業(yè)決策的影響，并通過引入風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度這一變量，進(jìn)一步分析數(shù)字金融對居民創(chuàng)業(yè)的影響機(jī)制，并且對該結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，以期豐富相關(guān)研究領(lǐng)域的理論內(nèi)容，為相關(guān)實(shí)踐提供政策啟示。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）創(chuàng)業(yè)

什么是創(chuàng)業(yè)？Evans 和Boyan（1989）[1]認(rèn)為創(chuàng)業(yè)是指以自我雇傭形式的創(chuàng)辦企業(yè)，是一種轉(zhuǎn)變職業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為。創(chuàng)業(yè)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)高、周期長的經(jīng)濟(jì)行為，創(chuàng)業(yè)活動受諸多因素的影響。學(xué)術(shù)界對創(chuàng)業(yè)影響因素的觀點(diǎn)大致分為兩類，一是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，楊曄和俞艷（2007）[2]認(rèn)為金融支持、政府政策、商業(yè)環(huán)境和專業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、國內(nèi)市場開放程度、文化及社會規(guī)范等因素顯著影響創(chuàng)業(yè)氛圍。二是微觀主體因素，周春霞（2022）[3]認(rèn)為心理認(rèn)知、社會網(wǎng)絡(luò)、市場意識等主觀因素也會影響個(gè)體的創(chuàng)業(yè)意愿。

（二）風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與創(chuàng)業(yè)

風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度是指潛藏于內(nèi)心的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)偏好或傾向，表達(dá)經(jīng)濟(jì)個(gè)體對不確定性的排斥程度，因經(jīng)濟(jì)和文化而異[4]。國內(nèi)外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與創(chuàng)業(yè)間關(guān)系的研究雖由來已久，卻未形成一致結(jié)論。20 世紀(jì)70 年代，Kihlstrom 與Laffont 提出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避理論，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度影響人們的職業(yè)選擇，厭惡風(fēng)險(xiǎn)者偏好于受雇傭，而風(fēng)險(xiǎn)喜好者更傾向自主創(chuàng)業(yè)[5]。呂靜等（2018）[6]以中國家庭社會關(guān)系為研究背景，分析風(fēng)險(xiǎn)偏好對家庭創(chuàng)業(yè)的影響，同樣得出二者正相關(guān)的結(jié)論。但是，學(xué)界仍存在反對的觀點(diǎn)。Brockhaus 認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度作為個(gè)體的心理特征，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的不穩(wěn)定性，對創(chuàng)業(yè)行為并無顯著影響。而針對返鄉(xiāng)農(nóng)民工的創(chuàng)業(yè)研究也發(fā)現(xiàn)，越保守的人期望投資量越小，創(chuàng)業(yè)難度越低，反之增大其創(chuàng)業(yè)的可能性。

（三）數(shù)字金融和創(chuàng)業(yè)

近年來，相關(guān)文獻(xiàn)關(guān)于數(shù)字金融發(fā)展與居民創(chuàng)業(yè)關(guān)系的研究，主要集中在兩個(gè)層面。第一，從宏觀角度出發(fā)。羅新雨和張林（2021）[7]以全國289 個(gè)地級市的面板數(shù)據(jù)為研究依據(jù)，實(shí)證分析數(shù)字普惠金融對創(chuàng)業(yè)的影響，發(fā)現(xiàn)不同地區(qū)數(shù)字普惠金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)存在顯著差異；張林和溫濤（2020）[8]通過匹配北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)與中國31 個(gè)省區(qū)市的宏觀數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融不僅可以促進(jìn)居民創(chuàng)業(yè)，還能實(shí)現(xiàn)收入增長與服務(wù)業(yè)發(fā)展。第二，從微觀層面出發(fā)。項(xiàng)質(zhì)略和張德元（2020）[9]以中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）2016 年和2018 年的數(shù)據(jù)為驗(yàn)證對象，研究正規(guī)、非正規(guī)信貸對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)規(guī)模的影響，結(jié)果表明僅有正規(guī)信貸才可促進(jìn)創(chuàng)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張；基于2017 年中國農(nóng)村普惠金融調(diào)查的樣本數(shù)據(jù)，分析數(shù)字金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)資金支持、信息透明、社會信任為數(shù)字金融助力農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)提供了可行性。

縱觀已有研究發(fā)現(xiàn)，多數(shù)學(xué)者僅單獨(dú)研究數(shù)字金融或風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對居民創(chuàng)業(yè)的影響，鮮有文獻(xiàn)將兩者置于同一框架下進(jìn)行研究。因此，本文以風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度為中介變量，利用面板probit 模型，以CHFS 數(shù)據(jù)為支撐，實(shí)證分析數(shù)字金融發(fā)展對居民創(chuàng)業(yè)的直接作用與中介機(jī)制。本文的邊際貢獻(xiàn)可能在于：（1）在研究數(shù)據(jù)上，利用中國家庭金融調(diào)查2015 年、2017年、2019 年三年面板數(shù)據(jù)，借助計(jì)量模型對大規(guī)模全國性樣本進(jìn)行實(shí)證分析，為研究結(jié)論提供充足的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)（2）在機(jī)制分析上，引入風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度這一主觀變量，探討數(shù)字金融對居民創(chuàng)業(yè)的具體影響機(jī)制，豐富了數(shù)字金融的理論內(nèi)容，有助于政府制定相關(guān)政策。

三、理論分析與研究假說

（一）數(shù)字金融與居民創(chuàng)業(yè)

數(shù)字金融通過突破金融資源流動的時(shí)間和空間限制，緩解金融排斥，在一定程度上克服了傳統(tǒng)金融的局限性，具體而言，借助于大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)，數(shù)字金融有效降低金融服務(wù)成本，延伸金融服務(wù)半徑，并推動金融服務(wù)深入農(nóng)村地區(qū)，充分釋放“數(shù)字紅利”。因此，本文認(rèn)為數(shù)字金融對于居民創(chuàng)業(yè)的促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。首先，在覆蓋廣度方面，支付寶的廣泛使用在一定程度上提高了數(shù)字金融服務(wù)覆蓋率，增強(qiáng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融可得性，為其提供良好的線上融資環(huán)境，居民可直接通過手機(jī)、電腦等移動終端設(shè)備滿足資金需求，彌補(bǔ)當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)金融服務(wù)的不足，對于欠發(fā)達(dá)地區(qū)特別是農(nóng)村地區(qū)的居民創(chuàng)業(yè)行為起到了“雪中送炭”的作用。其次，在使用深度方面，數(shù)字金融的貨幣基金、信貸保險(xiǎn)等服務(wù)，拓寬了居民的投資渠道，促進(jìn)金融資源的有效配置，有助于防范未知風(fēng)險(xiǎn)和居民財(cái)富的增加。移動支付在提升居民生活便利性的同時(shí)，也極大地促進(jìn)了家庭創(chuàng)業(yè)選擇，改善了交易支付的效率，提高了中小微企業(yè)的經(jīng)營績效，為企業(yè)發(fā)展增添新動力。最后，在數(shù)字化程度方面，數(shù)字金融的優(yōu)勢體現(xiàn)為成本低、便利性強(qiáng)和信用化程度高，有關(guān)研究表明，相較于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，數(shù)字金融平臺的消費(fèi)貸和微型企業(yè)貸利率更低，且免押金支付筆數(shù)占比高，可滿足更多居民的資金需求，激發(fā)創(chuàng)業(yè)熱情。

因此，本文提出假設(shè)1：

假設(shè)1：數(shù)字金融的發(fā)展有助于居民創(chuàng)業(yè)。

（二）數(shù)字金融對居民創(chuàng)業(yè)的作用機(jī)制

創(chuàng)業(yè)行為的決策會受諸多不確定因素的影響，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，因此，個(gè)體是否會選擇創(chuàng)業(yè)在很大程度上取決于其對風(fēng)險(xiǎn)的承受能力和偏好程度。有關(guān)研究表明，風(fēng)險(xiǎn)偏好越強(qiáng)的個(gè)體更敢于嘗試新事物、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此能更好地把握創(chuàng)新機(jī)會，主動提出新方案并付諸實(shí)踐。在數(shù)字金融的使用過程中，人們通過瀏覽和傳播信息逐漸改變自己的價(jià)值取向和風(fēng)險(xiǎn)偏好，安全便捷的支付方式促進(jìn)用戶增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有，高效便利的交流互動也有助于提高人們對社會的信任感，而信任是合作的前提，在相互信任的環(huán)境中，人們更愿意分享信息和知識，互相幫助，從而促進(jìn)創(chuàng)業(yè)行為。

基于此，本研究提出假設(shè)2：

假設(shè)2：數(shù)字金融通過改變居民的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度進(jìn)而促進(jìn)居民創(chuàng)業(yè)。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文采用西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)庫（CHFS）和北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的數(shù)字普惠金融指數(shù)。首先，本文的研究對象為城鄉(xiāng)居民，居民的家庭信息均來源于中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)庫（CHFS），選取CHFS 數(shù)據(jù)庫中2015 年、2017 年和2019 年這三年數(shù)據(jù)，三期數(shù)據(jù)均覆蓋了除西藏、新疆、港澳臺地區(qū)以外的29 個(gè)省（自治區(qū)、直轄市），經(jīng)過數(shù)據(jù)清理與篩選，最終得到三年觀測值完全相同的共15 344 戶家庭的面板數(shù)據(jù)。其次，由于CHFS 調(diào)查的是上一年數(shù)據(jù)，因此，本文采取2014 年、2016 年、2018 年的省級數(shù)字普惠金融指數(shù)與之匹配，同時(shí)，為保證實(shí)證模型所有指標(biāo)數(shù)據(jù)能在同一量綱上，本文對其進(jìn)行對數(shù)化處理以作為數(shù)字普惠金融指數(shù)的原始數(shù)據(jù)。

（二）變量設(shè)置

1.被解釋變量。居民創(chuàng)業(yè)決策。所謂創(chuàng)業(yè)，是指創(chuàng)業(yè)者不受當(dāng)前環(huán)境的約束，通過資源的整合利用開發(fā)創(chuàng)業(yè)機(jī)會，以實(shí)現(xiàn)社會價(jià)值和創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利益的過程。本文根據(jù)CHFS 家庭問卷中的是否從事工商業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營項(xiàng)目來衡量居民創(chuàng)業(yè)行為，構(gòu)建虛擬變量，若居民對該問題的回答為是，則將該變量賦值為1，否則為0。

2.解釋變量。數(shù)字普惠金融指數(shù)。該指數(shù)代表省級層面的數(shù)字金融發(fā)展程度，覆蓋中國內(nèi)地29 個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）（不含新疆、西藏），由北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心和螞蟻集團(tuán)研究院聯(lián)合編制。

3.控制變量。控制變量主要包括戶主特征和家庭特征兩個(gè)層面。首先，戶主特征變量，包括戶主年齡，性別（男性=1，女性=0），學(xué)歷水平（初中及以下=0，高中=1，專科=2，本科=3，碩士=4，博士=5），政治面貌（中共黨員=1，非黨員=0），健康狀況（非常好、好=2，一般=1，不好、非常不好=0），婚姻狀況（已婚=1，其他=0）。其次，家庭特征變量，包括家庭收入（過去一年家庭總收入的對數(shù)）、家庭資產(chǎn)（過去一年家庭總資產(chǎn)的對數(shù)）和戶籍類型（農(nóng)業(yè)=1，非農(nóng)=0）。

4.中介變量。風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。按照CHFS 調(diào)查問卷中受訪者的回答，如果選擇的投資項(xiàng)目為高風(fēng)險(xiǎn)高收益、較高風(fēng)險(xiǎn)較高收益以及平均風(fēng)險(xiǎn)平均收益，則判定其為風(fēng)險(xiǎn)非厭惡者，賦值為1；相反，若創(chuàng)業(yè)者選擇投資低風(fēng)險(xiǎn)低收益甚至不愿意承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，則為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，賦值為0。

5.描述性統(tǒng)計(jì)分析。本文變量的描述性統(tǒng)計(jì)具體情況如表1 所示。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（三）模型設(shè)定

因?yàn)閯?chuàng)業(yè)決策為二值虛擬變量，所以本文采用Probit 模型對其進(jìn)行實(shí)證研究，具體回歸方程式如下：

其中Selfemployijt表示j省份個(gè)體i在t年的創(chuàng)業(yè)決策，若選擇創(chuàng)業(yè)取值為1，否則為0；DIGfinancialj，t-1表示j省份在t-1 年的數(shù)字普惠金融總指數(shù)，包含覆蓋廣度（coverage）、使用深度（usage）和數(shù)字化程度（digitization）共三個(gè)維度；Controlsijt表示個(gè)體層面和家庭層面的控制變量，δj為省份固定效應(yīng)，δt為時(shí)間固定效應(yīng)，εijt為隨機(jī)擾動項(xiàng)。

五、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸

表2 所顯示的內(nèi)容為基準(zhǔn)回歸結(jié)果，利用probit 模型實(shí)證分析數(shù)字金融對居民創(chuàng)業(yè)的影響。其中，列（1）并未加入任何控制變量，僅控制了時(shí)間固定效應(yīng)和省份固定效應(yīng)，結(jié)果表明，數(shù)字金融在5%的顯著性水平上積極促進(jìn)居民創(chuàng)業(yè)，具體而言，數(shù)字金融使用的概率每提高1%，居民做出創(chuàng)業(yè)決策的概率就會提高0.219%。列（2）在列（1）的基礎(chǔ)上加入了個(gè)體層面的控制變量，列（3）在列（2）的基礎(chǔ)上加入了家庭層面的控制變量，三者樣本量均相同，一共包括15 344 個(gè)樣本。本文以第（3）列的結(jié)果進(jìn)行回歸分析。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

列（3）表明數(shù)字金融的發(fā)展有利于居民創(chuàng)業(yè)，其邊際效應(yīng)為0.243。同時(shí)，控制變量也會對居民創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生影響。具體而言，年齡與居民創(chuàng)業(yè)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨著年齡的增加，越來越少的居民會選擇創(chuàng)業(yè)，可能的原因是年輕人吃苦耐勞，有目標(biāo)毅力，愿意擺脫安穩(wěn)的束縛，因此創(chuàng)業(yè)意識更強(qiáng)；相較于女性，男性更傾向于選擇創(chuàng)業(yè)；學(xué)歷水平越高，人們越不會選擇創(chuàng)業(yè)，可能是因?yàn)槭芙逃潭雀叩木用駥I(yè)知識與實(shí)踐能力也較強(qiáng)，獲得穩(wěn)定體面的工作機(jī)會較大，因此他們就不必冒著高風(fēng)險(xiǎn)去創(chuàng)業(yè)；健康狀況對于居民創(chuàng)業(yè)有著顯著的正向影響，這是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)是一個(gè)艱辛而又漫長的過程，需要消耗大量的時(shí)間和精力，所以良好的身體素質(zhì)是居民創(chuàng)業(yè)的基本前提；已婚的居民迫于養(yǎng)家糊口的經(jīng)濟(jì)壓力，選擇創(chuàng)業(yè)的概率也會更高；政治面貌顯著地抑制居民創(chuàng)業(yè)，可能原因是黨員更有可能獲得穩(wěn)定的體制內(nèi)工作，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識強(qiáng)；相較于城鎮(zhèn)居民，農(nóng)村居民為了維持生計(jì)，保障基本的生活水平，其創(chuàng)業(yè)意愿也會更強(qiáng)；最后，家庭收入與資產(chǎn)均能促進(jìn)居民創(chuàng)業(yè)，因?yàn)槭杖胭Y產(chǎn)是家庭財(cái)富的象征，財(cái)富越多，人們越愿意將多余的資金投入到創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目中去。

（二）機(jī)制檢驗(yàn)

風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度是一種相對穩(wěn)定的個(gè)人傾向，表示經(jīng)濟(jì)主體對未來不確定性的態(tài)度，主要包括三種類型：風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)中性和風(fēng)險(xiǎn)厭惡。風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度是影響居民創(chuàng)業(yè)的重要因素，風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的差異性會導(dǎo)致居民做出截然不同的創(chuàng)業(yè)決策。居民群體保守封閉的心理特征會增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避意識，容易做出風(fēng)險(xiǎn)厭惡的經(jīng)濟(jì)決策，陷入“低風(fēng)險(xiǎn)低收益”的陷阱；而風(fēng)險(xiǎn)偏好程度越強(qiáng)的居民，越敢于突破常規(guī)，敢想敢做，勇于冒險(xiǎn)，在實(shí)踐中提升創(chuàng)新能力與創(chuàng)新意識，從個(gè)體內(nèi)在能動性角度激發(fā)創(chuàng)業(yè)行為。

大量研究表明人們都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)極有可能帶來損失，而數(shù)字金融的發(fā)展正逐漸改變?nèi)藗兊娘L(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。一方面，數(shù)字金融通過運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等電子技術(shù)，擴(kuò)大金融服務(wù)范圍，延伸金融服務(wù)半徑，其低利率、低抵押擔(dān)保的信貸要求能有效滿足居民的借貸需求，緩解居民創(chuàng)業(yè)過程中的融資約束，降低居民的借貸風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)制的完善能幫助人們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高家庭的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，在一定程度上改變家庭尤其是農(nóng)村家庭的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度；另一方面，數(shù)字平臺的開放性和無邊界性能緩解信息不對稱的難題，借助互聯(lián)網(wǎng)，創(chuàng)業(yè)者可搜集到與行業(yè)相關(guān)的前沿信息，學(xué)習(xí)有關(guān)的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技能，深入了解創(chuàng)業(yè)可能面臨的困難，從而準(zhǔn)確評估投資項(xiàng)目的可行性和市場前景，減輕對于未知的恐懼，通過信息瀏覽和信息傳播潛移默化地提高創(chuàng)業(yè)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

本文以風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度為中介變量，研究數(shù)字金融對居民創(chuàng)業(yè)的影響機(jī)制。參照溫忠麟和葉寶娟的逐步回歸法，設(shè)置如下表達(dá)式來測試中介效應(yīng)。其中，Risk代表風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，0 為風(fēng)險(xiǎn)厭惡，1 為風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)中性，式（2）、式（3）中的其他變量與式（1）意義相同。中介效應(yīng)成立的條件為：α1、β1、γ1以及γ2均顯著，且系數(shù)γ1比系數(shù)α1略小。表3 中的回歸結(jié)果顯示，β1顯著，說明數(shù)字金融與風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度存在相關(guān)關(guān)系，數(shù)字金融的發(fā)展會提升人們的風(fēng)險(xiǎn)偏好，數(shù)字金融指數(shù)每提高一個(gè)單位，人們的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度則會上升0.372 個(gè)單位；列（3）中的系數(shù)γ2在10%的顯著性水平上為正，說明風(fēng)險(xiǎn)偏好程度可在一定程度上提高居民創(chuàng)業(yè)的概率，系數(shù)γ1在α1的基礎(chǔ)上減小了，說明風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度承擔(dān)了部分中介作用，證明“數(shù)字金融-風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度-居民創(chuàng)業(yè)”的作用機(jī)制成立，假設(shè)2 得到驗(yàn)證。

表3 風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的中介機(jī)制檢驗(yàn)

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文采用三種方法檢驗(yàn)穩(wěn)健性：（1）改變實(shí)證模型，運(yùn)用logit 模型分析數(shù)字金融的創(chuàng)業(yè)效應(yīng)，結(jié)果依然在5%的顯著性水平上為正。（2）刪除直轄市樣本。考慮到直轄市的特殊性，本文刪除了“北京、天津、上海和重慶”的樣本數(shù)據(jù)，回歸結(jié)果表明，系數(shù)的大小和正負(fù)號基本保持一致，說明結(jié)論是穩(wěn)健的。（3）替換居民樣本，只保留年齡在20～60 歲的戶主，因?yàn)檫@個(gè)年齡段的勞動力才是創(chuàng)業(yè)的主力軍，穩(wěn)健性分析的結(jié)果仍可支持前文的基本結(jié)論（見表4）。

表4 穩(wěn)健性分析

六、結(jié)論及政策建議

本文通過結(jié)合宏觀數(shù)字普惠金融指數(shù)與微觀CHFS 數(shù)據(jù)庫，利用面板probit 模型，實(shí)證分析數(shù)字金融發(fā)展與居民創(chuàng)業(yè)決策的理論聯(lián)系與作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融發(fā)展對居民創(chuàng)業(yè)具有正向影響，數(shù)字金融通過提高居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度來促進(jìn)居民做出創(chuàng)業(yè)決策。最后，采用剔除直轄市樣本、替換戶主年齡，變更計(jì)量模型三種方法進(jìn)行穩(wěn)健性分析，結(jié)果表明基本結(jié)論保持不變。

基于上述結(jié)論，本文提出如下建議：

一是，加強(qiáng)數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。發(fā)達(dá)完善的數(shù)字金融體系是居民創(chuàng)業(yè)的基本保障，應(yīng)加快提高農(nóng)村偏遠(yuǎn)地區(qū)的5G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋率，鼓勵電信企業(yè)深入鄉(xiāng)村進(jìn)行信息設(shè)備的建設(shè)和維護(hù)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)拓展數(shù)字金融服務(wù)，發(fā)展數(shù)字支付、數(shù)字信貸、數(shù)字保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，降低金融排斥，緩解居民創(chuàng)業(yè)過程中的融資約束。二是，提高居民的金融素養(yǎng)水平。政府和金融機(jī)構(gòu)需要增強(qiáng)對投資者的教育力度，為居民開辦金融知識相關(guān)的培訓(xùn)活動，幫助創(chuàng)業(yè)者樹立良好的金融價(jià)值觀，提高人們的風(fēng)險(xiǎn)識別能力，從而有助于居民合理運(yùn)用金融工具創(chuàng)造財(cái)富，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)成功。三是，建立健全數(shù)字金融法律法規(guī)。近年來，隨著數(shù)字金融的發(fā)展，P2P 借貸、供應(yīng)鏈金融等新型金融詐騙屢見不鮮，因此，居民在享受“數(shù)字紅利”的同時(shí)，也應(yīng)注重防范金融風(fēng)險(xiǎn)，重視數(shù)據(jù)安全與隱私保護(hù)，監(jiān)管部門必須建立完整的法律體系，實(shí)現(xiàn)對金融風(fēng)險(xiǎn)的日常監(jiān)測與預(yù)警，加強(qiáng)行業(yè)規(guī)范，為居民營造安全穩(wěn)定的創(chuàng)業(yè)氛圍。