內(nèi)部控制、互聯(lián)網(wǎng)溝通與ESG績效

邢 洋

一、引言

黨的二十大報告中明確指出：“要推動綠色發(fā)展，促進人與自然和諧共生”。立足新時代，回顧中國經(jīng)濟發(fā)展歷史脈絡(luò)，政府與企業(yè)責(zé)任履行是實現(xiàn)我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)。ESG作為一種更先進、更具長遠發(fā)展和綜合性的投資理念，與二十大精神要求高度契合。推動ESG發(fā)展是實現(xiàn)經(jīng)濟由“要素投資”轉(zhuǎn)變成全要素生產(chǎn)率為增長核心的重要抓手，推動ESG理念在中國落地具有重要戰(zhàn)略意義。

近年來，ESG受到資本市場和學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注，在政府和市場的推動下，我國企業(yè)ESG信息披露快速發(fā)展，2020年我國上市企業(yè)約有30%發(fā)布了ESG報告，我國ESG信息披露制度不斷完善，ESG信息披露提高也發(fā)揮著有效調(diào)節(jié)市場資源配置的功能。隨著注冊制改革和資本市場不斷開放，境內(nèi)外專業(yè)投資者秉承價值投資理念，對企業(yè)社會責(zé)任的價值更為敏感，進而可能會改變資本市場信息傳遞機制與ESG績效原有的關(guān)系。在ESG績效的相關(guān)研究中，學(xué)者們主要從企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)和治理水平兩個方面進行分析，鮮有文獻研究內(nèi)部控制與ESG評價之間的關(guān)系，關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)溝通對其調(diào)節(jié)作用的研究更是缺乏。鑒于此，本文選取2011-2021年我國滬深A(yù)股上市企業(yè)數(shù)據(jù)作為研究對象，深入探討企業(yè)內(nèi)部控制與ESG評價之間的關(guān)系及其作用機制，豐富了內(nèi)部控制的經(jīng)濟后果研究，對加強內(nèi)部控制以及信息披露制度建設(shè)和實踐具有重要意義。

二、文獻綜述與研究假設(shè)

（一）內(nèi)部控制與ESG績效

ESG追求的是經(jīng)濟利益、社會效益和環(huán)境資源的協(xié)調(diào)發(fā)展理念，因此逐漸成為主流的投資策略。投資者越來越重視企業(yè)在ESG方面的表現(xiàn)。大量的學(xué)者從企業(yè)特征和治理特征方面考察ESG績效的隱性因素。在企業(yè)特征方面，學(xué)者們主要從企業(yè)規(guī)模、所有權(quán)屬性、財務(wù)績效以及償債能力考慮對ESG績效的影響(Kim et al.,2019；Das Gupta，2022；Azar，2021;Borghesi et al.,2014)。在治理特征方面，學(xué)者們主要從股權(quán)性質(zhì)、高管特征、CEO性別和管理層黨派等角度考慮其對ESG績效的影響（Borghesi et al.2014；Ferrell et al.2016;lliev & Roth,2021；Giuli& Leonard，2014）。還有學(xué)者從外部環(huán)境、監(jiān)管機構(gòu)和數(shù)字技術(shù)等方面考察對ESG績效的影響（Vashchenko,2017;Duggal et al.,2007;Hambrick,2007;胡潔等2022；肖華等，2016）。此外我國資本市場發(fā)展仍然不夠成熟，在投資者保護方面的法律法規(guī)仍然有較大的提升空間。ESG作為企業(yè)的管理層深入分析內(nèi)外部環(huán)境后，倡導(dǎo)企業(yè)更加注重在環(huán)境保護、社會責(zé)任以及公司治理方面的責(zé)任理念，卻很少有學(xué)者關(guān)注內(nèi)部控制對ESG評價的影響。

基于公司治理理論，管理層往往希望用最小的社會責(zé)任成本或治理成本以獲取最大的財務(wù)回報，因此容易導(dǎo)致企業(yè)的逆向選擇和道德風(fēng)險問題（Michael and William，1976）。企業(yè)會選擇性降低信息披露質(zhì)量，通過信息不對稱操縱財務(wù)信息，以獲取投資者對企業(yè)的認(rèn)同。然而內(nèi)部控制的有效提升可緩解管理層的盈余管理現(xiàn)象，使企業(yè)內(nèi)部治理更加完善，更好地履行社會責(zé)任。此外，企業(yè)為避免監(jiān)管處罰和訴訟風(fēng)險引起股價下跌等負(fù)面效應(yīng)(Rice和Weber,2015)，管理層常常呈現(xiàn)短視和機會主義。良好的內(nèi)部控制貫穿企業(yè)經(jīng)營的各個業(yè)務(wù)鏈和管理線，高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于提升企業(yè)整體的社會責(zé)任水平，從而降低企業(yè)社會責(zé)任風(fēng)險的發(fā)生。從監(jiān)督的角度出發(fā)，根據(jù)信息不對稱理論和第二類代理問題，高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于完善企業(yè)監(jiān)督體系，緩解股東操作盈余管理的問題，有效降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和抵御外部經(jīng)濟不確定性帶來的潛在損失。一方面，學(xué)者們基于委托代理理論，認(rèn)為高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以降低代理成本。例如，集體決策和審批制度的完善有助于發(fā)揮對管理層主觀決策的監(jiān)督功能，從而降低企業(yè)盈余操縱的概率和水平。另一方面，有效的內(nèi)部控制能阻礙股東進行利益輸送、轉(zhuǎn)移和占有企業(yè)資源，抑制不合理的關(guān)聯(lián)交易（張濤濤等，2020），從而提高企業(yè)社會責(zé)任履行程度和公司治理能力。

基于利益相關(guān)者理論，企業(yè)在滿足股東利潤最大化的同時還會考慮商業(yè)道德方面。在實際經(jīng)營中，管理者在考慮經(jīng)濟方面的同時還會考慮債權(quán)人、客戶以及職工利益相關(guān)的需求，以避免企業(yè)面臨潛在的聲譽風(fēng)險。現(xiàn)有文獻顯示，良好的內(nèi)部控制環(huán)境有助于提升企業(yè)社會責(zé)任，李志斌（2014）通過分組檢驗發(fā)現(xiàn)，國有屬性、市場化程度更高和法律更完善地區(qū)的企業(yè)更顯著。王海兵等（2015）通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的內(nèi)部控制不僅能促進企業(yè)履行社會責(zé)任，還會對企業(yè)社會責(zé)任的履行情況進行監(jiān)督。楊興龍等（2016）通過分析葛蘭素史克賄賂案例，認(rèn)為良好的內(nèi)部控制會提升企業(yè)的社會責(zé)任履行水平，但較差的企業(yè)價值觀會成為企業(yè)逃避社會責(zé)任的手段。也有學(xué)者從外部監(jiān)督的角度分析內(nèi)部控制環(huán)境對管理層機會主義的抑制影響。內(nèi)部控制較高的企業(yè)通常具備較大的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值，同時還更容易收到機構(gòu)和投資者的關(guān)注,專業(yè)的機構(gòu)可以通過企業(yè)信息披露中挖掘更具價值的資訊，并通過投資行為約束管理層的短視行為和機會主義行為。基于上述分析，提出如下假設(shè)：

H1：較好的內(nèi)部控制對ESG評分正相關(guān)，內(nèi)部控制水平越高，ESG評分越高。

（二）互聯(lián)網(wǎng)溝通與ESG

互聯(lián)網(wǎng)溝通在資本市場具有多重身份。一方面，網(wǎng)絡(luò)溝通平臺拓寬投資者和上市企業(yè)管理層的溝通渠道，提高了投資者了解企業(yè)信息的深度和廣度，顯著提升了信息的透明度（潛力和龔之晨，2021），有效緩解了市場信息不對稱的情況。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，網(wǎng)絡(luò)溝通平臺可幫助投資者更及時了解上市企業(yè)的資訊，同時，企業(yè)社會責(zé)任信息更容易暴露于投資者視線中。另一方面，相比電話會議、實地調(diào)研、見面會等傳統(tǒng)投資者與上市企業(yè)之間的互動方式，互聯(lián)網(wǎng)溝通在有效縮短投資者與上市企業(yè)信息互換頻率的同時也為投資者提供了新的“話語權(quán)”輸出途徑，強化了外部監(jiān)督力量，降低代理成本，起到信息治理的作用（楊凡和張玉明，2020），促進企業(yè)提升治理能力和更好履行社會責(zé)任。

基于信息不對稱理論，互聯(lián)網(wǎng)溝通作為新型信息媒介有利于彌補定期信息披露的不足。Groza et al.(2011)認(rèn)為公眾對上市企業(yè)發(fā)布的社會責(zé)任信息是存疑的，主要是由于上市企業(yè)發(fā)布的社會責(zé)任信息與媒體披露的信息在源頭和渠道上均存在差異。深圳證券交易所推出的“互動易”平臺不僅保留機構(gòu)投資者和個人投資者的歷史問答信息，而且平臺工作人員會督促上市企業(yè)及時回復(fù)。孟慶斌等（2020）認(rèn)為董秘受到“金牌董秘”考察和深交所信息披露工作指標(biāo)考核兩方面因素的影響，其對投資者提問會更加認(rèn)真地回復(fù)。這進一步提高了投資者獲取信息的及時性和權(quán)威性。信息環(huán)境的改善能提高市場監(jiān)管的效能，降低企業(yè)違法的意愿（Menon，2018），迫使企業(yè)履行社會責(zé)任。

根據(jù)壓力理論，社會責(zé)任敏感行業(yè)的企業(yè)受到了更強的無形壓力（吳德軍，2016）。互聯(lián)網(wǎng)溝通平臺的設(shè)立提高了企業(yè)強制披露規(guī)定以外自愿披露信息的真實性、準(zhǔn)確性和完整性，彌補了企業(yè)定期公告的時滯性缺陷，提高了信息傳播的效率和及時性。為避免引起監(jiān)管部門的注意并基于未來收益以及聲譽考慮，管理層將不得不強化公司治理和提高社會責(zé)任信息的披露水平。從風(fēng)險評估角度出發(fā)，以企業(yè)社會責(zé)任信息披露為例，投資者在網(wǎng)絡(luò)溝通平臺與管理層圍繞企業(yè)近期的投融資活動、行業(yè)熱點情況以及研發(fā)布局活動進行連續(xù)性溝通，不僅有助于向外界提供額外的經(jīng)營資訊和管理層針對熱點問題的戰(zhàn)略思考,還有助于管理層更充分考慮外部信息要素，降低在決策時對經(jīng)驗和直覺的依賴性，幫助管理層及時識別關(guān)鍵風(fēng)險，采取相應(yīng)的風(fēng)險控制措施以完善公司治理體系。基于上述分析，提出如下假設(shè)：

H2：互聯(lián)網(wǎng)溝通對ESG評價正相關(guān)，互聯(lián)網(wǎng)溝通量越大，ESG評價越高。

（三）互聯(lián)網(wǎng)溝通、內(nèi)部控制與ESG

互聯(lián)網(wǎng)溝通從信息傳播機制和聲譽機制兩個方面強化了企業(yè)在公司治理和社會責(zé)任方面的投入。然而企業(yè)只有建立完善內(nèi)部控制機制，才能維護好各方利益。互聯(lián)網(wǎng)溝通在內(nèi)部控制對企業(yè)社會責(zé)任的作用主要從信號傳遞和信息監(jiān)督兩個層面發(fā)揮作用。

從信息傳遞的視角出發(fā)，網(wǎng)絡(luò)溝通平臺是媒體快速了解企業(yè)動態(tài)的渠道之一，信息的準(zhǔn)確性和質(zhì)量不可避免會對企業(yè)價值產(chǎn)生影響。由于溝通平臺資訊公開透明，能夠引起媒體報道，在社會公眾的關(guān)注下，企業(yè)迫于社會壓力，將調(diào)整自身內(nèi)部控制環(huán)境，履行社會責(zé)任。此外，隨著上市企業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)覆蓋面以及業(yè)務(wù)間交叉層度的提升，企業(yè)業(yè)務(wù)量和復(fù)雜程度均會提升。而互聯(lián)網(wǎng)溝通平臺平均會在3天內(nèi)對投資進行回復(fù)（譚松濤等，2016），對投資者回復(fù)的準(zhǔn)確性和及時性進一步迫使企業(yè)提高其內(nèi)部控制水平。許丹（2016）從外部環(huán)境的視角出發(fā)，發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注于內(nèi)部控制對企業(yè)社會責(zé)任信息披露具有正向影響，也有學(xué)者從聲譽風(fēng)險的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于幫助專業(yè)機構(gòu)通過更多可靠的信息以了解企業(yè)真實盈利水平，從而緩解市場對前期存在重大報錯風(fēng)險的企業(yè)的刻板印象（鐘芳，2020）

從信息監(jiān)督的角度出發(fā)，不同于以往單項式的信息披露方式，投資者可以對自身最關(guān)心的問題向管理層直接提問，降低了非專業(yè)投資者解讀信息的難度，提升了投資者對管理層的監(jiān)督能力。高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以從制度、業(yè)務(wù)流程以及相關(guān)監(jiān)督活動，實現(xiàn)權(quán)利制衡和規(guī)范企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理、緩解信息不對稱帶來的道德風(fēng)險，降低契約所形成的代理成本。互聯(lián)網(wǎng)溝通平臺具備一定的權(quán)威性，在非財務(wù)信息傳播中起到了信號增強的作用，擴大了社會層面對企業(yè)內(nèi)部資訊的了解程度，提升了投資者的認(rèn)知水平。高效的內(nèi)部控制體系貫穿企業(yè)的各項業(yè)務(wù)鏈，內(nèi)部控制存在較大漏洞或存在質(zhì)量問題，會向外界傳遞企業(yè)存在經(jīng)營風(fēng)險和潛在訴訟等不利信號，增加了利益相關(guān)者的潛在風(fēng)險。管理層為避免受到潛在的聲譽風(fēng)險和監(jiān)管機構(gòu)的壓力，會努力改善內(nèi)部控制，以提高社會責(zé)任承擔(dān)能力。因此公眾關(guān)注雖然不能直接參與企業(yè)內(nèi)部管理活動，但能通過媒體傳播和監(jiān)管路徑發(fā)揮作用，改善企業(yè)內(nèi)部控制環(huán)境，從而提高企業(yè)社會責(zé)任水平。基于上述分析，提出如下假設(shè)：

H3：互聯(lián)網(wǎng)溝通的提升有助于內(nèi)部控制對ESG的正向影響。

三、研究假設(shè)與實證檢驗

（一）變量選取與數(shù)據(jù)來源

本文以2011-2021年全部A股上市企業(yè)為樣本，對所有樣本進行了如下篩選和處理：（1）剔除了所有當(dāng)年被標(biāo)記含有ST的企業(yè)樣本；（2）剔除金融保險業(yè)的企業(yè)樣本；（3）剔除財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本。此外，對所有連續(xù)變量均進行了前后1%和99%的縮尾處理。內(nèi)部控制質(zhì)量數(shù)據(jù)來源于迪博（DIB）數(shù)據(jù)庫，其他樣本數(shù)據(jù)均來源于萬德數(shù)據(jù)庫（Wind）。

1.被解釋變量：ESG績效。為保證環(huán)境、社會和治理（ESG）指標(biāo)的權(quán)威性，本文采用華證指數(shù)的ESG綜合評分來衡量企業(yè)ESG績效。

2.解釋變量：內(nèi)部控制（IC）。選取迪博數(shù)據(jù)庫的內(nèi)部控制指數(shù)進行衡量。IC指數(shù)的數(shù)值越大，表明上市企業(yè)內(nèi)部控制越完善。

3.調(diào)節(jié)變量：互聯(lián)網(wǎng)溝通(Ans)。深交所“互動易”溝通平臺提供了良好的數(shù)據(jù)來源，上市企業(yè)回答投資者的問題數(shù)量代表了上市企業(yè)通過“互動易”網(wǎng)絡(luò)平臺與投資者互動程度的高低。

4.控制變量：根據(jù)已有的文獻，本文加入了一些其他的控制變量，以反映企業(yè)的財務(wù)特征，包括企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率等。

本文使用的所有變量見表1。

表1 變量定義表

（二）模型設(shè)計

為檢驗內(nèi)部控制對企業(yè)ESG績效的影響，本文建立如下模型：

在上述模型中，為被解釋變量，表示企業(yè)i在第t+1期的ESG績效。表示企業(yè)在t年的內(nèi)部控制強度，表示企業(yè)在t年與投資者在互聯(lián)網(wǎng)平臺溝通的水平。表示微觀企業(yè)特征。此外，設(shè)置了、分別為企業(yè)個體和年份變量，加入這些變量是為了排除企業(yè)自身特征和經(jīng)濟周期的因素對回歸結(jié)果的干擾。為殘差項。

模型（1）是用來檢驗內(nèi)部控制對企業(yè)ESG績效的影響；模型（2）是用來檢驗互聯(lián)網(wǎng)溝通對企業(yè)ESG績效的影響；模型（3）在模型（1）的基礎(chǔ)上引入互聯(lián)網(wǎng)溝通代理變量，以及和內(nèi)部控制的交互項，用來考察在不同的互聯(lián)網(wǎng)溝通水平之下內(nèi)部控制對企業(yè)ESG績效的影響。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

首先對樣本進行描述性統(tǒng)計，具體見表2。從表中可以看出，滬深兩市A股上市企業(yè)ESG績效均值為72.8，最大值為84.18，最小值為55.44。均值小于中位數(shù)，說明少數(shù)ESG表現(xiàn)較差的企業(yè)拉低了我國上市企業(yè)的整體水平。內(nèi)部控制均值為6.24，最大值為8.48，最小值為0，表明樣本企業(yè)內(nèi)部質(zhì)量整體較好，但不同企業(yè)之間的內(nèi)部控制差距較大。

表2 描述性統(tǒng)計

（二）內(nèi)部控制、互聯(lián)網(wǎng)溝通與ESG績效

為檢驗假設(shè)1，本文使用了固定效應(yīng)面板模型進行了實證分析，結(jié)果如表3所示。表3中第一列運用了內(nèi)部控制進行回歸，回歸系數(shù)為0.557，在1%水平上顯著為正相關(guān)，說明高質(zhì)量的內(nèi)部控制有助于促進企業(yè)ESG的績效，驗證了假設(shè)H1。可能的解釋為，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以促進企業(yè)進行自我糾正，對管理層和業(yè)務(wù)線員工產(chǎn)生內(nèi)部約束，從而提升企業(yè)治理水平和社會責(zé)任履行力度。

表3 內(nèi)部控制、互聯(lián)網(wǎng)溝通與企業(yè)ESG績效的影響

為檢驗假設(shè)2，本文對互聯(lián)網(wǎng)溝通與企業(yè)ESG績效進行了回歸分析，結(jié)果如表3所示。表3中第二列單獨運用了互聯(lián)網(wǎng)溝通進行回歸，回歸系數(shù)為0.123，在1%水平上顯著為正相關(guān)，說明互聯(lián)網(wǎng)溝通的提升有助于提升ESG績效，驗證了假設(shè)H2。可能的解釋為，互聯(lián)網(wǎng)溝通平臺具備一定的權(quán)威性，其信息可追溯性和信息反饋及時性緩解了資本市場信息不對稱程度，一定程度抑制了企業(yè)違法意愿，提升了企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)水平和治理水平。互聯(lián)網(wǎng)溝通平臺促進投資者更好地融入到保障自身利益的環(huán)境中，其聲譽壓力和合規(guī)壓力促使企業(yè)加強在公司治理和社會責(zé)任的力度。

為檢驗假設(shè)3，本文對內(nèi)部控制、互聯(lián)網(wǎng)溝通與企業(yè)ESG進行了回歸分析，結(jié)果如表3所示。表3中第三列中顯示內(nèi)部控制與互聯(lián)網(wǎng)溝通的交乘項系數(shù)為0.0878，在1%水平上顯著為正相關(guān)，說明互聯(lián)網(wǎng)溝通的提升強化了內(nèi)部控制對ESG績效的正向影響，驗證了假設(shè)H3。可能的解釋為，互聯(lián)網(wǎng)溝通與企業(yè)內(nèi)部控制可以共同發(fā)揮治理作用，互聯(lián)網(wǎng)溝通越活躍的企業(yè)，其內(nèi)部控制行為在公司治理和社會責(zé)任履行方面更能發(fā)揮監(jiān)督和促進的作用。

（三）異質(zhì)性分析

為考察內(nèi)部控制、互聯(lián)網(wǎng)溝通對企業(yè)ESG績效影響的異質(zhì)性，本文進一步根據(jù)不同企業(yè)的產(chǎn)權(quán)屬性、行業(yè)競爭水平以及負(fù)面新聞影響對樣本進行了分組討論。

1.異質(zhì)性分析回歸：企業(yè)產(chǎn)權(quán)屬性。本文按照企業(yè)所有者性質(zhì)將樣本分為國企樣本與非國有企業(yè)組。結(jié)果如表4所示，從非國有企業(yè)來看，內(nèi)部控制水平的提高對企業(yè)ESG績效的效果更明顯，且互聯(lián)網(wǎng)互動水平的提升會更加明顯加強內(nèi)部控制對國有企業(yè)的正向影響。對上述結(jié)果的可能解釋是，國有屬性企業(yè)的主營業(yè)務(wù)承接了更多政策性項目，同時也承擔(dān)了更多的民生社會責(zé)任，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的上升，對內(nèi)部控制有著更高的要求，也受到更多的媒體和公眾關(guān)注。因此為避免國有企業(yè)盲目擴展導(dǎo)致風(fēng)險不斷積累，加強內(nèi)部控制和提高互聯(lián)網(wǎng)溝通水平有助于提升企業(yè)ESG績效。

表4 國企與非國企分組回歸結(jié)果

2.異質(zhì)性分析回歸：競爭強弱。本文進一步基于企業(yè)存貨和應(yīng)收賬款在不同行業(yè)的情況，將樣本劃分為低中高競爭組。如表5所示，處于高競爭組的企業(yè)樣本來看，內(nèi)部控制和互聯(lián)網(wǎng)溝通的提升更明顯提高了企業(yè)ESG績效。對上述結(jié)果可能的解釋是較高的競爭環(huán)境下，企業(yè)可能面臨更大的融資約束，因此企業(yè)更需要通過內(nèi)部控制和互聯(lián)網(wǎng)溝通等渠道向外界傳遞積極信號，以提升自身競爭力。

表5 競爭強度分組回歸結(jié)果

3.異質(zhì)性分析回歸：負(fù)面新聞影響。本文進一步基于新聞媒體中有關(guān)負(fù)面消息的情況，將樣本劃分為負(fù)面輿論低高兩組。如表6所示，處于負(fù)面新聞較少的樣本來看，內(nèi)部控制和互聯(lián)網(wǎng)溝通對企業(yè)ESG績效的效應(yīng)統(tǒng)計意義上不明顯；處于較多負(fù)面新聞的樣本，內(nèi)部控制和互聯(lián)網(wǎng)溝通對企業(yè)ESG績效的影響明顯。對上述結(jié)果可能的解釋是較高的競爭環(huán)境下，企業(yè)可能面臨更多的輿論監(jiān)督壓力和承擔(dān)更多的聲譽風(fēng)險壓力。因此企業(yè)需要通過內(nèi)部控制和互聯(lián)網(wǎng)渠道向資本市場傳遞信號以緩解內(nèi)外部信息不對稱程度，以化解企業(yè)風(fēng)險。

表6 負(fù)面新聞分組回歸結(jié)果

（四）穩(wěn)健性檢驗

為了保證本研究的結(jié)論的可靠性，本文從以下三個方面進行了穩(wěn)健性檢驗。（1）考慮到外資可能具備更多向資本市場傳遞信號的途徑，因此剔除外資樣本以縮小總樣本規(guī)模。（2）考慮到托賓Q是資本市場通過價格信號向外界傳遞信號的途徑，因此添加遺漏變量托賓Q至計量模型中。（3）考慮到資本市場對不同行業(yè)在信號傳遞方面和風(fēng)險偏好可能具有不同的考量，因此將本文模型行業(yè)控制細(xì)化至證監(jiān)會行業(yè)分類三級分類。穩(wěn)健性檢驗結(jié)果見表7，研究結(jié)果顯示內(nèi)部控制和互聯(lián)網(wǎng)溝通的變量符號和顯著性一致，結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表7 穩(wěn)健性檢驗

五、結(jié)論與建議

本文使用2011—2021年我國上市企業(yè)的非平衡面板數(shù)據(jù)，研究內(nèi)部控制、互聯(lián)網(wǎng)溝通與企業(yè)ESG績效之間的關(guān)系。實證研究結(jié)果表明：高質(zhì)量的內(nèi)部控制對企業(yè)ESG績效具有正向的影響；互聯(lián)網(wǎng)溝通水平的提升對企業(yè)ESG績效起到正向的作用；以互聯(lián)網(wǎng)溝通平臺為代表的外部溝通機制的不斷完善，內(nèi)部控制強度的增強對企業(yè)ESG的正向效果會增強。而這種影響關(guān)系在非國有企業(yè)屬性、行業(yè)競爭較強以及負(fù)面新聞較多的企業(yè)樣本中表現(xiàn)更為明顯。

本文的研究具有較強的政策意義：（1）內(nèi)部控制對企業(yè)ESG評分具有顯著的正向影響，企業(yè)需要繼續(xù)加強對公司治理的基礎(chǔ)建設(shè)，通過發(fā)揮內(nèi)部監(jiān)督功能，不斷提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力。同時應(yīng)具備高質(zhì)量的信息披露能力，進一步釋放ESG市場潛價值。（2）政府和監(jiān)管部門需要加強引導(dǎo)和推動ESG評價體系的建設(shè)，通過借鑒國際ESG評級標(biāo)準(zhǔn)和框架，結(jié)合我國“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”新發(fā)展理念，構(gòu)建符合中國特色價值觀的企業(yè)發(fā)展體系。（3）監(jiān)管部門應(yīng)強化信息披露數(shù)字化平臺的建設(shè)。在現(xiàn)有政策規(guī)范下，利用科技手段適時、恰當(dāng)?shù)匕l(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)溝通平臺功能，為投資者和金融機構(gòu)提供更具多元化的溝通渠道，以緩解市場信息不對稱程度。