“外匯衍生交易+”模式在當前市場形勢下的創新與應用

邱永昌

一、引言

外匯市場作為全球最大、最流動的金融市場之一，在全球貿易和經濟活動中扮演著重要角色。外匯衍生品交易是外匯市場的重要組成部分，其發展推動了外匯市場的深化和多元化。但是，傳統的外匯衍生品交易模式存在一些問題，如風險管理不足、交易效率低下等。為此，外匯衍生交易+模式應運而生。

二、外匯衍生交易+模式的概念和特點

外匯衍生交易+模式是一種以外匯衍生品為核心的結構性創新模式，旨在滿足進出口企業在匯率、利率等方面的多維度需求。其特點主要體現在以下幾個方面：首先，外匯衍生交易+模式可以利用境內外市場的價格差異，實現成本優化和收益提升。通過選擇不同的組合方式和市場參與者，企業可以靈活地進行風險對沖和收益最大化。其次，外匯衍生交易+模式可以根據企業的風險偏好和預期，靈活選擇不同的組合方式，實現風險對沖和收益最大化。不同于傳統的衍生品交易，外匯衍生交易+模式結合了多種金融產品，使得企業可以根據自身的需求進行組合，并且可以通過動態調整來滿足不同的風險偏好和預期。最后，外匯衍生交易+模式可以拓寬企業的融資渠道，增加企業的資金流動性和使用效率。由于其多樣化的產品組合和強大的風險管理能力，外匯衍生交易+模式可以為企業提供更多的融資選擇，同時可以減少融資成本和優化資金使用效率。

三、外匯衍生交易+的創新應用方式與案例分析

1.外匯衍生交易+外匯交易

外匯衍生交易+模式具有多種應用類型，以外匯衍生交易+外匯交易類產品為例，這類模式主要是利用外匯衍生品，如遠期、掉期、期權等，與即期外匯買賣合約結合，實現匯率風險管理或投機目的，包括即期外匯買賣合約+外匯掉期合約、期權合約+貨幣掉期合約等。

以期外匯買賣合約+外匯掉期合約為例，某大宗商品進出口公司，貿易結算貨幣為歐元，賬面歐元資金較為充裕，但目前經營需要美元資金。企業如直接敘做即期外匯買賣，用歐元直接兌換美元，則銀行歐元/美元即期報價1.0989，企業賣出1000 萬歐元，獲得1000＊1.0989=1098.9萬美元。為獲取更高收益，企業可選擇即期外匯買賣+外匯掉期組合。企業簽約3 個月期限S/B 外匯掉期，近端賣歐元/買美元報價1.0989，遠端買歐元/賣美元報價1.1043；掉期成本：（1.1043-1.0989）/1.0989=0.49%。如3 個月到期后歐元升值超過1.1043，比期初直接將歐元換為美元更有利。企業通過即期外匯買賣+外匯掉期的模式，可以在近端獲得所需的美元資金，并在遠端鎖定了歐元/美元的兌換價格。如果歐元在3 個月內升值超過0.49%，則企業可以獲得額外的收益；如果歐元貶值，則企業會損失一部分收益。在該案例中，企業在敘做一筆即期外匯買賣時要承擔一定的匯率風險，在掉期遠端履約中加入外匯買賣環節要考慮系統及賬務的支持，簽約外匯掉期產品也要符合外管政策的要求。綜合分析，這種模式適用于有外幣結算資金但需要另一種貨幣資金的企業，且對未來匯率變動有一定的預期或判斷。

以期權合約+貨幣掉期合約為例，某大宗商品進出口企業有5000 萬美元貸款到期，但企業一年后才有美元資金回籠，當前賬戶僅有人民幣資金。企業認為當前美元匯率較高，且有下行風險，希望解決幣種錯配問題并降低匯率風險。方案一：為企業如直接敘做一筆即期購匯，購入5000 萬美元，需要付出5000 萬＊6.3307=31653.5 萬元人民幣。一年后企業的美元資金到賬，根據需要再進行結匯，未來匯率不確定，存在較大匯率風險，且近端購匯成本過高。方案二：通過期權合約+貨幣掉期合約的組合形式，為企業實現風險對沖。首先，企業簽約期限12 個月B/S 貨幣掉期，近端購匯5000 萬美元，需付出5000 萬＊6.3307=31653.5 萬元人民幣；銀行人民幣端的利率報價為3.15%（以中國銀行一年期大額存單為例），美元端的利率報價為4%，到期一次性交換本息；遠端到期日交換本金的折算匯率，則會根據到日期即期匯率S 與近端6.3307的折算匯率和一個封頂匯率進行比較，見表1。

表1 期權合約+貨幣掉期合約收支情況

一年后，如美元匯率升至6.4200，則企業交換的人民幣本金折算匯率為6.4078；企業期初支付的人民幣本金金額為5000 萬＊6.3307=32650.59 萬元；企業到期日收入人民幣本息金額為5000 萬＊6.4078＊（1+3.15%）=33048.23萬元。企業期初收取的美元本金金額為5000 萬美元；企業到期日支付的美元本息金額5000＊（1+5%）=5250 萬美元。企業整體收益為=（33048.23-32650.59）-（5200-5000）6.3307=397.64-200=197.64 萬元。顯然，方案二比方案一對于企業更有利，也能夠有效控制匯率波動的風險。

2.外匯衍生交易+資產負債

資產負債類交易是一種利用質押或抵押等方式，從銀行或境外金融機構獲得低成本融資，同時通過鎖定匯率風險的手段來實現風險管理的一種交易方式。在這種交易方式中，外匯衍生交易的應用可以發揮重要的作用。

例如，某進出口企業A，每年需要從境外B 公司進口一批貨物，合同金額為1000 萬美元，付款方式為90 天遠期信用證。A 公司在境內銀行C 開立了美元賬戶和人民幣賬戶，目前賬戶上有500 萬美元和3000 萬元人民幣。A 公司需要用人民幣支付境內的生產成本和工資等費用，同時也有美元升值的預期，希望能夠利用手中的美元資金獲取更高的收益。A 公司可以采用以下操作方式：第一，A 公司將500 萬美元質押給銀行C，從銀行C 獲得一筆人民幣貸款，貸款金額為500 萬美元＊6.8=3400 萬元人民幣，貸款期限為90 天，貸款利率為4.5%。第二，A 公司將3400 萬元人民幣與賬戶上的3000 萬元人民幣合并，共計6400 萬元人民幣，用于支付境內的各項費用。第三，A公司向銀行C 申請開立一張90 天遠期信用證，以支付給B 公司的貨款1000 萬美元。銀行C 的遠期匯率報價為6.9，即到期時A 公司需要支付6900 萬元人民幣。第四，A 公司同時與銀行C 簽訂一份S/B 外匯掉期合約，即近端賣出500 萬美元買入人民幣，遠端買入500 萬美元賣出人民幣。近端匯率為6.8，遠端匯率為6.85。即到期時A 公司需要支付3425 萬元人民幣。第五，90 天后，A 公司收到B 公司發貨的貨物，并從銀行C 收到1000 萬美元的進口款項。A 公司將其中500 萬美元用于歸還質押貸款的本金和利息，剩余的500 萬美元用于履行S/B 外匯掉期合約的遠端義務，即買入500 萬美元賣出3425 萬元人民幣。

通過此類方式，A 公司最終實現了以下收益：（1）利用質押美元獲得了低成本的人民幣貸款，增加了流動性；（2）利用S/B 外匯掉期鎖定了匯率風險，避免了美元貶值的損失；（3）利用遠期信用證降低了結算風險，延長了付款期限；（4）利用手中的美元資金獲取了額外的收益，即（6.9-6.85）＊500=25 萬元人民幣。該案例證明外匯衍生交易+資產負債是一種良好的創新應用策略，其適用于企業有一定規模的外匯資金，并有使用人民幣資金的需求；企業有一定規模的外匯進口業務，并有延長付款期限的需求；企業有一定程度的匯率風險意識，并有鎖定匯率風險的需求這三種情況。

3.外匯衍生交易+貿易融資

隨著國際貿易的不斷發展和全球化程度的加深，境內外關聯公司之間的交易也日益頻繁。為了滿足這些公司的融資需求，外匯衍生交易和貿易融資類交易逐漸融合，成為了一種新的創新應用。外匯衍生交易是指利用各種金融工具對外匯價格的波動進行風險管理和投資，包括遠期匯率、期權、互換等交易方式。而貿易融資類交易則是通過質押或背對背信用證等方式為境內外關聯公司提供融資支持。將這兩種交易方式融合起來，既可以為關聯公司提供更為靈活和多樣化的融資支持，又能夠通過外匯衍生交易的方式獲取收益。例如，可以利用質押美元或NRA 方式獲得融資，同時通過即期結匯或NRA 福費廷等方式獲取外匯收益。這種融合方式的優勢在于，不僅能夠為關聯公司提供更加靈活和多樣化的融資選擇，還能夠有效管理外匯風險和獲取更高的收益。同時，這種交易方式還可以幫助公司優化資金利用效率，降低融資成本，提高運營效率和盈利能力。

同樣以某進口企業A 為例，其每年需要向境外B 公司出口一批貨物，合同金額為1000 萬美元，付款方式為90 天遠期信用證。A 公司在境內銀行C 開立了美元賬戶和人民幣賬戶，目前賬戶上有200 萬美元和1000 萬元人民幣。A 公司需要用人民幣支付境內的生產成本和工資等費用，同時也有美元貶值的預期，希望能夠利用手中的美元資金獲取更高的收益。在實際操作中，A 企業可以采用以下方式：

首先，A 公司將200 萬美元質押給銀行C，從銀行C獲得一筆美元貸款，貸款金額為200 萬美元＊90%=180 萬美元，貸款期限為90 天，貸款利率為3.5%。其次，A 公司將380 萬美元（200 萬美元+180 萬美元）存入NRA 賬戶，并向銀行C 申請開立一張90 天遠期信用證，以支付給B公司的貨款1000 萬美元。銀行C 的遠期匯率報價為6.8，即到期時A 公司需要支付6800 萬元人民幣。再次，A 公司同時與銀行C 簽訂一份NRA 福費廷合約，即將遠期信用證背書給銀行C，并獲得一筆人民幣融資，融資金額為6800萬元人民幣＊95%=6460萬元人民幣，融資利率為4.5%。最后，A 公司將6460 萬元人民幣與賬戶上的1000 萬元人民幣合并，共計7460 萬元人民幣，用于支付境內的各項費用。90 天后，A 公司發貨給B 公司，并從銀行C 收到1000 萬美元的出口款項。A 公司將其中200 萬美元用于歸還質押貸款的本金和利息，剩余的800 萬美元存入賬戶。

通過此類方式，A 公司最終實現了以下收益：（1）利用質押美元獲得了低成本的美元貸款，增加了流動性；（2）利用NRA 福費廷提前收回了遠期信用證的款項，降低了結算風險；（3）利用手中的美元資金獲取了額外的收益，即（6.8-6.75）＊200=10 萬元人民幣。該案例證明，此類模式適用于企業有一定規模的外匯資金，并有使用人民幣資金的需求；企業有一定規模的外匯出口業務，并有提前收回款項的需求；企業有一定程度的匯率風險意識，并有鎖定匯率風險的需求三種情況。

四、外匯衍生交易+模式的發展建議和展望

1.發展建議

隨著國際貿易和資本流動的不斷增加，外匯衍生交易市場迅速發展。然而，這一市場也存在著不少問題，例如產品創新和服務不足、市場監管和規范不足以及企業風險意識和能力不足等問題。在這種情況下，外匯衍生交易+應當注重發展改革，確保應用效果能夠達到理想標準。首先，應加強市場監管和規范，確保外匯衍生交易市場的穩定和健康發展。監管機構應加大監管力度，規范市場秩序，加強對交易者的風險提示和警示，防范和化解風險。同時，也需要加強對交易平臺和產品的審查和監管，確保交易平臺的合規和安全。其次，應完善產品創新和服務，滿足交易者的需求，促進市場的發展。交易平臺應加強對外匯衍生交易產品的研發和創新，開發更加豐富和多樣化的產品，以滿足交易者的不同需求。同時，也需要提供更加專業和周到的服務，提高客戶滿意度，促進市場的發展。最后，應提升企業風險意識和能力，加強風險管理，規避和控制風險。企業應加強對市場和產品的研究與了解，根據自身的風險偏好和能力選擇合適的交易策略與產品。同時，也需要建立完善的風險管理體系，做好風險防范和控制工作，提高企業的風險意識和能力。

2.展望

隨著人民幣國際化進程和“一帶一路”倡議的推進，外匯衍生交易+模式將有更多的應用場景和發展空間。首先，人民幣國際化將促進外匯衍生交易+模式的發展。隨著人民幣在全球范圍內的使用逐步增多，外匯衍生交易+模式的應用將變得更加廣泛。例如，一些跨國公司可能會在不同國家的市場上進行外匯交易，這將需要一種集中的風險管理工具，而外匯衍生交易+模式可以滿足這一需求。其次，隨著“一帶一路”倡議的推進，外匯衍生交易+模式將成為跨境貿易的重要工具。隨著中國與其他國家的貿易往來日益頻繁，企業面臨的匯率風險也會增加。外匯衍生交易+模式可以為企業提供更加靈活的風險管理方案，從而幫助企業降低匯率波動對其業務的影響。總之，隨著人民幣國際化進程和“一帶一路”倡議的推進，外匯衍生交易+模式將有更多的應用場景和發展空間。通過結合其他金融工具和服務，外匯衍生交易+模式可以為客戶提供更加全面的風險管理方案，從而滿足客戶不斷增長的需求。

五、結語

綜上所述，外匯衍生交易+模式是一種創新的外匯交易模式，其與其他金融業務的結合可以提高交易效率、降低交易成本、增強風險管理能力等。在未來，外匯衍生交易+模式有望成為外匯市場的一種重要趨勢，推動外匯市場的進一步發展和創新。