數字化投資與制造企業成長績效關系研究
——基于雙元創新的中介效應

田 穎，趙子旋

（上海理工大學 管理學院，上海 200093）

0 引言

由于移動網絡的廣泛應用，加快數字化發展已成大勢所趨。2022 年《中國數字經濟發展白皮書》表明，隨著中國數字經濟增加值由2015 年的18.6 萬億元增加到2021 年的45.5 萬億元，中國數字經濟市場將進一步擴大，在新數字化時代，傳統企業逐步探索數字化發展路徑。數字化投資是數字化轉型升級的重要過程，研究企業數字化改造與數字化經營的相關因子，對其存在和發展至關重要。

制造行業的數字化變革，是當前實現國民經濟提質增效的關鍵工作之一，數字化投資是關鍵要素。尤其是在世界各國積極發展數字經濟環境下，中國工業怎樣利用新一代技術實現整體的數字化能力提高成了理論界和業界關心的問題［1］。近年來，國內外也逐步進行了企業數字化管理與公司績效的相關機制探討。邵云飛等［2］研究發現組織文化和技術等要素協同對公司業績產生重要積極影響，數字技術能大幅降低信息、數據資源的獲取成本，加速企業內部資源流動速率，進而促進企業創新［3］。池毛毛等［4］實證研究表明，數字化轉型的IT 水平和企業績效之間具有中介影響。Kohtam?ki 等［5］認為數字化產品和服務化之間必須存在合理的相互作用才對公司成長業績產生正面影響，而低水平數字化產品和高質量服務之間的合理相互作用才對企業績效產生明顯影響。先進的數字資源、數字技術以及數字文化極大地改變了創新精神，數字技術對創新能力的提升具有廣泛的影響。因此，企業的數字化轉型一方面需要借助企業內部信息化設備技術升級，加速數據資源獲取與流動；另一方面更需要外部資金注入改造已有工業制造平臺，實現數字化生產，提高企業價值創造。

然而，數字化投資對企業績效的影響并不總是直接的，還會依賴于雙元創新的轉化作用［6-7］。黨的十九大報告指出，創新是引領發展的第一動力。尤其數字經濟時代，由于外界環境的不確定性，傳統企業依靠數字化投資進行轉型升級面臨巨大的風險與挑戰［8］。據統計，在具體轉型案例中，約70%的轉型計劃沒有如期完成［9］，這其中的主要原因在于傳統的創新策略無法有效匹配數字化情境，使企業無法滿足客戶的個性化需求與服務［10］。基于短期利益與長期績效視角，企業亟須通過數字化投資獲取持續創新能力和競爭優勢，從而既滿足當下的市場需求，又有利于企業未來的成長發展。為了適應這種挑戰與變化，雙元創新思想逐漸受到重視［6，11］。雙元創新思想強調企業通過合理的應用性創新與探索性創新，有效應對企業數字化投資帶來的風險，為客戶提供高質量的產品和服務，從而為企業帶來長遠的發展績效。其中應用性創新是一種增量創新，強調對已有技術或產品進行小范圍的改進，滿足現有市場的需求，而探索性創新是一種較為激進創新戰略，通過打破舊模式獲取新的長期競爭優勢［12-13］。因此，有必要研究雙元創新在數字化投資與企業成長績效之間的影響機制。

上述文獻為本文提供了重要參考，但仍存在一些不足：一是目前數字化投資研究主要針對公司業績和創新業績的影響，而數字化投資對公司成長業績的影響研究則相對不足；二是數字化投資對公司發展績效的作用可以是直接或者間接的，存在哪些調節或者中介作用?三是關于數字化投資的分類不清晰，是政府直接的財政補貼投資還是企業為了適應數字時代發展而進行的數字化改造工程。針對這些問題，本文將數字化投資、雙元創新和公司成長績效納入統一研究框架，首先，從兩個維度將數字化投資分類，厘清數字化投資對企業成長的作用關系；其次，基于雙元創新理論視角，檢驗應用性和探索性創新在其中的中介作用；第三，檢驗企業風險承擔水平對數字化投資對企業成長績效關系的影響。本文對驅動企業實現數字化戰略提升，有著重大的實際價值和理論意義。

1 理論基礎與研究假設

1.1 數字化投資與企業成長績效

數字化投資市場誕生于互聯網經濟時期，是伴隨著虛擬現實、物聯網等嶄新科學技術發展起來的。企業在數字化基礎上加大對基礎數字平臺的投入，會促進全要素資源的有效流動［14］。數字化不同于信息化，也不是一個技術概念，信息化只是對原有業務運行模式的“計算機化”，而數字化是基于數據對原有資源的重新組合，以全連接和全打通全生產過程為目標，效率高，響應快，是信息化的下一個發展階段［15］。Banalieva 等［16］提出數字化是一個將組織產品和服務的核心轉變為可被存儲和創造的數據集的過程，進而推動企業的生產流程、工作流程、決策體系的快速響應。因此，數字技術作為一種新的生產要素，與實體企業融合會促進知識共享和知識流動，激發企業的創新活力［17］。所以，企業可以利用數字技術實施數字創新，而數字化投資就是企業對數字項目進行重點投資，以此來提高企業技術創新能力［18］。對于企業的數字化，以往文獻往往都是從技術賦能角度開展。戚聿東和蔡呈偉［19］認為數字化公司的實質是獲取數據、分析數據并將并把數據分析運用到公司決策、制造與營銷。張振剛等［20］應用案例方式探討了數字服務性賦能價值的內在機制，提出了數字賦能價值創造三階段路徑。也有學者認為企業數字化不僅是企業內部進行組織變革的過程，也是數字賦能制造的過程。而企業數字化投入則是指企業為引入數字化軟硬件設備，并達到數字化目標實施的直接投入。

對于企業數字化投資，Frishammar 等［21］提出的信息技術對公司成長業績具有重要正向因素。Sanna等［22］認為數字技術能夠促進商業模式創新。王鋒正等［23］提出數字化能有效促進傳統資源型企業綠色技術創新。因此，根據資源基礎理論，企業將現有資金投資于信息技術設備升級，能加速企業轉換內外部資源，促進工作效率提升；對于政府數字化投資，龔新蜀等［24］提出政府支持方面，財稅技術支持是典型的財政工具，對中小企業數字化改造產生重大作用，其支持力度越大，公司的數字化轉型程度越高；范德成和王婭［25］提出政策補貼可以加大數字化變革對傳統中小企業創新的正面影響，但政府補助本身對企業創新有抑制效應。企業成長績效主要指公司的增長潛力和經營發展狀況，代表著企業績效的長期成長性。Zhang 等［26］提出企業的成長績效包括創新成長績效和經營成長績效，即表示未來一段時間內企業績效的增長狀況；Yin 等［27］考慮到動態環境的變化，將企業成長績效分為財務績效和非財務績效兩類，從企業內外部經營情況探究企業的增長績效。丁彬等［28］提出企業技術創新能力與企業績效的增長密切關聯，會顯著影響企業整合供應鏈的能力與持續發展［29］。本文認為數字化投資與創新產出有著密切的關聯，在一定程度上可以促進企業創新能力的提升，進而影響著企業的市場價值與財務績效。

綜上，本文認為制造企業利用數字化投資會加大創新研發投入，通過改造信息技術設備與工業數字平臺，有助于提升企業成長績效。因此，考慮投資對象主體不同，本文將數字化投資分為政府數字化投資與企業數字化投資，提出如下假設：

H1a：企業數字化投資能正向促進企業成長績效。

H1b：政府數字化投資能正向促進企業成長績效。

1.2 數字化投資與雙元創新能力

基于雙元創新能力理論，March［6］按照組織創新的不同程度將創新形式劃分為應用性和探索性創新。探索性創新是一種根本性技術創新，強調對現狀的徹底顛覆，應用性創新是一種緩慢溫和的創新活動［30］，它源于對已有知識和資源等進行升級完善，逐步提升顧客體驗［31］。關于數字化投資與雙元創新能力的關系研究，學界尚無一致的結論。數字化技術促進生產公司迅速進行技術的發展，通過實施數字化投資，能夠完善信息網絡基礎設施建設，進而顯著提升企業技術創新能力與成長性［32-35］。

企業數字化投資與雙元創新之間，一方面，企業通過數字化投資，實現硬件產品與服務數字化融合［36］，表現為雙元特征下的應用式和探索式創新，從而進一步開發數字化情境下的新商業模式［37］。另一方面，數字化投資可以為技術進步和產品研發提供全新數字平臺，加快區域企業之間的資源要素流動與整合，促進企業成長績效的提升［38］。Constantinides 等［39］指出，數字基礎設施的系統性與完備性使得企業能夠有效地收集、存儲和利用信息，有利于企業掌握關鍵用戶需求針對性地開發產品于服務［40］。

政府數字化投資與雙元創新之間，首先，政府對企業給予的財政、稅收等措施鼓勵企業進行數字化轉型升級，其次，政府通過對重點項目支持有利于調動員工積極性，營造一種良好的改善氛圍，有助于企業研發與創新技術轉化［41-42］。有學術觀點指出，政府數字化支持政策既能夠正面影響中小企業的雙元創新發展，也能夠減輕中小企業的融資壓力，如吳非等［43］從政府科技支出的角度出發，發現政府科技支出能夠顯著增強企業研發能力，提升企業創新能力。因此，本文認為兩類數字化投資均對雙元創新能力具有積極影響，提出如下假設：

H2a：企業數字化投資對應用性創新有正向影響。

H2b：企業數字化投資對探索性創新有正向影響。

H3a：政府數字化投資對應用性創新有正向影響。

H3b：政府數字化投資對探索性創新有正向影響。

1.3 數字化投資、雙元創新與企業成長績效

企業通過數字化投資進行變革創新，通過數字技術的嵌入、融合，加快資源流與信息流的整合與傳遞，實現企業資源系統整合。Lee［44］指出信息化投資與績效之間并不是直接關系，有一定的傳導機制。因此，學者們希望引入一些外生變量，探究其中的傳播路徑。如，肖仁橋等［10］基于雙元創新能力理論視角，探討了數字化技術在各層次上對公司新產品業績的非線性影響；王建平等［45］指出在信息與技術的社會環境里，大數據透明度對于雙元技術創新與公司發展績效都產生著重要的促進作用，而且還可以通過雙元技術創新正向影響到公司的發展績效。

雙元創新是企業數字化進程中解決技術與產品創新的重要抓手，也是提高企業組織韌性與績效的重要手段［46］。面對數字化轉型問題，企業需要通過提升雙元創新能力來保持企業內部資源的協調性與適應性。趙婷婷等［47］認為企業實施數字化會加強創新思想與執行力的提升；Scuotto 等［48］通過實證研究證明了信息技術的4 個維度對雙元創新具有積極影響。數字化服務是企業業績改善的關鍵驅動力，一方面，企業內部資金與資源流向重點數字信息產品與項目，有助于激發員工的創新意愿與氛圍；同時技術創新與產品升級進一步為企業帶來價值。

基于以上分析，提出如下假設：

H4a：企業數字化投資對企業成長績效的正向影響通過應用性創新的中介效應傳遞。

H4b：企業數字化投資對企業成長績效的正向影響通過探索性創新的中介效應傳遞。

一方面，地方政府的大量投入使企業可以有效解決傳統企業的融投資約束問題，進而增加對其數字化轉型的投入。財稅方面采取基金支持（財稅補助等）［49］，對民營企業投資，改善企業成長績效［50］。另一方面，通過政府補貼可加快企業研發投入［51］，尤其是，政府財政的支持可以提高企業資源和數據的流通速率，有利于企業及時開展應用性創新，形成合意的創意產出［52］。探索性技術創新是一種變革型技術創新，強調對現狀的全面打破，企業往往需要花費大量的費用并承擔較高的風險，而政府數字化投資給予的財政支持就顯得尤為重要，此舉將有利于激活數字化技術潛力，分擔技術創新風險，促進企業價值創造［43］。

因此，提出如下假設：

H5a：政府數字化投資對企業成長績效的正向影響通過應用性創新的中介效應傳遞。

H5b：政府數字化投資對企業成長績效的正向影響通過探索性創新的中介效應傳遞。

1.4 企業風險承擔的調節作用

企業風險承擔作為企業進行設計研發活動過程中一種重大財務決策，表現出企業所具有的抵抗和承擔風險的能力，當企業自身承擔風險水平能力較強時，有很大幾率對數字化項目做出投資［53］。Bargeron 等［54］研究發現受外部市場、經濟形式以及政策的影響，不確定性會增加企業資源配置調整的頻率，且風險承擔水平低的企業更傾向于選擇低風險、高收益的項目進行投資。企業數字化能有效改善各類信息化軟件與硬件建設，數字化投資轉型作為改善企業生產方式的有效手段，會受到風險承擔的影響［55-56］。一定程度上信息化建設極大地改變了傳統企業的人、時間、信息以及資源的配置效率，智能化的決策系統有助于管理者分辨冗余信息并做出決策，提升了企業以及企業間的運營效率［57-58］。企業通過與政府合作獲得數字化補貼，一方面外來資金注入緩解了企業研發風險與融資壓力，另一方面，政府“背書”有效提升企業研發信心，促使企業增加研發投入［59-60］。

由于企業的數字化投資活動存在不確定性，企業需要考慮自身的風險承擔水平［61］，當風險較大時依然選擇投資，則有可能導致創新失敗［62］。因此，本文認為，風險承擔水平會影響數字化投資與企業成長績效之間的關系，提出如下假設：

H6a：企業風險承擔水平強化了政府數字化投資對企業成長績效的影響。

H6b：企業風險承擔水平強化了企業數字化投資對企業成長績效的影響。

綜上，本文的理論模型如圖1所示：

圖1 制造業數字化投資對企業成長績效影響概念模型

2 研究設計

2.1 樣本選取與數據來源

本文以2015—2020 年中國滬深制造業A 股上市公司為主要樣本，重點選擇領域中規模以上、數字化改造能力較強的并具備代表性的公司，范圍涵蓋了通用設備制造業、工業設備制造業、鐵路航舶以及航天航空、電子計算機、信息通訊和其他電子工業以及儀器與儀表工業，共計六大領域。主要財務數據來自公司財務報表和國泰安數據庫，公司專利成果來自國家專利統計局，采用Stata16.0 進行實證分析。考慮到數字化轉型公司的特點，篩選流程為：（1）剔除ST 企業和金融保險企業；（2）剔除主營業務收入為零或為負數的公司；（3）剔除存在異常值、指標嚴重缺失的樣本；（4）做了上下百分之一的winsorize縮尾處理。進行數據篩選，最后建立了包含132 個制造業上市公司在內的，觀測值為732 的非平衡面板數據。

2.2 變量設計與測度

（1）被解釋變量：企業成長績效（TBQ）

被解釋變量為制造企業成長績效，學術界目前對于企業成長績效的測量方式主要有托賓Q值等市場指標以及資產收益率、銷售利潤率等財務指標［63-64］。由于數字化投資和創新投入具有一定的滯后性，行業間或企業評價既需要考慮短期績效又要考慮長期的發展狀況，因此借鑒已有研究［65-66］，選擇能代表財務績效與市場價值相結合的托賓Q值來衡量企業成長績效，公式為：

（2）解釋變量：數字化投資

將數字化投資分為企業數字化投資（WI）和政府數字化投資（GI）。其中，考慮到數據易得性，政府數字化投資的數據從企業年報與國泰安數據庫中篩選政府補助項目中得到，企業數字化投入數據以上市公司財務報告附注中披露的年末無形資產明細中與軟件或信息系統投資數據篩選，加總求和后以占無形資產總額的比例作為代理變量［67］。

（3）中介變量：雙元創新能力

雙元創新能力分為探索性創新（EI）與應用性創新（BI）。對于雙元創新的衡量，有學者采用了問卷調查法、內容分析法、專利數據衡量法等方法。發明專利是對現有產品、工藝以及服務進行改造完善，外觀設計和實用新型則注重對產品結構和外觀的重新設計，可見發明專利更符合探索性創新能力定義，實用新型與外觀設計更接近于應用性創新能力的定義［68］。基于準確性與可行性的判斷，本文借鑒已有研究成果［69-71］采用企業發明專利數衡量探索性創新能力，用企業外觀設計和實用新型專利數衡量應用性創新能力。

（4）調節變量：企業風險承擔（Risk）

借鑒余明桂等［72］采取年份波動對風險承擔進行測量，具體以每三年作為一個觀測時段，利用行業調整后Roa（Adj_Roa）的標準差計算樣本公司在每個時段內的變動量，并將該結果乘100 得到企業風險承擔水平指標Risk，計算方法如公式（2）和（3）：

式中，t代表觀測時段內年度，i代表企業，T=3 代表觀測期長度，取值為1～3，Roait為公司i在t年度總資產收益率。

（5）控制變量

包括企業年齡（Age）、企業規模（Size）、資產負債率（Debt）和凈資產收益率（Roe）。參照國內的有關資料，公司發展以項目期末凈資產進行判斷，公司年限為企業設立時間；并取自然對數，具體的意義見表1所示。

表1 主要變量解釋說明及來源

2.3 模型構建

本文的被解釋變量與解釋變量均大于零，使用最小二乘法直接進行回歸會產生較大的誤差。因此，參考李婉紅等［73］的方法，采用固定效應模型來研究數字化投資對企業成長績效的直接影響效應，并構建如下基準回歸模型：

其中，GI與WI分別表示政府數字化投資與企業數字化投資，TBQ表示企業成長績效的大小，Control表示控制變量，ηi,t為個體固定效應，μi,t為年份固定效應，εi,t為隨機干擾項。

為驗證雙元創新能力在數字化投資與企業成長績效之間的中介作用，本文借鑒溫忠麟等［74-75］對中介效應模型檢驗的方法，采用層次回歸法進行模型的構建，具體形式如下：

式中，EI表示探索式創新，BI表示突破式創新，其他符號的含義與模型（4）相同。

為驗證風險承擔水平在數字化投資與企業成長績效間的調節作用，本文采用層級調節回歸分析法來檢驗調節效應，并構建如下模型：

式中，Risk表示企業的風險承擔水平。根據假設H6a 和H6b，若模型（9）中數字化投資與企業的風險承擔水平兩者的交互項系數顯著，則企業風險承擔的調節效應成立。

3 實證分析

3.1 描述性統計與相關性分析

表2 匯報了主要變量描述性統計和相關系數矩陣。企業數字化投資與績效顯著正相關，與本文的預期相一致，但政府數字化投資與企業成長績效之間負向顯著。樣本企業風險承擔水平（Risk）均值為0.037，標準差為0.102，可見企業整體風險承擔水平較低且存差異。此外，各變量方差膨脹因子均小于10，最大值為2.59，表明變量不存在嚴重共線性問題。

表2 主要變量描述性統計與相關性結果

3.2 回歸分析結果

3.2.1 數字化投資與企業成長績效的關系檢驗

鑒于面板數據的回歸方法有多種，先用Hausman檢驗，本文確定綜合使用OLS回歸和固定效應模型進行分析。回歸結果如表3 所示，由表3 模型1-1 和1-2 可知，企業數字化投資與企業成長績效正相關（β=1.411，p＜0.01），政府數字化投資與企業成長績效正相關（β=0.235，p＜0.01），即說明數字化投資與企業成長績效的關系均在5%的置信水平下為正，故政府數字化投資、企業數字化投資均對成長績效具有顯著影響，假設H1a和H1b得到驗證。

表3 數字化投資對企業成長績效的回歸結果

3.2.2 數字化投資與雙元創新能力的關系檢驗

數字化投資與雙元創新的回歸結果如表3 所示。模型2-1 和模型2-2 所示，政府數字化投資對應用性創新能力的影響系數（β=3.00，p＜0.05），企業數字化投資對應用性創新能力的影響系數（β=3.548，p＜0.01），表明政府數字化投資與企業數字化投資均對企業應用性創新能力的提升產生顯著正向影響，即數字化投資水平越高，企業應用性創新能力越強。同時模型3-1 和模型3-2 檢驗結果表明，企業數字化投資與政府數字化投資對探索式創新能力具有顯著影響（β=0.630，p＜0.05；β=0.112，p＜0.01），假設H2a、H2b 和H3a、H3b 得到驗證。

3.2.3 數字化投資、雙元創新能力與企業成長績效

由表3 模型4-1 和模型4-2 可知，政府數字化投資GI對企業成長績效的影響系數（β=0.227，p＜0.01），表明控制中介變量EI后，政府數字化投入對企業成長績效的提升仍然有顯著正向影響，同時應用性創新能力對企業成長績效的具有顯著影響（β=0.006，p＜0.01），結合模型1-1 與模型2-1，說明應用性創新能力在政府數字化投資與企業成長績效間起著正向中介作用，且為部分中介，符合研究假設。同理，企業數字化投資對企業成長績效的影響系數（β=1.411，p＜0.01），表明控制中介變量EI后，企業數字化投資對企業成長績效的提升仍然有顯著正向影響，同時應用性創新能力對企業成長績效的具有顯著影響（β=0.008，p＜0.01），結合模型1-2 與模型2-2，說明應用性創新能力在企業數字化投資與企業成長績效間起著正向中介作用，且為部分中介，符合研究假設。同理，假設H4a、H4b 和H5a、H5b 得到驗證。

綜上所述：應用性創新能力在政府數字化投資、企業數字化投資與企業成長績效間起著部分中介作用；探索性創新能力在政府數字化投資、企業數字化投資與企業成長績效間起著部分中介作用。

3.2.4 企業風險承擔調節作用

為探討風險承擔水平對數字化投資與企業成長績效之間的調節影響，在模型（1）的基礎上，引入調節變量Risk以及自變量GI、WI與調節變量的乘積項GR、WR，得到模型（9），模型（9）的Adj-R2為0.289 和0.285，與模型（4）相比，本模型分析能力明顯提高。如表4 所示，政府數字化投資與風險承擔水平交互項系數GR為1.197，并在1%的水平上顯著（β=1.197，p＜0.01），說明風險承擔水平對政府數字化投資與企業成長績效之間調節影響明顯；企業數字化投資與風險承擔水平交互項系數WR為0.166，并在1%的水平上顯著，說明風險承擔水平對企業數字化投資與企業成長績效產生顯著的調節作用。假設H6a、H6b 得到部分驗證，即風險承擔水平對政府數字化投資與企業成長績效有調節作用；風險承擔水平對企業數字化投資與企業成長績效之間調節效應顯著。

表4 風險承擔水平的調節作用

綜合上述描述，進一步分析企業高風險承擔水平和低風險承擔水平下數字化投資對企業成長績效的影響，如圖2、圖3所示。

圖2 風險承擔調節效應

圖3 企業風險承擔調節效應

政府數字化投資與企業成長績效。風險承擔水平可以加強政府數字化投資與企業成長績效之間的正向影響（β=1.197，p＜0.05）。簡單斜率分析表明，當企業風險承擔水平較高時會加強政府數字化投資對企業成長績效的正向影響（β=0.160 7，p＜0.01），這種正向影響隨著企業風險承擔水平降低而降低（β=1.357，p＜0.01）。

企業數字化投資與企業成長績效。風險承擔水平可以加強企業內部軟件數字化投資與企業成長績效之間的正向影響（β=3.360，p＜0.01），簡單斜率分析表明當企業風險承擔水平較高時會加強企業數字化投資與企業成長績效的正向影響（β=0.168，p=0.001＜0.01）,這種正向影響隨著企業風險承擔水平降低而不顯著（β=0.002，p=0.7＞0.05）。

3.3 穩健性檢驗

3.3.1 替換因變量

考慮到核心變量的測量誤差會導致回歸結果存在有偏和不一致性，因此本文分別改變企業成長績效度量指標進行假設H1的檢驗分析。為更好檢驗數字化投資對公司成長績效的作用，選擇該標準框架中的收益水平為衡量標準，同時選擇凈資產收益率ROE與凈資產收益率ROA的權重計算處理［32］。計算公式如下：企業績效=ROA×41% +ROE×59%。回歸結果顯示，其估計結果與原模型估計結果基本一致，政府數字化投資與企業數字化投資仍然能夠有效提高企業的成長績效，證明本文結論具備穩健性。

3.3.2 工具變量兩階段模型估計

鑒于數字化投資和公司的業績之間可能出現反向關系產生的內生性現象，本文采用工具的方法對內生性現象加以分析。參照陳疇鏞和黃明月［32］的做法，把一變數的一階滯后項視為一個變數。內生解釋變量的一階滯后項與擾動項沒關系，只與求解因素相關，符合了外生變量條件。回歸結果顯示，政府數字化投資項目與其一階滯后項具有顯著的正相關性，企業數字化投資與其一階滯后項具有顯著正相關，符合了外生變量條件；基于工具變量估計得到的政府數字化投資和企業數字化投資在5%的置信水平下顯著為正，說明在控制了內生性問題后，數字化投資對企業成長績效的正向促進效應仍然成立，因此本文結論具有穩健性（受版面限制，過程數據不再展示，留存備索）。

3.3.3 中介效應檢驗

為保證結果的穩健性，變換研究方法對模型進行檢驗［75］，使用Stata 軟件中sgmediation 指令實現中介效應檢測。Sobel 結果檢驗，政府數字化投資與企業成長績效正相關（β=0.214 4，p＜0.01），探索性創新能力與企業成長績效正相關（β=0.184 3，p＜0.01），證實所有Sobel Z值均顯著為正值，證明了部分中介的結論成立，即政府數字化投資能通過探索性創新能力提升企業成長績效，假設H4b成立。同理，假設H4a、H5a、H5b成立。

4 結論與建議

4.1 研究結論

本文利用2015—2020 年進行數字化投資的制造企業的面板數據進行實證研究，探討了政府與企業數字化投資對企業成長績效的直接作用，以及雙元創新能力的中介作用，并進一步分析了在不同的企業風險承擔水平下數字化投資對企業成長績效影響效應的差異。研究結論如下：（1）政府數字化投資將對企業成長產生正面促進作用，表明政府對企業投資可以從外部緩解企業資金壓力，對企業重點項目進行數字化改造，從而促進企業研發能力與績效的提升；公司內部數字化投資將對公司成長績效產生重要的正向促進作用，表明在公司內部進行數字化投資將能整合公司活動，優化資源配置，提高信息流通效能，推動中小企業技術創新；（2）應用性創新能力在政府數字化投資、企業數字化投資和企業成長績效之間起部分中介作用，探索性創新能力在政府數字化投資、企業數字化投資與企業成長績效之間同樣起部分中介作用。雙元創新能力對企業成長績效的積極效應顯著，與應用性創新相比，探索性創新更傾向于數字技術升級和創新戰略轉型，能夠有效促進企業可持續發展；（3）企業風險承擔水平正向調節數字化投資與企業成長績效的關系，且較高的風險承擔水平有利于企業進行數字化投資并提升企業成長績效。

4.2 研究啟示

本文結論豐富了數字化投資、雙元創新能力與企業成長績效間的關系研究，基于結論，本文提出以下建議，以幫助制造公司有效地運用先進技術，推動公司成長業績的改善：（1）政府部門應推進網絡建設，為制造業公司提供了關鍵的數字基礎設施；政府的資金數字化投入能夠正向影響公司發展業績；所以地方政府部門要加強政策支持力度；而對于先進裝備制造業等效果明顯的產業，政府能夠以此為指導標準，建立先導示范區；（2）應用性創新能力與探索性創新能力對企業成長績效具有促進作用，企業在開展數字創新互動時，可成立戰略管理部門對企業發展狀況進行評價，依據自身情況，選擇適當的數字化投資戰略；（3）本文研究發現企業風險承擔水平在數字化投資和企業成長績效間具有調節作用，企業增強自身抵抗風險的能力將有助于企業價值的增長。