三大場(chǎng)景需求驅(qū)動(dòng)百億市場(chǎng)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈上游龍頭價(jià)值顯現(xiàn)

佐亨利

近期，高德世界宣布地圖正式上線，應(yīng)用北斗系統(tǒng)提供境外路線規(guī)劃與導(dǎo)航服務(wù)，標(biāo)志著中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)的不斷成熟和應(yīng)用領(lǐng)域的拓展。與此同時(shí)，上海市印發(fā)《上海市進(jìn)一步推進(jìn)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動(dòng)方案（2023-2026年）》，其中提到，布局“天地一體”的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)。穩(wěn)步推動(dòng)實(shí)施商業(yè)星座組網(wǎng)，加快落實(shí)頻軌資源授權(quán)，分階段發(fā)射規(guī)模化低軌通信衛(wèi)星構(gòu)建低軌星座，建設(shè)測(cè)控站、信關(guān)站和運(yùn)控中心等地面設(shè)施，促進(jìn)天基網(wǎng)絡(luò)與地面網(wǎng)絡(luò)融合應(yīng)用。

衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)在中國(guó)獲得了技術(shù)成熟、政策支持和市場(chǎng)需求擴(kuò)大的有利條件，從而為產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展開(kāi)辟?gòu)V闊空間。我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)即將迎來(lái)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈上游公司將受益。

當(dāng)前，我國(guó)北斗產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)了自主可控，芯片、天線、星基地基系統(tǒng)等核心技術(shù)實(shí)力突出。尤其國(guó)產(chǎn)導(dǎo)航芯片制程已突破20nm，領(lǐng)先國(guó)際平均水平；金維最新“海豚三號(hào)”芯片采用14nm制程，全球領(lǐng)先。國(guó)產(chǎn)天線抗干擾和精度優(yōu)勢(shì)明顯，在全球占重要地位。

在國(guó)家和民企合力擴(kuò)大覆蓋范圍下，北斗系統(tǒng)精度和可靠性大幅提升。由此可見(jiàn)，在國(guó)家戰(zhàn)略支持下，我國(guó)北斗產(chǎn)業(yè)鏈已由核心器件向模塊、終端、應(yīng)用、配套等環(huán)節(jié)拓展，形成完整的自主可控體系。特別是關(guān)鍵核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破，確保了產(chǎn)業(yè)鏈供給安全。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程來(lái)看，國(guó)家政策全力支持北斗產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展，自“十四五”規(guī)劃以來(lái)，相關(guān)部委及地方政府密集出臺(tái)政策，助力北斗在交通、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域應(yīng)用。通信運(yùn)營(yíng)商也在星地融合趨勢(shì)下，通過(guò)5G+北斗參與地基系統(tǒng)建設(shè)，拓展生態(tài)。在國(guó)家戰(zhàn)略引領(lǐng)下，北斗系統(tǒng)有望進(jìn)一步提升服務(wù)能力，服務(wù)全球用戶。

需要強(qiáng)調(diào)的是，消費(fèi)電子、智能汽車(chē)、特種行業(yè)等場(chǎng)景帶動(dòng)北斗應(yīng)用需求快速增長(zhǎng)。高德地圖日調(diào)用量已突破3000億次。華為帶動(dòng)更多大眾手機(jī)加入北斗功能。吉利發(fā)布“天空一體”智能安全生態(tài)，推動(dòng)車(chē)載北斗實(shí)現(xiàn)厘米級(jí)定位，推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)突破。

同時(shí)，消費(fèi)電子和智能汽車(chē)等民用領(lǐng)域中的新技術(shù)應(yīng)用也將激發(fā)用戶需求。預(yù)計(jì)到2027年，消費(fèi)電子北斗芯片市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)32億元；乘用車(chē)車(chē)載組合導(dǎo)航市場(chǎng)規(guī)模約83億元。據(jù)深市上市公司海格通信2022年年報(bào)，特種行業(yè)各場(chǎng)景市場(chǎng)規(guī)模也均有望達(dá)百億級(jí)。因此，北斗在多場(chǎng)景和行業(yè)中的創(chuàng)新應(yīng)用，正在拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)的消費(fèi)升級(jí)，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。

根據(jù)《2023中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》顯示，2022年我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)值達(dá)到5007億元人民幣，較2021年增長(zhǎng)6.76%。其中，包括與衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用直接相關(guān)的芯片、器件、算法、軟件、導(dǎo)航數(shù)據(jù)、終端設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施等在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)核心產(chǎn)值同比增長(zhǎng)5.05%，達(dá)到1527億元人民幣。由衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用和服務(wù)所衍生帶動(dòng)形成的關(guān)聯(lián)產(chǎn)值同比增長(zhǎng)7.54%，達(dá)到3480億元人民幣，在總體產(chǎn)值中占比達(dá)到69.50%。

衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)主要可分成空間段、地面段、用戶段三部分。用戶段作為價(jià)值鏈核心，聚焦導(dǎo)航應(yīng)用，可細(xì)分為上游基礎(chǔ)器件、中游終端產(chǎn)品、下游集成服務(wù)三部分。上游基礎(chǔ)器件有芯片、天線等；中游終端產(chǎn)品包括車(chē)載、手持、指揮終端；下游集成服務(wù)面向用戶。目前我國(guó)北斗產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨于成熟，初步形成良性循環(huán)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。從下游需求引領(lǐng)，中上游配套，上中下游協(xié)同創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展。

作為國(guó)家重要空間基礎(chǔ)設(shè)施，北斗產(chǎn)業(yè)鏈上游涉及基礎(chǔ)產(chǎn)品研制生產(chǎn)，是實(shí)現(xiàn)自主可控的關(guān)鍵。目前，芯片、天線、板卡等高精度領(lǐng)域已基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。2021年國(guó)產(chǎn)北斗兼容芯片出貨量超過(guò)2億片，國(guó)產(chǎn)高精度芯片、模塊、板卡出貨量持續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)120萬(wàn)件。此前2020年數(shù)據(jù)顯示，國(guó)產(chǎn)高精度板卡占70%的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，高精度天線占比達(dá)90%。但在慣性組合導(dǎo)航領(lǐng)域，高端陀螺儀仍依賴進(jìn)口，慣性組合導(dǎo)航技術(shù)也存在瓶頸。可見(jiàn)，北斗上游核心器件已實(shí)現(xiàn)重要自主可控突破，但高端技術(shù)仍有差距。國(guó)內(nèi)企業(yè)仍需加大創(chuàng)新力度，進(jìn)一步攻關(guān)核心技術(shù)，確保產(chǎn)業(yè)鏈安全可控。

衛(wèi)星終端分專(zhuān)業(yè)和消費(fèi)兩大領(lǐng)域，市場(chǎng)已較為成熟。專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域如高精度測(cè)量主要應(yīng)用于軍工，技術(shù)門(mén)檻高；消費(fèi)領(lǐng)域如車(chē)載導(dǎo)航、監(jiān)控終端門(mén)檻較低、規(guī)模較大。在高精度領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)企業(yè)正逐步替代天寶等外資品牌。數(shù)據(jù)顯示，2022年國(guó)產(chǎn)高精度終端已占80%。在大眾消費(fèi)領(lǐng)域，2022年國(guó)內(nèi)終端出貨約3.76億臺(tái)，智能手機(jī)出貨2.64億部，車(chē)載導(dǎo)航1200萬(wàn)臺(tái)。近年來(lái)，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)下滑，中游環(huán)節(jié)產(chǎn)值占比明顯走低，中游市場(chǎng)趨于飽和，產(chǎn)品差異化有待提升。

而下游應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，部分重點(diǎn)領(lǐng)域呈現(xiàn)標(biāo)配化，可以分為行業(yè)市場(chǎng)、消費(fèi)市場(chǎng)、特殊市場(chǎng)。交通運(yùn)輸領(lǐng)域累計(jì)推廣北斗終端超過(guò)810萬(wàn)臺(tái)；移動(dòng)通信基站應(yīng)用北斗授時(shí)近330萬(wàn)座；農(nóng)業(yè)領(lǐng)域累計(jì)應(yīng)用約160萬(wàn)臺(tái)。在消費(fèi)領(lǐng)域，2022年支持北斗的新入網(wǎng)智能手機(jī)出貨量達(dá)2.6億部，占比98.5%。多數(shù)地圖、導(dǎo)航、購(gòu)物APP已支持北斗。在國(guó)家政策推動(dòng)下，北斗已經(jīng)在交通、通信、農(nóng)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)標(biāo)配化應(yīng)用，消費(fèi)領(lǐng)域滲透率亦較高。北斗產(chǎn)業(yè)生態(tài)初步成熟，應(yīng)用場(chǎng)景不斷豐富，市場(chǎng)空間廣闊。

實(shí)際上，衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的發(fā)展協(xié)同了多學(xué)科領(lǐng)域的技術(shù)資源，是典型的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)和技術(shù)壁壘，衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)往往具有自然壟斷特征，頭部企業(yè)引領(lǐng)發(fā)展。不過(guò)，衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈涉及領(lǐng)域較多，且下游行業(yè)較為分散，公司難以橫向拓展，綜合產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的代表公司，不難發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)布局具有明顯的縱向延伸特征，呈現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局趨勢(shì)。

以芯片為核心的上游基礎(chǔ)器件是驅(qū)動(dòng)衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)的重要部件，是衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，具有上游技術(shù)優(yōu)勢(shì)的公司能夠有效控制基礎(chǔ)部件的供應(yīng)成本，技術(shù)具有不可替代性，議價(jià)能力強(qiáng)，可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)上下游轉(zhuǎn)移，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的上游基礎(chǔ)器件生產(chǎn)商主要包括：北斗星通、合眾思?jí)选⒅泻＿_(dá)、華測(cè)導(dǎo)航、航天電子、理工導(dǎo)航、盟升電子、振芯科技。同時(shí)北斗導(dǎo)航因上游集中在政府領(lǐng)域，隨著我國(guó)疫情后新基建項(xiàng)目以及災(zāi)害監(jiān)測(cè)項(xiàng)目的逐步恢復(fù)，相關(guān)企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)回暖，因此產(chǎn)業(yè)鏈上游的龍頭企業(yè)值得看高一線。

例如，華測(cè)導(dǎo)航是國(guó)內(nèi)高精度定位導(dǎo)航龍頭企業(yè)，自主研發(fā)GNSS主板和接收機(jī)，打破國(guó)外壟斷。2020年至今是解決方案爆發(fā)期，自研芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2022年8月獲得大地測(cè)量資質(zhì)，開(kāi)始提供差分服務(wù)，持續(xù)布局自動(dòng)駕駛和激光雷達(dá)等新領(lǐng)域。憑借優(yōu)異的性價(jià)比，公司逐漸占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2023年上半年收入和凈利潤(rùn)均創(chuàng)新高，主要得益于持續(xù)開(kāi)拓海外市場(chǎng)，境外收入增速達(dá)73.38%，占比提升至27.84%。公司依靠自主創(chuàng)新獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，積極拓展全球布局，有望在高精度領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)新的突破。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

再例如，北斗星通是國(guó)內(nèi)北斗芯片領(lǐng)軍企業(yè)，高精度芯片國(guó)內(nèi)占比超60%，在B端市場(chǎng)地位穩(wěn)固，正加速發(fā)力C端。公司面向物聯(lián)網(wǎng)的超低功耗芯片已流片，預(yù)計(jì)2023年量產(chǎn)，功耗僅10mW，達(dá)國(guó)際先進(jìn)；與英偉達(dá)完成融合定位適配，為機(jī)器人等領(lǐng)域提供精準(zhǔn)定位。數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)接入客戶測(cè)試，云端增強(qiáng)和輔助服務(wù)快速拓展。

今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.49億元，歸母凈利4057萬(wàn)元，利潤(rùn)有所下滑，主要系22Q1子公司和芯星通新增單項(xiàng)特許使用費(fèi)收入，該筆偶發(fā)性收入影響當(dāng)期歸母凈利2660萬(wàn)元。北斗星通在高精度領(lǐng)域具有明顯優(yōu)勢(shì)，正在加速布局大眾市場(chǎng)，有望從下游創(chuàng)新應(yīng)用中獲得新動(dòng)能。

（本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）