左側交易、右側順勢各有優劣信息內卷下對左側交易挑戰更大

陳建德

10月19日，滬指收于3005點，10月20日，滬指再次收于3000點之下，市場又開始新一輪的3000點保衛戰。那么，現在適合抄底了嗎？對于左側逆勢交易的投資者，如若關注到目前估值水平很低、指數向下空間不大、復蘇逐漸加速、美聯儲處于加息周期的尾聲、國際地緣政治爭端也終會逐漸緩和，那么可以逐漸左側逆勢交易買入。如果投資者是習慣右側順勢交易，那可以稍待市場風險急速釋放后再買入。

左側交易和右側交易的邏輯完全不同。

左側逆勢交易的核心邏輯是投資者堅信自己對于大勢、個股的判斷是對的。堅信自己比市場中的大部分投資者更厲害，不作羊群，通過自己的深入研究，找到市場錯誤定價的機會。筆者認為，左側交易是珍惜市場給大盤或個股的錯誤定價機會，價格終將回歸價值，市場的錯誤定價終究會以指數的大漲或股價的上漲來修正。所以，左側交易是越跌越買，敢于逆勢加倉。

激進的左側交易者認為市場錯誤定價的下跌是千載難逢的機會，可以用加杠桿的方式買入，以期博取最大化的收益。

投資本質是去評估每一筆投資的勝率與賠率。左側逆勢交易是相信自己可以有很高的勝率，所以才敢不斷左側買入，并且期待有很低的賠率。有一些投資者甚至于是想畢其功于一役，在一次次的左側逆勢交易逆勢買入中，倉位越加越大，想一次性賺一筆大錢。

右側順勢交易的邏輯是順勢交易，并且要及時知錯認錯。當指數或標的價格開始上漲，右側交易者假設指數或個股的上漲趨勢會持續，于是加倉買入。右側順勢交易認為市場總是對的，當市場下跌時會止損賣出。指數或個股的下跌一定有自己所不知道的原因存在，自己沒有必要與趨勢對抗。承認自己是市場中的弱者，市場的趨勢力量是強大的，個體的力量無法扭轉趨勢，以弱者的思維邏輯思考市場。所以知錯認錯，及時賣出手上的持倉先止贏或止損，待市場重拾升勢后，再去買入也不遲。

在勝率與賠率的分析中，右側順勢交易這種思維方式其實是想追求更大的勝率，并且控制自己的最小虧損幅度，把虧損控制在自己可以承受的范圍內。是“留得青山在，不怕沒柴燒”的思維。在賣出持倉后，耐心等待下一次的右側買入的機會。

右側順勢交易的投資者，還經常體現為是分批買入的。因為右側交易者覺得自己不一定判斷就都是對的，得看市場的走勢是否能驗證自己的判斷是否正確。

左側逆勢交易的優點是不會錯過指數或個股的反彈或反轉大漲，并且是以較高的倉位輕松享受后面指數或個股的反彈或反轉上漲。如果判斷對了，收益豐厚。

左側逆勢交易的缺點是：一是等待時間可能較長。有時指數或個股從高位迅速回落后，并不一定會快速上漲，有時要通過較為漫長的時間底部盤整后才能上漲。從過往看，指數或個股的底部盤整時間甚至是以三五年為期限的。在漫長的盤整過程中，投資者會錯過其他機會。比如從2021年2月份貴州茅臺股價見頂2600元以來調整的兩年多的時間里，如果左側股價下跌過程中不斷買入，在這個過程中可能會錯過不少行業板塊有很不錯的機會。

二是買入后也可能會繼續下跌。有的標的在下跌后，基本面沒有問題，經過一段時間的底部盤整后，重拾升勢。但是，從歷史上看，也經常會出現一些標的下跌后，基本面未變好或者繼續惡化，以至于股票價格再也漲不到曾經的高位。比如，2007年48元的中國石油，遇到高點調整至今已經16年。但是目前價格僅8元左右。更有甚者，有的標的可能已經退市了。比如，曾經的樂觀網風光無限，在股價下跌的過程中，基本面惡化，在前些年已經退市。如果是重倉押在這一類標的上，投資者虧損的幅度與絕對金額都是巨大的，有的如果是加杠桿左側加倉買入，投資者的資金甚至于是毀滅性的損失。

右側順勢交易有三大優點。一是省去漫長的等待，效率較高。買入后，可能在較短的時間內就享受股價的上漲。從過往看，很多個股都有牛短熊長的特點。二是及時賣出、止損，虧損小。右側順勢交易的方式，如果看到指數或個股趨勢不再向上，并且向下下跌一定幅度后，會及時賣出、止損，這種方式可以把損失控制在一定范圍內，虧損較小。三是尋找其他機會：右側順勢交易的思維邏輯是對指數或個股沒有執念，當原來買的標的上漲趨勢不再后，他們會先撤出資金等待下一個機會。或者撤出來后，會發現其他的更好的標的的右側交易機會。此時就可以買入其他的標的，贏得調倉換股的機會。

右側順勢交易也有三大缺點。一是，錯過底部一段上漲的空間。由于右側順勢交易是待股價上漲一段時間后才買入，所以，必然會錯過指數或標的底部最初上漲的那段漲幅。并且，從過往來看，有一些標的的底部反彈或反轉往往速度較快，幅度較大。二是，買入初期倉位較低，盈利較少。由于右側順勢交易是右側逐漸加倉的方式，那么也會存在在買入初期，在該指數或標的上的倉位較小，所以，在單一指數或標的上的盈利可能就會較少。三是，頻繁交易、割肉。由于右側順勢交易，當出現右側買入信號買入后不久，指數或標的的價格可能就開始拐頭向下，此時，按照交易的規則，是需要及時賣出、止損的。特別是在一些標的的區域震蕩盤整中，此種頻繁交易、割肉的可能性與次數會較多，會增加止損損失以及交易成本。

筆者認為，兩種交易策略，不存在最優。核心還是投資者根據不同的自身情況作選擇。右側交易需要堅強的內心，需要果斷地在錯誤判斷時止損，而有的投資者并不一定容易下得了止損的決定，可能會比較猶豫。敢于左側大量逆勢買入，其得建立在投資者對于某一指數、某一行業、某一個股有非常深度的、全面的研究基礎上，也就是通過深度的、全面的研究提高投資判斷的勝率。否則，在沒那么了解的標的上左側逆勢大量買入，那是一種賭博，風險巨大。虧損的容忍度不一樣。左側逆勢交易比較適合投資者可以容忍較長時間虧損、較大幅度的虧損。對于內心承受力較弱的投資者而言，得慎重選擇左側逆勢交易。

如上面所分析，左側逆勢交易的思維基點是市場對于一個指數或標的的錯誤定價。在以前，信息傳播沒那么充分，這種錯誤定價的機會較多。但是，這些年以來，在A股市場，隨著信息披露的更完善、隨著機構投資者比重的不斷提升、隨著眾多的買方和賣方越來越卷，買方與賣方對資本市場總體走向、宏觀數據、國內外政策走向、國外市場、產業發展格局與趨勢、標的公司經營情況的跟蹤頻率更快、研究深度更深。比如，以前，很多投資者跟蹤產業或標的公司的產銷等是以季度為單位，現在有的是以月度，甚至于是周度、日度來跟蹤觀察。總體上，市場上的信息透明度是提升的。所以，市場的定價總體上是越來越有效的，市場的錯誤定價的概率是下降的。指數或標的的價格下跌，更多時候是一些信息與分析研究超前的市場投資者提前對股價的定價。而不是信息與分析研究滯后的投資者所認為的錯誤的定價。

在研究越來越卷的今天，有時買方之間在分析指數與標的時，不僅要分析過往的業績，更重要的是分析未來的業績，甚至于是分析市場預期的預期，預判市場的預判。所以，市場中也經常會出現所謂的“見光死”。比如，有的公司公布的業績，如果是同環比數據來看，是挺不錯的、挺亮眼的業績。但是股價卻下跌，甚至于是大幅下跌。這種情況往往不是市場無效、不是市場的錯誤定價，而正是市場的有效，它可能是因為標的公司的業績低于一些提前做了預判的投資者的預期，這些投資者在看到不達預期的業績公布后砸盤出貨所為。

所以，由于市場錯誤定價的概率下降，那么反映在投資中就是左側逆勢交易的成功概率也有下降的趨勢。這對于左側逆勢交易的投資者提出了更大的挑戰。（作者系福建天朗資產總經理。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）