完善資本市場財務(wù)信披出新拳多維度挖掘“新三張表”的價投機會

金鈺

近日，證監(jiān)會修訂《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第15號——財務(wù)報告的一般規(guī)定》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號——非經(jīng)常性損益》，并公開征求意見。

眾所周知，信息披露是資本市場的生命線。兩份征求意見稿（下文統(tǒng)稱為“新規(guī)”）從5+4方面進行了諸多修訂，旨在完善資本市場財務(wù)信息披露規(guī)則，進一步規(guī)范公開發(fā)行證券的公司財務(wù)信息披露行為，以保護投資者合法權(quán)益。

筆者認(rèn)為，此舉是監(jiān)管層對以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露理念的落實，提升需求端的吸引力和活躍度。新規(guī)將會對投資者的價值投資判斷產(chǎn)生哪些影響？財報信披五方面修訂對“三張表”又有哪些投資新策？

新規(guī)第三條開宗明義地規(guī)定：“凡對投資者作出價值判斷和投資決策有重要影響的財務(wù)信息，不論本規(guī)則是否有明確規(guī)定，公司均應(yīng)充分披露。”其實，第四條、第五條分別強調(diào)的重要性原則、實質(zhì)重于形式原則均是圍繞“投資者作出價值判斷和投資決策”展開的。

筆者發(fā)現(xiàn)，新規(guī)較從前更為強調(diào)信息披露的深度、廣度、顆粒度，根據(jù)行業(yè)的情況進行充分披露，強調(diào)“公司不應(yīng)簡單照搬會計準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定原文，應(yīng)結(jié)合所屬行業(yè)特點和自身情況進行披露”。

什么是“對投資者作出價值判斷和投資決策有重要影響的財務(wù)信息”？筆者認(rèn)為，有助于投資者形成價值判斷和科學(xué)決策的信息，就是有重要影響的財務(wù)信息。筆者以多個維度，從投資人視角的“資產(chǎn)質(zhì)量——損益質(zhì)量”的信披核心框架對此新規(guī)進行分析，給予投資者啟示。

眾所周知，資產(chǎn)質(zhì)量是企業(yè)能否盈利的基礎(chǔ)。了解資產(chǎn)質(zhì)量是進行價值判斷的第一步。這是盈利的基礎(chǔ)。

財務(wù)信披新規(guī)定可影響投資者對資產(chǎn)質(zhì)量的價值投資判斷。

新規(guī)強化存貨、應(yīng)收款項、研發(fā)費用、長期股權(quán)投資相關(guān)信息披露要求。比如，關(guān)于存貨，新規(guī)規(guī)定存貨跌價準(zhǔn)備的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)和計提方法，強化披露組合類別的確定依據(jù)，是在正式新規(guī)中首次出現(xiàn)“基于庫齡確認(rèn)存貨可變現(xiàn)凈值的”字眼。可謂已認(rèn)可“庫齡組合”的合理性，默認(rèn)庫齡計提存貨減值等。投資者可以據(jù)此根據(jù)行業(yè)產(chǎn)品的特點，來合理判斷存放時間并判斷存貨質(zhì)量即盈利與變現(xiàn)的能力。

關(guān)于研發(fā)費用形成的無形資產(chǎn)，新規(guī)要求公司全面披露研發(fā)支出的歸集范圍、金額增減變動、資本化費用化判斷標(biāo)準(zhǔn)及依據(jù)、減值測試情況等重要信息。這有助于投資者了解公司的無形資產(chǎn)的成色以及持續(xù)發(fā)展能力，恰當(dāng)評價公司科技創(chuàng)新能力。

關(guān)于應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備的披露，新規(guī)規(guī)定“應(yīng)收款項按照信用風(fēng)險特征組合計提壞賬準(zhǔn)備的，應(yīng)披露組合類別及確定依據(jù)。基于賬齡確認(rèn)信用風(fēng)險特征組合的，應(yīng)披露賬齡計算方法。應(yīng)收款項按照單項計提壞賬準(zhǔn)備的，應(yīng)披露認(rèn)定單項計提的判斷標(biāo)準(zhǔn)”，細(xì)化和列舉了對于標(biāo)準(zhǔn)的分類。有助于投資者提高應(yīng)收賬款的質(zhì)量的辨識度。

關(guān)于欠款方集中度披露，新規(guī)要求“如果公司對同一客戶存在合同資產(chǎn)的，應(yīng)將合同資產(chǎn)與應(yīng)收賬款合并計算”，其規(guī)定的實質(zhì)是提示風(fēng)險程度，揭示資產(chǎn)的質(zhì)量。如果長期不能回收欠款，公司資產(chǎn)質(zhì)量勢必大打折扣。因此，投資者應(yīng)該關(guān)注欠款方集中度。

關(guān)于減值情況，新規(guī)要求公司披露重要資產(chǎn)的減值情況、減值過程中使用的關(guān)鍵參數(shù)及確定依據(jù)等。同時，還要求披露長期資產(chǎn)的減值測試情況，披露可收回金額的具體確定方法。新規(guī)還細(xì)化了商譽關(guān)鍵參數(shù)及確定依據(jù)等有關(guān)的信息披露。這些都有助于投資者了解并判斷公司資產(chǎn)及商譽的減值情況，并對公司的資產(chǎn)質(zhì)量進行綜合判斷。

關(guān)于現(xiàn)金資產(chǎn)的披露，新規(guī)要求公司披露不涉及當(dāng)期現(xiàn)金收支，但影響財務(wù)狀況的重大活動等。同時，還要求披露“存放財務(wù)公司款項”，披露存放在境外且資金匯回受到限制的款項。現(xiàn)金資產(chǎn)是公司最重要的流動資產(chǎn)，如果其流動性、自由支配度受到影響，那么合規(guī)性風(fēng)險是巨大的。

負(fù)債質(zhì)量的信息披露方面，新規(guī)強化了重點領(lǐng)域信息披露的要求，如要求披露債券違約信息、債務(wù)重組的有關(guān)信息等。

毋庸置疑，投資者投資上市公司就是投資上市公司的賺錢能力。盈利質(zhì)量就是上市公司的現(xiàn)金盈利能力，是公司的產(chǎn)品服務(wù)的日常盈利能力，是持續(xù)盈利能力，而不是或然性收益。因此，投資人對盈利能力的關(guān)注，是基于持續(xù)盈利能力的核心價值。沒有持續(xù)盈利能力，公司就沒有未來。

財務(wù)信披新規(guī)定可影響投資者對盈利質(zhì)量的價值投資判斷。

日常盈利能力是企業(yè)組織存在的基本理由。投資者對此類的財務(wù)信息應(yīng)該有充分的認(rèn)識。因此，新規(guī)要求公司充分披露收入分解信息，以及識別的履約義務(wù)、交易價格分?jǐn)偟戎匾畔ⅲw粒度極為細(xì)小。

關(guān)于產(chǎn)品與服務(wù)的收入確認(rèn)原則和計量方法。新規(guī)結(jié)合收入新準(zhǔn)則，細(xì)化了與新準(zhǔn)則有關(guān)的披露內(nèi)容，如單項履約義務(wù)、交易價格、可變對價等。盡可能約束公司業(yè)務(wù)收入操縱的可能性。

筆者認(rèn)為，非經(jīng)常性損益披露的目的，是讓公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤，更接近公司的實際主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營能力和成果，避免引起投資者對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力的誤解，有助于投資者對公司進行正確而理性的價值判斷。

因此，新規(guī)首先新增三項非經(jīng)常性損益判斷原則，明確非經(jīng)常性損益應(yīng)基于交易和事項的經(jīng)濟性質(zhì)、結(jié)合行業(yè)特點和業(yè)務(wù)模式、遵循重要性原則進行認(rèn)定，為公司恰當(dāng)披露非經(jīng)常性損益信息提供指引。

關(guān)于債務(wù)重組損益，新規(guī)增加了“債務(wù)重組損益確認(rèn)時點和會計處理方法等”規(guī)定。因為，不同時點的確認(rèn)，以及不同的會計處理方法可能會導(dǎo)致不同的損益結(jié)果。投資者可以債權(quán)人、債務(wù)人公告披露的信息判斷真正的損益。

關(guān)于政府補貼，新規(guī)要求應(yīng)該披露應(yīng)收政府補貼金額以及未能預(yù)計時點收到的原因。并且要求計入營業(yè)外收入金額。其目的是藉此防止盈利信息操縱。

新規(guī)明確實際執(zhí)行中存在爭議的問題，如規(guī)定公司因經(jīng)營活動不再持續(xù)，或因稅收、會計等法律法規(guī)調(diào)整等而對當(dāng)期損益產(chǎn)生的一次性影響，應(yīng)計入非經(jīng)常性損益，減少實務(wù)執(zhí)行爭議。這有助于減少操縱的模糊空間。

根據(jù)新規(guī)，在并購重組實務(wù)中，正常經(jīng)營情況下，上市公司取得的并購重組產(chǎn)生的業(yè)績補償款因不具有持續(xù)性，根據(jù)解釋性公告第1號的規(guī)定，應(yīng)確認(rèn)為非經(jīng)常性損益。

新規(guī)要求完善金融資產(chǎn)、政府補助、股份支付相關(guān)非經(jīng)常性損益列舉項目，明確相關(guān)業(yè)務(wù)損益計入非經(jīng)常性損益的標(biāo)準(zhǔn)，筆者認(rèn)為這有助于投資者恰當(dāng)評價公司持續(xù)經(jīng)營能力。

比如，對于除同公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，持有交易性金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價值變動損益應(yīng)當(dāng)列報為非經(jīng)常性損益。此外，上市公司募集資金在使用之前產(chǎn)生的定期存款利息不屬于非經(jīng)常性損益。但公司購買的結(jié)構(gòu)性存款系與黃金、匯率等衍生金融產(chǎn)品掛鉤的金融資產(chǎn)，不屬于定期存款，因此不能列報為經(jīng)常性損益。投資者對此必須有清晰地認(rèn)識。

總之，《財務(wù)報告的一般規(guī)定》的主要修訂內(nèi)容有五方面，增設(shè)專節(jié)明確研發(fā)支出附注信息披露要求，引導(dǎo)市場各方恰當(dāng)評價公司科技創(chuàng)新能力，適應(yīng)全面注冊制下公司會計信息披露的更高要求。而且特別強調(diào)要求披露的財務(wù)報表包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表。

筆者認(rèn)為，投資者的基本功包括需要看懂財務(wù)“三張表”，現(xiàn)在全面注冊制后，“三張表”的信息質(zhì)量以及信披質(zhì)量也要與時俱進，跟上高質(zhì)量發(fā)展的步伐，真正保護投資者合法權(quán)益，證監(jiān)會對財務(wù)信息披露內(nèi)容的進一步規(guī)范恰逢其時，投資者可以對新規(guī)實施后的上市公司披露的財務(wù)信息進行深入挖掘，煉就新的火眼金睛，找尋有真正投資價值的標(biāo)的；而上市公司也要在新規(guī)要求下，對財務(wù)信息“應(yīng)披盡披”“正披真披”，與投資者良性互動，提升企業(yè)的真實價值。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）