現金流量視角下H公司財務風險分析與控制研究

謝曉妮，劉洲旭，雷昊

［摘 要］現金流的管理水平高低直接關系著企業財務風險和企業日常運營風險的高低。房地產企業具有資金投入量大、投資周期長、變現能力弱等特征，一旦資金鏈斷裂，就會引發較大的財務風險。文章選擇H房地產公司作為研究對象，分別從現金流結構和現金流指標角度對其經營、籌資和投資活動中存在的財務風險進行分析，并提出風險管控措施，以供企業和同行參考。

［關鍵詞］財務風險控制；現金流結構；現金流指標

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2023.16.016

［中圖分類號］F275［文獻標識碼］A［文章編號］1673-0194（2023）16-0049-03

0? ? ?引 言

良好的現金流是保證企業穩定經營的基本前提［1］。房地產行業屬于資金密集型行業，對于資金的需求量大且投資周期長、變現能力弱，所以房地產行業對現金流的管理水平要求較高。隨著房地產企業面臨的財務風險不斷發生改變，僅依靠傳統的財務指標對房地產公司進行財務分析報告，已經不能全面揭示企業潛在的財務風險［2］。本文基于現金流量，分析H公司的財務風險問題，并向公司反饋真實的財務現狀，幫助案例公司制定措施，降低案例公司的財務風險。

1? ? ?H房地產公司財務現狀

H公司成立于1992年，致力于城市重點功能區域土地成片開發和城市功能開發，目前是一家以城市開發為主業的房地產公司，擁有房地產開發一級資質。房地產公司的存貨主要是各種開發房產，除此之外，還包括房產開發經營過程中所必需的各種材料用品鋼材、木材、砂石等，還有企業購入的用于房地產開發經營的電氣設備、衛生設備和通風設備等設備。

如表1所示，H公司的存貨和應收賬款的總量在逐年上升，可能會出現因存貨積壓和應收賬款收不回來而造成額外的存貨儲存管理費用（主要是各種材料用品和設備的費用）和壞賬損失的情況。同時，H公司的資產總量也在不斷上升，且流動資產在整個資產中的占比攀升，說明H公司資產的結構性配置較好。H公司營業收入和營業成本5年內的走向趨勢一致，凈利潤在5年內一直保持著穩步上升，但是增速在2019年之后開始放緩。基于此，可以認為H公司營業收入在受到影響的情況下，仍能保持較強的盈利能力。H公司經營活動現金流量凈額變化幅度較大，整體處于較低的水平，可能面臨著經營不善的情況；投資活動現金流量凈額也處于逐年下降的趨勢，對外投資的規模不斷收縮；籌資活動現金流量凈額近5年來變化較大，2021年達到111.40億元，遠遠超過經營活動產生的現金流量，說明承擔企業現金流造血功能的經營活動可能出現了問題。

2? ? ?H房地產公司財務風險分析

2.1? ?經營活動風險分析

H公司經營活動產生的現金流入主要由銷售商品、提供勞務收到的現金和收取利息、手續費及傭金的現金兩部分組成，其中通過銷售商品、提供勞務收到的現金占比最大，說明H公司經營活動的現金流入主要是依靠銷售產品產生的。H公司經營活動產生的現金流出主要由購買商品、接受勞務支付的現金和支付的各項稅費兩部分組成，其中購買商品、接受勞務支付的現金占比最大，說明H公司經營活動的現金流出主要是用來購買商品和接受勞務。

如表2所示，2017—2021年H公司經營活動產生的現金流量凈額波動較大，其中2017年和2020年經營活動產生的現金流量凈額為負值。結合房地產企業的資本密集型屬性，H公司經營活動現金流中的拿地投資支出占比較高，可能存在拿地支出與銷售回款不匹配、銷售回款率待提升、業績下滑、對上下游及關聯公司應收賬款占比較高等問題，需要重點對此加以關注。

2.2? ?投資活動風險分析

H公司投資活動產生的現金流入主要由收回投資收到的現金和取得投資收益收到的現金兩部分組成，其中通過收回投資收到的現金占比最大，說明H公司投資活動的現金流入主要是依靠收回投資產生的。H公司投資活動產生的現金流出主要由購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金和投資支付的現金兩部分組成，其中通過投資支付的現金占比最大，說明H公司投資活動的現金流出主要是由對外投資支付產生的。

如表3 所示，2017—2021年H公司投資活動產生的現金流量凈額波動較大，其中2017—2018年這一數值為正，主要是因為公司通過變賣資產收縮經營來降低投資風險。而在2019—2021年，H公司投資活動產生的現金流量凈額為負值，說明H公司在這期間進行了擴大生產的投資活動。但在2018—2019年短短一年時間內，H公司投資活動產生的現金流量凈額呈現巨大的差額，須關注這一時期的投資活動存在因錯誤判斷投資環境而導致盲目擴張的風險。

2.3? ?籌資活動風險分析

H公司籌資活動產生的現金流入主要由取得借款收到的現金和發行債券收到的現金兩部分組成，其中通過取得借款收到的現金占比最大，說明H公司籌資活動的現金流入主要是依靠借款產生的。H公司籌資活動產生的現金流出主要由償還債務所支付的現金和分配股利、利潤或償付利息支付的現金兩部分組成，其中償還債務所支付的現金占比最大，說明H公司籌資活動的現金流出主要是基于還債產生的。

如表4所示，2017—2021年H公司籌資活動產生的現金流量凈額波動較大。其中，2017年和2018年籌資活動產生的現金流量凈額為負值，說明H公司在這期間將借款全部或大部分用于償還債務和分配股利，大幅縮小了企業的債務規模，建立了良好的商業信譽，有利于后續籌資活動的開展。

3? ? ?H房地產公司存在的財務風險及其成因

3.1? ?存貨滯銷，銷售回款能力較弱

房地產企業一般掌握著大量的待售商品房，而大量的商品房經過長時間的堆積，可能會造成商品房貶值，再加上巨額的存貨數量，會給企業帶來難以估量的損失，甚至可能進行破產清算。因此，房地產企業應嚴格把控存貨數量，通過適當減少存貨在資產中的占比，來維持經營活動的正常進行［3］。自2017年開始，H公司存貨在資產中的占比不斷上升，到2020年，存貨在資產中的占比約為70%，可以認為H房地產公司存在產能不斷擴張而銷售過剩的情況，在占用其他資源的同時還降低了資金的使用效率，也會因增加成本而影響凈利潤增長速度。

3.2? ?盲目追求投資與規模擴張，盈利能力降低

通過分析投資活動產生的現金流量情況，發現H公司調整了發展戰略，開始由收縮轉向擴張，其中在2018—2019年這個經營策略的轉折期，投資活動產生的現金流量凈額差額達到98.279億元，說明H公司經過兩年的投資蟄伏后，急于對外投資，導致企業盲目追求投資及規模擴張，并通過多種渠道獲取資本，大量囤積儲備用地，壯大業務體量，增加了投資項目的風險，不利于企業長期發展［4］。

3.3? ?籌資活動管理混亂，資本結構不合理

H公司籌資活動產生的現金流入主要來源于取得借款收到的現金，在籌資過程中過度依賴單一的籌資渠道，且資本結構不合理。2017年，H公司的借款資金在籌資中的占比達到99%，即使這一占比后續有所降低，但該資金仍是H公司籌資活動現金流入的主要來源。因此，H公司應盡快拓展新的籌資渠道，有序管理籌資活動，調整自身資本結構，緩解企業的籌資壓力。

4? ? ?H房地產公司財務風險的管控措施

4.1? ?經營活動風險控制措施

4.1.1? ?加快存貨周轉，提高資金使用效率

H公司應該注重提升存貨的周轉速度，合理處置去化緩慢的滯重資產，不斷提升存貨周轉率水平，并適當出售部分項目股權，解決存貨占資產比重較大的問題。

4.1.2? ?改變銷售策略，增強銷售回款能力

H公司需要采取適當的銷售政策，將獎金和業績掛鉤，加強對銷售回款的跟進力度，評估銷售對象的償債能力，將應收賬款回款情況納入考核，提升企業的銷售回款能力。

4.2? ?投資活動風險控制措施

4.2.1? ?優化投資決策，加強預算編制

H公司應結合資金密集的行業特征，探索新的投資戰略，合理預測項目現金流情況，加強資金預算編制，優化資金配置，提高資金管理水平，讓資金適配企業發展［5］。

4.2.2? ?控制成本費用，增強盈利能力

H公司應認識到成本控制的重要性，將成本費用控制貫穿于整個運營環節，合理運用政府調控政策，進行成本動態管理，確保成本適配，實現利潤最大化。

4.3? ?籌資活動風險控制措施

4.3.1? ?優化資本結構，提升自身償債能力

H公司應持續優化資本結構，控制資產負債率水平，提升償債能力，還應控制籌資規模，推進債轉股模式，減輕償債壓力。

4.3.2? ?拓展籌資渠道，爭取最優籌資成本

H公司要積極拓展籌資渠道，引入新的籌資模式，爭取最優籌資成本，加快改善自身籌資結構。

主要參考文獻

［1］法紅晶.企業現金流的影響因素及其風險識別方式［J］.企業改革與管理，2018（23）：120，131.

［2］張煌強.房地產企業財務風險評價研究［J］.廣西社會科學，2015（7）：81-85.

［3］鄧旭東，張瑜，徐文平.基于現金流量角度的財務預警模型研究：以房地產行業為例［J］.會計之友，2018（23）：89-93.

［4］韓冬梅.房地產企業財務風險內部控制研究［J］.中國集體經濟，2020（14）：136-137.

［5］龐莉.基于現金流量的房地產企業財務風險分析［J］.營銷界，2019（43）：244，246.