杜邦分析體系在A 公司財務分析中的應用分析

張麗明

新途（無錫）新能源科技有限公司

一、杜邦分析體系概況

杜邦分析體系作為目前財務分析中運用最多、最具典型性和層次性的方法，它通過將復雜的財務指標分解為更具可解釋性和比較性的組成部分，能夠幫助分析師深入了解公司的盈利能力和運營狀況，揭示公司業績的關鍵驅動因素，評估業務部門或產品線的表現，并為公司和投資者提供有價值的洞察和決策支持[1]。

二、A 公司的營業狀況

由于消費者對A 公司的產品需求量減少、市場競爭加劇、產品價格下滑，2020 年營業收入相比2019 年下降了10.07%，凈利潤下降了3.88%。這一年由于面對復雜多變的市場形勢，公司采取了包括削減不必要的開支、優化供應鏈管理、減少人力資源成本等降低成本的措施，并更好地利用現有資源，提高生產效率和運營效率，疊加消費者需求擴大，且通過產品升級、品牌價值提升使得產品價格提升，營業收入和成本都有相應的回升。2021 年在同一時期企業營業收入增加了63.11%，凈利潤增加了351.67%，其中一個原因是公司總結2020 年突發經營受阻的經驗，在2021 年通過采取加強衛生防護措施、制定靈活的運營計劃等及時有效的措施，成功地避免了生產中斷和供應鏈問題。總之，公司這幾年的整體發展與市場結構的調整密切相關，能夠靈活調整戰略、產品組合和市場定位，以保持競爭優勢并抓住新的商機。通過對市場趨勢和競爭環境的敏銳洞察，適時調整經營策略，使業務與市場需求保持一致，從而實現了整體發展。

三、杜邦分析體系在A 公司財務分析中的應用

杜邦分析法全面系統地考慮到了財務報表中的每個指標以及各個指標之間的聯系，并通過深入分析杜邦指數的變化，能夠揭示影響公司盈利和經營狀況的關鍵因素，從而為決策者提供重要的財務信息和參考依據。根據杜邦分析法的模型，2019 年～2021 年A公司近三年杜邦分析指標表，如表1 所示。

（一）對銷售凈利潤率的總體分析

銷售凈利潤率是衡量公司在特定時間段內銷售收入能力的關鍵指標。它表示了每單位銷售收入所產生的凈利潤，從而反映了銷售收入的盈利能力和效率水平。在企業擴大銷售規模的過程中，為了實現銷售增長，企業通常進行市場推廣、廣告宣傳、銷售團隊的擴充等活動，這些都需要投入額外的銷售費用。然而，凈利潤的負增長并不意味著企業的經營狀況惡化，重要的是對銷售凈利潤率的變動幅度進行分析和評估，以幫助管理層評估企業在擴大銷售規模的過程中是否能夠有效地控制成本和費用，確保銷售增長所帶來的收入能夠對應地提高凈利潤。

2019 年～2021 年期間公司的銷售凈利潤率有所變化。在2019 年，銷售凈利潤率為0.8%，隨后在2020 年下降至0.72%，最后在2021 年顯著上升至1.98%。2020 由于突發事件導致經濟市場低迷，市場形勢復雜多變，這給企業經營帶來了一定的挑戰。公司在面對突發事件影響時，采取了包括削減開支、優化運營流程或暫停某些業務活動等措施應對降低成本的難度，但銷售凈利潤率卻下降了。而2021 年的銷售凈利潤率則明顯上升。其中一個原因是公司應對突發事件經營受阻的經驗得到了提升，公司通過改進供應鏈管理、采取新的銷售策略、適應市場需求變化等措施，使其銷售收入的增長超過了成本的增長，從而提高了銷售凈利潤率。

（二）對總資產周轉率的總體分析

總資產周轉率的計算公式為：總資產周轉率=營業（銷售）收入凈額/平均資產總額×100%

總資產周轉率用于客觀反映企業整體的資產運營能力。它通過比較企業的營業（銷售）收入凈額與平均資產總額之間的關系，來衡量企業資產的周轉速度。總資產周轉率的數值越高，說明企業的資產周轉速度越快，也就是說，企業具有較強的資產利用效率和營運能力，在相同資產規模下能夠創造更多的銷售收入。在2019 年，A 公司總資產周轉率為82.30%，隨后在2020 年略微降低至81.02%，最后在2021 年顯著上升至120.60%，可以看出2020 年與2019 年相比有所下降，這主要是由于突發事件導致公司的經營銷售受到了干擾，營業額減少，進而導致營業收入凈額的減少，相對于資產總額而言，資產的周轉速度有所減緩。2021 年相比于2020 年，公司的總資產周轉率增長了39.58%?？傎Y產周轉率的直線上升，說明企業的資產運營能力在2021 年得到了顯著改善。當資金周轉速度加快時，企業可以更高效地利用資產，將其轉化為銷售收入和利潤。這也表明企業有更大的資金周轉空間，可以更好地發揮資產的潛力。

值得注意的是，總資產周轉率只提供了資產的整體運營效率的一個指標，它并不能完全準確地反映資產的利用效率和盈利能力。因此，在分析公司的資產運營能力時，應在觀察總資產周轉率的同時，還要結合其他財務指標和經營指標，例如凈利潤率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等，以獲得更具體和準確的信息。

（三）對資產凈利率的總體分析

資產凈利率的計算公式為：資產凈利率=凈利潤/平均資產總額×100%

資產凈利率（ROA）主要用于衡量公司在特定時間段內凈利潤與平均總資產之間的關系。它可以綜合地反映債權所有人（即債權人）和權益所有人（即股東）的投資獲利情況，并反映公司整體資產的狀況。資產凈利率的數值越高，說明公司在相同的資產規模下能夠創造更高的凈利潤。A 公司2019 年資產凈利率為0.66%，隨后在2020 年下降至0.58%，最后在2021 年呈線性增長，達到2.39%。2020 年的資產凈利率下降是由于突發事件對全球經濟產生了負面影響，導致市場不景氣，企業銷售減少，運營困難，對公司的利潤產生了較大影響，從而導致資產凈利率下降。2021 年的資產凈利率呈線性增長，主要歸因于公司規模的擴大以及對突發事件的抗風險能力的提升，能夠更好地應對外部沖擊。此外，公司產品的高質量和投資回報所帶來的現金流量也對利潤的增加起到了推動作用。

（四）對權益乘數的總體分析

權益乘數（或杠桿比率）是衡量公司資產總額與股東權益總額之間關系的指標。它的計算公式為：權益乘數=資產總額/股東權益總數=1/（1-資產負債率）。權益乘數的數值越大，所有者在公司的持有股份相對于資產總值來說越小。這意味著公司采用了更多的債務融資來支持其運營和資本結構，但承擔的財務風險也可能更大。高杠桿比率可能會使公司在面臨經濟衰退或利息率上升等情況下更加脆弱。根據權益乘數公式對公司財務報表數據的計算，在2019 年，權益乘數為3.57，隨后在2020 年略微上升到3.73，最后在2021 年再次增加至3.93。盡管變化幅度不大，但權益乘數的增加表明所有者對公司的資金投資占總資產的比重在逐漸減少。這意味著公司更多地依賴債務融資來支持其資產，承擔的財務風險也可能相應增加。

權益乘數和資產負債率是緊密聯系的兩個指標，資產負債率越大，權益乘數也會越大。資產負債率=負債總額/資產總額×100%，公司在2019 年資產負債率為72.01%，隨后在2020 年增加至73.22%，最后在2021 年再次上升至74.58%，如表2 所示。這些數據顯示公司的資產負債率逐年增加，公司承擔的負債相對于其資產規模的比例增加。而較高的資產負債率可能暗示著公司的償債能力和財務穩定性較差。在2020 年遭受突發事件沖擊后，對公司經營活動和市場環境造成了負面影響，公司清償債務的能力開始減弱，資產負債率略微上升。需要注意的是，資產負債率的解釋和應用需要綜合考慮其他因素，并與行業標準和競爭對手進行比較。此外，突發事件對公司的財務狀況產生了短期影響，因此在評估公司的財務狀況時，需要重點考慮。

表2 A 公司近三年資產負債率統計表

（五）對凈資產收益率的總體分析

凈資產收益率是衡量企業利潤與凈資產之間關系的重要指標，可以用于評估企業的盈利能力和資本運作效率。它的計算公式是凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數。較高的凈資產收益率意味著公司在相同資產基礎上能夠創造更多的利潤，顯示出較高的盈利能力和資本運作效率。

2019 年的凈資產收益率為2.35%，2020 年下降到2.18%，這表明公司受到了突發事件的影響，導致銷售下降、生產停滯或供應鏈中斷，進而影響了公司的收入和利潤。然而，2021 年的凈資產收益率大幅增長到9.39%，相比2020 年增加了7.22%。這表明公司通過調整和克服突發事件帶來的困難，采取了調整生產流程、降低成本、開拓新市場等有效的經營管理策略，以適應新的經濟環境。同時，還加強了對閑置資金的管理，使其被更有效地利用，從而提高了投資回報率。因此，通過杜邦分析體系，可以看出公司在運營過程中能夠有效地利用資本，實現較快的資金回收，反映了公司對資金的精明管理，也展現出了公司在逆境中的韌性和穩健的經營能力[2]。

四、基于杜邦分析法對公司財務風險控制建議

（一）調整負債結構規模

近幾年，A 公司因為突發事件的沖擊，其公司經營收入下降，現金流量不穩定，清償債務能力開始減弱。為了應對這一情況，A 公司需要合理規劃負債結構，減少資金損失并提高償債能力。一是優化流動負債結構，降低短期借款的利息成本，減少應付賬款的逾期風險，合理控制職工薪酬支出，與供應商協商優惠付款條件，提前與客戶進行預付款協商，以減少資金占用和支付利息的壓力；二是為了保證公司資金充足，A 公司應加強資金預算管控，確保準確的預測和計劃資金流入和流出，設立合理的資金使用限額和監控機制，及時調整資金籌集和運用的計劃，幫助企業降低資金成本和財務風險，以確保公司在經營中有足夠的資金支持。

（二）改進對存貨的控制管理

A 公司在資產中存貨的比重較高，因此為了提高其存貨管理的效果，首先，A 企業要加強對存貨的控制管理，建立健全存貨管理制度和流程，確保存貨的準確計量、分類和記錄，強化存貨的監控和跟蹤力度，及時發現和解決存貨過多、滯銷或過期等問題；其次，通過市場調研和預測，了解客戶需求的變化趨勢，從而合理預估采購量、生產量和銷售量，避免過量采購和生產，減少存貨積壓的風險，提高存貨周轉率[3]；最后，公司可以采用先進的信息技術系統來支持存貨管理。通過引入物流管理系統、庫存管理軟件等工具，實現對存貨的實時監控和精確管理，提高存貨管理的效率和準確性，及時掌握存貨的情況，優化存貨管理策略。

（三）完善財務風險預警機制

一方面，A 公司要建立健全客戶資料庫，完善客戶的基本信息、交易歷史、財務數據等信息，以便更好地去評估客戶的償債能力和資產負債率。通過分析客戶的財務數據，包括資產、負債和凈資產等，了解客戶的財務健康狀況，確定客戶的還款能力和負債水平，并根據客戶的財務狀況對其進行分類和評級，針對不同等級客戶，提供不同的服務和待遇，以提高應收賬款的回收率，從而有效提高公司的資金周轉率。另一方面，A 公司應建立財務風險預警機制，制定適當的數據風險預警指標范圍，設定預警閾值，以便及時發現和監控潛在的財務風險，同時，綜合考慮融資成本、融資期限、融資方式等因素，選擇適合公司發展和風險承受能力的融資結構，以平衡公司的資金需求和風險承受能力，降低財務風險并提升公司的資金保障能力。