基于棉花產業鏈“保險+期貨”模式創新

2023-11-11 20:07:11王艷李季剛

當代農村財經 2023年11期

王艷李季剛

摘要：“保險+期貨”是分散農業風險的創新模式，已連續八年寫進中央一號文件。本文采用單案例研究法，以新疆瑪納斯縣銀天棉業棉花“保險+期貨+訂單”項目為例，理論解析案例背后的機制特征，并與傳統“保險+期貨”模式進行對比，探究該模式的創新之處與存在的問題。得出的結論是：基于棉花供應鏈的“保險+期貨+訂單”模式，有利于核心企業鎖定棉源穩定生產和鎖定棉花價格波動風險；亞式價差看漲期權模型和“區間浮動”賠付機制，相較于亞式看跌期權模型，更適用基于產業鏈的“保險+期貨+訂單”模式。基于此，本文得出相應啟示并提出建議，以此助力我國農業保險的發展。

關鍵詞：“保險+期貨” 農業保險產業鏈棉花

一、引言

農業保險是國家扶農的關鍵農業政策工具，推動我國農業現代化發展的重要支柱（李丹等，2019）。針對我國農業保險市場大而不強的發展現狀，創造出適用中國國情，能有效服務“三農”的新型農業保險模式，是當前中國政府與保險業的重要目標之一。為落實這一目標，我國不斷深化金融改革創新，提出建立健全多層次資本市場支農助農聯動機制。作為探索利用多層次資本市場化解農產品價格風險的金融創新支農模式，到2023年，“保險+期貨”已連續八年寫入中央一號文件，并開展了諸多相關試點項目。這不僅體現了該模式對我國新發展階段農業保險和“三農”工作的重要性，也側面體現了該模式的實踐仍需不斷完善和優化。

為推動“保險+期貨”模式的進一步優化，政府、期貨公司、保險公司等多方共議合作，提出要積極探索創新“保險+期貨+N”服務鏈條。基于棉花產業鏈的新疆瑪納斯縣銀天棉業棉花“保險+期貨+訂單”項目就是這一服務模式的成功實驗，該項目的試點成功對增強農業產業鏈韌性、優化邊疆地區農村金融服務，推動鄉村振興具有重要意義。

與產業鏈相關的“保險+期貨”模式的研究，已有學者張益豐（2021）基于農產品供應鏈整合視角，通過剖析典型案例，分析“保險+期貨”模式下實施全產業鏈綜合管理的合宜性。安輝等（2021）則以大商所吉林云天化玉米價格險試點為例，研究“訂單+保險+期貨”模式下各參與主體的成本收益情況。但基于產業鏈的“保險+期貨+訂單”模式的運作機制及針對該機制特征分析的研究還相對較少。本文采用單案例研究法，以新疆瑪納斯縣銀天棉業棉花“保險+期貨+訂單”項目為例進行理論分析，并與傳統“保險+期貨”模式進行對比，研究該模式的創新之處并提出相應啟示與建議，為“保險+期貨”模式的優化發展提供新的思路。

二、案例分析：新疆瑪納斯銀天棉業棉花“保險+期貨+訂單”項目

（一）實施背景

2022年，由于世界新冠疫情反復，海外局勢動蕩和國內經濟受挫，導致棉花價格下行，并對棉農、棉花生產和流通及相關企業造成了較大沖擊。棉花是我國重要的戰略物資之一。新疆是我國棉花主產地，產棉量占全國棉花產量的九成，因此穩定新疆棉花價格、維護和促進新疆棉花產業的發展，對我國經濟社會穩定具有重要意義。

為穩定棉農收入，為中小微企業減負增效，中國農業發展銀行（以下簡稱農發行）、上海國際棉花交易中心（以下簡稱棉交中心）等主辦方聯合保險公司、期貨公司，以農發行棉花“場外保值貸”業務為基礎創新推出了“保險+期貨”項目，并引入新疆瑪納斯縣。該項目落地時，針對瑪納斯縣是國家“商品棉基地縣”，且具有規模相對較大的棉花產業鏈核心訂單企業的特點，在原有項目基礎上創新性地引入“訂單”環節，進一步優化推出“保險+期貨+訂單”模式。

新疆瑪納斯縣銀天棉業棉花“保險+期貨+訂單”項目的成功試點，是“場外保值貸‘保險+期貨”項目的首單理賠，于2023年6月15日完成，理賠金額達97500元，涉及籽棉6200噸，總保費約45萬元，承保規模達2162萬元，瑪納斯縣84戶棉農因此受益。

該項目的成功運作，得益于多年來國家對新疆棉花產業鏈建設的穩步推進，項目實施地理位置、針對農作物品種、運作模式不僅具有代表性且具有重要的研究價值。本文針對該項目的研究可以為“保險+期貨”模式的進一步推廣和優化提供參考，對邊疆地區發展農業金融服務、推動農業經濟發展具有重要現實意義。

（二）基于產業鏈的新疆瑪納斯銀天棉業棉花“保險+期貨+訂單”項目模式創新

新疆瑪納斯縣銀天棉業棉花“保險+期貨+訂單”項目，主要參與方有中國農業發展銀行、招商期貨、中國大地財產保險股份有限公司（以下簡稱大地財險），以及有多年參與農發行“場外保值貸”項目的新疆瑪納斯銀天棉業有限公司（以下簡稱銀天棉業）。

1.核心企業發展關鍵作用的“保險+期貨+訂單”模式運作流程創新

傳統的“保險+期貨”模式，農戶向保險公司購買農業保險，保險公司用保費向期貨公司買入場外期權（通常為看跌期權）對沖部分賠付風險，期貨公司子公司在期貨市場復制期權進行對沖。在保險期內，當農產品市場價格低于目標價格（用于理賠結算的“市場價格”通常是相應期貨合約期限內收盤價的平均值），期貨公司子公司在期權端行權結算后再向保險公司賠付差價，保險公司再對購買了保險的農戶進行理賠。總的來說，整個模式運作流程較為簡單，參與主體單一，這也意味著風險的相對集中與參與風險承擔的主體較少。具體流程圖如圖1。

2.區別于傳統“保險+期貨”模式運作流程，新疆瑪納斯銀天棉業棉花“保險+期貨+訂單”試點項目第一個創新之處在于增加了產業鏈核心企業這一關鍵角色。

在本試點項目中，銀天棉業有限公司作為當地棉花產業鏈核心企業之一，通過“保險+期貨”項目在收購端鎖定棉源進行一次收購，引入上下游訂單。農發行為銀天棉業提供購買標準倉單的棉花倉單融資貸款，為銀天棉業參與本項目提供資金保障。大地財險保險有限公司作為“保險+期貨”通道，向棉農進行承保，收取保險費用后向招商期貨風險子公司招證資本購買場外看漲期權對沖風險，由招證資本協助大地財險完成期權端的風險對沖操作。之后，銀天棉業收購籽棉加工成皮棉，在交易端，由棉交中心交易平臺提供的交易服務完成銷售。棉農則獲得項目贈與的保險，并在承保期內銷售后一段時間后，若棉花期貨價格高于承保的收購價格，則觸發賠付機制。招商期貨先進行期權端平倉結算獲取收益，再由銀天棉業與棉農進行二次結算，但結算費用由大地財險保險公司運用與招商期貨的結算金額予以賠付。

由上述分析可知，銀天棉業作為產業鏈核心企業，鎖定上游棉源引入下游訂單，延長了項目節點，連接各端口參與主體，對構建產業鏈閉環中起到了關鍵作用。縱觀本項目流程，不僅增加了共擔風險的參與者，且通過產業鏈閉環進一步將農產品價格風險分散到了產業鏈的各個環節。項目具體流程如圖2。

3.以產業鏈、產業化經營為“保險+期貨+訂單”模式運作基礎

傳統“保險+期貨”模式，參與方主要為農戶、保險公司與期貨公司，主要作用為規避農產品價格風險、保障農民收入，參與主體與保障功能單一、項目輻射鏈短，與我國農業經營日益市場化、產業化的發展現狀不相匹配，可持續發展弱，對資源整合利用不足。

新疆瑪納斯銀天棉業棉花“保險+期貨+訂單”項目的第二個創新之處，在于其運轉是以產業鏈為基礎。得益于近年來新疆棉花產業化經營的穩步推進，本項目的實施能夠充分利用當地資源整合優勢。

產業鏈的構建是本項目實施的良好基礎。產業鏈是指各個產業部門之間基于一定的技術經濟關聯并按照特定邏輯或時空關系客觀形成的鏈條式關聯關系，強調企業間分工協作的重要性（Marsll，1920），產業鏈的構建是產業化經營的前提。農業產業化經營以市場化為導向，以經濟效益為中心，核心企業為依托，農戶經營為基礎的模式，是農業再生產的前、中、后環節相連接的完整產業系統。本案例實施的地點位于新疆瑪納斯縣，是我國重要的棉花產地，近幾年由于政策扶持與大量資金引進，當地的棉花產業鏈完整性得到極大改善，棉花產業工業化水平也取得較大進步，新疆也是我國西部重要的紡織品生產基地和紡織品出口、加工集散基地，對基于產業鏈的“保險+期貨+訂單”模式的實施奠定了良好的基礎。

“農業龍頭企業+農戶”模式形成資源整合優勢。在中國，農業產業化經營的組織形式主要有“農產品市場+農戶”“農業龍頭企業+農戶”“完全一體化經營”三種模式。根據新疆棉花產業鏈中核心棉企具有重要地位的特點，本文案例采取的是“農業龍頭企業+農戶”模式。銀天棉業作為當地棉花產業核心企業，首先鎖定上游棉源，保證農戶能夠及時賣出籽棉，有利于穩定上游農戶收入。銀天棉業收購籽棉之后進行加工生產，再通過棉交中心交易平臺進行銷售，從而解決棉花生產銷售問題，引入下游訂單環節，將“保險+期貨”鏈條延長為“保險+期貨+訂單”。

本項目將“資源、產品、服務”各個節點聯結起來打造產業鏈閉環，形成資源整合優勢，鍛煉了當地棉花產業鏈上各企業的分工協調能力，也有利于推動棉花產業集群發展和當地特色優勢產業的壯大。

4.采用“看漲期權”與“區間賠付”的產業鏈“保險+期貨+訂單”模式

傳統的“保險+期貨”模式，期權交易模型大多選擇亞式看跌期權模型，主要針對為農戶規避農產品價格下跌的風險，且賠付金額多為按保險理賠價格與合約期內期貨合約收盤均價（到期日時的結算價格）之間的差價進行結算，忽略農戶進行農產品交易后的價格波動。但該模型對于農產品期貨價格預測的穩定性要求較高，且該模式下農戶在農作物收購時收購價格下跌才能觸發賠付機制，用于棉花這類市場價格波動較大的農產品期貨的目標定價具有較大的局限，農民也可能因為觀望價格從而導致農產品延誤出售。

而在本項目中，圍繞保險標的和產業鏈運作特點的期權交易模型的選取與賠付方式選擇，是本項目期權端運作的關鍵，也是區別于傳統“保險+期貨”模式的第三個重要創新之處。

招商期貨風險管理子公司招證資本與大地財險針對本項目基于產業鏈、核心企業銀天棉業發揮重要作用的特點，對棉花價格趨勢進行專業判斷后，進行風險對沖操作時選擇亞式價差看漲期權交易模型和“區間浮動”的賠付方式。與亞式看跌期權不同，亞式價差看漲期權的收益以期權合同期內某段時間的標的資產價格平均值為依據，合約期內標的資產的平均價格與執行價格之差為正值，即可擁有按實值收益賣出期權或買入標的行權的權利。“區間浮動”賠付模式下，銀天棉業鎖定棉源，及時向上游農戶收購籽棉，在收購后的一定時期內，若參考的棉花期貨價格上漲，則觸發保險條款，由招商期貨子公司先在期權端進行結算取得收益，再將結算款項支付給保險公司，再由銀天棉業向農民進行二次結算棉花價格上漲帶來的收益，其賠付款項由大地財險支付。

如此模式下，棉農不必因為觀望棉花價格趨勢而耽誤籽棉出售時間，并且能夠通過與核心企業的一次結算及時獲取收益，銷售后未來一段時間內，若棉花期貨價格上漲，低價惜售的棉農還能通過與核心企業的二次結算獲取保險賠付。核心企業能及時收棉進行加工，打通供應鏈前端堵點，進而又通過其引入的下游訂單，形成上游至下游的產業鏈覆蓋，使棉花產業各環節順暢運轉。因此該期權模型選取和賠付模式更適用于產業鏈模式下的“保險+期貨+訂單”模式，也有利于增強棉農風險管理能力和維護棉農收益。

（三）新疆瑪納斯銀天棉業棉花“保險+期貨+訂單”項目啟示

新疆瑪納斯銀天棉業棉花“保險+期貨+訂單”項目作為“保險+期貨”創新金融樣本，其成功經驗有許多可借鑒之處，但其推廣也將面臨許多需要克服的問題。由上述分析，本文得出以下啟示：一是該模式是在產業鏈構建的基礎上運轉的，對項目推行地區的農業產業化經營水平要求較高。新疆作為是我國重要棉花產區，經過多年發展已形成包含棉花種植生產、加工、物流、銷售等各環節的完整的產業鏈，誕生了多家具有較大規模、能夠起到銜接上下游作用的龍頭企業。但是我國一些經濟欠發達的農村地區，還存在農田零碎化、農作物種植規模化程度和農民組織化程度低的現象，難以構建較為完整的農業產業鏈，農業產業化經營發展薄弱，從而難以推廣該模式。二是該模式的實施，應當根據項目特點與保險標的特點選取適宜的期權模型和賠付方式。在本項目中，期權端進行買入亞式看漲期權，保險端采用“區間賠付”模式，既轉移了棉花價格風險又避免了農民觀望棉價導致籽棉儲藏變質、企業延誤收購生產的問題出現。因此，在項目的創新和實施中，要根據保險標的自身特點和價格走勢和項目的運作特點，選擇適宜的期權模型和賠付方式。三是保險公司與風險管理公司參與“保險+期貨”項目，期貨端交易成本高、風險大、操作難度大問題等亟待解決。由于我國金融監管制度規定，保險公司不能直接參與農產品場內期權交易，所以在本項目中，大地財險只能向期貨公司購買場外期權再由風險管理公司在期貨市場復刻期權進行風險對沖，不僅流動性風險高，且需要支付高成本的場外期權交易費用。

三、結論和建議

（一）結論

本文以新疆瑪納斯縣銀天棉業棉花“保險+期貨+訂單”項目為例，闡述和理論分析“保險+期貨+訂單”項目的運作機制，并與傳統“保險+期貨”模式進行對比，分析了該項目的創新之處，得出相應啟示與存在的問題，并得出如下結論：一是基于棉花供應鏈的“保險+期貨+訂單”模式，核心企業鎖定棉源、引入下游訂單，在構建產業鏈閉環中起到關鍵作用。二是農業產業鏈的構建和農業產業化經營的發展為“保險+期貨+訂單”模式奠定了良好基礎，“保險+期貨+訂單”項目的成功運作也有利于當地農業產業集群的壯大。三是本案例選取的項目中選擇亞式價差看漲期權模型和“區間浮動”賠付機制，相較于傳統“保險+期貨”模式的亞式看跌期權模型，既有利于打通供應鏈各環節堵點，也更能鎖定棉花價格波動風險、保障棉農收入，更適用于基于產業鏈的“保險+期貨+訂單”模式。四是產業鏈模式下的“保險+期貨+訂單”模式的推行對地區產業化經營程度要求高，該模式應當根據項目特點與保險標的特點選取適宜的期權模型和賠付方式，保險公司和期貨公司農產品期貨操作交易成本高、操作難度大問題等亟待解決。

（二）建議

針對以上研究內容和結論，本文為基于產業鏈的“保險+期貨+訂單”模式的發展提出以下政策建議：一是大力推動農村產業化經營，因地制宜整合利用農業資源，培育壯大農業龍頭企業或核心企業，帶動當地農業種植生產向標準化、專業化、區域化、產業化發展。二是政府應加強對農業保險的扶持，增加保費補貼力度，完善對積極參與農業保險項目的金融機構和企業的獎勵政策，引導金融機構和企業積極承擔社會責任，參與到助農業務的開展與創新優化中來。三是大力發展農產品期貨市場，完善農產品交易制度，豐富農產品期貨交易品種與產品，鼓勵具有農產品交易資格的相關機構和企業參與到農產品期貨市場來，運用專業知識進行合理的風險管理。交易所也應積極進行現有期貨品種優化，研發新的期貨品種與工具。四是政府部門和相關金融機構應加強農村地區“保險+期貨+訂單”模式的推廣力度，積極開展相關項目試點，或通過與村干部、村合作社合作，派遣金融從業人員下鄉駐點等方式，加強農村地區金融知識的宣傳，從而使農戶增加對“保險+期貨+訂單”模式的了解，從而增強農戶的參保意愿。

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