2011年我國上市證券公司經營業績評述

○甘洋

（長春工業大學 吉林 長春 132000）

一、2011年我國上市證券公司的經營情況

1、營業收入和凈利潤大幅下滑

2011年，證券行業競爭更趨激烈。證券市場交易量萎縮、證券交易傭金費率下降、指數大幅下跌、市場融資額下降、發行市盈率下滑等種種不利因素的疊加，使得我國證券行業的總體盈利水平大幅下降。根據中國證券業協會披露的數據顯示，2011年我國證券行業全年實現營業收入1363.8億元，同比下滑29.2%；全行業累計實現凈利潤393.7億元，同比下滑50.2%；代理買賣證券業務凈收入688.87億元，同比下滑36.5%；證券承銷與保薦及財務顧問業務凈收入241.38億元，同比下滑35.2%；受托客戶資產管理業務凈收入21.13億元，與2010年基本持平；證券投資收益（含公允價值變動）49.77億元，同比下滑75.9%。

據各證券公司2011年的年報統計，我國19家上市證券公司的營業收入和凈利潤都出現了不同程度的下滑。在19家上市證券公司中，中信證券的營業收入超過了100億元，實現了250.33億元的營業收入。接著是海通證券和華泰證券，分別為92.28億元和62.30億元，但是同2010年相比，三者都出現了下滑，其中華泰證券同比下降了近30%。而廣發證券和東北證券營業收入同比下滑都超過了50個百分點。從凈利潤方面來看，中信證券實現了125.76億元的凈利潤，海通證券實現了31.03億元的凈利潤，其他證券公司的凈利潤都很少。長江證券、宏源證券、東北證券、山西證券、西部證券、西南證券、東吳證券、方正證券和國海證券的凈利潤與2010年相比，下滑幅度都超過了50%，東北證券甚至出現了128.75%的下滑。這在一定程度上也反映了我國證券公司的業務收入受經濟增速影響較大，說明我國券商仍未擺脫靠天吃飯的狀況。

2、盈利能力有所下降

一般而言，總資產收益率（ROA）、凈資產收益率（ROE）和每股收益（EPS）三個指標較多地用來反映證券公司的盈利能力，2011年我國證券公司的盈利能力有所下降。從ROA來看，2011年我國上市券商的平均ROA為2.20%，與2010年相比，下降了2.57%。在19家上市券商中，超過平均ROA的只有9家，占比50%，只有中信證券的ROA同比增加了0.49%，其他17家證券公司都出現了下滑。下降幅度最大的是東北證券，同比下滑了3.70%。相對于ROA，ROE可以更好的反映上市公司盈利能力及經營管理水平，ROE是用來衡量股東每投入一單位資金所能獲得的回報。2011年我國上市券商的ROE為5.5%，與2010年相比，下降了7.85%。在18家上市證券公司中，超過平均ROE的有10家，占比55.55%，而東北證券的ROE為負。與2010年相比，18家上市證券公司的ROE都出現了下滑，幅度最大的依然是東北證券，下滑了20.12%。從EPS來看，除了中信證券比2010年有所增長外，其他17家上市證券公司都出現了下滑，特別是東北證券，每股收益為負，同比下滑了129.27%。ROA、ROE和EPS的連續下滑和券商行業以經紀業務為主有很大關系，券商經紀業務的競爭越來越激烈，傭金戰更是達到高峰，也因此敲響了警鐘，使一些券商開始思考轉型。

3、資產規模較小，增長動力不足

我國證券公司大都資產規模偏小，競爭實力較弱。2011年底111家證券公司總資產為1.57萬億元，比2010年底縮水20%。18家上市證券中，只有中信證券的總資產超過了1000億元，達到1482.80億元，排名第二、三、四、五的分別為海通證券、華泰證券、廣發證券和招商證券，分別為988.76億元、857.42億元、768.11億元和688.57億元。其他上市證券公司的總資產都沒有超過500億元，與國外一些大型的投資銀行相比，還有很大的差距。18家上市證券公司的總資產都出現了負增長，下滑最大的依然是東北證券，出現了35.97%的下滑，其次是興業證券和招商證券，分別為28.13%和27.27%。2011年全行業凈資產規模為6310.69億元，比2010年末增長11.21%。東吳證券、方正證券、廣發證券增長幅度較大，分別為76.50%、64.28%和63.05%，而西南證券、東北證券、光大證券、山西證券和國元證券則均出現了負增長。資產規模小必然會導致抗風險能力不足，開拓新業務的能力弱，無力開拓國際市場的同時也限制了其抵御國際競爭力的能力，從而制約了我國投資銀行業的可持續發展。

4、業務結構單一，創新業務貢獻率低

業務收入結構反映了證券公司的盈利模式。我國證券公司業務種類少，盈利模式單一，創新能力不足。從2011年券商的業務占比情況看，經紀業務仍然是比重最高的，大多都在40%以上，投資銀行業務比重在10%～30%之間，而資產管理業務普遍低于20%。證券公司的業務收入仍然依賴經紀業務，當宏觀經濟不景氣影響經紀業務時，證券公司的營業收入就會出現大幅下滑。

目前我國證券公司的業務結構基本相同，主要包括證券經紀、證券承銷、基金管理與基金銷售、受托客戶資產管理、保薦、財務顧問以及投資咨詢業務等。而資產證券化、風險投資、項目融資等創新業務則很少涉及，一些衍生品業務如金融期貨和做市商等創新業務都沒有開展。在我國18家上市證券公司中，經紀業務仍占較大比重，其次是承銷業務，受托資產管理業務、保薦業務、財務顧問業務以及投資咨詢業務占比較少，而對于基金管理與基金銷售業務，18家上市證券公司中，只有中信證券同時開展了兩項業務，招商證券、興業證券、太平洋和東吳證券只開展了其中一項，其他13家證券公司均沒有開展此類業務。證券公司狹窄的業務結構嚴重影響了我國證券公司的核心競爭力和可持續發展的能力。

5、風險控制能力顯著增強

目前，證券公司實行的是以凈資本為核心的監管體系，凈資本規模已成為影響證券公司發展的決定因素，也成為客戶選擇證券公司的重要因素，凈資本越大的證券公司在今后的發展中將會得到越來越多的業務機會和市場占有率。2011年全行業凈資本規模4648.7億元，比2010年末增長7.6%。我國18家上市證券公司的凈資本都達到了證監會的要求。從凈資本與各種風險準備金之和的比例來看，最高的為國元證券的1025.25%，最低的為廣發證券的232.65%，顯著高于證監會規定的100%；從凈資本與凈資產的比例來看，最高的為東北證券的95.19%，最低的為招商證券的58.55%，顯著高于證監會規定的40%；從凈資本與負債的比例來看，最高的為山西證券的8425.04%，最低的為宏源證券的130.01%，顯著高于證監會規定的8%；從凈資產與負債的比例來看，最高的為山西證券的11790.88%，最低的為東北證券的136.58%，顯著高于證監會規定的20%。從當前情況看，我國18家上市證券公司上述指標都好于證監會的規定，說明我國證券公司的風險控制能力顯著增強。

二、對我國證券公司發展的政策建議

2011年在國際國內宏觀經濟的層層考驗下，證券市場的表現不盡如人意。而國際金融危機和歐債危機對全球實體經濟的影響還在延伸，國內證券行業越來越感受到金融危機的擴散、宏觀經濟下行帶來的嚴峻挑戰。因此，我國證券公司必須進行改革，提高自身優勢和競爭力。

1、擴大資本資產規模

證券公司應開辟融資規模，積極推進證券公司上市，增強資本實力，通過市場拆借、股票質押和債券發行與回購等方式解決對資金的需求；拓展融資平臺，通過與商業銀行、保險公司、信托等金融機構形成交叉滲透，通過設立控股或參股的子公司，放大資本控制力，建立金融控股公司；以地區為依據進行跨區域合作，在資金市場上達成聯盟，發展金融集團；通過證券公司之間兼并重組，擴大經營規模，增強核心競爭力。

2、業務創新，實現多元化經營

我國證券公司應積極把握證券行業轉型發展的特點，對現有業務進行創新，提升業務構造的支撐價值。在經紀業務中，通過整合內部資源，實現收入來源多元化。同時，積極發展并購及相關的全方位企業財務顧問業務；大力發展資產管理、項目融資業務；加快發展資產證券化、基金管理和風險投資業務，參與金融衍生品創新與交易；努力發展網上經紀業務，實現經紀業務虛擬化，降低證券公司經紀業務的運營成本；加速提升投研水平，提升投資業績，整合產品設計力量，進一步豐富產品線，實現產品多元化，審時度勢推出適銷對路的產品。隨著中小板、創業板的快速發展，融資融券業務試點的擴大，股指期貨的順利推出以及證券行業轉融通、新三板、國際版等新業務的持續推廣，都會促進我國證券行業向多元化方向發展。

3、加強風險管理，健全內部控制機制

完善以凈資本為核心的風險控制體系。建立與完善對凈資本等風險控制指標進行動態監控并定期進行敏感性分析和壓力測試的內部風險預警和控制制度與機制，細化對業務資格準入、動態持續和各項業務開展規模對凈資本的要求。完善風險管理組織和制度體系。建立有針對性、差異化的風險組織管理模式，實行風險分類分級管理，加強合規風險崗位建設和風險文化建設。確定公司的風險管理政策和程序，明確公司所能承受的最大風險額度或風險容忍度。不斷探索改進業務風險監控模式。針對市場風險強化全敞口控制，完善不同業務止損機制，重視風險調整收益評價；推動實施全面操作風險管理，重點強化各類創新業務風險的研究和控制，在指責和分工明確的前提下，保持業務和風險管理的協調發展。

4、加強專業人才培養

目前我國證券業合格的人才資源比較匱乏，人才的儲備量不足，缺少經驗豐富、知識淵博的專業投資銀行人才，特別是投資顧問、風險投資以及風險控制的高端人員更是稀缺，制約了證券業務的發展。我國證券公司應通過與全國各大高校和國外先進投資銀行合作，建立長期、穩定的人才培養計劃，加強對人才的培養工作；通過國際交流，加大海外專業人員和高素質管理人才的引進工作；通過對公司內部在職人員進行培訓，更新員工的知識結構，強化員工的專業知識和業務技能，提高員工的綜合素質。

5、實施國際化戰略

隨著金融市場的全球化、跨國交易金融的完善、國際資本的流動以及人民幣國際化進程的加快，中國經濟與國際經濟環境的聯系不斷加深，這就需要國內證券公司放眼世界，具備國際化視野，不斷了解國際資本市場規劃，系統掌握國際金融市場運行規律和變動趨勢，熟練運作國際金融市場各種復雜的金融工具，有效地開拓境外業務，不斷提升自身業務水平，增強國際競爭實力。

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