我國(guó)影子銀行發(fā)展路徑分析

■劉 超

西安建筑科技大學(xué)華清學(xué)院

近年來(lái)，影子銀行發(fā)展較為迅速，在提升經(jīng)濟(jì)活力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也引發(fā)了一系列風(fēng)險(xiǎn)，引起了理論界與監(jiān)管層的高度關(guān)注。因此，本文對(duì)影子銀行展開(kāi)論述。

一、影子銀行的內(nèi)涵

1.影子銀行的界定

影子銀行這一名詞自產(chǎn)生以來(lái)，學(xué)術(shù)界的探討與交流從未停止，但并未給出專業(yè)、清晰的定義。當(dāng)前針對(duì)影子銀行的特征已達(dá)成共識(shí)：一是影子銀行是隨著金融創(chuàng)新而出現(xiàn)的缺乏一定監(jiān)管的產(chǎn)物；二是影子銀行不受傳統(tǒng)銀行業(yè)監(jiān)管制度拘束；三是影子銀行在特定情況下可充當(dāng)傳統(tǒng)銀行，實(shí)行期限、信用、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能；四是影子銀行不受央行的存款保險(xiǎn)保護(hù)。

中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司將影子銀行定義為“從事金融中介活動(dòng)，具有與傳統(tǒng)銀行類似的信用、期限或流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能，但未受《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》或等同監(jiān)管程度的實(shí)體或準(zhǔn)實(shí)體”。按照金融穩(wěn)定理事會(huì)的定義，影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系（包括各類相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)）。影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括四個(gè)方面：期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿。

2.影子銀行的特點(diǎn)

（1） 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，證券化程度高

隨著金融行業(yè)的不斷發(fā)展和深化，影子銀行的規(guī)模不斷擴(kuò)大，相關(guān)產(chǎn)品也不斷創(chuàng)新，結(jié)構(gòu)、形態(tài)越來(lái)越復(fù)雜。為擴(kuò)大融資，影子銀行需要通過(guò)銀行貸款證券化來(lái)獲取資金，證券化融資高度復(fù)雜，提高證券化程度有益于影子銀行的發(fā)展。

（2） 杠桿率高，具有高杠桿性

高杠桿操作是影子銀行在發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)重要特征。通過(guò)小面額資金撬動(dòng)大面額資金，通過(guò)高杠桿率操作獲取高額收益，但同時(shí)引發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)的可能性也會(huì)隨之加大。另外，影子銀行各業(yè)務(wù)間的聯(lián)系較為密切，很容易因高杠桿率的操作不當(dāng)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我國(guó)影子銀行體系相對(duì)分散，高杠桿率產(chǎn)品也相對(duì)較少。

（3） 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不透明，監(jiān)管體制缺乏

金融創(chuàng)新產(chǎn)品日新月異、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，證券化包裝下的產(chǎn)品信息缺乏透明性，投資者很難及時(shí)獲取完整的基礎(chǔ)資產(chǎn)信息。同時(shí)，影子銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)隱秘，類似銀行般嚴(yán)格監(jiān)管的體制無(wú)法監(jiān)管影子銀行，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不透明導(dǎo)致監(jiān)管部門很難了解其真實(shí)意圖。另外，影子銀行不受央行存款保險(xiǎn)制度的保護(hù)，當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)較大的事件時(shí)，極易引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（4） 期限轉(zhuǎn)換易增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

就負(fù)債方而言，資本市場(chǎng)短期融資可以讓影子銀行獲得流動(dòng)資金；就資產(chǎn)方而言，影子銀行通常將資金投向偏向證券化的、期限較長(zhǎng)的資產(chǎn)。若在無(wú)法保證獲得穩(wěn)定資金的情況下盲目地將大量短期資金投資于長(zhǎng)期資產(chǎn)，會(huì)產(chǎn)生長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)投資權(quán)重過(guò)大的問(wèn)題。因此，期限轉(zhuǎn)換使得影子銀行在金融危機(jī)中易出現(xiàn)流動(dòng)性困難。

3.影子銀行的類型

影子銀行的主體類型可分為以下三大類。

（1） 銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部的影子銀行體系

這里的影子銀行體系是指銀行內(nèi)部開(kāi)展金融創(chuàng)新和分工協(xié)作產(chǎn)生的業(yè)務(wù)。包括三類：銀行理財(cái)產(chǎn)品，其中最為典型的表現(xiàn)形式為銀信合作；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票，即公司通過(guò)銀行取得的信貸；委托貸款，是企業(yè)間因法律受限無(wú)法相互借貸而借助于銀行完成資金流轉(zhuǎn)。

（2） 非銀行金融機(jī)構(gòu)的影子銀行體系

這里是指依法成立的除商行和專業(yè)銀行外的經(jīng)營(yíng)貨幣信貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。主要包括可提供流動(dòng)性資金給需求方的小額貸款公司、信托產(chǎn)品、典當(dāng)行、保險(xiǎn)公司、證券機(jī)構(gòu)等。

（3） 非金融機(jī)構(gòu)的影子銀行體系

該體系不具有創(chuàng)造信用功能，一般有指定的服務(wù)范圍，可提供專業(yè)性金融服務(wù)。主要包括：私募基金，私募股權(quán)投資基金是金融市場(chǎng)上一支重要的供資力量，如跨國(guó)并購(gòu)、海外上市都存在頂級(jí)私募基金的身影，可提供巨額資金的支持和增值服務(wù)；民間借貸，為中小企業(yè)提供貸款的灰色途徑。另外還包括融資租賃、信托貸款等。

二、我國(guó)影子銀行的發(fā)展及案例

1.影子銀行發(fā)展情況

我國(guó)影子銀行目前處于快速發(fā)展階段，雖不能與歐美國(guó)家影子銀行體系相比，但已成為我國(guó)金融市場(chǎng)中重要的組成部分，具有自身的特征和表現(xiàn)形式。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪發(fā)布的《中國(guó)影子銀行季度監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，2021年上半年中國(guó)廣義影子銀行資產(chǎn)為57.8 萬(wàn)億元，在名義GDP 中的占比為52.9%。在自我發(fā)展的道路上，中國(guó)影子銀行在銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托公司信托產(chǎn)品的助力下已走上巔峰。根據(jù)我國(guó)影子銀行的發(fā)展情況，大致可分為三個(gè)階段，如表1 所示。

表1 中國(guó)影子銀行發(fā)展路徑

在我國(guó)影子銀行發(fā)展的三個(gè)階段，信貸和銀行均高度介入，可見(jiàn)影子銀行的發(fā)展與銀行的發(fā)展息息相關(guān)。影子銀行得以快速發(fā)展，在信貸發(fā)展的驅(qū)動(dòng)下銀行提供了大部分甚至全部資金支持，負(fù)債端的擴(kuò)張是在銀行充足資金支持的環(huán)境下進(jìn)行的，故影子銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)是基于銀行投資類業(yè)務(wù)。影子銀行隨著金融市場(chǎng)的多樣化而不斷發(fā)展，因銀行理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)和信貸的發(fā)展擴(kuò)大了規(guī)模，又因互聯(lián)網(wǎng)金融和第三方支付擴(kuò)大了涉及的范圍。由此可見(jiàn)，影子銀行的發(fā)展對(duì)我國(guó)社會(huì)進(jìn)步產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

數(shù)據(jù)顯示，2021 年我國(guó)累計(jì)新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品4.76 萬(wàn)只，募集資金122.19 萬(wàn)億元，為投資者創(chuàng)造收益近萬(wàn)億元。截至2021 年年底，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到29 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.14%，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模余額20.55 萬(wàn)億元。截至2022 年第三季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約68.34 萬(wàn)億元。在我國(guó)金融市場(chǎng)中，影子銀行已成為與商業(yè)銀行并駕齊驅(qū)的主要參與主體，為了更好地規(guī)范影子銀行未來(lái)的發(fā)展，與其相關(guān)的監(jiān)管問(wèn)題不容忽視。

2.影子銀行發(fā)展中存在的問(wèn)題

影子銀行的發(fā)展存在部分問(wèn)題需要引起重視，其中包括以下幾個(gè)方面。

（1） 監(jiān)管不足

影子銀行通常處于銀行監(jiān)管之外，其業(yè)務(wù)模式與經(jīng)營(yíng)管理存在一定的隱蔽性與違規(guī)性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)控制的監(jiān)管不夠充分，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積累和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。像2014 年前后爆發(fā)的P2P 問(wèn)題以及非法集資問(wèn)題等，均對(duì)社會(huì)個(gè)人、家庭乃至區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了一定的負(fù)面影響。

（2） 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行通常依賴于短期融資和高杠桿運(yùn)營(yíng)，一旦市場(chǎng)流動(dòng)性變緊或投資者信心受到?jīng)_擊，就容易面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；而且影子銀行管理人往往還存在抽逃資金行為，對(duì)于影子銀行正常經(jīng)營(yíng)形成干擾。近年來(lái)恒大集團(tuán)在理財(cái)業(yè)務(wù)方面引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)事件便是很好的例證。

（3） 信用風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行通常與各種資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目相關(guān)聯(lián)，如果債務(wù)人違約或者資產(chǎn)質(zhì)量下降，就會(huì)面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。部分影子銀行管理層或者負(fù)責(zé)人在發(fā)覺(jué)公司運(yùn)營(yíng)積重難返時(shí)，往往先進(jìn)行公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或者逃往境外，以規(guī)避法律的制裁，這對(duì)投資者資產(chǎn)造成了較大損害。

（4） 過(guò)度創(chuàng)新

部分影子銀行的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)經(jīng)常具有高度復(fù)雜性和不透明性，容易導(dǎo)致市場(chǎng)失靈和波動(dòng)加劇。例如，21 世紀(jì)初出現(xiàn)的累計(jì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)（Accumulator）便使得國(guó)內(nèi)眾多高凈值人士血本無(wú)歸。

（5） 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

影子銀行在一定程度上可以通過(guò)各種手段將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他金融機(jī)構(gòu)或者市場(chǎng)參與者，導(dǎo)致金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)問(wèn)題。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，極易引發(fā)區(qū)域性的金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。對(duì)于金融體系尚不完善的國(guó)家與區(qū)域而言，若為風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)嫁方，其多年來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的努力將毀于一旦。

綜上所述，影子銀行的發(fā)展存在許多問(wèn)題，需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)參與者和社會(huì)公眾共同關(guān)注和解決。

3.影子銀行運(yùn)營(yíng)案例

（1） 優(yōu)秀案例

①螞蟻金服：螞蟻金服是阿里巴巴集團(tuán)旗下的一家金融科技公司，是中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)提供商之一，其業(yè)務(wù)涵蓋支付、財(cái)富管理、小額貸款、保險(xiǎn)、征信等多個(gè)領(lǐng)域。螞蟻金服通過(guò)自有的大數(shù)據(jù)分析和風(fēng)控技術(shù)，為個(gè)人和企業(yè)提供普惠金融服務(wù)，成為中國(guó)金融科技的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

②微眾銀行：微眾銀行是由騰訊等公司共同投資的互聯(lián)網(wǎng)銀行，于2015 年成立，是中國(guó)第一家持有銀行牌照的互聯(lián)網(wǎng)銀行。微眾銀行致力于為小微企業(yè)和個(gè)人提供便捷、高效、安全、普惠的金融服務(wù)，通過(guò)與電商、支付、社交等產(chǎn)業(yè)的深度融合，開(kāi)展包括貸款、存款、投資、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。

③招銀云創(chuàng)：招銀云創(chuàng)是由招商銀行旗下的招銀網(wǎng)絡(luò)科技有限公司推出的金融科技平臺(tái)，致力于為企業(yè)和個(gè)人提供普惠金融服務(wù)。招銀云創(chuàng)的業(yè)務(wù)涵蓋小額貸款、車貸、信用卡、保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，為消費(fèi)者和企業(yè)提供更加便捷、靈活的金融服務(wù)。

這些影子銀行都具有不同的特點(diǎn)和業(yè)務(wù)模式，但它們的共同特點(diǎn)是使用數(shù)字技術(shù)和創(chuàng)新的金融服務(wù)來(lái)滿足消費(fèi)者和企業(yè)的金融需求。

（2） 風(fēng)險(xiǎn)案例

①龍江銀行理財(cái)產(chǎn)品案：2019 年年初，龍江銀行一款名為“雙利達(dá)”的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)生違約，涉及金額達(dá)數(shù)十億元。該產(chǎn)品由龍江銀行與上海普邦資產(chǎn)管理公司合作推出，但普邦資產(chǎn)管理公司未能按照約定向投資人支付利息和本金，導(dǎo)致該產(chǎn)品出現(xiàn)違約。

②信托公司違約案：2016 年，多家信托公司違約，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。其中一家名為“中泰信托”的信托公司違約，涉及金額高達(dá)30 億元。該公司的信托產(chǎn)品主要投資于房地產(chǎn)和能源領(lǐng)域，但由于市場(chǎng)波動(dòng)和資金鏈斷裂，未能按時(shí)向投資人支付本息，引發(fā)了惡性循環(huán)。

③民間借貸平臺(tái)案：2015—2016 年，中國(guó)爆發(fā)了一系列民間借貸平臺(tái)違約事件。這些平臺(tái)通常承諾高額回報(bào)，吸引了大量投資人。但隨著投資人規(guī)模不斷擴(kuò)大，這些平臺(tái)的資金鏈也逐漸斷裂，導(dǎo)致大規(guī)模違約和資金流失。其中一家名為“e 租寶”的平臺(tái)違約，涉及金額高達(dá)500億元，成為當(dāng)時(shí)最大的民間借貸平臺(tái)違約事件之一。

這些案例表明，我國(guó)影子銀行行業(yè)存在一些風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，需要加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范措施。同時(shí)，投資者也應(yīng)該謹(jǐn)慎選擇投資對(duì)象，避免盲目跟風(fēng)和投機(jī)行為。

三、影子銀行發(fā)展的優(yōu)化路徑

針對(duì)影子銀行發(fā)展路徑問(wèn)題，提出以下幾點(diǎn)政策建議。

1.提高影子銀行經(jīng)營(yíng)透明度

不公開(kāi)、不透明為我國(guó)影子銀行體系當(dāng)前的重要特征。影子銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有一定的隱秘性。影子銀行業(yè)務(wù)中的金融衍生品柜臺(tái)交易占比較高，信息透明度較低，監(jiān)管難度較大。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，影子銀行所涉及的業(yè)務(wù)信息不透明使其游離于金融監(jiān)管體系之外。因此，為更好地預(yù)防影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)加強(qiáng)影子銀行信息披露監(jiān)管，完善信息披露制度，建立對(duì)影子銀行的監(jiān)測(cè)、分析機(jī)制，提升影子銀行透明度，維護(hù)投資人合法權(quán)益。同時(shí)，借鑒國(guó)際金融當(dāng)局對(duì)影子銀行監(jiān)管的成熟經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步強(qiáng)化我國(guó)影子銀行監(jiān)管，提升影子銀行經(jīng)營(yíng)透明度。

2.促進(jìn)國(guó)際監(jiān)管的協(xié)調(diào)與合作

我國(guó)影子銀行近年來(lái)取得了迅猛發(fā)展，過(guò)快的發(fā)展帶來(lái)了金融監(jiān)管難度的加大。隨著影子銀行的全球性特征越發(fā)凸顯，必須加強(qiáng)對(duì)影子銀行的國(guó)際監(jiān)管。除了加大國(guó)內(nèi)多部門聯(lián)合監(jiān)管力度之外，為實(shí)現(xiàn)多贏，應(yīng)促進(jìn)國(guó)際監(jiān)管的協(xié)調(diào)與合作，減少套利的發(fā)生。我國(guó)影子銀行的發(fā)展相對(duì)于歐美國(guó)家要慢一些，監(jiān)管體系也不夠完善，為促進(jìn)我國(guó)影子銀行平穩(wěn)發(fā)展，推動(dòng)各國(guó)及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)間的合作和交流，彼此之間的信息流通很有必要。

3.完善影子銀行內(nèi)控機(jī)制

影子銀行在發(fā)展中可能帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的傳染性將導(dǎo)致金融危機(jī)的產(chǎn)生。為防范各類風(fēng)險(xiǎn)，需加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，加大對(duì)影子銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的把控。為進(jìn)一步降低影子銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)從內(nèi)部監(jiān)管著手，加大公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的治理，健全風(fēng)險(xiǎn)控制治理機(jī)制，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評(píng)估及預(yù)防，建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)機(jī)制，做到監(jiān)測(cè)技術(shù)及預(yù)警系統(tǒng)一體化。專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員可監(jiān)控并減少風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的概率，多方位的人才技術(shù)和自律機(jī)制可以實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)全方位、全過(guò)程的監(jiān)管；引進(jìn)高科技的設(shè)施裝備，發(fā)展全方位的人才教育制度，培養(yǎng)專業(yè)的知識(shí)型人才和技術(shù)型人才；設(shè)立責(zé)任到位、各司其職的制度并完善獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制；健全行業(yè)自律機(jī)制，做到規(guī)范化、專業(yè)化、有序化，成立相關(guān)內(nèi)部自律組織等均能在一定程度上降低影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。

4.推進(jìn)影子銀行創(chuàng)新發(fā)展

加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新：影子銀行可以通過(guò)技術(shù)手段提高效率，如利用人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)更加精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和資產(chǎn)管理；推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新：影子銀行可以通過(guò)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，如推出新的金融產(chǎn)品、服務(wù)模式，滿足消費(fèi)者多元化需求；加強(qiáng)資金管理：影子銀行應(yīng)該建立更為嚴(yán)格的資金管理制度，提高資金使用效率，減少資金風(fēng)險(xiǎn)；推動(dòng)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)：影子銀行應(yīng)該遵循市場(chǎng)規(guī)律，采用市場(chǎng)化運(yùn)作模式，提高經(jīng)營(yíng)效益和資產(chǎn)質(zhì)量。

總之，影子銀行的發(fā)展對(duì)完善我國(guó)金融市場(chǎng)架構(gòu)具有積極意義，影子銀行存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題亦不容忽視。推進(jìn)影子銀行發(fā)展，并將影子銀行納入監(jiān)管范疇，有助于進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)活力，維護(hù)各市場(chǎng)參與主體的權(quán)益，同時(shí)也是維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的必然選擇。