基于功效系數法的航空運輸企業財務績效評價研究

李雨蒙 （南京林業大學 經濟管理學院，江蘇 南京 210037）

0 引 言

航空運輸行業具有速度快、安全性高等優勢，在我國交通運輸體系中占有重要地位。近年來，我國航空運輸業發展迅猛，在促進國民經濟發展、促進國際交往和國際旅游、提高國家行政管理效率等方面發揮了重要的作用[1]。本文基于功效系數法、國資委發布的《企業績效評價標準值2021》和《中央企業綜合績效評價實施細則》中的相關指標及權重構建財務績效評價指標體系，以我國航空運輸行業的12家上市公司作為研究對象，并挑選其中3家公司進行具體的財務績效分析[2]。

1 功效系數法概念及評價步驟

1.1 功效系數法概念

功效系數法又叫功效函數法，是一種常見的財務績效評價方法，該方法常用于解決多目標規劃問題，由Harrington教授在20世紀60年代提出，其是建立在多目標規劃原理的基礎上，對每一項評價指標確定一個上限和下限，計算各指標滿意值的實現程度，并將其轉化為可以衡量的評分值，再把各項指標的單項評價分數相加，計算出綜合評價分數的一種方法。功效系數法的優點在于其能與我國當前企業的狀況和評價對象的復雜性相適應，減少誤差，能夠較為客觀、準確、合理地評價我國企業的財務狀況和經營成果。

1.2 功效系數法績效分析體系及計算公式

功效系數法計算公式具體如下：

基本指標總得分=∑單項基本指標得分，

單項基本指標得分=本檔基礎分+調整分，

本檔基礎分=指標權數×本檔標準系數，

調整分=功效系數×（上檔基礎分-本檔基礎分），

上檔基礎分=指標權數×上檔標準系數，

功效系數=（實際值-本檔標準值）/（上檔標準值-本檔標準值）。

下面以2021年中信海直的已獲利息倍數這一指標為例，展示具體計算過程。

功效系數=（6.14-4.5）/（26.2-4.5）=0.075，

本檔基礎分=0.8×10=8，

上檔基礎分=1×10=10，

調整分=0.075×（10-8）=0.15，

單項指標得分=8+0.15=8.15。

本文選取的基本指標及其權重分數如表1所示，國資委發布的行業績效評價標準值如表2所示。

表1 企業綜合績效評價指標及權重表

表2 2021 年航空運輸業企業績效評價標準值

各項標準值的選取參考2021年國資委發布的《企業績效評價標準值》中航天運輸全行業的數據，每項指標的標準值劃分為優秀、良好、平均、較低、較差五個檔次，對應的標準系數分別為1.0、0.8、0.6、0.4、0.2，較差以下為0。

1.3 航空運輸績效評價得分

本文參考2021年由證監會發布的航空運輸業分類標準，剔除ST、*ST類和當年上市的公司后，共有12家上市公司，數據來源于公司年報和國泰安 CSMAR 。

按照上述的計算步驟，對選取的12家航空運輸業上市公司進行財務績效綜合評價，并對計算出的績效得分情況由高到低進行排序，結果如表3所示。

表3 2021 年航空運輸業上市公司績效評價綜合計分表

2 評價結果分析

2.1 行業財務績效分析

企業綜合財務績效評價中將評價得分劃分為五個檔次，85分以上為優，70～85分為良，50～69分為中，40～49分為低，不足40分為差。在評定的12家企業中，沒有公司評價為優，中信海直、廈門空港和春秋航空得分均在70～85之間，表現良好。評價為中的公司最多，共有7家，評價為低的公司有2家，沒有公司的評價類型為差。其中，山航B的盈利能力狀況得分和債務風險狀況得分在12家上市公司中均為最低，上海機場的資產質量狀況得分最低，中國國航經營增長狀況的得分在12家公司中最低。盈利能力和經營增長狀況得分最高的是中信海直，山航B的資產質量狀況得分最高，廈門空港債務風險狀況的得分最高。下面分別從評價為良、中、低的企業中各選取一家，即中信海直、南方航空和山航B，進行進一步的財務分析[3]。

2.2 盈利能力問題分析

盈利能力是公司賺取利潤的能力，在盈利能力方面，中信海直評分最高，為28.92，而山航B僅獲得5.84分，中國國航和中國東航也分別只有6.26和6.86分，說明航空運輸業內不同企業間盈利能力的差距較大。

凈資產收益率又稱為股東權益報酬率，是反映企業所有者投入資本的盈利能力的指標，總資產報酬率反映的是企業利用所有資產獲取的效益。中信海直2021年的凈資產收益率和總資產報酬率分別為5.82%和4.06%，均屬于行業良好水平。南方航空和山航B的凈資產收益率和總資產報酬率分別為-13.02%、-3.73%和-219.50%、-6.59%，屬于行業較低、較差值，甚至低于較差值以下。2021年山航B的凈利潤為-18.14億元，同比減虧5.68億元，南方航空凈利潤為-121.03億元，兩年合計虧損229億元，這是由于受經濟下行沖擊，國際旅行限制政策尚未開放，客流量大減，燃油價格持續上漲，經營形勢嚴峻、復雜所致。而中信海直以海上石油、應急救援、通航維修、港口引航及陸上通航五大業務板塊為核心，受客流量的影響較小，因此2021年中信海直利用已有資源獲得良好的收益，總體獲利能力較好，較2020年有所回升。

2.3 資產質量問題分析

總資產周轉率是考察企業資產運營效率的一項重要指標。應收賬款周轉率是用于衡量企業應收賬款流動程度的指標。有6家公司在應收賬款周轉率這項評分中獲得滿分，只有中信海直和上海機場的分數較低，這表明航空運輸業總體收回賬款的速度快、平均收賬期短、壞賬風險低。

中信海直總資產周轉率為0.28，應收賬款周轉率為1.96，分別位于行業較低值和行業較差值，說明中信海直的投資效益差、銷售能力弱、資產利用效率低、賬款回收慢、平均收賬期長，甚至可能出現壞賬。中信海直屬于航空業中的通用航空業，通用航空業應收賬款基數大，占營業收入比重較高，并且應收賬款具有固定性，只能在到達合同約定的歸還期限時才能獲得回款。因此，中信海直應做好資產和應收賬款管理工作，采取更為嚴格的信用政策和收賬政策，以提高資產質量。

山航B和南方航空的總資產周轉率分別為0.45和0.31，均屬于行業平均值，應收賬款周轉率分別為36.04和37.38，均屬于行業優秀值，說明山航B和南方航空的收賬速度快、賬齡較短、資產流動性強、短期償債能力強。

2.4 債務風險問題分析

資產負債率可用來衡量企業利用債權人所提供的資金進行經營活動的能力。這項指標得分體現出行業間不同企業的水平差異較大，有4家公司獲得滿分，其中包括中信海直，南方航空的得分為4.75，屬于較差水平，而山航B則低于行業較差值，獲得了0分。已獲利息倍數是衡量企業長期償債能力的指標，中信海直獲得了8.15分，屬于良好水平；山航B獲得了5.42分、南方航空獲得了5.97分，均屬于行業較低水平。由于航空運輸業“高投入”的行業特點，航空公司的資產負債率普遍較高，與此同時，受油價大幅攀升和人民幣對美元匯率貶值影響，山航B2020—2021年連續兩年虧損共41.96億元，使公司陷入了資不抵債的困境，資產負債率達102.81%，比上年同期的88.53%上升14.28%，可能會導致現金流不足，不能及時償還債款，對債權人來說風險極大。中信海直近年來資產負債率一直高于行業良好水平，表明公司企業資金充足，不需要借債經營，承擔債務少、償債能力較強。

2.5 經營增長問題分析

銷售增長率是企業本年銷售收入增長額同上年銷售收入總額之比，可用作評價企業經營狀況和經營業務拓展趨勢的依據，在評定的12家企業中，包括中信海直和山航B在內的8家企業獲得了良好的評分，剩下4家的得分也在平均得分之上，行業整體情況較好，說明2021年航空運輸業的整體經濟效益有所增長。其中山航B的銷售增長率為18.80%，位于行業前列，主要源于國內航空運輸服務，山航在國際客運增長基本停滯的情況下，將大量國際運力轉投國內，使國內營業收入較上年增長了21.58%。

資本保值增值率是企業在一定時期內所投資的資金增長率，反映了企業資本的保全和增值情況。該指標越高說明企業資本獲得的回報越多，企業管理者的決策能力和運營能力也就越出色，債權人的權益可以得到充分保障，中信海直在資本保值增值率方面成績優秀，而南方航空和山航B分別處于平均水平和較差以下。山航B由于2021年發生虧損，所有者的權益大幅下降，資本保值增值率為-35.70%，遠低于行業較差值，表明債權人的權益難以得到有效保障，公司的未來發展前景并不樂觀。

3 對策與建議

3.1 加強成本控制，優化資產結構

航空運輸業中的固定資產占據總資產的比重較大，包括運力投入的投資、基本建設和技術改造投資，其中飛機引進、運營和維修的成本巨大。因此，公司應當加強對飛機等固定資產的管理，保持適當的固定資產結構，若固定資產所占比例過高，則不利于企業資金的流動和收益的提高。

航空運輸業是對利率和匯率較為敏感的行業，油價、匯率等任何一方的變動都會影響航空運輸業的成本[4]。這些成本受外界因素影響較大，因此航空公司難以進行成本管控，需要在保證安全的前提下，從其他方面優化成本管控，加強成本控制，降低可節約的成本，如通過退租飛機、變賣機隊來降低運營成本，利用現代高新技術處理基礎事務，減少人力資源支出，降低人工成本和非必要支出，完善采購體系，控制采購費用。

3.2 優化資本結構

航空運輸業屬于資本密集型行業，對資本的需求很高，航空運輸業行業的性質決定了飛機、發動機等固定資產占據企業資金的比重較大，所涉金額龐大，僅靠自身資金很難支撐企業的擴張，需要大量外部資金的融入。行業整體資產負債率都較高，面臨的償債風險較大，因此，要改善航空運輸業上市公司的財務狀況，必須優化資本結構，根據航空運輸業的特點，選擇合適的融資渠道，避免出現資金緊張的情況，注意權衡債務所帶來的收益和風險，合理配置目標資本結構，提高財務杠桿的使用效率，確保公司的資金安全，實現企業價值的最大化，減少風險。

3.3 選擇合理的營運模式

當前，國際航空的運輸形勢開始回升，但其恢復速度仍遠低于預期數值，航空運輸業又依賴于較高的人口流動性，因此，選擇合理的營運模式對于航空運輸行業來說非常重要[5]。目前，新成立了許多航空公司，使行業競爭日趨激烈，企業管理者應根據當前的形勢，面對市場環境變化迅速做出反應，選擇合理的經營戰略，在營銷方式方面進行創新，利用當前的新技術，優化企業的服務，提升其運營品質，提高顧客的體驗，提升公司的運營收入和盈利水平，盡力為企業規避風險。

4 總 結

目前，航空運輸業作為交通運輸體系的重要組成部分，面臨著激烈的行業競爭。本文基于功效系數法計算我國航空運輸業12家上市公司2021年的財務績效，并選擇3家企業，從四個方面對企業在過去的經營和發展中存在的問題進行了具體分析，結合行業特點，給出了相應建議，以期為航空運輸業上市公司提高財務績效提供有效的幫助。